作者常遠

編輯重點君

在中國互聯(lián)網(wǎng)的宏大敘事中，隨著C端流量紅利見頂，巨頭們正集體轉(zhuǎn)身，向B端尋找新的增長錨點。

相比于光鮮亮麗的消費互聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)供應鏈是一條更為隱秘、枯燥且泥濘的賽道。這里沒有爆發(fā)式的GMV神話，只有數(shù)以億計的非標零件、層層嵌套的代理網(wǎng)絡、割裂的信息孤島和極度分散的供需關系。

然而，正是在這個最難啃的賽道里，京東孵化出了其最新的港股上市公司——京東工業(yè)。

12月11日，京東工業(yè)正式在港交所掛牌上市。聯(lián)交所公告顯示，京東工業(yè)在香港公開發(fā)售的股份獲得約60.25倍的超額認購，同時，其國際配售也獲得約7.88倍的超額認購，展示了投資機構(gòu)和投資人對于京東工業(yè)的認可。

隨著上市鐘聲敲響，這家京東集團龐大體系背后的子公司，終于向外界完整展示了其實力：2024年交易額約288億元，營收204億元。這不僅意味著它坐穩(wěn)了中國最大MRO（非生產(chǎn)性物料）采購服務商的位置，更成為中國最大的工業(yè)供應鏈技術與服務提供商。

在外界看來，京東工業(yè)似乎只是把京東商城的模式簡單復制到了工業(yè)品領域。但翻閱招股書，你會發(fā)現(xiàn)京東工業(yè)的內(nèi)核不是電商賣貨，而是用技術重構(gòu)中國工業(yè)供應鏈。

不止賣貨：京東工業(yè)持續(xù)高速增長

如果你習慣了消費互聯(lián)網(wǎng)高達50%甚至更高的毛利率，京東工業(yè)的數(shù)據(jù)可能會讓你感到意外。

招股書顯示，2024年京東工業(yè)的毛利率約為16.2%。這個數(shù)字若置于SaaS軟件行業(yè)或許并不起眼，但在工業(yè)供應鏈領域，卻是一個極其健康的指標。

這恰恰印證了劉強東著名的“十節(jié)甘蔗”理論：消費品行業(yè)的價值鏈分為創(chuàng)意、設計、研發(fā)、制造、定價（前5節(jié)）和營銷、交易、倉儲、配送、售后（后5節(jié)）。劉強東認為，“一節(jié)甘蔗的長短（利潤）長期是固定的”。如果只做交易平臺，只啃最容易的一節(jié)，利潤很薄且無法控制體驗。

所以，京東工業(yè)不滿足于只做輕模式的撮合平臺，而是要把“十節(jié)甘蔗”全部吃透。

它不僅搭建交易平臺，更將觸角深入到了倉儲、配送、甚至售后的全鏈路管理。這種重模式，讓京東工業(yè)構(gòu)建了極高的壁壘。在行業(yè)承壓的背景下，京東工業(yè)實現(xiàn)了逆勢增長：2022年至2024年，其營收復合年增長率達到20.1%；更為關鍵的是，公司在2023年實現(xiàn)了扭虧為盈，2024年凈利潤達到7.6億元。

在很長一段時間里，京東工業(yè)被誤解為“京東商城的五金店版”，但其真實定位是工業(yè)供應鏈技術與服務提供商。

這兩種定位的差異在于：電商信奉流量與撮合，追求賣得多；而供應鏈技術信奉效率與精準，追求管得好。

工業(yè)品采購的復雜程度遠超想象。一顆螺絲釘，在民用場景可能只有一種規(guī)格，但在工業(yè)場景下，材質(zhì)、硬度、螺紋標準、耐腐蝕性等參數(shù)組合可達數(shù)萬種。京東工業(yè)目前管理的SKU數(shù)量高達8110萬個，連接了約15.8萬家供應商。

要讓這8000多萬種商品像在超市買水一樣簡單，依靠傳統(tǒng)的人力堆砌是不可能的。京東工業(yè)的解法是構(gòu)建一套名為“太璞”的數(shù)實一體化解決方案。

這套系統(tǒng)的核心之一在于識別紛繁負責的實物商品，識別其真實的規(guī)格、性能，變成數(shù)字代碼。通過墨卡托標準商品庫，京東工業(yè)將海量非標物資進行了參數(shù)化、標準化，實現(xiàn)“書同文、車同軌”，在工業(yè)供應鏈領域建立了一套通用的語言體系。

掌握了這套語言，供需兩端的匹配效率發(fā)生了質(zhì)變。

京東工業(yè)之所以能做到這一點，是因為其獨特的模式——除了讓大量工業(yè)品進入京東倉，通過京東物流的協(xié)作實現(xiàn)高效履約；京東工業(yè)還通過數(shù)智系統(tǒng)，將社會化庫存（供應商、分銷商的庫存）進行云端協(xié)同。

這種“讓數(shù)據(jù)多跑路，商品少跑動”的模式，不僅降低了自身的倉儲壓力，更為整個產(chǎn)業(yè)鏈削減了巨大的冗余成本。

建立信任：吸引最優(yōu)質(zhì)的客戶

在B端生意場上，最高的門檻往往不是技術，而是信任。

工業(yè)企業(yè)的采購，尤其是大型央國企和制造業(yè)龍頭的采購，有著極高的門檻。這不僅關乎價格，更關乎合規(guī)、保供和安全。一條生產(chǎn)線因為缺一個零件停工一小時，損失可能高達數(shù)百萬；一次采購合規(guī)上的疏漏，可能導致整個企業(yè)面臨審計風險。

翻閱京東工業(yè)的客戶名單，你會發(fā)現(xiàn)其堪稱中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)的半壁江山。

招股書顯示，截至2025年上半年，京東工業(yè)服務了約11100個重點企業(yè)客戶，覆蓋了約60%的中國《財富》500強企業(yè)。在華的全球《財富》500強企業(yè)中，也有超過40%是京東工業(yè)的客戶。

為什么這些最優(yōu)質(zhì)的大公司選擇信任京東工業(yè)？

合規(guī)是最重要的原因。長期以來，工業(yè)品采購是一個充滿灰色地帶的領域。層層加價、回扣、以次充好是行業(yè)的頑疾。京東工業(yè)通過數(shù)字化采購系統(tǒng)，將價格、流程、物流信息全部透明化。對于大型企業(yè)管理者而言，這是一次對內(nèi)部供應鏈的陽光化變革。

緊隨其后的是保供能力。徐工集團是一個典型的例子。作為工程機械巨頭，徐工的非生產(chǎn)物資采購極其復雜。通過引入京東工業(yè)的“太璞”解決方案，徐工不僅實現(xiàn)了商品的標準化，更重要的是接入了京東工業(yè)的智能履約網(wǎng)絡。無論是在偏遠的項目工地，還是在海外的生產(chǎn)基地，京東工業(yè)利用智能移動倉、京工柜等新一代基礎設施，將履約服務延伸到了工業(yè)現(xiàn)場的最后一公里。

最終，這種信任轉(zhuǎn)化為了極高的粘性。招股書披露了一個關鍵指標：2024年，重點企業(yè)客戶的交易額存留率達到105.7%。這意味著，老客戶不僅沒有流失，反而還在增加預算。這種高粘性來自于京東工業(yè)嵌入了客戶的生產(chǎn)流程，當一家企業(yè)習慣了用京東的API接口自動下單、用京東的智能貨柜管理庫存、用京東的算法預測備件需求時，這種合作關系就演變成了一種難以割舍的共生。

技術底色：大模型時代的工業(yè)解法

在AI大模型席卷全球的當下，工業(yè)被認為是其實際應用價值最高的場景之一。但工業(yè)場景也是最難被通用的互聯(lián)網(wǎng)大模型所滲透的，因為它需要極深的行業(yè)Know-how。

京東工業(yè)沒有過多渲染概念，而是專注實踐。其推出的行業(yè)首個工業(yè)供應鏈大模型JoyIndustrial，喂進了京東在工業(yè)領域沉淀的8110萬個工業(yè)品SKU數(shù)據(jù)，以及涵蓋40多個細分行業(yè)的實踐知識。這使得它不僅懂算法，更懂螺絲釘背后的復雜邏輯。

為了讓大模型真正解決痛點，京東工業(yè)構(gòu)建了智能體生態(tài)。以數(shù)據(jù)治理為例，面對數(shù)千萬級的非標物資，依靠人工清洗如同大海撈針。京東工業(yè)打造的“工品查”智能體，通過AI治理中樞與多智能體編排，能將原本需要數(shù)月完成的十萬級數(shù)據(jù)治理任務壓縮至小時級辦結(jié)，人效提升了10倍以上。

在更為復雜的供需匹配環(huán)節(jié)，技術也展現(xiàn)了驚人的穿透力。傳統(tǒng)的工業(yè)采購往往受困于模糊的需求描述，供需雙方僅澄清需求就需耗費大量時間。而通過引入“靈犀”反向?qū)ぴ聪到y(tǒng)與供需匹配智能體，系統(tǒng)能自動“翻譯”并補全非標參數(shù)，將數(shù)千條商機的澄清時間從平均5小時縮短至僅15分鐘，實現(xiàn)了從“人找貨”到“系統(tǒng)自動匹配”的跨越。

在履約端，其“K2”智能決策系統(tǒng)充當了大腦的角色。當一個訂單產(chǎn)生時，系統(tǒng)會瞬間分析成本、庫存地點、配送時效、物流商質(zhì)量等變量，從數(shù)萬條可能的路徑中計算出最優(yōu)解，其中涉及多級庫存調(diào)度和成本博弈的復雜運算。

這種技術投入反映在財報上，是持續(xù)的研發(fā)支出。2022年至2024年，京東工業(yè)的研發(fā)投入累計接近10億元。對于一家注重效率的公司來說，這筆錢花在了刀刃上，它構(gòu)建了極高的技術壁壘，讓后來者難以在短期內(nèi)通過簡單的資本補貼來模仿。

萬億藍海：工業(yè)供應鏈的長坡厚雪

要理解京東工業(yè)的價值，不能只看它現(xiàn)在的規(guī)模，更要看它所處的賽道。

中國擁有全球最完整的工業(yè)體系，2024年第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值高達49.2萬億元。然而，支撐這個龐大制造機器運轉(zhuǎn)的供應鏈體系，效率依然低下。

灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國工業(yè)供應鏈市場規(guī)模達到11.4萬億元，穩(wěn)居全球第一。但其中，數(shù)字化滲透率僅為6.2%，遠低于美國的15%。這意味著，絕大多數(shù)的工業(yè)采購依然通過電話、傳真、Excel表格甚至紙質(zhì)單據(jù)在進行。

這就是京東工業(yè)所在賽道里的長坡厚雪。

根據(jù)預測，到2029年，中國工業(yè)供應鏈技術與服務市場規(guī)模將達到1.1萬億元。在這個萬億級的賽道中，京東工業(yè)目前的市場份額雖然排名第一，但也僅為4.1%。這說明行業(yè)依然極度分散，整合空間巨大。

那未來，京東工業(yè)的增長點在哪里？

國內(nèi)存量是最大動力。當前，中國工業(yè)企業(yè)面臨著巨大的成本壓力。京東工業(yè)發(fā)起的“萬億降本”行動，本質(zhì)上是向供應鏈要利潤。通過擠干流通環(huán)節(jié)的水分，降低庫存資金的占用，京東工業(yè)正在幫助制造企業(yè)在不增加銷售額的情況下提升凈利潤。這種幫客戶省錢的能力，在經(jīng)濟下行周期具有極強的抗周期性。

伴隨中國制造出海則是新的增量。中國制造正在成建制地走向全球。但出海企業(yè)面臨的最大痛點往往是海外供應鏈的斷裂。京東工業(yè)正在構(gòu)建一張覆蓋東南亞、拉美、歐洲的全球工業(yè)供應鏈網(wǎng)絡。它不僅把中國的工業(yè)品賣出去，更重要的是把這套高效的供應鏈管理能力帶出去，為中資企業(yè)的海外工廠提供伴隨式服務。

此外，向BOM（生產(chǎn)性物料）的深水區(qū)進軍也已提上日程。最初，京東工業(yè)主要做MRO（維護、維修、運行）類非生產(chǎn)物料。這類物資通用性強，但貨值相對較低。招股書顯示，京東工業(yè)正在向BOM（生產(chǎn)性物料）滲透。這是工業(yè)生產(chǎn)的核心腹地，涉及電子元器件、緊固件等直接進入產(chǎn)品的原材料。攻下這個堡壘，意味著京東工業(yè)將從企業(yè)的“后勤部”真正走進“生產(chǎn)線”，徹底打開天花板。

結(jié)語

2025年6月，劉強東斬釘截鐵地說道：“京東集團的所有業(yè)務，只有圍繞供應鏈展開。如果跟供應鏈無關的，我從來不碰�！�

在他看來，京東做的外賣是“生鮮供應鏈”，做的酒旅是酒店背后的“供應鏈”。前端形態(tài)千變?nèi)f化，但后端必須復用京東的供應鏈能力。

回看京東工業(yè)的發(fā)展歷程，它帶有鮮明的京東基因：做苦活、累活，做需要長期投入基礎設施的活。

在消費互聯(lián)網(wǎng)時代，京東靠自建物流這一“重資產(chǎn)”模式殺出重圍，建立了極高的護城河。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能時代，京東工業(yè)正在復刻這一邏輯——只不過這次它建設的不是物理上的倉庫，而是數(shù)字化的基礎設施。

它不追求爆發(fā)式的流量變現(xiàn)，而是追求供應鏈效率的極致優(yōu)化；它不滿足于做輕模式的撮合平臺，而是深入到貨架、車間和代碼行里去解決最細微的痛點。

對于資本市場而言，京東工業(yè)提供了一個觀察中國數(shù)字經(jīng)濟的新樣本：當互聯(lián)網(wǎng)不再通過信息收割流量稅，而是通過技術深入產(chǎn)業(yè)肌理，它所創(chuàng)造的價值，將遠比一個互聯(lián)網(wǎng)平臺來得厚重。

在這個意義上，京東工業(yè)的成功上市，正是中國工業(yè)供應鏈走向成熟與現(xiàn)代化的一個注腳。而中國制造的強大底蘊，就是京東工業(yè)的長坡厚雪。