百奧賽圖從上市到長期戰(zhàn)略的邏輯延展。

在抗體新藥研發(fā)中，失敗往往不是發(fā)生在終點，而是在起點就已經(jīng)被“寫好”。無論研發(fā)團隊投入多少資源，如果候選抗體分子與人體環(huán)境不匹配，或者臨床前驗證模型無法真實模擬疾病機制，那條昂貴的研發(fā)路線就像一張錯誤的地圖——越努力，越偏離終點。

百奧賽圖（688796.SH）的出現(xiàn)，正是試圖糾正這兩張“地圖”的偏差。12月10日，公司在科創(chuàng)板成功上市，繼2022年港交所掛牌后正式邁入“A+H”雙地上市時代。這不僅是資本層面的突破，更象征著其“全人抗體庫+靶點人源化小鼠庫”雙引擎體系從中國走向全球創(chuàng)新藥產業(yè)的關鍵節(jié)點。

圖源：罐頭圖庫

當外界在評價百奧賽圖時，“千鼠萬抗”幾乎已成為行業(yè)的高頻詞。這一計劃自2020 年啟動，通過高度抗體基因人源化的小鼠平臺系統(tǒng)性地產生真實全人抗體序列，將傳統(tǒng)“海量搜索式發(fā)現(xiàn)”轉變?yōu)椤柏浖苁竭x取”。如果說過去的抗體發(fā)現(xiàn)像在黑暗中撈針，那么百奧賽圖做的，就是先把針的形狀、位置、編號整理清楚，讓研發(fā)者精準取用。

在RenMab、RenLite 等RenMice平臺的支持下，公司已完成約1000個靶點敲除，并構建了超過百萬級真實全人抗體序列庫。更重要的是，這些抗體結構無需再經(jīng)過周期漫長、風險極高的人源化步驟，能以更接近人體真實環(huán)境的形式直接參與篩選，大幅提升項目在早期的可控性。RenNano、RenTCR、RenTCR mimic 等系列進一步擴展了抗體形式，使這套“抗體貨架”能夠覆蓋從單抗、雙抗到ADC、TCR分子的多種研發(fā)場景。也正因此，百奧賽圖與默克、吉利德、IDEAYA、Neurocrine 等國際藥企的合作不斷落地，“千鼠萬抗”也成為推動公司抗體業(yè)務高速增長的核心動力。

然而，找到抗體只是研發(fā)的一半。另一半，是驗證它是否能在人體相關環(huán)境里真正發(fā)揮作用。

百奧賽圖在這一點上同樣押注了十年以上的時間窗口。從2014 年起，公司持續(xù)構建“靶點人源化小鼠模型庫”，通過精準替換人類疾病相關基因，使小鼠在體內表達與人體一致的靶點蛋白。模型越真實，藥物在臨床前的驗證就越接近人體表現(xiàn)，而這正是全球創(chuàng)新藥研發(fā)成功率長期徘徊不前的核心難題。

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截至2025年，公司已開發(fā)超過4390個基因編輯模型，其中1700多個為靶點人源化模型，覆蓋腫瘤、自免、代謝、神經(jīng)等核心疾病方向。全球前十大藥企全部成為其客戶并非偶然——一個靶點一旦被納入模型庫，它就成為全球藥物研發(fā)的重要基礎設施。百奧賽圖每年可新增200–300個模型，并依托中美AAALAC認證設施實現(xiàn)近80萬只模式動物的產能，這使得其臨床前評價業(yè)務成為全球產業(yè)鏈中不可忽視的關鍵節(jié)點。

當抗體庫與模型庫被整合在一起時，一個貫穿“抗體發(fā)現(xiàn)—體內驗證”的閉環(huán)研發(fā)體系形成了。這是百奧賽圖區(qū)別于傳統(tǒng)CRO或單純抗體平臺的根本所在：它不是解決某一個環(huán)節(jié)的效率問題，而是在重新定義藥物研發(fā)的推演邏輯——用更加真實的數(shù)據(jù)讓創(chuàng)新從源頭減少失誤。

這一體系正在財務層面快速體現(xiàn)。自2020年以來，公司營收復合年增長率達到40%以上，并于2024年首次實現(xiàn)扭虧為盈。2025年前三季度凈利潤達1.14億元，經(jīng)營凈現(xiàn)金流進一步增長至2.63億元。海外營收占比接近70%，表明百奧賽圖的平臺價值正加速被全球市場吸收，而不是局限在中國本土市場的波動之中。

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A+H雙地上市，是對這一體系成熟度的進一步驗證，也是公司未來戰(zhàn)略擴張的關鍵支點。從更長遠的視角看，百奧賽圖的戰(zhàn)略延展也在清晰成型：一方面，“千鼠萬抗”將繼續(xù)擴大靶點覆蓋度，并推出更多元的抗體形式；另一方面，靶點人源化模型庫將持續(xù)擴容，更高通量、更智能化的評價能力將推動其成為全球藥企臨床前體系的重要組成部分。

當行業(yè)重新進入“藥物研發(fā)效率革命”的周期，百奧賽圖用十年構建的雙引擎平臺模型，恰好站在這一周期的軸心位置。未來，隨著更多靶點被納入庫中、更多抗體被“預制化”、更多疾病機制被模型化，百奧賽圖所繪制的這兩張地圖——抗體庫與人源化模型庫——將不僅服務全球前十大藥企，也將成為更多Biotech 想象創(chuàng)新邊界時最重要的底層工具。

從上市到戰(zhàn)略延展，百奧賽圖正在迎來一個價值逐步兌現(xiàn)的窗口期；而站在行業(yè)更長的時間線上，它可能正在推動的是中國技術平臺企業(yè)在全球產業(yè)分工中真正走向“基礎設施級”的角色。