保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）在1987年股災(zāi)中做空市場(chǎng)，一舉賺取1億美元。他擁有40多年的交易經(jīng)驗(yàn)，至今仍在管理著數(shù)十億美元的資金。以下是他在風(fēng)險(xiǎn)管理、交易心理與市場(chǎng)認(rèn)知方面總結(jié)出的核心智慧。

保羅·都鐸·瓊斯是誰(shuí)？

保羅·都鐸·瓊斯于1954年出生于美國(guó)田納西州孟菲斯市。他畢業(yè)于弗吉尼亞大學(xué)，主修經(jīng)濟(jì)學(xué)，并曾獲得學(xué)校的次中量級(jí)拳擊冠軍。這種強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)精神，貫穿了他的整個(gè)職業(yè)生涯。

20世紀(jì)70年代末，他在紐約棉花交易所跟隨當(dāng)時(shí)著名的棉花交易員Eli Tullis學(xué)習(xí)交易棉花期貨。1980年，年僅26歲的瓊斯創(chuàng)立了都鐸投資公司（Tudor Investment Corporation），該公司如今已成為全球規(guī)模最大的對(duì)沖基金之一。

真正讓他名聲大噪的是1987年10月的“黑色星期一”。當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)單日暴跌 22%。在崩盤(pán)發(fā)生前，瓊斯已大規(guī)模做空市場(chǎng)。據(jù)稱(chēng)，他在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)了資金翻三倍的驚人收益。他的合伙人 彼得·博里什（Peter Borish） 曾將1987年的市場(chǎng)走勢(shì)與1929年大蕭條前的行情進(jìn)行對(duì)比，并發(fā)現(xiàn)了高度相似之處。

如今，保羅·都鐸·瓊斯的凈資產(chǎn)約為80億美元。此外，他還于1988年聯(lián)合創(chuàng)立了羅賓漢基金會(huì)（Robin Hood Foundation），致力于改善紐約市的貧困問(wèn)題。

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關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理

如果說(shuō)保羅·都鐸·瓊斯只想傳達(dá)一個(gè)核心理念，那就是：別把自己玩出局（Don’t blow up）。

與其思考如何賺錢(qián)，他更在意如何避免虧錢(qián)。聽(tīng)起來(lái)似乎有些悲觀，但正是這種思維方式，讓他在市場(chǎng)中持續(xù)生存了四十多年。這，正是優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)管理的基石。

“交易中最重要的規(guī)則，是做好防守，而不是猛攻?！?/p>

“我每天都會(huì)假設(shè)自己所有的倉(cāng)位都是錯(cuò)的。我很清楚自己的止損點(diǎn)在哪里，這樣我就能界定最大回撤。然后，我希望接下來(lái)的一整天，倉(cāng)位都是朝著對(duì)我有利的方向運(yùn)行。如果行情對(duì)我不利，我已經(jīng)有清晰的退出計(jì)劃。”

“我始終在思考如何避免虧錢(qián)，而不是如何賺錢(qián)。不要把注意力放在賺錢(qián)上，而要專(zhuān)注于保護(hù)你已經(jīng)擁有的資本?！?/p>

“歸根結(jié)底，最重要的事情是：你的風(fēng)險(xiǎn)控制能力到底有多強(qiáng)。任何一位偉大的交易者，90%的成功都來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)控制?！?/p>

“你應(yīng)該始終處于可控狀態(tài)，從不寄希望于運(yùn)氣，始終在交易，并且永遠(yuǎn)把保護(hù)本金放在第一位。大多數(shù)個(gè)人投資者和交易者虧錢(qián)，正是因?yàn)樗麄儧](méi)有把重點(diǎn)放在如何避免虧損上。他們真正需要關(guān)注的是：自己到底有多少錢(qián)處在風(fēng)險(xiǎn)之中，以及每一筆投資承擔(dān)了多大的資本風(fēng)險(xiǎn)。如果每個(gè)人把 90% 的精力放在這些問(wèn)題上，而不是幻想自己能賺多少錢(qián)，那么他們都會(huì)成為極其成功的投資者?！?/p>

“如果我的倉(cāng)位在虧損，我會(huì)立刻離場(chǎng)；如果倉(cāng)位在盈利，我就繼續(xù)持有。風(fēng)險(xiǎn)控制是交易中最重要的事情?！?/p>

“如果一筆虧損的倉(cāng)位已經(jīng)讓你感到不安，解決辦法其實(shí)非常簡(jiǎn)單：立刻退出。因?yàn)槟汶S時(shí)都可以重新進(jìn)場(chǎng)。”

關(guān)于倉(cāng)位管理

保羅·都鐸·瓊斯以他的5:1風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)法則聞名。他在虧損時(shí)會(huì)主動(dòng)縮小倉(cāng)位，在盈利時(shí)才逐步放大倉(cāng)位——而大多數(shù)交易者恰恰做反了。如果你想真正理解倉(cāng)位管理，這正是最佳切入點(diǎn)。

“5:1的風(fēng)報(bào)比，即便我是個(gè)徹頭徹尾的傻瓜，我就算 80% 的時(shí)間都在犯錯(cuò)，依然不會(huì)虧錢(qián)?！?/p>

“我尋找的是5:1的（風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)）。五比一意味著我冒1美元的風(fēng)險(xiǎn)去賺5美元。5:1的好處在于，它允許你只有 20% 的勝率依然能盈利。”

“只要我連續(xù)出現(xiàn)虧損交易，我就會(huì)不斷削減倉(cāng)位規(guī)模。當(dāng)我交易狀態(tài)不佳時(shí)，我會(huì)持續(xù)降低倉(cāng)位。這樣一來(lái)，當(dāng)我交易表現(xiàn)最差的時(shí)候，我承擔(dān)的也是最小的倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)。”

“永遠(yuǎn)不要給虧損單加倉(cāng)。當(dāng)你交易不順時(shí)，降低交易規(guī)模；當(dāng)你交易順利時(shí)，再放大倉(cāng)位?！?/p>

“虧損只會(huì)孕育更多虧損?！?/p>

“永遠(yuǎn)不要在你無(wú)法掌控的情況下交易。比如，我不會(huì)在重大數(shù)據(jù)公布前承擔(dān)大額風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟遣皇墙灰?，而是在賭博?！?/p>

“我希望確保，任何一個(gè)月的虧損都絕不達(dá)到兩位數(shù)（10%以上）?！?/p>

此外，他還將單筆交易的風(fēng)險(xiǎn)控制在賬戶(hù)資金的大約1%左右。在5:1的目標(biāo)回報(bào)比下，即便你大多數(shù)時(shí)間都是錯(cuò)的，數(shù)學(xué)期望依然成立。

關(guān)于交易心理

瓊斯認(rèn)為，自負(fù)是交易者的致命殺手。即便已經(jīng)在市場(chǎng)中摸爬滾打幾十年，他依然不斷質(zhì)疑自己——這正是關(guān)鍵所在。如果交易心理是你的短板，請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)體會(huì)以下內(nèi)容。

“別當(dāng)英雄。不要有自我膨脹。始終質(zhì)疑自己和自己的能力。永遠(yuǎn)不要覺(jué)得自己很厲害。一旦你這么想了，你就完了。”

“第一，永遠(yuǎn)不要在市場(chǎng)面前逞強(qiáng)；第二，永遠(yuǎn)不要過(guò)度交易?！?/p>

“現(xiàn)在的我，比剛開(kāi)始交易以來(lái)的任何時(shí)候都更害怕，因?yàn)槲疑钪谶@個(gè)行業(yè)里，成功是多么短暫。要想持續(xù)成功，我必須保持恐懼。我的幾次重大虧損，往往都發(fā)生在我經(jīng)歷了一段輝煌時(shí)期、開(kāi)始自以為‘懂了市場(chǎng)’之后?！?/p>

“我認(rèn)為自己的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)在于：我把截至當(dāng)前發(fā)生的一切都視為歷史。我根本不在意三秒鐘前在市場(chǎng)中犯的錯(cuò)誤，我只關(guān)心從下一刻開(kāi)始我該做什么。我努力避免對(duì)任何市場(chǎng)產(chǎn)生情感依附。”

“交易是一項(xiàng)極具競(jìng)爭(zhēng)性的事業(yè)，你必須能夠承受被市場(chǎng)狠狠干倒?！?/p>

“我對(duì)自己說(shuō)：‘你這個(gè)傻瓜，為什么要在一筆交易上賭上一切？為什么不讓人生成為一場(chǎng)追求幸福，而不是痛苦的旅程？’”

“我每天所做的一切，都是盡量讓自己保持快樂(lè)、放松的狀態(tài)?！?/p>

關(guān)于市場(chǎng)擇時(shí)與趨勢(shì)

瓊斯因精準(zhǔn)捕捉市場(chǎng)拐點(diǎn)而成名。他將 200 日均線(xiàn)視為防御工具，并且始終堅(jiān)持：價(jià)格先行，基本面隨后。

“我相信，賺最多的錢(qián)往往發(fā)生在市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。很多人都說(shuō)，試圖抄頂摸底會(huì)被殺得很慘，真正賺錢(qián)的是趨勢(shì)中段。但在過(guò)去十二年里，我?guī)缀蹂e(cuò)過(guò)了趨勢(shì)中段，卻在頂部和底部賺到了大量的錢(qián)?！?/p>

“我始終相信：價(jià)格先動(dòng)，基本面后到?！?/p>

“我衡量一切的標(biāo)準(zhǔn)，是收盤(pán)價(jià)的200日移動(dòng)平均線(xiàn)。我見(jiàn)過(guò)太多東西歸零——股票也好，大宗商品也罷。投資的全部訣竅只有一個(gè)問(wèn)題：‘我如何避免把一切都虧光？’如果你使用200日均線(xiàn)規(guī)則，當(dāng)價(jià)格跌破時(shí)就離場(chǎng)，先打防守，離開(kāi)戰(zhàn)場(chǎng)?！?/p>

當(dāng)托尼·羅賓斯問(wèn)他，200日均線(xiàn)是否幫助他預(yù)判了 1987 年股災(zāi)時(shí)，瓊斯回答道：

“沒(méi)錯(cuò)。當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)跌破200日均線(xiàn)。在崩盤(pán)最劇烈的時(shí)候，我是空倉(cāng)的?！?/p>

“你永遠(yuǎn)應(yīng)該順著當(dāng)前的主導(dǎo)趨勢(shì)交易?！?/p>

“市場(chǎng)只有大約15%的時(shí)間處于趨勢(shì)狀態(tài)，其余時(shí)間基本都在橫盤(pán)震蕩。”

“當(dāng)你看到區(qū)間明顯擴(kuò)張時(shí)，市場(chǎng)正在向你發(fā)出一個(gè)非常響亮、非常清晰的信號(hào)：行情即將朝著擴(kuò)張方向啟動(dòng)?！?/p>

“基本面在一段行情的前1/3，或前50%～60%的階段可能仍然有效，但一輪偉大牛市的最后三分之一，往往是失控式上漲——狂熱蔓延，價(jià)格呈現(xiàn)拋物線(xiàn)式飆升?！?/p>

“無(wú)論是牛市的末段還是熊市的末段，都不存在任何培訓(xùn)——不論課堂內(nèi)外——能夠真正讓你為那最后三分之一的行情做好準(zhǔn)備?！?/p>

關(guān)于學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)

瓊斯并沒(méi)有什么“內(nèi)幕消息”。他只是持續(xù)不斷地做功課，而且直到今天仍然如此。

“從交易的角度來(lái)說(shuō)，成功的秘訣在于：對(duì)信息和知識(shí)保持不知疲倦、永不枯竭、永不滿(mǎn)足的渴望?！?/p>

“你從虧損中學(xué)到的東西，永遠(yuǎn)比從盈利中多。”

“智力資本永遠(yuǎn)勝過(guò)金融資本?！?/p>

“如果生活不再是一場(chǎng)學(xué)習(xí)的體驗(yàn)，我大概早上都不會(huì)起床了?！?/p>

“有時(shí)候，失敗只是把你從一條錯(cuò)誤的道路上趕走，引導(dǎo)你走向正確的方向。”

“失敗是我人生旅程中至關(guān)重要的一部分。”

“并不是我們掌握了別人沒(méi)有的不公平信息，而是我們認(rèn)真做了功課。人們只是不愿相信，有人真的可以跳出人群，超越平庸?！?/p>

“要么適應(yīng)、進(jìn)化、競(jìng)爭(zhēng)，要么被淘汰?！?/p>

要點(diǎn)總結(jié)

1. 防守第一

比起賺錢(qián)，更要思考如何避免虧錢(qián)。交易前先明確最大回撤。

2. 堅(jiān)持5:1風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比

即便你80%的時(shí)間都是錯(cuò)的，只要單筆盈利足夠大，依然可以長(zhǎng)期賺錢(qián)。

3. 殺死自我膨脹

當(dāng)你覺(jué)得自己“很厲害”的那一刻，就是你受傷的開(kāi)始。

4. 絕不攤平虧損

砍掉虧損單，只給盈利單加倉(cāng)。

5. 價(jià)格先行

200日均線(xiàn)是一種簡(jiǎn)單而有效的防御工具，務(wù)必使用。

6. 踏實(shí)做功課

沒(méi)有秘密，只有持續(xù)、近乎偏執(zhí)的準(zhǔn)備。