執(zhí)筆 | 駱 言

編輯 | 揚(yáng) 靈

12月15日，港交所披露易顯示，1919集團(tuán)創(chuàng)始人楊陵江已以個(gè)人身份收購(gòu)怡園酒業(yè)（08146.HK）73.63%的股份，成為這家港股上市公司新的控股股東及實(shí)際控制人。

在此前不久，楊陵江剛剛完成對(duì)1919集團(tuán)自身股權(quán)與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵調(diào)整：其個(gè)人持股比例從原先的不足13%大幅提升至92.87%，并主導(dǎo)集團(tuán)集中償還了超過60億元債務(wù)，使集團(tuán)的整體負(fù)債率從峰值92%顯著降至20%以下。

在較短時(shí)間內(nèi)，接連完成對(duì)內(nèi)強(qiáng)化控制、優(yōu)化財(cái)務(wù)與對(duì)外戰(zhàn)略控股、拓展版圖這兩項(xiàng)關(guān)鍵動(dòng)作，市場(chǎng)普遍預(yù)期，此舉旨在為后續(xù)深度整合怡園酒業(yè)的上游生產(chǎn)能力與1919既有的龐大渠道網(wǎng)絡(luò)鋪平道路。

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楊陵江控股怡園酒業(yè)

劍指“生產(chǎn)+渠道”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)

在此次交易中，1919集團(tuán)創(chuàng)始人楊陵江以個(gè)人名義收購(gòu)了怡園酒業(yè)73.63%的股份，對(duì)應(yīng)5.89億股，成為新任控股股東。

楊陵江是國(guó)內(nèi)酒業(yè)新零售領(lǐng)域的早期開拓者。他創(chuàng)立的1919集團(tuán)通過線上線下融合模式，引領(lǐng)了酒類流通行業(yè)的數(shù)字化變革。

近年來，楊陵江進(jìn)一步推動(dòng)平臺(tái)化布局，采用F2B2C模式優(yōu)化從生產(chǎn)端到消費(fèi)端的供應(yīng)鏈效率。同時(shí)，他還成功孵化了衡昌燒坊、杜牧等多個(gè)自有酒類品牌，逐步實(shí)現(xiàn)了“酒類直供”的長(zhǎng)期愿景。

在業(yè)內(nèi)，楊陵江以直言敢為、目標(biāo)宏大著稱，有“楊大炮”的別稱。他曾公開提出“千店計(jì)劃”“千億市值”等戰(zhàn)略目標(biāo)，并將千億市值定為未來五到十年的核心發(fā)展目標(biāo)。

通過以往楊陵江獨(dú)到的戰(zhàn)略投資動(dòng)作可以看出，楊陵江的戰(zhàn)略具有前瞻性，他創(chuàng)立的1919平臺(tái)曾累計(jì)融資近40億元，其中阿里巴巴的戰(zhàn)略投資達(dá)20億元。楊陵江戰(zhàn)略眼光常領(lǐng)先于行業(yè)，例如早在2007年，1919就推出了“電話訂酒、即時(shí)送達(dá)”服務(wù)，這成為其即時(shí)零售模式的前身。

對(duì)于此次投資，楊陵江公開表示：“這筆投資是我對(duì)怡園酒業(yè)未來成長(zhǎng)性的認(rèn)可，也是對(duì)酒行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的看好?！?br/>

由此可見，楊陵江對(duì)怡園酒業(yè)的投資，是基于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的深刻洞察與對(duì)該企業(yè)成長(zhǎng)性的明確認(rèn)可。在當(dāng)前行業(yè)調(diào)整期，他投入真金白銀進(jìn)行戰(zhàn)略性收購(gòu)，不僅展現(xiàn)了對(duì)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)定信心，也為市場(chǎng)注入了積極的預(yù)期。業(yè)界普遍認(rèn)為，此舉是楊陵江構(gòu)建“生產(chǎn)端與渠道端深度整合”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵戰(zhàn)略落子，旨在打造更完整的酒業(yè)生態(tài)體系。

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控股怡園的四重考量

構(gòu)筑渠道平臺(tái)上游核心拼圖

怡園酒業(yè)成立于1997年，是中國(guó)較早的精品酒莊之一，2018年在港交所上市。公司主營(yíng)葡萄酒業(yè)務(wù)，年產(chǎn)能約3000噸。2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收1877萬元，同比增長(zhǎng)42.5%，高端葡萄酒收益占比有所提升。

此次收購(gòu)正值酒行業(yè)調(diào)整期。公開數(shù)據(jù)顯示，怡園酒業(yè)12月10日停牌前總市值約2.12億港元，市凈率2.156。行業(yè)觀察人士認(rèn)為，當(dāng)前部分酒企資產(chǎn)估值處于相對(duì)低位，此次收購(gòu)具有產(chǎn)業(yè)整合特征。

從業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，怡園酒業(yè)在葡萄酒釀造、品牌運(yùn)營(yíng)及香港市場(chǎng)出口方面具有基礎(chǔ)，香港市場(chǎng)是海外連接內(nèi)地的重要橋頭堡，通過香港資本市場(chǎng)進(jìn)一步滲透海外市場(chǎng)這個(gè)決策也是非常明智。

另一方面，1919擁有全國(guó)性的即時(shí)零售網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力。據(jù)了解，1919目前正在推進(jìn)與淘寶閃購(gòu)合作的酒飲前置倉(cāng)計(jì)劃，計(jì)劃在全國(guó)餐飲場(chǎng)景布局輕型前置倉(cāng)網(wǎng)絡(luò)，原有實(shí)體店將轉(zhuǎn)型為中心店與B2B補(bǔ)貨倉(cāng)。

有分析指出，此次控股主要基于以下戰(zhàn)略考量：一、借助資本平臺(tái)整合產(chǎn)業(yè)資源，楊陵江入主，將給怡園酒業(yè)帶來商業(yè)模式上的調(diào)整，怡園酒業(yè)可能成為其在海外市場(chǎng)進(jìn)行資本和業(yè)務(wù)整合的平臺(tái)；二、強(qiáng)化供應(yīng)鏈掌控，支撐1919渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)；三、利用港股上市地位拓展國(guó)際化布局；四、目前1919平臺(tái)自營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收已接近10億元，通過入主怡園酒業(yè)補(bǔ)齊上游供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，豐富1919自營(yíng)產(chǎn)品線，進(jìn)一步增強(qiáng)1919平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力。

正如怡園酒業(yè)原控制人陳芳所言，未來將集中精力做好產(chǎn)品和品牌推廣，希望在渠道上有所突破。

酒道視點(diǎn)：

在長(zhǎng)江酒道看來，從產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的角度審視，楊陵江控股怡園酒業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值，遠(yuǎn)超一次簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資。

此次交易的核心看點(diǎn)，首先在于楊陵江精準(zhǔn)的逆向投資邏輯。在行業(yè)整體承壓、估值處于低位的周期中，出手控股一家凈資產(chǎn)已高于市值的精品酒莊，這不僅是財(cái)務(wù)意義上的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，更顯示了操盤者對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期基本面的堅(jiān)定信心。楊陵江個(gè)人主導(dǎo)此次投資，并以其過往成功融資近40億元的資本履歷作為背書，這一行為本身就在向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。

更深層的戰(zhàn)略意圖，在于構(gòu)建一個(gè)超越傳統(tǒng)分工的“復(fù)合型生態(tài)”。通過控股怡園酒業(yè)，楊陵江正在將1919已驗(yàn)證的渠道與數(shù)字化能力，即F2B2C模式、即時(shí)零售網(wǎng)絡(luò)，與一家具備品牌底蘊(yùn)、生產(chǎn)能力和國(guó)際窗口的上游實(shí)體進(jìn)行深度捆綁。這并非簡(jiǎn)單的“渠道+工廠”疊加，而是旨在打造一個(gè)能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品品牌與渠道品牌雙輪驅(qū)動(dòng)”、供應(yīng)鏈自主可控的閉環(huán)體系。楊陵江構(gòu)想中的協(xié)同效應(yīng)，即從品牌出海、供應(yīng)鏈優(yōu)化到新商業(yè)模式孵化，若能實(shí)現(xiàn)，將顯著提升其競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

這也預(yù)示著，中國(guó)酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，正從單一維度的營(yíng)銷戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)，升維至以資本為紐帶、全產(chǎn)業(yè)鏈整合為核心的生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)新階段。