文/楊劍勇

信息科技以驚人的速度發(fā)展，并在每次科技變革中，都會(huì)涌現(xiàn)出耀眼的科技企業(yè)。如今，人工智能進(jìn)入AI大模型時(shí)代，各界紛紛順勢(shì)而為，正在快速融合大模型服務(wù)，為各行各業(yè)創(chuàng)新注入活力，從而加速千行百業(yè)數(shù)字化進(jìn)程。

圖片來(lái)自寒武紀(jì)官網(wǎng)

值得注意的是，大模型屬于典型的技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，不僅依賴算法創(chuàng)新，更需持續(xù)投入巨額資金構(gòu)建算力AI基礎(chǔ)設(shè)施。這種重資產(chǎn)投入模式正推動(dòng)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向萬(wàn)億美元規(guī)模躍遷。

受AI驅(qū)動(dòng)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)格局正經(jīng)歷深刻重構(gòu)，并重塑全球科技格局。英偉達(dá)正在推動(dòng)通用GPU計(jì)算向GPU加速計(jì)算轉(zhuǎn)型，從而使得AI芯片的市場(chǎng)規(guī)模正處于快速增長(zhǎng)之中。

根據(jù)世WSTS發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到7720億美元，同比增長(zhǎng)22%，2026年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)有望達(dá)到9750億美元。

英偉達(dá)憑借在GPU領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在眾多AI應(yīng)用中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，尤其科技企業(yè)發(fā)展AI大模型，均高度依賴于英偉達(dá)的高性能芯片，使得其營(yíng)收、凈利潤(rùn)與市值等均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，不僅成為全球最大芯片廠商，市值更是登頂全球榜首，號(hào)稱地表最強(qiáng)個(gè)股。

當(dāng)前，英偉達(dá)市值為4.15萬(wàn)億美元（人民幣約合29萬(wàn)億元）。不過(guò)，年?duì)I收規(guī)模有望突破2000億美元大關(guān)。同時(shí)，目前手握高達(dá)5000億美元的芯片未交付訂單。

自人工智能進(jìn)入AI大模型時(shí)代后，市場(chǎng)對(duì)AI芯片呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)相關(guān)的AI廠商估值持續(xù)攀升。

在這一浪潮中，寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份等本土芯片企業(yè)憑借技術(shù)突破與國(guó)產(chǎn)替代紅利，成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，甚至被媒體冠以“中國(guó)版英偉達(dá)”的稱號(hào)。

這三家公司不僅在產(chǎn)品研發(fā)上積極對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，在資本層面也獲得高度認(rèn)可，其市值累計(jì)已突破1.2萬(wàn)億元，反映出市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)AI芯片技術(shù)路徑的強(qiáng)烈期待。

寒武紀(jì)市值高達(dá)5470億。因股價(jià)曾一度超過(guò)茅臺(tái)，繼而在資本市場(chǎng)有“寒王”之稱，顯示出面對(duì)大模型所帶來(lái)的空前機(jī)遇，投資者對(duì)AI商業(yè)前景持有樂(lè)觀態(tài)度。

摩爾線程、沐曦股份作為國(guó)產(chǎn)GPU芯片中堅(jiān)力量，也被視為中國(guó)版英偉達(dá)，所以上市之初備受矚目，交易異?；鸨?，締造了資本市場(chǎng)的空前奇跡。摩爾線程市值一度超4400億元，盡管大幅回落，但當(dāng)前市值仍然高達(dá)3400億。沐曦股份市值為3200億，展現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的高度期待。

高估值背后，仍需面對(duì)技術(shù)迭代、軟硬生態(tài)、盈利模式驗(yàn)證及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等多重挑戰(zhàn)，理性看待長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿︼@得尤為重要。

需要指出的是，近年來(lái)，美國(guó)一直在封堵國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)高性能芯片，試圖遏制我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。然而，這種外部壓力反而加速了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，從而促進(jìn)本土芯片廠商得以迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

國(guó)產(chǎn)替代加速的背景下，國(guó)產(chǎn)AI芯片由此進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期，寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技等國(guó)產(chǎn)芯片廠商快速發(fā)展。2025年前三季度，寒武紀(jì)的營(yíng)收高達(dá)46億，同比增長(zhǎng)2386%，預(yù)計(jì)全年?duì)I收為50至70億元。前三季度凈利潤(rùn)為16億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

摩爾線程成立于2020年的一家GPU芯片公司，董事長(zhǎng)張建中表示，公司的目標(biāo)成為具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的GPU領(lǐng)軍企業(yè)。目前，已成功推出四代GPU架構(gòu)，并形成了覆蓋AI智算、高性能計(jì)算、圖形渲染、計(jì)算虛擬化、智能媒體和面向個(gè)人娛樂(lè)與生產(chǎn)力工具等應(yīng)用領(lǐng)域的多元計(jì)算加速產(chǎn)品矩陣。

受各界對(duì)GPU需求以及國(guó)產(chǎn)替代等多重因素影響，摩爾線程近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)200%。2025年前三季度營(yíng)收7.84億元，同比增長(zhǎng)182%，全年?duì)I收預(yù)計(jì)為12億至14.98億元，同比增長(zhǎng)177%至241.65%。

沐曦股份同樣是一家成立于2020年的GPU芯片公司，致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，為人工智能計(jì)算、通用計(jì)算、圖形渲染等前沿領(lǐng)域提供高能效、高通用性的算力支撐，并以驚人的速度成長(zhǎng)。2023年的營(yíng)收只有5302萬(wàn)元，到2024年躍升至7.43億元，同比增長(zhǎng)1301%。2025年全年預(yù)計(jì)營(yíng)收為15億-19.8億，繼續(xù)以成倍的增長(zhǎng)擴(kuò)張。

得益于我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)正在加速國(guó)產(chǎn)替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面。當(dāng)然，本土GPU芯片廠商與英偉達(dá)、AMD等芯片巨頭相比，存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

為了強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，摩爾線程募資近80億用于提升在芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)。沐曦股份募資額也高達(dá)39億，將幫助公司完成現(xiàn)有核心產(chǎn)品線的持續(xù)迭代升級(jí)，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，在GPU芯片賽道，國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)下，本土芯片公司憑借技術(shù)突破與政策紅利，已成為資本市場(chǎng)炙手可熱的標(biāo)的。

雖然市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的高度期待，但高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。伴隨而來(lái)的是，AI泡沫的質(zhì)疑聲浪亦愈發(fā)洶涌。

其中，英偉達(dá)就深陷AI泡沫爭(zhēng)議漩渦之中，使得英偉達(dá)市值減少萬(wàn)億美元。相比歷史高位5.15萬(wàn)億美元，如今4.15萬(wàn)億美元，回調(diào)幅度達(dá)20%。盡管業(yè)績(jī)超預(yù)期，且有大量訂單的情況下，但市場(chǎng)對(duì)于AI泡沫的恐慌并沒(méi)有完全消散。

整體來(lái)說(shuō)，在享受國(guó)產(chǎn)替代紅利的同時(shí)，投資者也需警惕其高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)，理性看待其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。?dāng)然，國(guó)產(chǎn)AI芯片持續(xù)升溫的背景下，憑借新募集的資金，使得芯片技術(shù)得以提升以及軟硬生態(tài)的完善，希望能撐起國(guó)內(nèi)GPU芯片的一片藍(lán)天。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。