匯通財(cái)經(jīng)訊——周三（12月24日），外匯與債券市場(chǎng)在年末清淡的交易中呈現(xiàn)謹(jǐn)慎波動(dòng)格局。整體來看，市場(chǎng)正同時(shí)消化主要央行政策分化與年末流動(dòng)性減少的雙重壓力，美債收益率的變動(dòng)繼續(xù)直接牽動(dòng)美元走勢(shì)。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（12月24日），外匯與債券市場(chǎng)在年末清淡的交易中呈現(xiàn)謹(jǐn)慎波動(dòng)格局。美元指數(shù)觸及2個(gè)半月低點(diǎn)97.767，年內(nèi)累計(jì)下跌9.8%，創(chuàng)下自2017年以來最差年度表現(xiàn)。10年期美債收益率日內(nèi)一度回落至4.139%，隨后受強(qiáng)勁第三季度GDP數(shù)據(jù)推動(dòng)迅速反彈，收盤接近4.17%。這一走勢(shì)反映出，盡管美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，但市場(chǎng)情緒仍由對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步寬松的預(yù)期主導(dǎo)。日元成為焦點(diǎn)，因日本當(dāng)局警告將對(duì)過度波動(dòng)采取行動(dòng)，美元兌日元回落至155.83。整體來看，市場(chǎng)正同時(shí)消化主要央行政策分化與年末流動(dòng)性減少的雙重壓力，美債收益率的變動(dòng)繼續(xù)直接牽動(dòng)美元走勢(shì)。

2025年美元與美債走勢(shì)回顧
回顧2025年，美元指數(shù)呈現(xiàn)顯著下行趨勢(shì)，其走勢(shì)與美債收益率的波動(dòng)緊密交織。年初美元指數(shù)位于110.1699的全年峰值，隨后持續(xù)回落，于4月底前跌破100關(guān)口。此后，指數(shù)主要在96至100區(qū)間內(nèi)震蕩，顯示多頭力量疲軟。特別值得注意的是4月11日當(dāng)周，美債市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈異動(dòng)：10年期美債收益率單周暴漲12.41%，同期美元指數(shù)卻下跌3.01%。這一反向走勢(shì)凸顯了市場(chǎng)在政策不確定性下的敏感反應(yīng)，美債收益率的急升并未轉(zhuǎn)化為美元支撐，反而加劇了避險(xiǎn)資金流出美元資產(chǎn)。

從美債角度看，10年期收益率年初觸及4.832%的高點(diǎn)，此后整體呈震蕩下行態(tài)勢(shì)，9月以來基本穩(wěn)定在3.9%至4.2%的區(qū)間內(nèi)。這一區(qū)間反映了市場(chǎng)對(duì)通脹放緩及美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤陕窂降念A(yù)期。美債收益率的下降通常會(huì)削弱美元的吸引力，因?yàn)檩^低的實(shí)際收益率促使資金尋求其他更高收益的資產(chǎn)或貨幣。年內(nèi)美元9.8%的跌幅，與美債收益率的整體下行趨勢(shì)高度同步，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確的鴿派信號(hào)后，這一相關(guān)性變得更為顯著。

相比之下，歐元區(qū)和英國等主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策趨于穩(wěn)定，推動(dòng)歐元和英鎊對(duì)美元走強(qiáng)，分別升至1.180和1.3522的三個(gè)月高點(diǎn)。歐元全年對(duì)美元漲幅超過14%。此外，部分歐洲小型貨幣表現(xiàn)突出，挪威克朗、瑞郎和瑞典克朗對(duì)美元升值顯著，漲幅分別達(dá)到12%、13%和17%。這些貨幣的強(qiáng)勢(shì)源于其相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)政狀況與政策環(huán)境，與美國資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)信心壓力形成對(duì)比。年內(nèi)，前總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅言論等政治不確定性屢次擾動(dòng)市場(chǎng)，放大了美元的波動(dòng)性，加劇了資金外流并壓制了美債需求。總體而言，2025年美元的疲態(tài)，通過美債收益率這一關(guān)鍵利率指標(biāo)的走低而被進(jìn)一步放大和確認(rèn)。

基本面因素分析：政策分化與數(shù)據(jù)影響
2025年美元走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)力，在于美聯(lián)儲(chǔ)與全球其他主要央行的政策預(yù)期分化，而美債收益率則成為傳導(dǎo)這一分化的核心媒介。美聯(lián)儲(chǔ)的寬松立場(chǎng)始終主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，即便第三季度GDP數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長4.3%，大幅超出預(yù)期的3.3%，也未能動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)2026年進(jìn)一步降息的定價(jià)。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年將進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，使聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3%-3.25%。機(jī)構(gòu)解讀為，通脹持續(xù)放緩是形成這一寬松預(yù)期的關(guān)鍵基礎(chǔ)，且政策風(fēng)險(xiǎn)仍偏向于更多寬松。這與歐元區(qū)形成鮮明對(duì)比：歐洲央行上周維持利率不變，并上調(diào)了增長與通脹預(yù)測(cè)，基本排除了近期進(jìn)一步放寬政策的可能性。市場(chǎng)甚至開始出現(xiàn)對(duì)歐元區(qū)明年邊際緊縮的微小預(yù)期，這直接提振了歐元。

澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)也釋放了未來可能加息的信號(hào)，推動(dòng)澳元和新西蘭元分別升至0.6710和0.58475的近期高位，全年漲幅均超過8%。英鎊全年累計(jì)上漲逾8%，市場(chǎng)雖預(yù)期英國央行明年上半年至少降息一次，但其政策節(jié)奏相對(duì)滯后于美聯(lián)儲(chǔ)，這種分化格局整體上依然利好非美貨幣。地緣政治方面，俄烏局勢(shì)的持續(xù)不確定性，疊加特朗普關(guān)稅言論引發(fā)的貿(mào)易擔(dān)憂，共同推動(dòng)了避險(xiǎn)資金流向黃金等貴金屬，金價(jià)創(chuàng)下歷史新高，這也在一定程度上分流了對(duì)美元資產(chǎn)的關(guān)注。

從美債市場(chǎng)觀察，上述基本面變化直接體現(xiàn)在收益率曲線上。周二，美債市場(chǎng)開盤呈現(xiàn)牛市扁平化趨勢(shì)，主因是日本當(dāng)局對(duì)日元近期弱勢(shì)發(fā)出明確警告。日本財(cái)務(wù)大臣表示，近期日元波動(dòng)并非基于基本面，而是由投機(jī)驅(qū)動(dòng)，政府準(zhǔn)備對(duì)過度波動(dòng)采取堅(jiān)決行動(dòng)。此表態(tài)引發(fā)日本國債收益率急跌近8個(gè)基點(diǎn)，波動(dòng)傳導(dǎo)至德債與美債，10年期美債收益率一度回落3個(gè)基點(diǎn)至4.139%。然而，隨后公布的強(qiáng)勁美國GDP數(shù)據(jù)迅速逆轉(zhuǎn)了這一走勢(shì)，10年期和30年期收益率反彈約6個(gè)基點(diǎn)，2年期收益率躍升7個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致5年期與30年期收益率曲線趨于平坦?；鶞?zhǔn)10年期收益率觸及4.202%的區(qū)間上沿，最終收于4.17%附近。

周二的國債拍賣活動(dòng)也為市場(chǎng)提供了基本面線索。財(cái)政部拍賣的700億美元5年期國債，收益率為3.747%，需求總體穩(wěn)健。非直接和直接投標(biāo)者的合計(jì)占比達(dá)到91.2%，高于此前六次拍賣89.3%的平均水平。投標(biāo)覆蓋率雖略低于2.35的平均值，但仍顯示出投資者對(duì)中短期美債的穩(wěn)定興趣。年末流動(dòng)性稀薄放大了市場(chǎng)波動(dòng)，而日本當(dāng)局的干預(yù)警戒則強(qiáng)化了美債波動(dòng)對(duì)匯市的傳導(dǎo)效應(yīng)：通常收益率反彈會(huì)支撐美元，但本次強(qiáng)勁的GDP數(shù)據(jù)被市場(chǎng)視為滯后信息，未能扭轉(zhuǎn)主導(dǎo)的寬松預(yù)期，因此美元反而繼續(xù)承壓。

技術(shù)面指標(biāo)與走勢(shì)：關(guān)鍵區(qū)間與關(guān)注點(diǎn)
技術(shù)分析顯示，美元指數(shù)周線圖發(fā)出明確的疲軟信號(hào)。MACD指標(biāo)中，DIFF與DEA值均為負(fù)值，柱狀線雖為正值顯示下行動(dòng)量略有放緩，但整體仍處于空頭主導(dǎo)格局。RSI讀數(shù)位于41.8，處于中性偏下區(qū)域，暗示超賣風(fēng)險(xiǎn)有限，同時(shí)反彈動(dòng)能也顯不足。指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)110.1699回落至當(dāng)前低點(diǎn)97.767，96-100區(qū)間已成為多空反復(fù)爭(zhēng)奪的關(guān)鍵區(qū)域。下方關(guān)鍵支撐位于96一線，該水平是年內(nèi)多次測(cè)試的低點(diǎn)，其邏輯在于政策寬松預(yù)期可能引發(fā)的持續(xù)性資金外流；上方首要阻力則在100心理關(guān)口附近，突破需要基本面出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)向信號(hào)，例如美聯(lián)儲(chǔ)釋放緊縮傾向。近期盤中需重點(diǎn)關(guān)注日元波動(dòng)對(duì)美元的傳導(dǎo)，以及在年末交投清淡環(huán)境下可能出現(xiàn)的意外波動(dòng)。

10年期美債收益率周線圖同樣呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。其MACD指標(biāo)DIFF與DEA值亦為負(fù)值，柱狀線轉(zhuǎn)正表明空頭動(dòng)能有所減弱，但整體格局依然偏弱。RSI讀數(shù)接近中性的49.2，顯示短期多空力量相對(duì)均衡，但下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。收益率從年初高位4.832%震蕩回落，9月以后基本被限制在3.9%-4.2%的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。這一區(qū)間的形成邏輯，在于通脹放緩預(yù)期與全球央行政策分化的相互制衡：下沿3.9%附近構(gòu)成支撐，邏輯基于全球避險(xiǎn)資金對(duì)優(yōu)質(zhì)債券的配置需求；上沿4.2%則構(gòu)成阻力，多次測(cè)試后均未能有效突破。4月中旬收益率一度暴漲12.41%，卻未能形成持續(xù)升勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)利好數(shù)據(jù)的反應(yīng)具有選擇性且缺乏信心。

綜合基本面與技術(shù)面來看，美債收益率的區(qū)間波動(dòng)直接映射并影響著美元的路徑。傳統(tǒng)上，較高的美債收益率會(huì)吸引資金流入并支撐美元，但2025年出現(xiàn)的逆向案例（如4月收益率暴漲伴隨美元下跌）表明，在政策高度不確定的時(shí)期，這種傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)可能被打破。當(dāng)前，美元指數(shù)的96-100震蕩區(qū)間與美債收益率3.9%-4.2%的波動(dòng)區(qū)間形成呼應(yīng)。美元指數(shù)若想獲得穩(wěn)固支撐，需警惕美債收益率進(jìn)一步回落帶來的壓力。就參考合約而言，美元指數(shù)期貨可重點(diǎn)關(guān)注其在97.767近期低點(diǎn)附近的持穩(wěn)情況；10年期美債期貨則需關(guān)注收益率在4.202%區(qū)間上沿能否形成有效突破。整體技術(shù)形態(tài)強(qiáng)調(diào)震蕩格局的延續(xù)，年末流動(dòng)性減弱可能放大突破的假象，但基本面的分化格局繼續(xù)支撐著非美貨幣的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

2026年趨勢(shì)展望
展望2026年，美元與美債的走勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)由主要央行的政策分化主導(dǎo)，而美債收益率將繼續(xù)作為放大美聯(lián)儲(chǔ)政策影響的關(guān)鍵變量。若美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期落實(shí)兩次降息，美元指數(shù)可能進(jìn)一步向下測(cè)試96區(qū)間的下沿，甚至向95水平延伸，其邏輯在于美元實(shí)際收益率的下降將引發(fā)全球資金的再配置。美債收益率大概率維持在3.9%-4.2%區(qū)間內(nèi)震蕩，但重心存在下移風(fēng)險(xiǎn)。如果通脹放緩趨勢(shì)得到數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，收益率向上突破4.2%阻力位的難度將加大。

日元方面，日本當(dāng)局的干預(yù)警戒若持續(xù)，可能為美元兌日元提供短暫支撐，但在日本實(shí)質(zhì)負(fù)利率問題得到根本性解決之前，難以扭轉(zhuǎn)日元的整體升值壓力對(duì)美元構(gòu)成的拖累?；久娴臐撛谵D(zhuǎn)折點(diǎn)需要關(guān)注全球其他央行的動(dòng)向，例如，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁導(dǎo)致其緊縮預(yù)期升溫，歐元可能延續(xù)升勢(shì)，從而對(duì)美元形成進(jìn)一步壓制。

技術(shù)面上，美元指數(shù)若其MACD柱狀線重新轉(zhuǎn)為負(fù)增長，同時(shí)RSI跌破40，則將確認(rèn)下行趨勢(shì)的延續(xù)；美債收益率若其RSI回落至45以下，則意味著收益率區(qū)間下移的概率增大。市場(chǎng)盤面在年初需要重點(diǎn)關(guān)注年末清淡交易結(jié)束后資金的重新布局。若美債收益率在流動(dòng)性恢復(fù)后依然反彈乏力，美元指數(shù)的震蕩區(qū)間可能整體下移。總體而言，2026年開局，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向流動(dòng)性恢復(fù)正常后的資金流向以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，在出現(xiàn)顯著的基本面轉(zhuǎn)折信號(hào)之前，美元的疲軟態(tài)勢(shì)可能延續(xù)。

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