曾風(fēng)靡一時(shí)的植物蛋白飲料似乎“賣(mài)不動(dòng)”了。這種變化，既體現(xiàn)在超市貨架上不斷減弱的存在感，也反映在企業(yè)業(yè)績(jī)中。

具體來(lái)看，承德露露今年前三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑，歡樂(lè)家同期凈利潤(rùn)更是驟降近88%。曾憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的廣告語(yǔ)引領(lǐng)市場(chǎng)、造就“衡水首富”的養(yǎng)元飲品，也同樣面臨不小挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.05億元，同比下滑7.64%；歸母凈利潤(rùn)11.19億元，同比下滑8.95%。

2025年1—9月，養(yǎng)元飲品華東、華中、華北等七大銷(xiāo)售區(qū)域收入出現(xiàn)全線下滑，其中西北、東北地區(qū)跌幅均超過(guò)32%。公司2024年年報(bào)亦指出，“六個(gè)核桃”產(chǎn)品收入已連續(xù)三年下滑，但在公司總收入中占比仍超過(guò)80%。

昔日的行業(yè)領(lǐng)跑者，為何如今步履維艱？

健康風(fēng)向襲來(lái)，“六個(gè)核桃”不香了

飲料行業(yè)的底層邏輯正在發(fā)生變化。

“近年來(lái)無(wú)糖茶、椰子水等新興品類(lèi)的崛起，對(duì)植物蛋白飲料形成了明顯替代效應(yīng)，直接擠壓了原本屬于核桃乳的消費(fèi)場(chǎng)景。” 中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，在健康管理、營(yíng)養(yǎng)管理、體重管理、顏值管理等需求驅(qū)動(dòng)之下，無(wú)糖飲料及功能性飲料市場(chǎng)空間持續(xù)釋放。

從“六個(gè)核桃”的營(yíng)養(yǎng)成分表來(lái)看，每100毫升六個(gè)核桃中含糖量約為3.5克。

作為核桃調(diào)制植物蛋白飲料，在生產(chǎn)過(guò)程中為調(diào)和風(fēng)味而添加白砂糖，在過(guò)去“重功能、輕配料”的消費(fèi)環(huán)境中并不是問(wèn)題，但在如今消費(fèi)者習(xí)慣先看配料表再?zèng)Q定是否下單的時(shí)代，或逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)闈撛诘母?jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

健康、無(wú)糖并非消費(fèi)者短期行為，朱丹蓬指出，未來(lái)三年，中國(guó)飲料行業(yè)將呈現(xiàn)出明顯的“健康化、低糖化、功能化”趨勢(shì)，這既符合消費(fèi)者對(duì)新口味和新功能的追求，也倒逼企業(yè)加速產(chǎn)品創(chuàng)新與升級(jí)。

品牌老化、與年輕消費(fèi)者脫節(jié)，也是核桃乳銷(xiāo)量下滑的重要原因?！敖?jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的廣告語(yǔ)曾成功打入大眾心智，但對(duì)新一代消費(fèi)者而言，這種功能訴求顯得單一且不夠時(shí)尚。

新業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)有限

面對(duì)增長(zhǎng)壓力，養(yǎng)元也在嘗試尋找突破口。在2024年財(cái)報(bào)中，養(yǎng)元飲品明確表示，將持續(xù)打造多元化產(chǎn)品矩陣，創(chuàng)新研發(fā)紅棗、燕麥核桃乳及養(yǎng)元早餐豆奶等產(chǎn)品，并推出智匯露、新無(wú)糖、新鮮裝等多規(guī)格產(chǎn)品。

截至目前，新業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績(jī)的拉動(dòng)較為有限。2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60.23億元，同比小幅下滑2.18%。其中，核心產(chǎn)品核桃乳營(yíng)收53.73億元，占比近九成，同比下滑5.86%；功能性飲料板塊雖同比增長(zhǎng)45%，營(yíng)收達(dá)6.49億元，但基數(shù)相對(duì)較小；其他植物飲料營(yíng)收僅12.08萬(wàn)元，同比下跌近91%。

六個(gè)核桃核桃乳 圖/養(yǎng)元飲品官網(wǎng)

這背后有多重原因。一方面豆奶市場(chǎng)已是“紅海”，作為后來(lái)者“養(yǎng)元早餐豆奶”，面臨與維他奶、豆本豆等品牌的正面競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，“六個(gè)核桃”的創(chuàng)新更多在于品類(lèi)延伸或規(guī)格調(diào)整，而非顛覆性創(chuàng)新。

今年9月回應(yīng)投資者提問(wèn)時(shí)，養(yǎng)元飲品管理層表示，將針對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)分層化、分級(jí)化和存量競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，持續(xù)打造多元化產(chǎn)品矩陣，通過(guò)精準(zhǔn)細(xì)分消費(fèi)場(chǎng)景和人群需求，構(gòu)建覆蓋多價(jià)格帶的產(chǎn)品體系。同時(shí)，推進(jìn)全域深分銷(xiāo)工作，通過(guò)渠道立體化布局穩(wěn)固市場(chǎng)份額，圍繞消費(fèi)者優(yōu)化C端運(yùn)營(yíng)策略，拓展消費(fèi)新場(chǎng)景。

投資能否成為“第二曲線”？

在核心產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩、新品規(guī)模有限的背景下，養(yǎng)元飲品正嘗試通過(guò)股權(quán)投資尋找“第二曲線”。

在創(chuàng)始人姚奎章的帶領(lǐng)下，公司近年來(lái)投資版圖迅速擴(kuò)張，延伸至人工智能、新能源、半導(dǎo)體等與主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高的領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，2019至2022年間，養(yǎng)元飲品持有的交易性金融資產(chǎn)始終維持在70億至105億元的高位，其中大部分為理財(cái)產(chǎn)品。

其中較為核心的投資平臺(tái)，是與北京聞名投資基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聞名基金”）共同設(shè)立的私募基金——蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泉泓投資”）。該基金規(guī)模已從最初的30億元增至40億元，養(yǎng)元飲品作為有限合伙人出資比例較高。公開(kāi)信息顯示，泉泓投資已投向長(zhǎng)江存儲(chǔ)、瑞浦蘭鈞、重慶紫光華智等一眾科技企業(yè)，累計(jì)投資金額近30億元。

其中，泉泓投資于2023年12月以貨幣出資方式對(duì)長(zhǎng)江存儲(chǔ)控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“標(biāo)的公司”）增資16億元，該項(xiàng)投資為財(cái)務(wù)性投資。截至目前，泉泓投資持有標(biāo)的公司0.98%的股份。

作為國(guó)內(nèi)最大的NAND Flash制造商之一，長(zhǎng)江存儲(chǔ)與三星、SK集團(tuán)、美光等國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期強(qiáng)烈。養(yǎng)元飲品也曾一度因投資長(zhǎng)江存儲(chǔ)而搭上“半導(dǎo)體”概念的東風(fēng)，股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)走出四個(gè)漲停板。

不過(guò)，養(yǎng)元飲品在今年9月的公告中也坦言，該項(xiàng)投資尚未產(chǎn)生收益，未來(lái)收益也存在不確定。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年度，泉泓投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0元，凈利潤(rùn)為-903萬(wàn)元。

對(duì)于養(yǎng)元飲品跨界投資的行為，深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮認(rèn)為，這是一場(chǎng)“高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在回報(bào)”的布局。成敗關(guān)鍵在于被投企業(yè)的上市進(jìn)程及行業(yè)景氣度，一旦上市成功，養(yǎng)元飲品有望獲得豐厚回報(bào)。但他同時(shí)提醒，跨界投資也可能帶來(lái)資金占用、回報(bào)周期拉長(zhǎng)以及對(duì)陌生領(lǐng)域缺乏掌控力等風(fēng)險(xiǎn)。

“跨界投資可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)好的投資收益以及一些新的發(fā)展機(jī)會(huì)。但即便是在有前景的賽道，也可能因被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善而導(dǎo)致?lián)p失?！辟Y深連鎖產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家文志宏對(duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，一切的關(guān)鍵，在于企業(yè)的投資判斷以及賽道選擇能力。

《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》就經(jīng)營(yíng)發(fā)展以及跨界投資方面問(wèn)題聯(lián)系養(yǎng)元飲品，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

隨著植物蛋白飲品市場(chǎng)的調(diào)整持續(xù)深化，養(yǎng)元飲品正站在新的十字路口：一方面需要解決主業(yè)增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題，另一方面也在探索跨界投資的可行性。曾依靠單一產(chǎn)品創(chuàng)造百億銷(xiāo)售規(guī)模，養(yǎng)元飲品的未來(lái)走向值得關(guān)注。