國貨美妝上市集團(tuán)TOP榜迎新，半年?duì)I收10.52億的林清軒擠進(jìn)TOP10。

作者|蘋 果

責(zé)編|Lucky

來源|聚美麗

僅用7個月，國貨美妝企業(yè)——上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司(下稱：林清軒集團(tuán))，就成功登陸港交所。今日(12月30日)，林清軒集團(tuán)(股票代碼：02657.HK)在港交所正式敲鐘上市。

此次林清軒集團(tuán)在全球發(fā)行總量1396.65萬股，招股價(jià)77.77港元(約合人民幣70.05元，涉及林清軒集團(tuán)的按30日匯率換算，為1港元≈0.9007元人民幣)每股，對應(yīng)發(fā)行市值109億港元(約合人民幣98.18億元)。此次IPO其還引入富達(dá)國際、大灣區(qū)基金、正心谷、天壹資本、SS Capital、大家人壽、雅潤投資等7名基石投資者，累計(jì)認(rèn)購6200萬美元(約合人民幣4.35億元)。

上市首日，林清軒集團(tuán)開盤價(jià)為85港元(約合人民幣76.56元)，較發(fā)行價(jià)77.77港元(約合人民幣70.05元)上漲約9.3%。截至發(fā)稿前，股價(jià)一度沖高至91.45港元(約合人民幣82.37元)，合總市值約127.37億港元(折合人民幣約114.72億元)，可位居下圖國貨美妝上市集團(tuán)市值第9。

值得注意的是，在上圖中(不計(jì)入林清軒集團(tuán))，于港股上市的毛戈平、巨子生物、上美股份市值分別位居TOP1、TOP2、TOP4。

另外，如果按照最新營收排名，林清軒集團(tuán)已躋身國內(nèi)上市化妝品企業(yè)TOP10，這意味著，隨著林清軒集團(tuán)的上市，國內(nèi)美妝上市集團(tuán)的競爭格局產(chǎn)生了變化。

林清軒上位，國貨美妝上市集團(tuán)TOP10變了！

回顧其IPO歷程，今年5月，林清軒集團(tuán)在港交所提交招股書沖擊IPO，今年12月通過聆訊并成功上市，僅歷時(shí)7個月，其上市之路可謂“順利”。

視角轉(zhuǎn)至企業(yè)營收層面，林清軒集團(tuán)的業(yè)績呈現(xiàn)出較快增長，在今年上半年其營收10.52億元，較上年同期大漲98.3%；凈利潤為1.82億元，且營收、凈利潤均接近其2024全年?duì)I收數(shù)據(jù)。

由此，聚美麗以2025年上半年?duì)I收數(shù)據(jù)為維度，梳理了國內(nèi)美妝上市集團(tuán)營收TOP榜，就下圖而言，目前國內(nèi)美妝上市集團(tuán)TOP10門檻在10.5億元，林清軒集團(tuán)以10.52億元營收成榜單新入局者，居于第十名。需要注意的是，其與位居TOP9的福瑞達(dá)營收僅差0.42億元；而水羊股份因僅計(jì)算自有品牌營收，以0.13億元的微小差距成為第十一名。

可以看到，隨著林清軒集團(tuán)成功在港交所上市，目前國內(nèi)美妝上市集團(tuán)營收排名發(fā)生了一些變化，但這并不是終局，林清軒集團(tuán)能否穩(wěn)住第十名，也存在變數(shù)，這與企業(yè)自身發(fā)展，以及接下來登陸港股、A股的國貨美妝業(yè)績表現(xiàn)均有關(guān)。

不能忽視的是，擬上市的不止一家國貨美妝企業(yè)，如正在沖擊港股IPO的自然堂集團(tuán)，還有在深交所IPO狀態(tài)是已問詢的植物醫(yī)生，二者2025年上半年?duì)I收分別為24.48億元、9.60億元。

另外，谷雨、HBN母公司等新銳國貨美妝企業(yè)也都傳出上市相關(guān)動態(tài)，其中，前者于今年9月完成第二期上市輔導(dǎo)，且其向聚美麗透露，谷雨品牌GMV逐年遞增，2021年谷雨品牌GMV為9億元，2022年為22億元，至2024年該品牌GMV高達(dá)50億元。

可以預(yù)見的是，一旦上述國貨美妝企業(yè)沖擊IPO成功，國內(nèi)上市美妝企業(yè)的競爭格局將會迎來新一輪變化。

強(qiáng)調(diào)了179次，林清軒的高端故事好講嗎？

視角再度聚焦林清軒集團(tuán)，聚美麗已先后兩次詳細(xì)拆解其披露的兩份招股書：一為今年5月其正式向港交所遞交招股說明書（）；二為今年12月其因上市申請資料“失效”更新的招股書（）。

梳理這兩份招股書，可以發(fā)現(xiàn)，其中高頻出現(xiàn)且受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的關(guān)鍵詞之一是——高端。且其將公司名稱由“上海林清軒生物科技股份有限公司”更改為“上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司”時(shí)，更新的招股書指出個中原因系：“考慮到我們是中國高端國貨護(hù)膚品牌。”

△首份招股書(左)，新招股書(右)；截圖自林清軒招股書

但值得關(guān)注的是，引起業(yè)內(nèi)人士廣泛討論的也恰是林清軒集團(tuán)強(qiáng)調(diào)的“高端”：“林清軒真的‘高端’嗎？到底有多‘高端’？”、“林清軒在招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的‘國產(chǎn)高端護(hù)膚’，投資者、消費(fèi)者會‘買單’嗎？”

回答這些問題之前，我們首先要了解的是，林清軒集團(tuán)所強(qiáng)調(diào)的“高端護(hù)膚品牌”概念究竟是什么？

林清軒集團(tuán)在招股書中對“高端護(hù)膚品牌”概念解釋為：高端護(hù)膚品品牌的主要產(chǎn)品價(jià)格范圍通常較行業(yè)平均價(jià)格高至少50%，這些品牌通常擁有優(yōu)異品牌形象，具備進(jìn)入高檔購物商場等高端零售的渠道能力，通常亦有能力開發(fā)專有護(hù)膚技術(shù)及核心成分。

另據(jù)新10億商業(yè)參考公眾號中解讀林清軒IPO的相關(guān)文章顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)上定義的高端產(chǎn)品，一般有三個衡量標(biāo)準(zhǔn)：價(jià)格超行業(yè)均值、品牌形象溢價(jià)、研發(fā)技術(shù)壁壘。

先看定價(jià)，在產(chǎn)品端，林清軒集團(tuán)招股書顯示核心產(chǎn)品的建議零售價(jià)介于200元到800元不等，聚美麗在林清軒淘寶官方旗艦店搜索發(fā)現(xiàn)，截至發(fā)稿前，其旗下山茶花精華油5.0(50ml)、山茶花煥亮精華霜(50g)優(yōu)惠前價(jià)格分別為1119元、1032元。

△截圖自林清軒官方旗艦店

事實(shí)上，提及高端護(hù)膚，多數(shù)人第一時(shí)間聯(lián)想到的是赫蓮娜、海藍(lán)之謎、萊珀妮、雅詩蘭黛、香奈兒等，以同樣有山茶花成分的香奈兒為例，香奈兒紅山茶花精華液30ml1050元、50ml1470元、100ml1950元，林清軒山茶花精華油則有15ml425元、30ml819元、50ml1119元，可以看到，在定價(jià)上，林清軒集團(tuán)產(chǎn)品優(yōu)惠前的定價(jià)，逼近香奈兒同類型產(chǎn)品。

△截圖自香奈兒官方旗艦店、林清軒官方旗艦店

從品牌形象溢價(jià)層面看，聚美麗此前報(bào)道林清軒單品牌店約有超95%在購物商場，線下門店從2022年的366家增至2025年上半年的554家。林清軒集團(tuán)創(chuàng)始人孫來春曾在消費(fèi)界采訪中直言：“直營店帶來的品牌溢價(jià)是林清軒最寶貴的財(cái)產(chǎn)�！�

△林清軒品牌門店 圖源：林清軒官方公眾號

另外，林清軒集團(tuán)在招股書中透露，未來計(jì)劃在一二線城市加密門店布局，通過打造高品質(zhì)的旗艦直營店，以強(qiáng)化其高端品牌形象。

上述視角來講，品牌形象溢價(jià)似乎也有所體現(xiàn)。那么，研發(fā)技術(shù)壁壘這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，林清軒集團(tuán)達(dá)到了嗎？

在最新招股書中，林清軒集團(tuán)多次強(qiáng)調(diào)“研發(fā)”，大約出現(xiàn)156次。在2025年上半年，林清軒集團(tuán)研發(fā)投入為1803.2萬元，較上年同期的1311.4萬元同比增長37.5%，結(jié)合下圖來看，這一數(shù)值幾乎墊底。再拉長時(shí)間維度，在2022-2024年林清軒集團(tuán)研發(fā)投入分別為2112萬元、1974.5萬元、3040.4萬元。反觀銷售及分銷(營銷成本)開支，2022-2024年分別為5.09億元、4.86億元、6.88億元，比之研發(fā)成本高出22-25倍。

盡管林清軒集團(tuán)不斷在強(qiáng)調(diào)其科技敘事，但中國基金報(bào)在其解讀林清軒的相關(guān)文章中指出，有市場投資者認(rèn)為，從研發(fā)投入的角度來看，顯然缺乏說服力。

這也引出新的疑問和思考：當(dāng)下的競爭周期中，國貨講高端故事，行嗎？真的能講得通嗎？

要向上探，但國貨化妝品的高端路漫漫

毋庸置疑的是，在高端美妝賽道，國際大牌占據(jù)了絕對的話語權(quán)與消費(fèi)者心智，國貨陣營雖對高端化有所布局，但能夠真正打通市場、躋身高端梯隊(duì)的品牌，至今仍然寥寥。

關(guān)于國貨高端的話題，有資深業(yè)內(nèi)人士在聚美麗《》的報(bào)道中就指出，比起外資品牌頻頻入華，搶占國內(nèi)市場份額，國貨講“高端”美妝的故事，具有一定的必要性�！把笃放聘嗟恼紦�(jù)市場，更低端的品牌更多的去蔓延市場，這都是不好的一個狀態(tài)。我們(國內(nèi))差一個中間偏上的品牌，從中等偏上往高端去做是很好的道路�！�

由此，我們可以進(jìn)一步追問的是：支撐國貨做高端的核心要素究竟是什么？除了基礎(chǔ)的技術(shù)與功效，還有哪些關(guān)鍵維度能撐起國貨的高端？

要做高端，科技敘事、品牌文化敘事等是必然繞不開的關(guān)鍵課題。但必須要明確的是，高價(jià)產(chǎn)品的核心支撐，絕不止于功效與科學(xué)。這兩者是品牌必須守住的基本盤，是進(jìn)入高端市場的入場券，而非支撐溢價(jià)的核心理由。

此外，還有品牌深層的文化底蘊(yùn)、長期積淀的歷史價(jià)值、能引發(fā)消費(fèi)者共鳴的身份認(rèn)同，以及貫穿品牌發(fā)展的核心價(jià)值理念等課題需要一一解開。

而在當(dāng)下的市場競爭中，亟待林清軒集團(tuán)解決的一大課題就是——國產(chǎn)護(hù)膚高端的科技敘事還需完善。

總的來講，成功在港交所敲鐘上市，于林清軒集團(tuán)而言，是關(guān)鍵里程碑，是新起點(diǎn)，但同樣也是邁入新階段、解決新課題的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

最后，再次祝賀又一國貨美妝企業(yè)——林清軒集團(tuán)成功上市！

注：除林清軒集團(tuán)外，按29日匯率換算1港元≈0.9017元人民幣、1美元≈7.0080元人民幣

參考資料：

1、聚美麗《林清軒申請香港上市，招股書揭示八大真相》作者：文靜、蘋果

2、聚美麗《半年?duì)I收翻番，林清軒改名再沖上市》作者：文靜

3、新10億商業(yè)參考《女人的錢真好賺！國產(chǎn)最貴“貴婦油”，半年賣11億》作者：逍遙

4、中國基金報(bào)《林清軒，到底多“高端”？》作者：趙剛

消息來源：聚美麗往期報(bào)道、港交所、消費(fèi)界、新10億商業(yè)參考及中國基金報(bào)公眾號、林清軒招股書、林清軒聆訊后資料、上述企業(yè)官網(wǎng)及財(cái)報(bào)

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