我們先整體回顧下兩大美資巨頭在2025.1.1-2026.1.1的市場動作，可以說在短短一年時間里，他們的整體收益還是不錯的，但對一些核心消費制造板塊的減持動作周期，則是基本貫穿了全面，只是湊巧2026年開年報出了新聞，期間也有增持！

比如，摩根大通在2025全年持續(xù)操作比亞迪，最后一次發(fā)生在12月29日，其對比亞迪股份H股持股比例下降至5.99%，當日平均賣出價為98.1699港元，全年呈現(xiàn)出先持續(xù)增持，后波段減持，全程增持2次、減持3次的特征。

而貝萊德增減持美的H股，則更是典型的波段交易，其持股比例從年初4.12%上升到了年內(nèi)最高的7.39%，又快速下降到年末5.16%，累計增持4次、減持8次！

我們借此，順便回顧下外資年末撤退的一些邏輯，不過總體上大家要理解，國際資本對香港市場的投資的初始邏輯，通常不是簡單的價值投資，而是以分紅和紅利套利為基礎的估值型投資，因此其周期往往就是按年為單位，在年尾會需要交賬應對波動。

2026年元旦后首個交易日，港股迎來了強勢開門紅，恒生指數(shù)大漲2.76%，恒生科技指數(shù)勁升4%，半導體、汽車、家電等板塊集體爆發(fā)。

然而，這一熱鬧行情背后，卻出現(xiàn)了耐人尋味的國際資金異動，摩根大通、貝萊德等國際資管巨頭自2025年12月起，均在持續(xù)大幅減持比亞迪、美的集團、理想汽車等核心中國消費制造龍頭的H股標的。

這種市場整體走強與外資流出的背離，引發(fā)了市場對資金流向、盈利邏輯及后續(xù)趨勢的廣泛討論。

從我的角度看，外資近期的操作，確實有明顯的時效性和板塊針對性，貝萊德作為全球最大資管機構，減持動作尤為密集：12月18日將比亞迪H股持倉比例從7.21%降至6.78%，同步減持美的集團H股至4.87% ，另外其對東風集團股份的持股比例也已降至4.60%，三個月內(nèi)完成了多輪集中減持。

摩根大通對家電、汽車類H股的持倉規(guī)模在同也期顯著收縮。

毫無疑問，外資在近期的減持中無疑實現(xiàn)了可觀盈利，以比亞迪為例，2024年四季度資本集團等外資機構已開始大舉加倉，2025年3月至9月，比亞迪H股股價雖有震蕩，但整體處于105-114元區(qū)間的上升通道，社保基金二季度加倉成本約108元，而外資持倉成本普遍低于這一水平 。

截至2025年12月減持啟動時，比亞迪H股股價較2024年低點漲幅超40%，美的集團H股也受益于消費政策刺激實現(xiàn)25%以上的累計漲幅，外資通過跨年持倉完成了盈利兌現(xiàn)，疊加人民幣升值和同業(yè)對沖類的固定收益，讓這部分的盈利又能增加近5%以上！

當然，這種盈利并非短期投機所得，首先要感謝央行在年初為穩(wěn)外資提供的一系列便利措施。其次，這也是外資基于2024-2025年行業(yè)復蘇與估值修復的中期布局成果。

而且，值得注意的是外資減持并未引發(fā)標的股價崩塌，比亞迪、美的集團H股在減持期間跌幅不足5%，且均堅守關鍵均線支撐位，這既印證了外資減持的有序性，也顯示南向資金與內(nèi)資機構的承接力度 。截

至2025年末，港股通持股市值占比已升至13.1%，較2024年末提升2.7個百分點，內(nèi)資對港股的話語權持續(xù)增強，有效對沖了外資流出的沖擊 ，大陸投資者正用真金白銀托起了香港2025年的歷史性大漲！

而從市場大漲的驅(qū)動因素來看，2026年港股開門紅是多重利好共振的結果，當然，我認為玄學還是大陸休市，港股大漲的歷史慣性！

首先，在人民幣流動性層面，美聯(lián)儲降息預期明確，美元走弱推動離岸人民幣升破6.97，港股作為離岸人民幣核心資產(chǎn)迎來估值錨抬升，當下人民幣具有被動升值特征，這也加速了外資結匯的速度！

而在市場資金面方面，2025年南向資金凈流入1.406萬億港元，元旦期間外資與本地資金主導市場，1408億港元的成交量放大了漲幅！

另外，在產(chǎn)業(yè)端，壁仞科技上市首日暴漲75.82%激活AI產(chǎn)業(yè)鏈，華虹半導體并購升級強化國產(chǎn)替代邏輯，硬科技成為行情引爆點！而在政策面，“大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”2026政策提前公布，為汽車、家電板塊提供支撐。

并且，我們前面說過，外資減持則源于其自身的戰(zhàn)略調(diào)整與風險控制需求。

首先，年末獲利了結是國際資本的常規(guī)操作，2025年港股流動性在12月出現(xiàn)階段性收緊，日均成交額環(huán)比下滑13%，外資選擇在市場高位兌現(xiàn)收益，符合其“落袋為安”的風控邏輯！

其次，當下市場里的板塊輪動需求明顯，外資在減持傳統(tǒng)消費、汽車核心資產(chǎn)的同時，正向AI、半導體等硬科技領域轉(zhuǎn)移倉位，這非常契合2026年港股“新經(jīng)濟成長和高股息防御”的雙主線預期 。

再者，當下全球資產(chǎn)配置的再平衡需求也在上升，美聯(lián)儲降息節(jié)奏尚未完全明確，部分外資選擇降低單一市場倉位，以應對全球流動性波動的不確定性 。

此外，外資持股比例的合規(guī)管理也可能是誘因之一，貝萊德已經(jīng)對多只標的進行了減持，并均使其持股比例降至5%以下，規(guī)避了后續(xù)的信息披露義務與監(jiān)管限制。

因此，我認為年末的減持行為，對市場信號來說并非看空，而是要進行結構優(yōu)化！

之所以這么認為是因為外資對港股的配置邏輯從“普漲博弈”轉(zhuǎn)向“精選個股”，這符合我們國家經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型從量向質(zhì)的變化。

2025年國際中介機構對港股的增持集中在電氣設備、日常消費零售等10個行業(yè)，減持則覆蓋消費者服務、家庭用品等25個行業(yè)，顯示外資已從整體配置轉(zhuǎn)向細分領域精選 。

而比亞迪、美的集團等標的雖為行業(yè)龍頭，但2026年業(yè)績增速預期低于AI、半導體等新興板塊，外資的減持本質(zhì)是對資產(chǎn)性價比的重新評估。

其次，港股市場的資金結構也正在發(fā)生深刻變化，隨著南向資金話語權提升，港股已經(jīng)從過去的外資主導市場，轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟?nèi)資+外資”共同主導的格局 。

外資減持并未引發(fā)市場崩盤，反而推動資金向高景氣賽道集中，說明港股的“韌性”顯著增強，不再過度依賴單一資金群體！

第三，我認為2026年港股“結構為王”的特征將會更加凸顯，而這需要一些大權重讓出一些紅利空間！

根據(jù)彭博一致預期，2026年恒生科技指數(shù)每股盈利增速預計達34.63%，遠超恒生指數(shù)的9.64%，硬科技的高增長優(yōu)勢將持續(xù)吸引資金流入 ，這個趨勢在半年報之前估計還會持續(xù)，目前市場上沒人關心，這些增長是不是因為英偉達離開（但馬上要回來了），或者是信創(chuàng)大增！

而汽車、家電等傳統(tǒng)板塊雖面臨外資減持壓力，但受益于政策刺激與消費復蘇，仍具備估值修復空間，市場將呈現(xiàn)“新興賽道領漲、傳統(tǒng)板塊補漲”的分化格局，但只要美股邏輯不變，香港的跟隨效應依然決定了科技為主。

所以，一句話吧:2025年是結構年，2026年是結構再結構分化年，龍頭日子還是會一如既往的相對好，但龍頭之間會開始增速的顯著分化！