萬達(dá)集團(tuán)這些年像在跟時(shí)間賽跑，王健林一次次把家當(dāng)往外甩，從文旅項(xiàng)目到酒店，再到那些曾經(jīng)是搖錢樹的萬達(dá)廣場。

光是廣場就賣了85座，2025年上半年那筆大單子就把48座打包給了太盟投資和騰訊京東這些老熟人，名義上500億的交易，實(shí)際到手才224億左右。

那些廣場多在北上廣深這樣的黃金地段，本來一年租金能頂上百億，現(xiàn)在全讓給了別人。集團(tuán)現(xiàn)金流本就捉襟見肘，這么一賣，短期喘口氣了，可長遠(yuǎn)看，丟了這些穩(wěn)定進(jìn)賬的資產(chǎn)，日子更難過。

債務(wù)這事兒，說起來像個(gè)無底洞。萬達(dá)總負(fù)債規(guī)模徘徊在6000億，有息部分1316億，手頭現(xiàn)金才133億，短期到期債務(wù)就347億。

想想看，王健林從2017年政策收緊那會兒開始，就被迫甩賣文旅和酒店給融創(chuàng)富力，換來600多億救急。

但那些錢大多填了利息窟窿，每年光利息就幾十億，六成回籠資金都用來付這個(gè)，剩的三成勉強(qiáng)還本。結(jié)果存量債沒怎么動，新債又冒頭，集團(tuán)像在原地踏步。

回想萬達(dá)的巔峰，王健林2013年坐上中國首富位子，2015年還超了李嘉誠成華人首富，手握200多座廣場、80家酒店、1300家影院。

那時(shí)候擴(kuò)張靠高負(fù)債，短債投長項(xiàng)目，借一兩年錢干五八年的事兒，市場好時(shí)沒問題，一遇風(fēng)吹草動就翻車。

2016年港股退市轉(zhuǎn)A股，對賭協(xié)議約定2018年上不了就回購股權(quán)，結(jié)果失敗了，騰訊蘇寧他們注資340億幫渡關(guān)，可利息年年滾雪球。

政策調(diào)整是導(dǎo)火索，2017年大馬城項(xiàng)目鬧出風(fēng)波，融資渠道一下卡死，萬達(dá)的杠桿模式直接崩。不得不“斷腕”，先賣非核心業(yè)務(wù)，保住廣場這個(gè)基本盤。

但到2025年，連廣場也守不住了，2月賣5座，4月連酒店管理公司都以25億轉(zhuǎn)給同程旅行，總部大樓也甩了。

股權(quán)凍結(jié)頻頻，2025年就有7輪，金額超1.4億，法院執(zhí)行標(biāo)的累積75億，王健林一度被限高36小時(shí)后撤銷。

信用這東西，一旦裂縫就難補(bǔ)。萬達(dá)從銀行寵兒，授信從3000億降到800億，發(fā)債成本高得嚇人，合作伙伴像蘇寧融創(chuàng)永輝，轉(zhuǎn)身成債主，追討181億，財(cái)產(chǎn)保全讓資產(chǎn)動彈不得。

供應(yīng)商要現(xiàn)款，流動性徹底卡殼。租金收入也波動，2024上半年244億，2025年賣廣場后降了20%。多元化投資砸進(jìn)千億文旅，卻成包袱，回報(bào)周期長，不生錢反凍結(jié)股權(quán)。

王健林71歲了，還在新疆奔波招商，瘦得不成樣，但沒躺平。集團(tuán)沒申請破產(chǎn)，員工工資正常發(fā)，堅(jiān)持賣資產(chǎn)還債。這份責(zé)任感在地產(chǎn)圈里少見，很多同行爆雷后就甩鍋。

他不像許家印留爛尾樓，萬達(dá)至少在體面地扛著。商業(yè)帝國起落，本就常態(tài)，可萬達(dá)的債像個(gè)死循環(huán)，賣了再賣，根子在債務(wù)結(jié)構(gòu)僵硬，短債長投加對賭雙殺。

想想那些賣掉的廣場，北京松江、上海金山，本是城市地標(biāo)，現(xiàn)在易主。萬達(dá)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，只管運(yùn)營拿分成，但分成比例被壓低到三成，話語權(quán)沒了。

2025年9月底，貨幣資金151億，一年內(nèi)到期短債超439億，缺口太大。12月，萬達(dá)商管求4億美元債展期至2028年，利率11%，勉強(qiáng)續(xù)命。小貸公司70%股權(quán)起拍5億多，又是變現(xiàn)一筆。

債務(wù)危機(jī)不是一朝一夕，王健林的賭局從港股退市開始，2021年再賭港交所，2023年底又折戟，觸發(fā)數(shù)百億回購。利息支出每年超百億，什么都不干，一睜眼就欠一個(gè)億。

市場對萬達(dá)信心沒了，債券票面利率飆升，融資大門關(guān)死。被執(zhí)行金額猛追，股權(quán)凍結(jié)47條，供應(yīng)商現(xiàn)款提貨，進(jìn)一步榨干流動性。

萬達(dá)的困境，映出地產(chǎn)行業(yè)的寒冬。曾經(jīng)的巨頭，現(xiàn)在東奔西走求生。賣廣場的錢看似多，實(shí)際大頭蒸發(fā)在利息上，本金減得慢。核心資產(chǎn)一個(gè)個(gè)離手，未來盈利能力打折。

盡管如此，王健林沒選擇逃債，保持著那點(diǎn)企業(yè)家底線。員工和債權(quán)人至少沒被坑，這在亂局中已算難得。

商業(yè)信用崩塌的連鎖反應(yīng)可怕，合作伙伴變追債人，融創(chuàng)蘇寧申請仲裁，資產(chǎn)輪番查封。萬達(dá)廣場租金波動大，巔峰上百億，現(xiàn)在遠(yuǎn)不如。

文旅項(xiàng)目股權(quán)凍結(jié)，回報(bào)遙遙無期。集團(tuán)總資產(chǎn)超8000億，但資不抵債隱憂大。2025年被執(zhí)行超81億，債務(wù)規(guī)模沒見小。

王健林的形象，從首富到老賴落差巨大。9月26日限高令下發(fā)，禁止飛機(jī)高鐵星級酒店，2023年起賣85座廣場，回籠1500億，卻難蓋新增利息。

最大教訓(xùn)，現(xiàn)金為王，擴(kuò)張時(shí)沒留足后路。現(xiàn)在手握400多座廣場，或許優(yōu)化結(jié)構(gòu)能緩口氣，但泥潭深，未來難測。