好久沒(méi)寫(xiě)分析文章了，很多人來(lái)催更。主要是沒(méi)啥新鮮的事情，沒(méi)有提筆欲望。

早在11底《》我就說(shuō)機(jī)構(gòu)已經(jīng)入場(chǎng)，12月16日最恐慌的時(shí)候又寫(xiě)了《》鼓勵(lì)大家別恐慌，大膽抄底持股。投資方向也很明確：就是商業(yè)航天，邏輯更早在《》寫(xiě)的明明白白。

因此，當(dāng)近期一波又一波情緒資金為商業(yè)航天瘋狂的時(shí)候，我已經(jīng)開(kāi)始撤退。雖然不知道什么時(shí)候見(jiàn)頂，但高波動(dòng)如果高倉(cāng)位的話，注定都是紙面富貴。12月已經(jīng)收益頗豐，是望向下一站的時(shí)候了，天下沒(méi)有不散的宴席。

先評(píng)判下大盤(pán)吧。

我是3800抄底而來(lái)的，當(dāng)時(shí)之所以信心滿滿，主要是區(qū)間震蕩的格局下，區(qū)間下沿就是做多機(jī)遇。今天上證指數(shù)創(chuàng)出4083的11年新高，勉強(qiáng)突破了當(dāng)時(shí)研判的區(qū)間上沿，所以接下來(lái)的問(wèn)題是：后續(xù)究竟是沖高回落？還是趨勢(shì)突破？

這個(gè)問(wèn)題對(duì)于技術(shù)流并不陌生。首先得看基本面有何驅(qū)動(dòng)。是公司業(yè)績(jī)更好了？還是流動(dòng)性更多了？亦或是風(fēng)險(xiǎn)偏好更大膽了？

我覺(jué)得這三者之中，應(yīng)該是風(fēng)偏上升帶來(lái)的。宏觀面看，11月pmi超預(yù)期，12月保費(fèi)大增，海外節(jié)后資金回流，有色價(jià)格大漲，應(yīng)該是元旦后a股資金回流的主要驅(qū)動(dòng)。

但目前資金回流后，機(jī)構(gòu)傾向于投資保險(xiǎn)、化工、能源、有色等順周期資產(chǎn)；散戶、游資、量化更傾向于航天、腦機(jī)、固態(tài)電池、機(jī)器人等沒(méi)有業(yè)績(jī)的故事性資產(chǎn)。支撐機(jī)構(gòu)持續(xù)流入需要的是業(yè)績(jī)預(yù)期，支撐題材股流入的是賺錢(qián)效應(yīng)。

從順周期來(lái)講，價(jià)格驅(qū)動(dòng)是主要原因，但持續(xù)已經(jīng)很久，繼續(xù)走單邊概率不大；從賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)講，12連陽(yáng)后還有多少連陽(yáng)，至少脆弱性已經(jīng)凸顯。

因此，面對(duì)元旦后的高漲行情，我感覺(jué)后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)是大于機(jī)會(huì)了。

今年春節(jié)比較晚，在2月16日。因此春節(jié)效應(yīng)理論上也會(huì)晚一些。但在極度內(nèi)卷的a股市場(chǎng)，可能存在預(yù)期你的預(yù)期。比如大概率在節(jié)前15-20個(gè)交易日市場(chǎng)會(huì)調(diào)整，當(dāng)大家都知道這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也就是1月20左右，那么主力資金可能會(huì)再提前5個(gè)交易日把籌碼賣(mài)給你。這么算下來(lái)，大約就是下周。

從區(qū)間格局看，3800-4000的小區(qū)間即便突破，也不會(huì)誤差100個(gè)點(diǎn)，也就是4100很可能就是頂。海外宏觀一直說(shuō)a股還有15%-20%的上漲空間，這個(gè)研報(bào)是上次3800左右就給的，目前并無(wú)大的修正。這么算下來(lái)，4200以上就是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域了。要實(shí)現(xiàn)上漲，前提是業(yè)績(jī)大幅提高，比如全a業(yè)績(jī)?cè)鏊倌艿?0-15%，而3季報(bào)僅有5%，差的還遠(yuǎn)。

所以，我并不認(rèn)為大盤(pán)能有效突破區(qū)間走趨勢(shì)。近期能看到一些買(mǎi)入保險(xiǎn)股的資金，帶動(dòng)大盤(pán)快速上漲，但這些資金的持續(xù)性，我不太看好。這波買(mǎi)保險(xiǎn)股的資金如果不是量化，那就是外資或者長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)，借鑒3350-3500的經(jīng)驗(yàn)，這波資金大概能墊高指數(shù)100-150個(gè)點(diǎn)。也就是區(qū)間上沿大概上移之4100，非有效突破可能達(dá)到4200，這么看春節(jié)前的空間已經(jīng)不大了。想要趨勢(shì)沖上4500，還需要各上市公司努力做業(yè)績(jī)，也要看看兩會(huì)前后政策如何發(fā)力。

同11月底邏輯一樣，區(qū)間上沿你該做什么？當(dāng)向上100點(diǎn)，向下300點(diǎn)的時(shí)刻到來(lái)，理性的你又該做什么？

目前只是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)拐點(diǎn)的時(shí)間，粗略計(jì)算不在這周就在下周了。

聊完大盤(pán)，聊聊應(yīng)對(duì)策略。

大盤(pán)不管是摸高4100還是4200，跌肯定不是一蹴而就。會(huì)存在跌跌漲漲重心下移的情況。所以如9月后行情一樣，會(huì)不會(huì)存在階段性的高切低？會(huì)不會(huì)對(duì)消費(fèi)、地產(chǎn)、基建等冷門(mén)資產(chǎn)發(fā)酵一下？亦或是在強(qiáng)勢(shì)板塊里面開(kāi)啟絞肉機(jī)模式？

我覺(jué)得以截止今天的盤(pán)面還不足以確定是高切低還是絞肉機(jī)。可能短期絞肉機(jī)概率大，中期高切低可能性大。

另外，回首2025，所有這幾年跌的多、跌的長(zhǎng)的板塊，幾乎都經(jīng)歷了估值修復(fù)，甚至戴維斯雙擊開(kāi)啟新的敘事。比如跌了4年的醫(yī)藥在4-6月份大放異彩，跌了3年的部分消費(fèi)在2-4月表現(xiàn)優(yōu)秀，跌了2年的光伏在7-8月份反內(nèi)卷成功，鋰電儲(chǔ)能更是在9-11月創(chuàng)出新高。還有6-9月的軍工，12-1月的航天。

板塊性的修復(fù)要出現(xiàn)大行情，一方面是要確認(rèn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，另一方面則需要政策催化。但更重要的是，籌碼干凈。這是a股生態(tài)獨(dú)有的特色。比如去年的機(jī)器人，屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，常年無(wú)人問(wèn)津，市盈率普遍10倍上下，而現(xiàn)在大多100-200倍，你想想股價(jià)要漲多少？年底的商業(yè)航天，由于大多沒(méi)有業(yè)績(jī)，反而沒(méi)了束縛，平時(shí)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)很低，才有了源源不斷為夢(mèng)想買(mǎi)單的資金。

站在2026的起點(diǎn)，一眼望去，很難再找到既有故事，還非常便宜且存在低估可能的板塊了。

但也有例外：真正的舊經(jīng)濟(jì)——房地產(chǎn)。幾乎被所有居民和機(jī)構(gòu)看扁的板塊。沒(méi)有人相信還有人買(mǎi)房，沒(méi)有人相信地產(chǎn)還能漲。

說(shuō)實(shí)話，我也不信。很難在邏輯上找到這個(gè)行業(yè)修復(fù)的理由。

但記住，市場(chǎng)交易的預(yù)期。一年前你是否知道今年最好的大類資產(chǎn)是黃金白銀？一年前你是否知道光伏鋰電還能有第二春？一年前你是否知道什么叫BD，而B(niǎo)D給醫(yī)藥股帶來(lái)5倍行情？

所以，人的認(rèn)知是有局限性的。當(dāng)大家都覺(jué)得沒(méi)有理由，往往醞釀著巨大的機(jī)遇。

如果后續(xù)行情是絞肉機(jī)模式，躺在地產(chǎn)里很難被絞殺；如果是寬幅震蕩，波動(dòng)率很低的地產(chǎn)也許能讓你從從容容；如果碰巧兩會(huì)前后政策拋個(gè)什么大招，又碰巧各路分析師給你找些庫(kù)存啦、開(kāi)工啦、還債啦之類的利好，或者碰巧2025年股市掙錢(qián)的大佬拉動(dòng)一下房?jī)r(jià)、成交量之類的數(shù)據(jù)，那是不是又可以躺贏3個(gè)月嘍？

人嘛，多往前看，總比往后看好的多。