出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2025年，對于曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭碧桂園而言，是跨越危機、破局重生的關(guān)鍵之年。這一年，碧桂園僅用329天高效完成境內(nèi)外債務(wù)重組，累計降債超900億元，同時近四年累計交付房屋近185萬套穩(wěn)居行業(yè)首位，兩大核心任務(wù)落地標志著企業(yè)成功走出流動性危機，正式邁入經(jīng)營轉(zhuǎn)段的新征程。1月9日，旗下4只境內(nèi)債券完成現(xiàn)金提前償付并復(fù)牌，更是境內(nèi)債務(wù)重組有序落地的重要信號，為這場跨越兩年的風險化解之戰(zhàn)畫上關(guān)鍵句點。

回溯危機之初，2023年碧桂園陷入階段性流動性壓力，成為又一家站在出險邊緣的萬億級民營房企，177億美元境外債務(wù)涉及34筆償債義務(wù)，覆蓋紐約法、英國法、香港法等多法律轄區(qū)，債權(quán)人涵蓋中資銀行、外資機構(gòu)、對沖基金等多類主體，訴求差異顯著，債務(wù)重組難度堪稱行業(yè)之最。面對困局，碧桂園2024年初啟動化債工作，與債權(quán)人歷經(jīng)一年拉鋸博弈，于2025年1月披露境外債務(wù)重組關(guān)鍵條款，4月敲定重組支持協(xié)議，11月方案獲債權(quán)人會議通過，12月獲香港高等法院批準；境內(nèi)端9筆137.7億元債務(wù)重組方案也同步全部落地，創(chuàng)下大型房企化債的高效范例。

此次債務(wù)重組的核心價值，在于實現(xiàn)實質(zhì)性減負而非單純展期。重組后碧桂園5年內(nèi)兌付壓力大幅緩解，新債務(wù)工具融資成本降至1%-2.5%低位，每年可節(jié)省巨額利息支出，同時確認超700億元重組收益增厚凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負債表得到根本性改善。中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水評價，碧桂園方案的多元靈活堪稱行業(yè)范本，“現(xiàn)金回購+股權(quán)工具+新債置換+實物付息”組合包精準匹配不同債權(quán)人訴求，而控股股東將11.48億美元股東貸款全額轉(zhuǎn)股的誠意之舉，更是方案高票通過的關(guān)鍵，為行業(yè)化債提供了可借鑒的共贏思路。

與化債同步推進的，是碧桂園以“保交房”筑牢信用根基的硬仗。楊惠妍多次強調(diào)“保交房是第一要務(wù)”，在流動性承壓背景下，企業(yè)推行極限策略，通過分類管理、額度控制將資金優(yōu)先投向交付環(huán)節(jié)，累計處置資產(chǎn)回籠超650億元現(xiàn)金流，為交付提供堅實支撐。2022至2025年，碧桂園分別交付70萬套、60萬套、38萬套、17萬套房屋，近185萬套累計交付量持續(xù)位列行業(yè)榜首，從鄭州云湖天境等項目的實景交付可見，每一套房屋的交付，都是企業(yè)重建市場信心的基石，也是對數(shù)十萬業(yè)主的履約承諾。

化解生存危機后，碧桂園的經(jīng)營重心已轉(zhuǎn)向恢復(fù)造血與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，楊惠妍將此定義為企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”。盡管2025年行業(yè)仍處調(diào)整期，碧桂園仍實現(xiàn)402.8億元銷售額，位列行業(yè)第19名，1.04億平方米權(quán)益土儲、超5359億元在建及待售物業(yè)賬面價值，為銷售恢復(fù)提供堅實資源基礎(chǔ)，四季度已啟動新項目籌備，逐步回歸正常經(jīng)營節(jié)奏。

支撐企業(yè)轉(zhuǎn)型的核心，是“一體兩翼”戰(zhàn)略的韌性發(fā)力。科技建造板塊中，騰越建科深耕行業(yè)40余年，累計施工超3000個項目；博智林28款建筑機器人實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，交付超4600臺次覆蓋1400個項目，以科技賦能降本增效。輕資產(chǎn)代建板塊的鳳凰智拓建管異軍突起，2025年新簽約代建面積793萬平方米位列行業(yè)第13名，代建銷售規(guī)模躋身TOP10，累計承接200多個項目、管理近2000萬平方米面積，成為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的重要增長極。

為適配戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，碧桂園2025年底啟動組織架構(gòu)升級，將13個房產(chǎn)區(qū)域精簡至10個，推動管理扁平高效；人事層面，莫斌調(diào)任聯(lián)席主席統(tǒng)籌戰(zhàn)略資源，45歲的核心高管程光煜接任總裁，這位碧桂園首位博士生、歷任營銷、投資、運營多崗的資深管理者，將全面統(tǒng)籌日常運營，為二次創(chuàng)業(yè)注入新動能。

2025年末，楊惠妍、莫斌、程光煜共同署名發(fā)布“向新而行”新年致辭，明確未來兩大方向：一是收官剩余保交樓任務(wù)，守住民生底線；二是堅定推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式。

從出險邊緣到化債落地，從保交筑信到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，碧桂園的破局之路，既是企業(yè)自身的蛻變，也為行業(yè)風險出清提供了參考樣本。不過也需客觀看到，行業(yè)深度調(diào)整期尚未結(jié)束，碧桂園要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，仍需在銷售復(fù)蘇、新業(yè)務(wù)落地等方面持續(xù)發(fā)力，但不可否認的是，債務(wù)減負、交付收官后的碧桂園，已手握重生的籌碼，正以二次創(chuàng)業(yè)的姿態(tài)，在行業(yè)變革中尋找新的增長空間。