2025前三季度利潤暴漲465%，又有美妝企業(yè)闖關(guān)港股IPO。

作者|文 靜

責(zé)編|Lucky

來源|聚美麗

2026年港交所美妝板塊或?qū)⒂瓉砩鲜谐�，但是，誰能成為2026年港股“美妝第一股”？依然充滿懸念。

昨日(1月16日)，國貨美妝品牌半畝花田(Dream Garden)母公司——山東花物堂化妝品股份有限公司(旗下僅半畝花田單一品牌，因此下文統(tǒng)稱：半畝花田)正式遞表港交所，擬在H股主板掛牌上市，中信證券為其獨家保薦人。

△截圖自半畝花田招股書

目前半畝花田已經(jīng)完成2輪融資，且已遞表港交所，這意味著，半畝花田正式?jīng)_擊“港股國貨個護第一股”。

細(xì)分拆解半畝花田招股書，有以下關(guān)鍵信息值得注意：

• 2025年前9個月，半畝花田營收同比增長76.7%；

• 2024年、2025年前9個月期內(nèi)利潤分別同比增長140.99%、465.22%；

• 2025年前9個月發(fā)部洗護銷售額同比增長496.1%，成為半畝花田第二增長曲線；

• 遞表前，半畝花田進行A輪、A+輪融資，其中A+輪融資由林清軒創(chuàng)始人孫來春、孫福春出資500萬元；

• 線上營收占比76%，注冊會員數(shù)約1700萬名；

• 2025年前9個月，研發(fā)同比增長26.0%，產(chǎn)品開發(fā)團隊擁有61名成員。

招股書信息顯示，半畝花田創(chuàng)立于2010年，是堅持“以花悅膚”理念的中國皮膚及個人護理品牌，專注于東方花植功效和香氛的創(chuàng)新與應(yīng)用。

先從業(yè)績情況來看，招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年、2025年前9個月，半畝花田收入分別為11.99億元、14.99億元、18.95億元，其中2024年、2025年前九個月分別同比增長25%、76.7%。若保持增長，2025年半畝花田年收入將超20億。

利潤層面來看，半畝花田2023年-2025年前9個月凈利潤(即期內(nèi)利潤)分別為0.21億元、0.49億元、1.25億元，其中2024年、2025年前9個月凈利潤分別同比增長140.99%、465.22%；凈利潤率分別為1.7%、3.3%、6.6%；毛利率分別為65.8%、62.3%、63.3%。

此外，2024年及2025年前9個月，半畝花田經(jīng)調(diào)整凈利潤(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則指標(biāo))由同比大漲249.4%、197.2%。

目前，山東花物堂旗下僅半畝花田一個品牌，但其已成功實現(xiàn)明星產(chǎn)品涵蓋至身體、發(fā)部和面部洗護的全品類矩陣布局。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2024年零售額計，半畝花田是身體乳、身體磨砂膏、潔面慕斯的國貨第一品牌。

分品類來看半畝花田業(yè)績表現(xiàn)，可以看到其業(yè)績主要由身體洗護、發(fā)部洗護、面部洗護三大細(xì)分品類驅(qū)動，2025年前九個月各品類銷售額占比分別為41.8%、25.4%、24.4%。

可見，身體洗護已是其當(dāng)下第一大支柱品類，營收金額從2023年的5.22億元，一路增至2025年前九個月的7.91億元，而2025年前九個月營收數(shù)據(jù)，已超2024年全年的7億元。

據(jù)招股書信息顯示，半畝花田身體磨砂膏品線于2015年推出，截至2025年9月30日，累計銷售約3770萬瓶；身體乳品線于2012年上市，多次產(chǎn)品升級，截至2025年9月30日，該品線累計銷售約5690萬瓶。

△圖源：半畝花田公眾號

其中，核心大單品美白身體乳自推出起至2025年9月30日，已累計銷售約800萬瓶。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年零售統(tǒng)計，半畝花田是中國第九大身體護理品牌，市場份額為0.8%；以2024年線上渠道零售額計，半畝花田是中國第四大身體護理品牌，市場份額為1.2%；亦是中國第一大身體磨砂膏品牌，市場份額為8.5%。

但半畝花田并未止于單一品類的探索。依托以核心單品為引領(lǐng)，系統(tǒng)性地拓展多品類的策略，半畝花田成功將“東方植萃”理念延伸至發(fā)部與面部洗護領(lǐng)域，陸續(xù)推出鮮花花萃系列洗發(fā)水、米酵氨基酸潔面慕斯等明星單品。截至2025年9月30日，半畝花田鮮花花系列洗發(fā)水累計銷售約810萬瓶，而其打造的主要SKU共計509個。

△圖源：半畝花田招股書

其中，發(fā)部洗護銷售額占比大體呈增長態(tài)勢，營收規(guī)模從2023年的4325.5萬元增至2025年前九個月的4.82億元，2025年前九個月營收同比增長496.1%，成為半畝花田第二增長曲線；面部洗護方面，在明星產(chǎn)品潔面慕斯的帶動下，2025年前九個月該品類為半畝花田貢獻了4.63億元的營收。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，半畝花田洗發(fā)水產(chǎn)品自推出以來，迅速據(jù)了市場份額，自2022年到2024年，其洗發(fā)水品類的收入增長率超過300%。

出資500萬，林清軒投了半畝花田？

結(jié)合半畝花田發(fā)展境況來看，2010年品牌成立以來，半畝花田已有超15年行業(yè)經(jīng)驗，如前文所言，創(chuàng)立之初以身體洗護為主，直到2019年，開始聘請品牌代言人以提升品牌知名度，進入快速發(fā)展期。2024年清潔產(chǎn)品獲抖音618購物節(jié)身體洗護行業(yè)榜首。

另外，需要注意的是，據(jù)山東財經(jīng)頭條相關(guān)報道顯示，半畝花田母公司通過新設(shè)持股平臺完成股權(quán)調(diào)整，實控人股權(quán)被稀釋超17%，并密集布局香港、東南亞子公司；加之2025年12月，半畝花田更名，并完成股份制改革，種種舉措被解讀為赴港上市的前奏。如今猜想證實。

從招股書披露的信息來看，半畝花田融資前股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

上圖可見，未融資前，創(chuàng)始人亓云吉憑借直接(25.70%)以及透過珠海坤澤(12.86%)、濟南花之源(0.43%)、海南胤睿(4.09%)、海南花之效(2.92%)、珠海邦華(4.09%)、海南瑾妍(1.15%)間接持有公司已發(fā)行股本總額約51.24%的權(quán)益。

半畝花田創(chuàng)始人之一商西梅(亓云吉之妻)則憑借間接持有40%珠海坤澤股權(quán)，持有花物堂約8.58%的股份。

值得注意的是，聚美麗發(fā)現(xiàn)在遞表港交所前，半畝花田已于2026年1月完成了A輪、A+輪融資。

其中，A輪融資由宿遷華泰、南京華泰、Discounter Seed HK、青島茂達、溫州源飛翼展共計出資約1.1億元；A+輪融資上海房角石出資約499.99萬元，該公司由林清軒創(chuàng)始人孫來春及孫福春分別擁有97.5%、2.5%的股權(quán)。

△圖源：半畝花田招股書

另外，需要注意的是，除了上述股權(quán)架構(gòu)、融資情況，半畝花田還披露了核心高管員工占股相關(guān)情況，結(jié)合招股書披露的股權(quán)架構(gòu)情況來看，截至最后可行日期，半畝花田股權(quán)架構(gòu)共由15名股東。

其中，半畝花田CEO亓豐偉通過濟南花之源(8.10%)、海南胤睿(0.95%)、珠海邦華(0.16%)、海南瑾妍(0.30%)間接持有半畝花田9.53%的權(quán)益；半畝花田線下事業(yè)部負(fù)責(zé)人郝偉、財務(wù)負(fù)責(zé)人譚勇則通過上述公司，間接持有半畝花田2.86%的權(quán)益。

線上占比76%，線下成為新增長點

除了股權(quán)架構(gòu)外，半畝花田作為在線上渠道快速的新銳國貨個護，近年來在渠道端的布局也值得關(guān)注。具體而言，其在渠道端，主要分為線上、線下兩大銷售渠道及其他。而在半畝花田的營收構(gòu)成中，線上渠道長期占據(jù)主導(dǎo)地位。2025年前9個月半畝花田線上渠道營收14.45億元，占比總營收的76.3%。

半畝花田在招股書中透露，其憑借早期深耕天貓、京東等貨架電商，并自2018年起積極布局抖音、小紅書等內(nèi)容電商平臺。目前，半畝花田在天貓、京東、抖音等主要電商平臺均設(shè)有線上會員項目，截至2025年9月30日，共擁有1700萬位注冊會員。

另據(jù)半畝花田披露的招股書顯示，2023年、2024年、2025年前九個月半畝花田線上直銷收入分別為人民幣8.38億元、8.69億元、11.68億元，分別占同期總收入比例69.9%、58.0%、61.7%。

△截圖自半畝花田招股書

雖然半畝花田線上渠道占比更高，但值得注意的是，線下渠道正成為其新的增長動力。2023年-2025年前9個月半畝花田線下收入占比從13.9%增至23.5%。

自2021年加速推進線下布局以來，目前半畝花田線下網(wǎng)絡(luò)已全面復(fù)蓋商超、化妝品專營店、新零售店、OTC藥房等多種終端，銷售網(wǎng)點遍布全國31個省、自治區(qū)、直轄市。

結(jié)合增速情況來看，2024年、2025年前9個月半畝花田線下渠道營收分別為3.56億元、4.46億元，較上年同期分別同比增長112.7%、71.2%。

半畝花田在招股書中表示：“我們相信線下渠道不僅帶來新的增長，更是消費者體驗、品牌建設(shè)和長期市場份額鞏固的關(guān)鍵陣地。”

加大科研投入，研發(fā)同比增長26%

與此同時，近年來半畝花田也在加大科研投入。就營銷及研發(fā)投入而言，2025年前9個月，半畝花田銷售及營銷開支8.96億元，較上年同期增幅為79.3%；研發(fā)費用2813.8萬元，增幅為26.0%。

針對上述兩項金額的增加，半畝花田在財報中表示，分別是由于加強了產(chǎn)品與品牌的營銷活動、吸引及留住研發(fā)人才，令員工福利開支增加導(dǎo)致的。

聚焦研發(fā)端，半畝花田在招股書中自述，目前其內(nèi)部已組成橫跨產(chǎn)品規(guī)劃、研發(fā)、營銷、供應(yīng)鏈、質(zhì)量管理及客戶服務(wù)等部門的集成產(chǎn)品開發(fā)團隊。

與此同時，其堅持將花之源、花之效、花之悅作為產(chǎn)品核心開發(fā)理念，貫穿于產(chǎn)品創(chuàng)新的研發(fā)全過程。如開發(fā)RIVETOR PRO等獨家植物活性成分，并依托標(biāo)準(zhǔn)化功效評價體系，將其用于多個產(chǎn)品線，便是遵循了“花之效”的理念。

2023年、2024年、2025年前九個月半畝花田研發(fā)費用分別為2861.6萬元、3200.3萬元、2813.8萬元。目前半畝花田已在上海、濟南、廣州分設(shè)三大研發(fā)中心，分別聚焦基礎(chǔ)研究及配方研發(fā)、原料研究、配方開發(fā)和檢測評估方面。

截至2025年9月30日，半畝花田在中國共有835名全職員工，其中從事銷售與營銷的員工最多，共計541位，占比64.8%；從事研發(fā)的員工占比10.1%，產(chǎn)品開發(fā)團隊擁有61名成員，具備植物學(xué)、生物學(xué)、皮膚學(xué)及應(yīng)用化學(xué)等多元背景，碩士及以上學(xué)歷人員比超過70%。

值得注意的是，半畝花田在招股書中透露，未來3至5年，還計劃招聘多位研發(fā)類博士專家，并組建由經(jīng)驗豐富的領(lǐng)軍人才為核心的品牌管理與市場營銷團隊，旨在為長期發(fā)展儲備核心人才。

此外，聚美麗還注意到，半畝花田在招股書中表示，未來將積極探索出海機遇，逐步擴大品牌的全球影響力。

計劃以東南亞為起點，出適應(yīng)區(qū)域需求的本地化產(chǎn)品，并逐步拓展其他市場，初步通過跨境電商平臺觸達消費者后，擬建立本地營運團隊并與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作拓展線下渠道，以加強海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局。

2026年國貨美妝TOP榜或?qū)⒃偕?/strong>

隨著半畝花田在品牌產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、海外布局等層面的不斷深化，半畝花田或迎來新的發(fā)展，這也意味著，未來國貨美妝的競爭格局或許也會產(chǎn)生一些變化。目前來看，2025年以來，包括珀萊雅、丸美生物、自然堂集團等在內(nèi)的多家頭部企業(yè)已相繼啟動港股上市進程，林清軒集團更是已成功登陸港交所。

且在2025年上半年，林清軒集團以10.52億營收位居國貨美妝上市集團第十名，而半畝花田截至2025年前9個月營收為18.95億元，這意味著，國貨美妝頭部陣營的資本化競爭正在加劇，行業(yè)門檻與估值體系或?qū)⒈贿M一步抬高。

若此次半畝花田沖刺港股順利，其將有望成為港股國貨個護第一股，并且有希望借助資本市場的力量，進一步夯實研發(fā)、拓展渠道、提升品牌，在日益集中化的國貨美妝頭部陣營中爭奪關(guān)鍵席位。

信息來源：港交所、半畝花田招股書、山東財經(jīng)頭條

視覺設(shè)計：筱情、樂樂

微信排版：文靜

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