光伏行業(yè)期待已久的龍頭企業(yè)兼并整合，終于有了啟動(dòng)信號(hào)。

華夏能源網(wǎng)獲悉，1月16日晚間，光伏硅片龍頭TCL中環(huán)（SZ：002129）發(fā)布公告稱，擬通過受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式投資光伏組件“黑馬”一道新能，以發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模、效率等相對(duì)優(yōu)勢(shì)，加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進(jìn)。

TCL中環(huán)為知名企業(yè)家、TCL創(chuàng)始人李東生掌控的企業(yè)。2020年，李東生斥資超百億，從天津國(guó)資手中收購了TCL中環(huán)，跨界切入光伏行業(yè)，這起案例是近年來光伏行業(yè)少有的大型并購。

這起并購，讓TCL實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的突破，但也讓其付出了沉重代價(jià)——就在3天前，TCL中環(huán)剛剛發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年虧損82億—96億元。而2024年TCL中環(huán)虧損了98.18億元，兩年虧損將近200億元。TCL似乎買下了個(gè)虧錢的無底洞。

如今，整個(gè)光伏行業(yè)寒冬深重，尤其是組件企業(yè)普遍虧損，行業(yè)反內(nèi)卷、治理惡性競(jìng)爭(zhēng)的工作推進(jìn)艱難，洗牌、并購重組的呼聲一浪高過一浪。但很顯然，李東生沒有被這樣的大環(huán)境嚇到，反而是再次發(fā)起了新并購。

那么，在這起并購案背后，李東生看到了什么？買下一道新能，能給TCL中環(huán)帶來什么價(jià)值？

組件黑馬一道新能，這次“賣身”靠譜

一道新能成立于2018年，僅用五年時(shí)間，從2023年起便位居全球光伏組件出貨榜前十，是名副其實(shí)的“黑馬”。

一道新能的操盤者們，是一群光伏“老炮”。創(chuàng)始人劉勇，曾在晶澳科技（SZ：002459）、中來股份（SZ：300393）等光伏企業(yè)擔(dān)任要職。CTO宋登元，師從“太陽能電池之父”馬丁·格林，曾領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)研發(fā)出中國(guó)首個(gè)產(chǎn)業(yè)化的大面積n型PERT電池“熊貓電池”。

一道新能的快速成長(zhǎng)，離不開高管團(tuán)隊(duì)的成功運(yùn)作——他們甚至成功獲得了多家國(guó)資的力挺。華夏能源網(wǎng)注意到，三峽集團(tuán)、招商局創(chuàng)投、金融街資本等均曾投資一道新能，三峽集團(tuán)還曾一度成為其最大股東。也因此，一道新能長(zhǎng)期是央企集采招標(biāo)的熱門選手。2023年時(shí)，僅三峽集團(tuán)就為一道新能貢獻(xiàn)了高達(dá)30.69%的銷售額。

2023年7月，一道新能完成Pre-IPO輪融資，估值超過了90億元。2023年底，一道新能又向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起IPO沖鋒。一切進(jìn)展的順風(fēng)又順?biāo)诠夥袠I(yè)基本走向成熟、各個(gè)勢(shì)力范圍基本劃分完畢的情況下，一道新能實(shí)現(xiàn)了奇跡般的突破。

在2025H1全球組件出貨TOP10榜單中，一道新能排名第七

但是，進(jìn)入2024年后，一道新能的狂飆勢(shì)頭戛然而止。光伏行業(yè)下行周期疊加各種沒想到的壞消息，一道新能感受到了前所未有的壓力。

2024年8月，深交所突然終止了對(duì)一道新能IPO的審核，這讓劉勇講下的上市故事成為泡影。與此同時(shí)，關(guān)于三峽集團(tuán)擬退出一道新能、正在尋找“接盤者”的消息也甚囂塵上，業(yè)界傳言：國(guó)資感覺上市退出無望，要收回投資了。

一個(gè)月后，市場(chǎng)傳聞稱，寧德時(shí)代（SZ：300750）欲收購一道新能。但很快被寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群否認(rèn)，其稱未考慮收購包括一道新能在內(nèi)的光伏企業(yè)。業(yè)內(nèi)猜測(cè)，雙方可能是交易價(jià)格未談攏。

2025年4月，衢州國(guó)企衢州工控“接盤”，讓旋渦中的一道新能有了還算不錯(cuò)的歸宿。衢州工控下屬子公司與三峽集團(tuán)旗下的北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限公司）（以下簡(jiǎn)稱“北京睿匯”）簽署協(xié)議，衢州工控收購一道新能17.46%的股份，并持有34.05%的表決權(quán)，單獨(dú)控制一道新能。

但是，衢州工控入主一道新能，更像是在財(cái)務(wù)方面的紓困解乏，并未影響到企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。一道新能的總部本就在衢州，一道新能的崛起也離不開衢州政府的政策扶持。為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)，衢州國(guó)資在一道新能最困難時(shí)挺身而出，也算是干了一件大好事。

或許正是因?yàn)橹皇莻€(gè)過度，衢州工控入主才僅僅9個(gè)月，就有了如今TCL中環(huán)出手投資、并購的動(dòng)作出來。而這一次的并購就靠譜很多，如果順利落地一道新能也算是完成了“曲線上市”。

TCL中環(huán)處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，與隆基綠能（SH：601012）并稱“硅片雙雄”，并購對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈下游的一道新能來說，有望帶來明顯的助力、賦能，或?qū)?duì)一道新能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重塑。

華夏能源網(wǎng)注意到，TCL中環(huán)在公告中明確表示，一道新能“在不同場(chǎng)景、BC電池技術(shù)等領(lǐng)域積累了多年的研發(fā)儲(chǔ)備”“本次投資將協(xié)同控股子公司的BC專利技術(shù)和標(biāo)的公司BC電池組件制程及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，加速專利技術(shù)轉(zhuǎn)化和構(gòu)建完整的技術(shù)壁壘”。

一道新能此前的組件產(chǎn)品一直以TOPCon技術(shù)為主，BC技術(shù)長(zhǎng)期以來只是作為“技術(shù)儲(chǔ)備”。不過，一道新能的BC電池轉(zhuǎn)換效率目前已經(jīng)高達(dá)27.77%，組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)24.6%，具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

如果TCL中環(huán)順利收購一道新能，雙方在BC技術(shù)上的積累有望實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果，在光伏行業(yè)的BC中占據(jù)領(lǐng)先地位，這對(duì)于一道新能來說無異于一次“空中加油”。

李東生在下一盤大棋，光伏座次或?qū)⒅嘏?/strong>

2020年在收購TCL中環(huán)時(shí)，有一個(gè)鮮為人知的小故事：在報(bào)價(jià)前夜，感覺不太心安的李東生，給在天津前線的負(fù)責(zé)人打了個(gè)電話，主動(dòng)將報(bào)價(jià)提高5億，以求能夠萬無一失的拿下。

最終，李東生笑到最后，成功將TCL中環(huán)收入囊中。從這個(gè)小故事可以看出，李東生對(duì)跨界光伏是玩真的，并不是來玩票賺到錢就跑。

收購?fù)瓿珊?，在TCL新動(dòng)能戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，李東生對(duì)TCL中環(huán)提出了“新能源材料綜合實(shí)力全球第一、組件前三”的目標(biāo)。李東生還表示，“混改完成后，TCL將投資60億元用于推進(jìn)高效疊瓦組件項(xiàng)目、DW智慧化工廠項(xiàng)目建設(shè)以及半導(dǎo)體器件發(fā)展，使中環(huán)邁向全球領(lǐng)先?！?/p>

此后，TCL中環(huán)開始加大一體化布局，尤其是盡全力補(bǔ)足組件環(huán)節(jié)的短板，向著“組件Top3”的目標(biāo)邁進(jìn)。

TCL中環(huán)先是將環(huán)晟光伏變成全資子公司，并砸下真金白銀完成對(duì)Maxeon的控股。2024年下半年，時(shí)任CEO沈浩平主動(dòng)辭去CEO后，TCL中環(huán)進(jìn)行了一系列的業(yè)務(wù)調(diào)整，Maxeon主要負(fù)責(zé)美國(guó)市場(chǎng)，環(huán)晟光伏更名為“TCL Solar”，主要負(fù)責(zé)非美地區(qū)市場(chǎng)的拓展。并且，TCL Solar不僅是做疊瓦技術(shù)，還開始構(gòu)建涵蓋BC、TOPCon多種技術(shù)路線的n型產(chǎn)品矩陣。

但這些調(diào)整，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能實(shí)現(xiàn)李東生當(dāng)年提出的Top3目標(biāo)。冷冰冰的現(xiàn)實(shí)是，TCL Solar至今未進(jìn)入光伏出貨前十；Maxeon則連年虧損。在2025年三季報(bào)中，TCL中環(huán)表示，公司控股子公司Maxeon仍處于變革調(diào)整階段，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)向影響。

很顯然，現(xiàn)在發(fā)起對(duì)一道新能的并購，是李東生圓夢(mèng)一體化戰(zhàn)略目標(biāo)的重要一步棋。

數(shù)據(jù)顯示，一道新能的電池、組件產(chǎn)能均達(dá)到了30GW。若成功收購一道新能，TCL中環(huán)的組件Top3夢(mèng)想將向前邁出一大步。TCL中環(huán)在公告中也表示，“本次投資通過整合優(yōu)化存量產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸和橫向拓展，快速補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板”。

李東生帶著TCL中環(huán)向前沖，將是光伏行業(yè)最大的攪局者，目前光伏江湖的大佬座次或?qū)⒑芸熘嘏拧?/p>

當(dāng)然，由于此事剛剛起步，能否成功并購還存在很多不確定性，此前通威股份（SH：600438）終止收購潤(rùn)陽股份便是前車之鑒。而未來，TCL中環(huán)即便成功收購一道新能，也面臨著一系列挑戰(zhàn)。

首先是如何整合組件業(yè)務(wù)。從公告看，TCL中環(huán)對(duì)一道新能的BC技術(shù)更為感興趣。但一道新能30GW的產(chǎn)能中，其中大部分都是TOPCon產(chǎn)能。在TOPCon產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的當(dāng)下，如何處理這些產(chǎn)能是棘手難題。

其次是TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)虧損非常嚴(yán)重，從目前的市場(chǎng)行情來看，在組件環(huán)節(jié)的大幅擴(kuò)張只會(huì)進(jìn)一步加大TCL中環(huán)的虧損程度。雖然TCL集團(tuán)實(shí)力雄厚，李東升財(cái)力不菲，但一直輸血不是長(zhǎng)久之計(jì)。TCL中環(huán)如何才能承受住不斷擴(kuò)大的財(cái)務(wù)壓力，挺過行業(yè)寒冬，這是很大的考驗(yàn)。