今日A股的商業(yè)航天和航天航空板塊，集體躁動(dòng)！全生態(tài)鏈央企代表中航系、航發(fā)系開(kāi)始接力民企“妖股”以及估值明顯過(guò)高的中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通等領(lǐng)漲板塊。而我在最近的商業(yè)航天些列文章中每次都提到的中航機(jī)載（600372）今日也強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲封板！

實(shí)際上，這樣的變化自1月14日開(kāi)始A股市場(chǎng)寬基ETF異常放量，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)打“嚴(yán)肅查處過(guò)度炒作、堅(jiān)決防止市場(chǎng)大起大落“時(shí)，我們就知道，從行情角度看根本不像很多財(cái)經(jīng)人士分析的行情結(jié)束論，而是具有明顯的資金調(diào)倉(cāng)跡象！因?yàn)檫@里有一個(gè)很關(guān)鍵的細(xì)節(jié)，那就是寬基ETF巨量流出的同時(shí)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)崩盤(pán)式下跌，這不符合常理！并且，ETF在撤退時(shí)，機(jī)構(gòu)端的杠桿資金反而在逆勢(shì)加倉(cāng)！

因此，至今為止，我的觀點(diǎn)是這并非“大撤退”，而且從趨勢(shì)來(lái)看，資金會(huì)進(jìn)一步回到具有真實(shí)技術(shù)實(shí)現(xiàn)能力，具備強(qiáng)大資金、市場(chǎng)、研發(fā)能力的核心供應(yīng)鏈企業(yè)中，而且這里有很多標(biāo)的，已經(jīng)連續(xù)數(shù)年的漲幅都滯后于大盤(pán)指數(shù)（如600372的股價(jià)和10年前基本沒(méi)變化），因此具備極佳的估值空間和非常確定的國(guó)防預(yù)算、訂單供給、市場(chǎng)銷(xiāo)售增量預(yù)期！而這些都是顯著異于”前期暴漲“的拿不到訂單，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)閉環(huán)、沒(méi)錢(qián)研發(fā)的民營(yíng)概念股的特征！

我前幾次說(shuō)過(guò)，一個(gè)衡量未來(lái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的簡(jiǎn)單判斷公示：在燒錢(qián)行業(yè)中，現(xiàn)金流儲(chǔ)備50億、研發(fā)5億、凈利潤(rùn)5億，基本就是個(gè)能否跟上并參與的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)了！此外，關(guān)于今天的商業(yè)航天、航天航空板塊的話(huà)，我也不止一次說(shuō)：“這個(gè)市場(chǎng)衛(wèi)星是產(chǎn)能過(guò)剩，但優(yōu)質(zhì)發(fā)射平臺(tái)明顯是產(chǎn)能不足”。而且具備這種生態(tài)化能力的，只有中航、航天、航發(fā)等央企系統(tǒng)！而在此之中，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布看，核心就是”大腦和心臟“，即：航電（控制）和發(fā)動(dòng)機(jī)（能源設(shè)備）！所有子科目的利潤(rùn)都不會(huì)有這兩項(xiàng)高，不管是火箭、飛船還是太空站！

所以，基于上述的匯總觀點(diǎn)，我以商業(yè)航天系為例，為大家簡(jiǎn)單聊聊2026年認(rèn)為的“深宅大院高富帥”行情特征！

其中”深宅“指的是產(chǎn)品生態(tài)呈現(xiàn)大縱深、全景平臺(tái)化，”大院“指的是央企、國(guó)企、行業(yè)民營(yíng)龍頭，”高“指高新行業(yè)、”富“指融資能力和現(xiàn)金儲(chǔ)備、”帥“說(shuō)的是概念漂亮！

簡(jiǎn)單而言：就是聚焦大型企業(yè)，擁抱強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)邏輯，但適當(dāng)回避幾百倍PE高估值或者虧損企業(yè)！

一、業(yè)績(jī)確定性會(huì)主導(dǎo)估值重構(gòu)，龍頭企業(yè)才能兌現(xiàn)能力！

在我看來(lái)板塊分化的核心驅(qū)動(dòng)力是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的差異，中航系、航發(fā)系憑借訂單儲(chǔ)備、產(chǎn)能釋放與技術(shù)壁壘，可以在新邏輯下，持續(xù)構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)護(hù)城河。

比如航發(fā)動(dòng)力（600893）作為國(guó)內(nèi)唯一全譜系軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，2024年合同負(fù)債高達(dá)210億元，鎖定未來(lái)3年業(yè)績(jī)，存量發(fā)動(dòng)機(jī)大修市場(chǎng)每年貢獻(xiàn)超百億增量，形成“量產(chǎn)+維修”雙循環(huán)業(yè)態(tài)，而未來(lái)的航天飛船的動(dòng)力系統(tǒng)，也離不開(kāi)其作為核心供應(yīng)商！

而中航系企業(yè)就更多元了，比如中航機(jī)載（00372），主管?chē)?guó)家隊(duì)系列中幾乎所有的飛行器航電系統(tǒng)，尤其是控制、導(dǎo)航、雷達(dá)、識(shí)別、對(duì)抗五大模塊，在商業(yè)航天領(lǐng)域從昊龍無(wú)人貨運(yùn)飛船到火箭回收控制系統(tǒng)，都出自其生態(tài)，而除軍工和民用航天的大腦外，其下屬還托管了國(guó)內(nèi)最賺錢(qián)的幾十家軍工科研院所！

因此，這就是央國(guó)企的底蘊(yùn)和確定性，這個(gè)在過(guò)去紅利時(shí)代也許是”老登“，但現(xiàn)在是”存量“時(shí)代，守得住存量的才能談未來(lái)的增量，這點(diǎn)就尤為重要了！

二、資金偏好切換：從題材炒作到價(jià)值錨定！

A股的行情誰(shuí)說(shuō)了算，這個(gè)問(wèn)題大家自己感知！但我們必須要明白1月14日后，板塊主力資金流向已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)“高切低”特征，也就是從高估值題材股向低估值硬核龍頭集中，雖然有部分游資還在頂著監(jiān)管拉漲停，但這種我今天看了下，很多估計(jì)是配合大股東減持的，并不具有持續(xù)性。

開(kāi)年以來(lái)商業(yè)航天板塊成交額維持在4500億-7600億區(qū)間，但資金集中度顯著提升，中航、航發(fā)動(dòng)等標(biāo)的獲機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，核心關(guān)注點(diǎn)聚焦于產(chǎn)能交付與毛利率改善。這類(lèi)企業(yè)估值相對(duì)合理，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更強(qiáng)，契合當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)“安全邊際”的追求。

而民營(yíng)商業(yè)航天板塊，因?yàn)樵瓉?lái)的龍頭估值太夸張了，靠這些業(yè)績(jī)是不可能撐起我們未來(lái)的商業(yè)航天事業(yè)的！而且，當(dāng)下的民營(yíng)航天企業(yè)多依賴(lài)融資擴(kuò)產(chǎn)，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)雖為其打開(kāi)通道，但尚未盈利企業(yè)的估值溢價(jià)空間被持續(xù)壓縮，實(shí)際上在當(dāng)下如此殘酷的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，資金更傾向于選擇業(yè)績(jī)落地的龍頭標(biāo)的，否則在未來(lái)持續(xù)的芯片、機(jī)器人、航天的未盈利、高估值個(gè)股會(huì)讓這些板塊難以持續(xù)上漲！

三、政策與產(chǎn)業(yè)周期共振，龍頭會(huì)成為更大的龍頭

航天航空行業(yè)其實(shí)是強(qiáng)政策屬性行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)自己找不到單子，總不可能指望軍工去給，但是民營(yíng)的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)，反而激發(fā)了中航系、航發(fā)系、航天系的先發(fā)和系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

2025年底，我們成立了國(guó)家航天局商業(yè)航天司，并發(fā)布了《商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》，此文件明確將商業(yè)航天納入國(guó)家總體布局，重點(diǎn)支持可重復(fù)火箭、智能衛(wèi)星等核心技術(shù)研發(fā)，而“國(guó)家隊(duì)”企業(yè)憑借技術(shù)積累與資源整合能力，必然成為政策紅利的核心承接者。隨著中航工業(yè)“南天門(mén)計(jì)劃”推進(jìn)（央視報(bào)道多次了）、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919商業(yè)化提速，航天飛機(jī)的應(yīng)用、E-VTOL的推進(jìn)，2026年航天事業(yè)有望迎來(lái)顯著的利潤(rùn)周期！

而從產(chǎn)業(yè)周期看，我國(guó)航天航空行業(yè)正從政策孵化期向工業(yè)化爆發(fā)期過(guò)渡，核心環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入實(shí)用環(huán)節(jié)，并且航天和海軍也相關(guān)（航母），和陸軍也相關(guān)（無(wú)人機(jī)），甚至連云存儲(chǔ)協(xié)同、AI計(jì)算、邊緣計(jì)算這類(lèi)也是獨(dú)立的（600372），目前航天類(lèi)產(chǎn)品中來(lái)自央企體系內(nèi)部的產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)已達(dá)90%。

而這類(lèi)核心技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，是民營(yíng)航天企業(yè)短期內(nèi)難以企及的，加上未來(lái)的低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、太空光伏、低空經(jīng)濟(jì)落地等需求，最終都需通過(guò)龍頭企業(yè)的產(chǎn)能與技術(shù)轉(zhuǎn)化，才能產(chǎn)生實(shí)際供給！

所以，大家懂了么，要改風(fēng)格啊，只要和航天相關(guān)，無(wú)論概念多美！這類(lèi)行業(yè)的訂單生態(tài)、落地執(zhí)行、供應(yīng)鏈配套實(shí)際上都在央企的幾個(gè)系手上，利潤(rùn)也是！