作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，安徽酒企口子窖交出一份凈利大幅下滑的成績單。

根據(jù)口子窖發(fā)布的公告顯示，其預計2025年歸母凈利潤為6.62億元-8.28億元，較上年同期預計減少8.28億元-9.93億元，同比減少50%-60%。同時，預計扣非后凈利潤為6.45億元-8.11億元，同比減少49.65%-59.93%。

圖片來源：公告截圖

對于業(yè)績預減的原因，口子窖解釋稱“主要系報告期內(nèi)白酒行業(yè)市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導致營業(yè)收入減少,同時為保證公司運營及市場持續(xù)投入，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業(yè)收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大”。

值得注意的是，口子窖在2025年第三季度業(yè)績已出現(xiàn)斷崖式下滑，其發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，口子窖實現(xiàn)營收31.74億元，同比下降27.24%；歸母凈利潤為7.42億元，同比下降43.39%。其中，2025年第三季度營業(yè)收入6.43億元，同比下滑46.23%；歸母凈利潤僅2696.51萬元，同比暴跌92.55%。

圖片來源：三季報截圖

結(jié)合前三季度財報數(shù)據(jù)測算，口子窖2025年第四季度歸母凈利潤區(qū)間為-0.8億元至0.86億元，而2024年四季度，口子窖實現(xiàn)凈利潤3.45億元。按口子窖業(yè)績預告中凈利潤的下限測算，其有可能出現(xiàn)2015年上市以來首次單季度業(yè)績虧損。即便按業(yè)績預告凈利潤上限測算，這是口子窖自2017年以來最差的第四季度凈利潤表現(xiàn)。

如果從全年業(yè)績維度看，2025年度或許是口子窖上市以來凈利潤表現(xiàn)最差的一年，口子窖于2015年6月底上市交易，2016年全年實現(xiàn)凈利潤7.84億元，除去2016年，其上市以來年度凈利潤均在10億元以上。

分產(chǎn)品來看，前三季度，口子窖的中高檔白酒均出現(xiàn)銷售收入下滑。其中，公司高檔產(chǎn)品實現(xiàn)營收29.61億元，同比下滑27.98%，降幅最大；中檔產(chǎn)品實現(xiàn)營收4130.47萬元，同比下滑15.38%；低檔產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.14億元，同比增長25.09%。

圖片來源：三季報截圖

“高檔酒是口子窖的絕對利潤支柱，其持續(xù)下滑將直接侵蝕公司盈利能力?！本茦I(yè)評論員肖竹青表示。

作為典型區(qū)域酒企，口子窖的全國化布局雖在積極推進，但安徽省內(nèi)市場仍是其絕對核心。不過，2025年前三季度，口子窖省內(nèi)收入同樣出現(xiàn)下滑，省內(nèi)市場實現(xiàn)營收約25.87億元，同比下滑27.24%。此外，省外市場收入同比下滑23.93%至5.3億元。

圖片來源：三季報截圖

有業(yè)內(nèi)人士表示，口子窖單季表現(xiàn)不佳，是行業(yè)調(diào)整周期下區(qū)域酒企困境的體現(xiàn)代表。今年以來消費市場疲軟，整體需求不足，白酒行業(yè)整體承壓?？谧咏炎陨泶嬖谇览匣a(chǎn)品利潤不足的問題，中高端新產(chǎn)品仍在培育期，對銷量的貢獻度有限，安徽省內(nèi)競爭加劇，古井貢酒、迎駕貢酒強勢崛起，以及其他酒企如瀘州老窖進一步擠壓了口子窖的優(yōu)勢市場空間。

需要注意的是，當口子窖面臨增長壓力時，其實控人劉安省卻做出了減持選擇。

2025年8月，他通過大宗交易方式減持1000萬股公司股票，套現(xiàn)金額達3.29億元。這次減持計劃發(fā)布于當年7月，而當時口子窖第二季度的業(yè)績已明顯下滑。

其實，這已經(jīng)不是劉安省第一次套現(xiàn)了。第一次發(fā)生在2018年，即口子窖上市三年期滿時，劉安省于2018年9月到2019年3月通過集中競價方式減持近240萬股，共計套現(xiàn)超過9000萬元。短短4個月后，即2019年7月，劉安省再度出手減持，截至2020年1月，其減持股份數(shù)量近750萬股，套現(xiàn)超過4.3億元。就在劉安省退休前，其已完成了兩次累積超過5.2億元的減持。在退休后，劉安省于2024年進行了第三次減持。當年9月，劉安省通過大宗交易向?qū)嵖厝诵爝M轉(zhuǎn)讓了650萬股，套現(xiàn)約2.16億元。

加上2025年的減持，劉安省套現(xiàn)總額已突破10億元大關(guān)。

圖片來源：罐頭圖庫

據(jù)媒體報道，在2021年的《胡潤百富榜》上，劉安省曾以42億元的身家位列榜單第1652名。但隨著近年來口子窖股價走低和持股比例下降，他已連續(xù)幾年缺席該榜單。

截至2025年第三季度末，劉安省仍是口子窖的第二大股東，持股比例為8.94%。按照當時股價計算，其所持股份市值約16億元。

除了減持，劉安省的股權(quán)質(zhì)押情況同樣值得關(guān)注。2026年1月9日，他將其持有的145.55萬股股份辦理質(zhì)押展期，到期日延至2027年1月8日。

2024年初，口子窖公布了未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃，要實現(xiàn)銷量規(guī)模翻番、加速推進“百億口子”戰(zhàn)略落地。目前來看，對于口子窖而言，當務之急或許已不再是描繪遙遠的百億藍圖，而是守好本土份額、理順渠道生態(tài)，在這場漫長的白酒寒冬中先活下去。