AI的爆火，讓科技成了過(guò)去一年市場(chǎng)的絕對(duì)主流。

2025年，以“易中天”為首的科技企業(yè)吸引了市場(chǎng)幾乎全部的目光，但值得注意的是，在AI之外，有色金屬板塊才是最終的贏家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，有色金屬板塊的年內(nèi)累計(jì)漲幅接近100%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一。

在有色金屬板塊，除了表現(xiàn)良好的紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)也是一只不容忽視的行業(yè)巨頭。

1月15日，洛陽(yáng)鉬業(yè)披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為200億元到208億元，與上年同期相比增加64.68億元到72.68億元，同比增長(zhǎng)47.8%到53.71%；預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為204億元到212億元，與上年同期相比增加72.81億元到80.81億元，同比增長(zhǎng)55.5%到61.6%。

值得注意的是，這是洛陽(yáng)鉬業(yè)盈利首次進(jìn)入200億元區(qū)間，也是公司連續(xù)第五年刷新歷史最佳業(yè)績(jī)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)A股整體漲幅達(dá)到了212%，H股漲幅更是達(dá)到了286.9%，值得注意的是，其A股市值一度突破了5000億元大關(guān)，截至最新收盤，其市值為4969.9億元。也就是說(shuō)，2025年洛陽(yáng)鉬業(yè)市值暴漲總體超過(guò)了2900億元。

股價(jià)的暴漲，疊加收購(gòu)進(jìn)程的加速，洛陽(yáng)鉬業(yè)還在繼續(xù)“狂奔”。

根據(jù)此前披露的公告，洛陽(yáng)鉬業(yè)將以總計(jì)10.15 億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)加拿大礦業(yè)企業(yè)Equinox Gold（TSX：EQX，NYSE-A：EQX）位于巴西三個(gè)金礦資產(chǎn)的100%權(quán)益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區(qū)。

據(jù)悉，在2025年之前，洛陽(yáng)鉬業(yè)的表現(xiàn)并不突出，市場(chǎng)關(guān)注度甚至還沒(méi)有贛鋒鋰業(yè)大。但當(dāng)下，洛陽(yáng)鉬業(yè)已成為有色金屬的巨無(wú)霸，體量遠(yuǎn)超贛鋒鋰業(yè)。

受股價(jià)暴漲的影響，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)際控制人于泳身價(jià)也是水漲船高。根據(jù)股權(quán)穿透，于泳共持有洛陽(yáng)鉬業(yè)26.07%的股權(quán)，以最新收盤價(jià)格計(jì)算，其身價(jià)已達(dá)1295億元。根據(jù)2025年胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)，于泳以950億財(cái)富，位列榜單第46位。

兩次“押注”，押出有色金屬巨無(wú)霸

洛陽(yáng)鉬業(yè)巨大成功的背后，其實(shí)源于兩次“押注”。

時(shí)光倒回至本世紀(jì)初，洛陽(yáng)鉬業(yè)的前身，是位于河南洛陽(yáng)欒川縣的國(guó)有鉬礦企業(yè)，正深陷絕境。彼時(shí)，受亞洲金融危機(jī)余波沖擊，再加上自身機(jī)制僵化，洛陽(yáng)鉬業(yè)遭受了嚴(yán)重虧損。

2003年，鉬價(jià)暴跌成為壓垮駱駝的最后一根稻草，企業(yè)開(kāi)始陷入停擺狀態(tài)，6000多名職工中近一半被迫下崗，這家擁有世界級(jí)資源的企業(yè)，困境明顯。

面對(duì)嚴(yán)重危機(jī)，上級(jí)決心推動(dòng)改制，希望通過(guò)引入社會(huì)資本，這場(chǎng)重組吸引了復(fù)星、紫金礦業(yè)等知名企業(yè)巨頭前來(lái)競(jìng)逐。

然而，這場(chǎng)重組最終勝出的卻是一匹“黑馬”——上海鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司，公司背后的實(shí)控人為于泳，在當(dāng)時(shí)名聲并不算大。而鴻商之所以能拿下勝利，核心在于其提出了不謀求控股，甘當(dāng)“二股東”的條件，對(duì)于當(dāng)時(shí)希望保持國(guó)有資產(chǎn)影響力又亟須新鮮血液的洛陽(yáng)鉬業(yè)，引入鴻商無(wú)疑是最優(yōu)解，于是鴻商用1.78億元換取了洛陽(yáng)鉬業(yè)49%的股權(quán)。

拿下股權(quán)后，鴻商派出管理團(tuán)隊(duì)并開(kāi)始了大刀闊斧的改革：先是關(guān)停低效附屬工廠，聚焦鉬礦開(kāi)采主業(yè)；然后又引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)浮選工藝，將鉬回收率從65%大幅提升至82%；同時(shí)繞過(guò)中間商，直接與歐洲鋼鐵巨頭建立銷售渠道。一系列動(dòng)作下，洛陽(yáng)鉬業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生了明顯變化。改制次年，公司便扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.8億元；到2006年，凈利潤(rùn)已飆升至17.14億元。

隨著業(yè)務(wù)逐漸走上正軌，洛陽(yáng)鉬業(yè)開(kāi)始了一系列資本操作。2007年，洛陽(yáng)鉬業(yè)在香港上市，募資81億港元，獲得李嘉誠(chéng)、李兆基、鄭裕彤等香港頂級(jí)富豪捧場(chǎng)；2012年，公司又成功登陸上海證券交易所，完成“A+H”兩地上市，打通了國(guó)內(nèi)國(guó)際資本雙通道。而隱忍了近10年的于泳開(kāi)始出手，其通過(guò)鴻商在二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)增持，持股比例超過(guò)原控股股東洛陽(yáng)礦業(yè)集團(tuán)，成為洛陽(yáng)鉬業(yè)的實(shí)際控制人。

第一次“押注”是引入鴻商，讓企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)。

而第二次“押注”則是發(fā)生在2015年后。當(dāng)時(shí)，公司已經(jīng)成功在A股上市，不過(guò)公司管理層卻逐漸意識(shí)到了一個(gè)問(wèn)題：欒川本地鉬礦資源品位下降是不可逆的趨勢(shì)，要持續(xù)發(fā)展，必須獲取世界級(jí)的高品質(zhì)資源。時(shí)逢當(dāng)時(shí)全球大宗商品市場(chǎng)遭遇嚴(yán)冬，油價(jià)、銅價(jià)等全線暴跌，礦業(yè)巨頭們普遍陷入巨額虧損，不得不出售核心資產(chǎn)以償還債務(wù)，而洛陽(yáng)鉬業(yè)卻選擇在此時(shí)進(jìn)場(chǎng)“抄底”。

2016年，公司以15億美元收購(gòu)了英美資源集團(tuán)位于巴西的優(yōu)質(zhì)鈮磷業(yè)務(wù)。鈮是增強(qiáng)合金強(qiáng)度的關(guān)鍵材料，而磷肥業(yè)務(wù)則提供了穩(wěn)定抗周期的現(xiàn)金流，與金屬價(jià)格的強(qiáng)波動(dòng)性形成完美對(duì)沖。僅僅11天后，一場(chǎng)更重大的收購(gòu)震撼市場(chǎng)，洛陽(yáng)鉬業(yè)斥資26.5億美元，從陷入困境的美國(guó)自由港麥克莫蘭公司手中，購(gòu)得剛果（金）Tenke Fungurume（TFM）銅鈷礦56%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)，銅價(jià)在每噸5000美元的低谷徘徊，鈷更是無(wú)人問(wèn)津的冷門金屬，但洛陽(yáng)鉬業(yè)卻看到了新能源汽車崛起的趨勢(shì)，并選擇在低谷期率先入局。

也正是這一次“押注”，將洛陽(yáng)鉬業(yè)推向了神壇。

收購(gòu)?fù)瓿珊蟛痪?，隨著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，鈷價(jià)在2017年翻了一番，銅價(jià)也上漲了30%。TFM這座全球儲(chǔ)量最大、品位最高的銅鈷礦之一，從此成了洛陽(yáng)鉬業(yè)的“利潤(rùn)奶?！?。來(lái)到2020年，洛陽(yáng)鉬業(yè)又以5.5億美元收購(gòu)毗鄰的KFM銅鈷礦95%權(quán)益，從而在剛果（金）建立起全球無(wú)出其右的銅鈷資源壁壘。

巨資收購(gòu)金礦，“豪賭”仍在繼續(xù)

對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)來(lái)說(shuō)，2025年是收獲頗豐的一年。

通過(guò)這些年的布局，洛陽(yáng)鉬業(yè)礦山端目前涵蓋銅鈷、鉬鎢和鈮磷三大業(yè)務(wù)板塊，其中銅是核心，上半年?duì)I收占比為27.14%。

自2024 年下半年開(kāi)始，銅價(jià)經(jīng)歷明顯上行周期，2025 年延續(xù)高位震蕩、階段峰值創(chuàng)新高的年份。據(jù) TradingEconomics 數(shù)據(jù)，2025年國(guó)際銅價(jià)年內(nèi)同比上漲約29%（以美元/磅計(jì)）；而從國(guó)內(nèi)看，2025年滬銅期貨主連價(jià)格年內(nèi)累計(jì)漲幅超30%。

銅價(jià)的持續(xù)上漲，讓洛陽(yáng)鉬業(yè)的業(yè)績(jī)明顯復(fù)蘇。截至2025年三季度末，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)142.8億元，凈利潤(rùn)增速高達(dá)72.61%，其中銅業(yè)務(wù)2025年上半年的毛利率高達(dá)53.63%，僅銅業(yè)務(wù)的主營(yíng)利潤(rùn)就達(dá)到了137.9億元。根據(jù)最新發(fā)布的2025年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為200億元到208億元，同比增長(zhǎng)47.8%到53.71%；預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為204億元到212億元，同比增長(zhǎng)55.5%到61.6%。

當(dāng)然，銅價(jià)走勢(shì)對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)的影響已經(jīng)有了充分反映，更值得關(guān)注的其實(shí)是銅價(jià)未來(lái)的走勢(shì)情況。

根據(jù)摩根大通11月28日發(fā)布的一份報(bào)告分析，預(yù)計(jì)到 2026 年，全球精煉銅缺口將達(dá)到約 33 萬(wàn)噸，銅價(jià)將在 2026 年二季度達(dá)到每噸12500美元，全年平均價(jià)格約為每噸 12075美元。而高盛發(fā)布的2026年大宗商品報(bào)告，也再次確認(rèn)了其對(duì)2035年銅價(jià)將上漲至15000美元的預(yù)測(cè)，并繼續(xù)給出“長(zhǎng)期做多銅”的建議。在銅價(jià)仍可能進(jìn)一步走高的情況下，洛陽(yáng)鉬業(yè)的未來(lái)充滿了前景。

而在銅價(jià)持續(xù)走高，核心業(yè)務(wù)盈利大增之外，在貴金屬領(lǐng)域接連出手則讓洛陽(yáng)鉬業(yè)有了更多的想象空間。

2025年6月，洛陽(yáng)鉬業(yè)宣布完成對(duì)Lumina Gold上市公司的收購(gòu)交易，從而獲得厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project）100％的股權(quán)；該金礦位于厄瓜多爾西南部，基于2023年的預(yù)可研報(bào)告保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬638噸；儲(chǔ)量6.59億噸，金平均品位0.55g/t，內(nèi)蘊(yùn)黃金金屬359噸，預(yù)計(jì)壽命為26年，計(jì)劃2029年前投產(chǎn)。

到2025年年末，洛陽(yáng)鉬業(yè)又再度出手。12月15日，洛陽(yáng)鉬業(yè)發(fā)布了關(guān)于收購(gòu)金礦項(xiàng)目的相關(guān)公告，其將以總計(jì)10.15 億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)加拿大礦業(yè)企業(yè)Equinox Gold（TSX: EQX, NYSE-A: EQX）位于巴西三個(gè)金礦資產(chǎn)的100%權(quán)益，包括Aurizona 金礦、RDM 金礦以及Bahia綜合礦區(qū)。上述金礦2025年的黃金產(chǎn)量分別預(yù)計(jì)為7萬(wàn)至9萬(wàn)盎司、5萬(wàn)至6萬(wàn)盎司、12.5萬(wàn)至14.5萬(wàn)盎司。

洛陽(yáng)鉬業(yè)收購(gòu)金礦背后，或許是出于其自身業(yè)務(wù)考慮。長(zhǎng)期以來(lái)，洛陽(yáng)鉬業(yè)的業(yè)務(wù)都與工業(yè)密切相關(guān)，核心的銅、鈷、鉬、鎢都和全球工業(yè)化、電氣化進(jìn)程緊密綁定。銅雖然是“未來(lái)金屬”，承載著全球能源轉(zhuǎn)型和電氣化的宏大敘事，需求增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，但價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期和工業(yè)需求掛鉤，波動(dòng)性大。而黃金擁有很強(qiáng)的金融屬性和避險(xiǎn)屬性，與銅的工業(yè)屬性形成完美互補(bǔ)。

對(duì)于洛陽(yáng)鉬業(yè)而言，收購(gòu)黃金無(wú)疑是其宏大棋盤上的關(guān)鍵一子，“豪賭”仍在繼續(xù)，接近5000億元的市值并非洛陽(yáng)鉬業(yè)的終點(diǎn)。