導(dǎo)語：在需求疲軟、供給過剩的背景下，鍺價(jià)卻正在迎來了一場沒有基本面的牛市。此時(shí)，推動(dòng)鍺產(chǎn)業(yè)重新回歸健康才是業(yè)內(nèi)最需關(guān)注的要點(diǎn)。

在隱秘的角落，鍺市正在迎來屬于自己“獨(dú)有”的狂歡。

根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截至1月16日，鍺錠價(jià)格報(bào)11500至13900元/kg。這一價(jià)格水位奇高，因?yàn)閺?014年至2023年期間，鍺錠年度均價(jià)僅有九千元每公斤不到。

鍺被喻為戰(zhàn)略金屬，且已經(jīng)被多國視作重點(diǎn)加以保護(hù)。自2023年以來，我國也持續(xù)推進(jìn)鍺相關(guān)出口管制，并輔以收儲(chǔ)政策；而有了這串邏輯“壓陣”，鍺價(jià)也不斷受到抬高。

值得一提的是，與其他諸如銅、鋁等有色金屬具有顯著需求不同，鍺價(jià)實(shí)則沒有充沛的需求端助力。

放眼當(dāng)下，由于高鍺價(jià)影響，身為用鍺重點(diǎn)領(lǐng)域的紅外、光纖均逐步尋求其他原材料方案用來替代鍺。同時(shí)，以光伏太陽能、半導(dǎo)體、固態(tài)電池為首的新領(lǐng)域，也沒有展現(xiàn)出格外突出的用鍺需求量。

并且，不少企業(yè)已經(jīng)選擇加碼鍺產(chǎn)能，范圍遍布國內(nèi)和海外，這意味著鍺市更沒有緊縮的供應(yīng)端支撐。

需求疲軟、供給過剩，鍺價(jià)卻持續(xù)高企，這種基本面背離現(xiàn)象，恰恰說明鍺市的火熱更像是一場“虛火”。因此，如何引導(dǎo)鍺市再次理性，將是當(dāng)前行業(yè)面臨的關(guān)鍵議題。

01 實(shí)際需求疲弱

近期，鍺價(jià)又迎來了一輪抬升。

據(jù)了解，借助備貨期時(shí)間窗口，近期鍺市獲得部分資金集中追捧。一番密集“貿(mào)易空轉(zhuǎn)”后，國內(nèi)鍺錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)水漲船高，市場景氣的現(xiàn)象儼然形成。

值得一提的是，雖然當(dāng)前鍺價(jià)較高且市場交易頻繁，不過鍺需求端并非旺盛，疊加國家出口管制政策，鍺需求相反還流露著陣陣“涼意”。

公開信息顯示，紅外、光纖為用鍺需求最多的領(lǐng)域，分別相當(dāng)于鍺總需求量的36%、34%，合計(jì)接近七成。而在高鍺價(jià)影響下，紅外、光纖領(lǐng)域其實(shí)已經(jīng)開始尋找其他原材料方案用以部分替代鍺。

據(jù)市場反饋，50口徑以下紅外領(lǐng)域2025年前每年約有35噸鍺需求；從2024年下半年至今，硫系玻璃逐步開始推廣，現(xiàn)在已完全取代鍺。

而這直接減少的35噸鍺需求數(shù)額可謂龐大，因?yàn)樵诖饲岸嗄?，全球紅外用鍺需求始終穩(wěn)定在70-80噸/年。

隨著硫系玻璃在民用紅外市場逐漸成為主流，該材料的應(yīng)用范圍也進(jìn)一步拓展至軍用及大口徑高端民用紅外領(lǐng)域，紅外用鍺需求的流失正在加速。

另外，在鍺價(jià)高企之際，光纖行業(yè)“大客戶”三大運(yùn)營商還在不斷壓價(jià)，結(jié)果也造成光纖生產(chǎn)商們被迫“變臉”，并使用起“鍺含量”更低且“技術(shù)含量”更高的空心光纖。

譬如，近期中國移動(dòng)已經(jīng)在廣東開通我國首條反諧振空芯光纖商用線路；根據(jù)相關(guān)資料，這類空心光纖傳輸時(shí)延和損耗分別比含鍺實(shí)芯光纖減少30%和50%。

除了紅外、光纖領(lǐng)域，光伏太陽能領(lǐng)域也是另一用鍺“大戶”，其大約占據(jù)金屬鍺市場需求量的17%。

現(xiàn)如今，隨著商業(yè)航天走向商業(yè)化，“衛(wèi)星帶動(dòng)鍺需求”的聲音正在被傳頌?？v觀2025年來看，即便國內(nèi)衛(wèi)星發(fā)射計(jì)劃較為密集，帶動(dòng)光伏太陽能需求量有小幅增加，但真正作用在金屬鍺需求方面的增長依舊不夠明顯。

同樣在2025年，國內(nèi)半導(dǎo)體消費(fèi)小幅增加至約8噸，催生摻鍺電子器件材料需求上行。然而，鍺在成本和資源供給層面并不具備和硅競爭的能力，國內(nèi)鍺系半導(dǎo)體材料也主要以生產(chǎn)鍺烷為主；所以，受限于應(yīng)用場景，短期內(nèi)半導(dǎo)體用鍺需求很難繼續(xù)有大幅增長。

此外，固態(tài)電池用鍺近似于半導(dǎo)體用鍺，其主要是把鍺以摻雜（工業(yè)味精）形式進(jìn)行應(yīng)用，未來主要用于科研領(lǐng)域，需求局限性也較為顯著。

總的來說，作為鍺下游的紅外、光纖、光伏太陽能、半導(dǎo)體、固態(tài)電池等大小領(lǐng)域并無過多亮眼要素。因此，長期來看，高鍺價(jià)與鍺市需求端完全不匹配。

02 供應(yīng)隱患已現(xiàn)

據(jù)悉，鍺主要分布于美中俄及其他少部分國家，加之可以在半導(dǎo)體、航天航空等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，故往往被視作是戰(zhàn)略金屬，受到嚴(yán)格保護(hù)。譬如，作為鍺儲(chǔ)備大國，美國早已再不產(chǎn)出鍺。

自2023年以來，我國也開始對鍺相關(guān)產(chǎn)品加以出口管制，并推進(jìn)了國家收儲(chǔ)計(jì)劃。有了這條“強(qiáng)硬邏輯”后，鍺價(jià)也持續(xù)遭遇哄抬。

與此同時(shí)，部分上游廠商看到了擴(kuò)大利潤的機(jī)遇，于是開始集中擴(kuò)產(chǎn)。

安泰科《2025年鍺市場發(fā)展報(bào)告》顯示，2025年中國原生鍺產(chǎn)量預(yù)計(jì)為204金屬噸，而2026年、2027年中國原生鍺產(chǎn)量將上升至225金屬噸、242金屬噸。同時(shí)，整個(gè)2025年，國內(nèi)廠家新增鍺金屬產(chǎn)能約為53.71噸/年。

從產(chǎn)能布局的具體情況來看。廣東韶關(guān)已有企業(yè)實(shí)現(xiàn)二氧化鍺及鍺錠產(chǎn)線的全面投運(yùn)，年度產(chǎn)能規(guī)劃為10噸；湖南郴州則有企業(yè)恢復(fù)二氧化鍺生產(chǎn)，年產(chǎn)能亦為10噸。在云南地區(qū)，宣威某企業(yè)已建成可穩(wěn)定年產(chǎn)15噸粗二氧化鍺的生產(chǎn)線；楚雄也有企業(yè)新增鍺精礦金屬產(chǎn)能，年產(chǎn)量在8至10噸之間。此外，內(nèi)蒙古有企業(yè)計(jì)劃重啟含鍺煤礦的評估工作，其現(xiàn)有鍺塵庫存金屬量約30余噸。

而在中國開始對鍺出口進(jìn)行管制后，海外鍺產(chǎn)能也迎來上行。

其中，非洲正成為重要增量區(qū)域。譬如，剛果（金）已實(shí)現(xiàn)每月向比利時(shí)材料科技公司優(yōu)美科穩(wěn)定交付約3噸鍺金屬，雙方基于長期合作協(xié)議，確保鍺精礦的供應(yīng)量持續(xù)提升；又例如，中礦資源在納米比亞布局的20萬噸/年多金屬綜合回收項(xiàng)目也已取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)鍺錠33噸，第一期火法冶煉工程已于2025年12月完成建設(shè)并進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

而美國能源部曾于2025年8月計(jì)劃發(fā)布總額近10億美元的資金機(jī)會(huì)通知（NOFO），方案涉及鍺精煉和合金化工藝。最終，其于當(dāng)年12月“牽手”韓國鋅業(yè)，雙方將共同在美國田納西州投建一座大型冶煉廠，總投資額74億美元，未來會(huì)生產(chǎn)鍺在內(nèi)的一系列關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)。

海外鍺產(chǎn)能增加后，也有部分廠商乘勢將中國視為新的目標(biāo)市場，利用出口管制形成的“空窗”，將其富余產(chǎn)品輸入國內(nèi)，進(jìn)一步增加了鍺市供應(yīng)。

在需求端已經(jīng)較為疲弱的基礎(chǔ)上，鍺市供應(yīng)端卻在高鍺價(jià)的“虛假”刺激下已然大增。如此一來，鍺市的供給端狀況亦與高鍺價(jià)“格格不入”。

03 鍺市需要冷靜

結(jié)合供需兩端來看，此輪高鍺價(jià)完全脫離基本面，防范于未然才是關(guān)鍵所在。

針對近期瘋狂的鍺市，安泰科及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)指出，目前市場的熱情完全由流動(dòng)性、資金主導(dǎo)，但投資熱情還能持續(xù)多久，仍未可知；一旦資金退潮、貿(mào)易商集中獲利了結(jié)，國內(nèi)價(jià)格將面臨快速大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重打擊市場信心。

而如果鍺市能逐步回歸理性，那么依然對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有好處。

過去一段時(shí)間，鍺價(jià)異常上漲在產(chǎn)業(yè)鏈引發(fā)了截然不同的反響。顯而易見的是，上游是“最大贏家”，其直接享受價(jià)格攀升帶來的利潤增厚；而下游則因原材料成本持續(xù)抬升，生產(chǎn)經(jīng)營壓力顯著加大，出現(xiàn)虧損情況。

不過，倘若下游企業(yè)始終難以將上游原材料漲價(jià)壓力有效傳導(dǎo)至終端客戶，那么上游企業(yè)勢必遭遇反噬。

現(xiàn)如今，紅外、光纖兩大重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)で笃渌蛢r(jià)材料替代鍺的趨勢便驗(yàn)證了這一說法。展望未來，如果鍺價(jià)繼續(xù)如此高企，那么鍺下游企業(yè)的成本傳導(dǎo)依然是個(gè)問題，而鍺被替代節(jié)奏或進(jìn)一步加快。

以光纖領(lǐng)域?yàn)槔?。按照現(xiàn)有技術(shù)和市場方向預(yù)測，無芯光纖理論上會(huì)在3至5年后大幅替代含鍺實(shí)芯光纖。

據(jù)悉，目前每年光纖對鍺的金屬量需求約60噸計(jì)算，未來3至5年，若空心光纖替代比例為50%，那么將減少30噸/年鍺的需求；5年以后，光纖領(lǐng)域甚至有能力幾乎不使用到鍺。

由此可見，若鍺價(jià)能夠回歸至合理區(qū)間，則將有助于改變下游企業(yè)尋求替代材料的想法，從而維系住行業(yè)未來的需求基礎(chǔ)，保障鍺產(chǎn)業(yè)沿著可持續(xù)的軌道發(fā)展。

根據(jù)相關(guān)分析，在當(dāng)前出口政策下，鍺產(chǎn)品出口不確定性增強(qiáng)，鍺產(chǎn)品流轉(zhuǎn)難度增加，社會(huì)庫存的真實(shí)狀況變得模糊不清，大幅增加了全產(chǎn)業(yè)鏈的決策風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營難度，很容易形成市場錯(cuò)覺及亂象局面。

這樣的基礎(chǔ)上，一旦鍺價(jià)出現(xiàn)持續(xù)不健康上漲，那么將加劇“迷惑性”。具體而言，很多企業(yè)已經(jīng)難以抑制擴(kuò)產(chǎn)的沖動(dòng)，且依然沒有意識到“有價(jià)無市”的客觀事實(shí)，最終極有可能造成整個(gè)行業(yè)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。

所以，在現(xiàn)有鍺產(chǎn)能已經(jīng)明顯增加之際，引導(dǎo)鍺價(jià)走向常態(tài)，也有利于避免問題繼續(xù)擴(kuò)大化。