安踏從實力上看，已經(jīng)完全具備抗衡國際巨頭耐克和阿迪達斯的能力了！

我們先來看下其整個集團的簡況，安踏的母公司興華港口有限公司于1991年正式創(chuàng)立，而安踏體育用品有限公司（股份代號：2020（港幣柜臺）及82020（人民幣柜臺））是在二零零七年于香港交易所主板上市，作為一家世界級的著名的體育用品公司，其使命是將「超越自我」的體育精神融入每個人的生活。

安踏體育旗下品牌眾多，產(chǎn)線豐富，主要從事研發(fā)、設(shè)計、制造、營銷和銷售專業(yè)體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。擁有包括安踏、FILA（斐樂）、DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（可?。?、MAIA ACTIVE（瑪婭）及JACK WOLFSKIN（狼爪）等大眾及高端體育用品品牌。

同時，安踏體育亦為Amer Sports, Inc.（亞瑪芬）的最大股東，并通過其擁有包括Arc'teryx（始祖鳥）、Salomon（薩洛蒙）、Wilson（威爾勝）、Peak Performance（壁克峰）和Atomic（阿托米克）等品牌，同時亞瑪芬其股票于紐約證券交易所（NYSE：AS）上市。

而此此次收購的股比總數(shù)是29.06%，安踏將其精準(zhǔn)控制在了要約收購線以下，公告也明確了其對PUMA目前無要約收購計劃，這樣其既成為單一最大股東掌握重要話語權(quán)，又保持了PUMA的獨立上市地位與治理架構(gòu)，大幅降低了整合難度與監(jiān)管阻力，屬于目標(biāo)偏向前期戰(zhàn)略投資，后期再看是否控制的并購思路。

而在此計劃下，安踏除了擁有PUMA品牌外，還將通過PUMA SE控制Tretorn（切爾頓）、Cobra（哥普拉）另兩個中高端品牌。

而從業(yè)績看，安踏也已經(jīng)與國內(nèi)李寧、特步、回力/雙星/PEAK等傳統(tǒng)競對拉開了差距，2025年集團整體業(yè)績逆勢增長，全年營收預(yù)計接近800億元，繼續(xù)維持實現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長，在國內(nèi)運動品牌中持續(xù)領(lǐng)跑。

其中其第四季度受暖冬、春節(jié)錯期等短期因素影響，流水僅錄得高單位數(shù)增長，但核心運營指標(biāo)保持良性，未因短期業(yè)績壓力采取激進促銷策略，零售折扣與庫存健康度均處于合理區(qū)間，彰顯高質(zhì)量增長導(dǎo)向。

而從其更早的半年度核心數(shù)據(jù)來看，2025年上半年（財報截止6月30日）集團營收達385.44億元，同比增長14.3%，遠超李寧（148.2億元）、特步（68.4億元）及361度（57.1億元）等同行，。盈利能力方面，上半年毛利達244.25億元，整體毛利率為63.4%（同比微降0.7個百分點），主要受線上業(yè)務(wù)占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，并錄得歸母凈利潤70.31億元，稅前利潤111.61億元，經(jīng)營利潤率同比提升0.6個百分點至26.3%，費用管控成效顯著。

關(guān)鍵是，安踏似乎找到了多品牌矩陣共贏的路徑，從結(jié)構(gòu)看，F(xiàn)ILA作為其核心高端品牌，零售額實現(xiàn)中單位數(shù)增長，高爾夫、網(wǎng)球等專業(yè)品類表現(xiàn)亮眼，電商渠道貢獻突出。

而迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等新興品牌延續(xù)高增長態(tài)勢，零售額同比大漲50%-55%，成為集團核心增長引擎。疊加收購后扭虧為盈的亞瑪芬（2024年凈利潤2.36億美元），安踏在高端運動、戶外、潮流等細分賽道構(gòu)建了先發(fā)優(yōu)勢，品牌覆蓋能力遠超國內(nèi)同行。

而這些業(yè)績才是其全球化并購，最堅實的保障！

通過上面的結(jié)束，我們不難發(fā)現(xiàn)，安踏因為可以駕馭多品牌，而且擅長扭虧為盈，因此才會斥資約合人民幣122.78億元去收購PUMA SE 29.06%股權(quán)，而PUMA已經(jīng)連續(xù)多年在市場端不景氣，因此本質(zhì)是一場基于資源互補與長期價值挖掘的戰(zhàn)略投資，而非單純的品牌吞并。

從交易背景看，安踏通過收購成為PUMA單一最大股東，避開了全面收購帶來的整合風(fēng)險與反壟斷壓力，又借助少數(shù)股權(quán)實現(xiàn)了對全球核心運動品牌的戰(zhàn)略綁定，符合其“全球體育產(chǎn)業(yè)玩家”的定位！

加上，安踏是渠道運營的高手，尤其是歐洲人不擅長的DTC渠道改革方面成效斐然，這一能力已成功復(fù)制至亞瑪芬（2024年亞瑪芬DTC渠道增長42.7%，門店數(shù)量從325家增至505家），并得到了業(yè)績反饋，而在國內(nèi)市場，對于全球頭部運動品牌而言，誰拿到了大中華區(qū)業(yè)務(wù)，誰就能產(chǎn)生顯著的營收增長，這也是安踏能屢屢收購成功的重要原因之一！

同時，安踏認為PUMA的品牌資產(chǎn)與長期價值未被當(dāng)前股價充分反映。作為擁有深厚歷史積淀的全球運動品牌，PUMA在足球、跑步、賽車等細分領(lǐng)域手握優(yōu)質(zhì)體育資源，且在歐洲、拉美等市場具備穩(wěn)固影響力，并且歷史悠久，擁有內(nèi)馬爾等國際巨星IP，然而這些資源卻沒能帶來自身營銷的突破，但卻與安踏現(xiàn)有品牌矩陣形成高度互補，為其全球化布局提供了重要支點，其實際影響力和價值或許遠超F(xiàn)ILA。

更牛的是，此次收購資金全部來源于安踏內(nèi)部自有現(xiàn)金儲備，且明確不影響2025年派息，體現(xiàn)了集團對現(xiàn)金流的把控能力與對這筆交易的信心。

但這里要說明一代女，按收購要求，安踏僅計劃向PUMA監(jiān)事會委派代表并保持其獨立運營，但如何在尊重對方品牌基因的前提下實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，考驗管理團隊的整合能力，同時，該筆交易需要德國的監(jiān)管審批，目前還存在不確定性，預(yù)計需6-8個月完成相關(guān)流程，期間可能面臨市場波動與行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

反正，安踏如能如愿收購，其品牌矩陣將進一步完善，形成覆蓋大眾、中高端、專業(yè)戶外及全球潮流運動的全品類布局，必然會強化其對抗耐克、阿迪達斯的綜合競爭力，未來說不定皇馬之類的頂流，也會穿上ANTA呢~