文 | 劉振濤

公募頭部大廠交銀施羅德基金規(guī)模下降了！

隨著公募市場(chǎng)產(chǎn)品四季度定期報(bào)告披露完畢，公募機(jī)構(gòu)過(guò)去一年的規(guī)模變化也相繼出爐。2025年資本市場(chǎng)上漲，權(quán)益資產(chǎn)的投資火爆，順應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)布局不少公募機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，比如，華夏基金、易方達(dá)基金規(guī)模雙雙突破2萬(wàn)億。

然而也有部分公募機(jī)構(gòu)在一派喜氣中顯得格格不入，規(guī)模出現(xiàn)縮水倒退，頭部大廠交銀施羅德基金就是其中之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日末，交銀施羅德基金公募規(guī)模為5028.95億元，規(guī)模在全市場(chǎng)排第25位，與2024年同期相比規(guī)模下降了349.03億元，規(guī)模排名下降了4位。

從非貨幣基金規(guī)模來(lái)看，2025年末，交銀施羅德基金的規(guī)模為2253.84億元，規(guī)模市場(chǎng)排名第26位，與2024年同期相比規(guī)模下降298.44億元，規(guī)模排名下降了5位。

過(guò)去的2025年是資本市場(chǎng)的牛市，是權(quán)益投資的牛市，也是公募機(jī)構(gòu)享受市場(chǎng)紅利的一年，然而從交銀施羅德基金下降的規(guī)模來(lái)看卻被資金所拋棄，問(wèn)題到底出在哪里？

從上漲到下滑，主動(dòng)權(quán)益失色

2025年末，交銀施羅德基金規(guī)模較2024年末下降了近350億，是排名前30家公募機(jī)構(gòu)中規(guī)模下降最多的。wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年末，無(wú)論是股票型、混合型、債券型、貨幣型，還是FOF、QDII，交銀施羅德基金的相關(guān)規(guī)模都出現(xiàn)不同幅度下滑。

透過(guò)這些規(guī)模下滑的產(chǎn)品，一個(gè)重要的原因：過(guò)去推動(dòng)交銀施羅德基金規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品失色，由上漲逐漸轉(zhuǎn)為下滑，成為了交銀施羅德基金規(guī)模退步的重要因素。

交銀施羅德基金成立于2005年8月，是中國(guó)第一批銀行背景公募機(jī)構(gòu)之一。通?！般y行系”公募背靠銀行大股東，借助大股東的渠道支持在固收領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，以固收類產(chǎn)品為支撐壯大發(fā)展。比如，建信基金2025年末貨幣型產(chǎn)品規(guī)模就高達(dá)7600多億，占到總規(guī)模的78%。

而交銀施羅德基金在“銀行系”公募中屬于“另類”，是一家以權(quán)益類產(chǎn)品見(jiàn)長(zhǎng)的公募機(jī)構(gòu)，特別是主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，在過(guò)去的一段時(shí)間成為公司規(guī)模擴(kuò)張的支柱，也涌現(xiàn)出市場(chǎng)上明星基金經(jīng)理。

公開(kāi)資料顯示，交銀施羅德基金除現(xiàn)任總經(jīng)理袁慶偉外，先后經(jīng)歷過(guò)雷賢達(dá)、莫泰山、戰(zhàn)龍、阮紅、謝衛(wèi)5任總經(jīng)理，這些前任總經(jīng)理的管理下，交銀施羅德基金確立了以權(quán)益產(chǎn)品尤其是主動(dòng)權(quán)益見(jiàn)長(zhǎng)的特色。

比如第一任總經(jīng)理雷賢達(dá)在任的2005年至2008年，那是交銀施羅德基金成立的初期，通常銀行系公募成立的初期會(huì)借助大股東的背景和渠道，通過(guò)布局發(fā)展固收產(chǎn)品來(lái)確立基礎(chǔ)。

而回顧交銀施羅德基金成立的前幾年，2005年末公司規(guī)模為25.04億元，全部是股票型產(chǎn)品；2006年末公司規(guī)模為231.22億元，股票型和混合型合計(jì)占到90%以上；2008年末公司規(guī)模為483億元，股票型和混合型產(chǎn)品合計(jì)占到了一半。

2019年至2021年，那是交銀施羅德基金規(guī)模擴(kuò)張比較快的年份。wind數(shù)據(jù)顯示，公司總規(guī)模從2204.26億元擴(kuò)張至5478.50億元，增長(zhǎng)了3000多億。這個(gè)過(guò)程中，交銀施羅德基金的權(quán)益類規(guī)模在2021年末達(dá)到2100多億，混合型產(chǎn)品超過(guò)了2000億，較2019年末增長(zhǎng)了1300多億元。

其中，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品成為規(guī)模增長(zhǎng)的主要支撐。以偏股主動(dòng)型為例，wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，交銀施羅德基金的規(guī)模從697.76億元增長(zhǎng)至1991.67億元，增長(zhǎng)近1300億。

在交銀施羅德基金主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模上升期間，公司也誕生了市場(chǎng)聞名的“交銀三劍客”：楊浩、王崇、何帥，他們?nèi)顺蔀榱水?dāng)時(shí)交銀施羅德基金的明星基金經(jīng)理。

然而隨著市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整，“交銀三劍客”管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)下跌調(diào)整，交銀施羅德基金旗下的權(quán)益類產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)也下滑調(diào)整，投資者開(kāi)始用腳投票?！敖汇y三劍客” 楊浩、王崇、何帥管理的規(guī)模大幅下降，王崇和楊浩的管理規(guī)?？s水百億，交銀施羅德基金的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模大幅開(kāi)始縮水。

以偏股主動(dòng)型為例，wind數(shù)據(jù)顯示，2021年末至2024年末，交銀施羅德基金的規(guī)模從1991.67億元縮水至966.52億元，縮水了1025.15億元。

過(guò)去的2025年，資本市場(chǎng)權(quán)益類資產(chǎn)大漲，是公募機(jī)構(gòu)享受紅利的一年，權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)復(fù)蘇增長(zhǎng)。永贏基金旗下的產(chǎn)品抓住權(quán)益機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了233.26%的年度收益率，打破了公募市場(chǎng)塵封18年的記錄。

然而，交銀施羅德基金權(quán)益類產(chǎn)品，特別是主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年末，交銀施羅德基金偏股主動(dòng)型規(guī)模為831.55億元，較2024年末下降130多億。

整體來(lái)看，交銀施羅德基金在權(quán)益投資方面團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)是比較成熟的，過(guò)去十多年的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績(jī)和規(guī)模上漲得到過(guò)驗(yàn)證。但是近年來(lái)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)下降，從過(guò)去的拉動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)變?yōu)槿缃竦耐侠?，特別是去年規(guī)模下降，似乎說(shuō)明公司的投研風(fēng)格可能存在挑戰(zhàn)，出現(xiàn)一定投研路徑的依賴，需要進(jìn)一步的提升。

重啟ETF，多元化發(fā)展，能否止住下滑腳步？

交銀施羅德基金規(guī)模的下降，除了過(guò)去見(jiàn)長(zhǎng)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模下降，似乎還有管理層戰(zhàn)略上的失誤。這個(gè)失誤更多體現(xiàn)在被動(dòng)投資領(lǐng)域，特別是ETF產(chǎn)品上。

過(guò)去的2025年不僅是科技類資產(chǎn)的狂歡，同樣也是被動(dòng)投資領(lǐng)域的狂歡，特別是ETF產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，市場(chǎng)上ETF產(chǎn)品規(guī)模達(dá)6.02萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)了2.29萬(wàn)億元。

部分公募機(jī)構(gòu)抓住被動(dòng)投資機(jī)遇，發(fā)力ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的增長(zhǎng)。比如，華夏基金在2025年末ETF產(chǎn)品規(guī)模達(dá)9573億元，比2024年末增長(zhǎng)了近3000億元。

面對(duì)被動(dòng)投資時(shí)代，ETF產(chǎn)品的大火，交銀施羅德基金也在2025年年末發(fā)行了一只ETF產(chǎn)品——交銀中證智選滬深港科技50ETF。這是交銀施羅德基金時(shí)隔14年后再次發(fā)行ETF產(chǎn)品，此舉被外界視為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，向多元化發(fā)展。

提起ETF產(chǎn)品，交銀施羅德基金對(duì)其并不陌生，但是有一定遺憾。在交銀中證智選滬深港科技50ETF發(fā)行前，交銀施羅德基金已經(jīng)有兩只產(chǎn)品，公司在ETF上布局比較早。交銀180治理ETF成立于2009年，距今成立16年之久；交銀深證300價(jià)值ETF成立于2011年，距今成立14年之久。

可惜的是，交銀施羅德基金的ETF產(chǎn)品發(fā)行成立較早，但是規(guī)模并沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，交銀180治理ETF和交銀深證300價(jià)值ETF在2025年末合計(jì)只有3.1億元多。

在發(fā)行完交銀深證300價(jià)值ETF后長(zhǎng)達(dá)14年的時(shí)間里，交銀施羅德基金再也沒(méi)有發(fā)行成立過(guò)一只ETF產(chǎn)品，不管哪位總經(jīng)理在任，都將重心放在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域。

這樣的戰(zhàn)略管理，使得交銀施羅德基金錯(cuò)過(guò)了2025年被動(dòng)投資ETF賽道爆發(fā)機(jī)遇。當(dāng)其他公募在ETF領(lǐng)域收獲成果爆發(fā)的時(shí)候，交銀施羅德也只能默默地看著。

不過(guò)，隨著主動(dòng)權(quán)益方面承壓，交銀施羅德基金似乎也開(kāi)始了向被動(dòng)投資發(fā)力，在2025年末重啟ETF，發(fā)行了第三只ETF產(chǎn)品。同時(shí)，公司在去年還發(fā)行成立了5只指數(shù)產(chǎn)品，在被動(dòng)投資上下了功夫。謀求多元化發(fā)展以破局。

然而，交銀施羅德基金的ETF業(yè)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，被動(dòng)管理的能力值得商榷。同時(shí)，ETF市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)來(lái)到了6萬(wàn)億，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，馬太效應(yīng)明顯。而在產(chǎn)品領(lǐng)域，同質(zhì)化和寬基賽道的擁擠飽和化也明顯。

交銀施羅德基金后入局，想要追趕上難度比較大。據(jù)媒體報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士表示，被動(dòng)投資ETF市場(chǎng)，不是發(fā)行一兩只產(chǎn)品就可以，更重要的是渠道和品牌的建設(shè)，產(chǎn)品是競(jìng)爭(zhēng)力，渠道和品牌建設(shè)更是競(jìng)爭(zhēng)力。

由此來(lái)看，交銀施羅德基金想要在ETF被動(dòng)投資領(lǐng)域追趕，不僅需要優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的打造，更需要長(zhǎng)期渠道和品牌的建設(shè)。

整體來(lái)看，交銀施羅德基金想要止住下滑的腳步，出路在于尋找新的發(fā)力方向，更需要調(diào)整自己見(jiàn)長(zhǎng)的權(quán)益投資，如何提升改變主動(dòng)權(quán)益投資能力，重新拾回“銀行系中的權(quán)益投資標(biāo)桿”的稱號(hào)或許是關(guān)鍵。

對(duì)于交銀施羅德基金規(guī)模下降300多億，你怎么看呢？