撰文丨一視財經 東陽

編輯 | 高山

四年三換帥，核心舵手再更迭。2025年10月，平安好醫(yī)生公告董事會主席兼CEO李斗因“個人工作安排”離任，其職務由平安集團聯席CEO郭曉濤與百度系高管何明科分掌。此番調整打破了一貫的“董事長兼CEO”模式，被市場解讀為平安集團對其控制的進一步強化。

此時，距公司實現自成立以來首年盈利尚不足一年，大規(guī)模裁員的余波未平，一項總額超百億港元的特別分紅計劃剛剛落地不久，可以看出，這家互聯網醫(yī)療昔日明星正遭遇戰(zhàn)略搖擺的轉型之困。

一、盈利的代價

平安好醫(yī)生的盈利，與其說是業(yè)務模式的勝利，不如說是成本削減與效率優(yōu)化的成果。

自2020年起，公司戰(zhàn)略與舵手一同劇烈搖擺。首任CEO王濤（2014-2020年）效仿阿里猛攻C端，六年燒錢超47億元，卻未建成可持續(xù)模式。繼任者方蔚豪（2020年5月-2023年10月）全面轉向B端，深度捆綁平安集團內部業(yè)務，雖在短期內輸血穩(wěn)定，但公司也自此被外界視為集團“內部服務商”，獨立市值從千億高點滑落至200億港元區(qū)間。

2023年10月上任的李斗，在“醫(yī)險協同”策略下，通過激進收縮終見盈利曙光：2024年實現歸母凈利潤8142.8萬元，2025年上半年增至1.34億元，同比增長136.8%，營收同步增長19.5%，經營性現金流首次轉正。

然而，這份盈利成績單浸透著“降本”的底色。財報數據顯示，公司員工總數從2020年末的4226人持續(xù)縮減至2024年末的1563人，四年減幅達62.98%，其中2024年單年減員1862人，降幅54.3%；2025年6月末進一步微降至1545人，整體規(guī)模較峰值縮水超六成。

李斗上任僅兩月，便被曝出啟動涉及50%部門的“砍編”計劃，裁員核心目的即為快速實現盈利，不過2024年下半年裁員已基本結束，員工數量略有回升。與人員規(guī)模一同收縮的，是公司的市場雄心——其86%的企業(yè)客戶依賴平安集團渠道，外部獨立獲客能力孱弱。這種深度依附模式，在壓縮成本的同時，也為增長設置了肉眼可見的天花板。

二、百億分紅：肥了誰，又傷了誰？

與大規(guī)模裁員形成刺眼反差的，是公司一場“重回饋輕投入”的分紅。

2024年12月，平安好醫(yī)生宣布派發(fā)每股9.7港元的特別股息，股東可選擇現金派息或以股代息，最終實施現金派息45億港元，同時發(fā)行約10.4億新股用于股息配發(fā)，總價值超百億港元。而當年公司歸母凈利潤僅8142.8萬元，截至2024年末累計虧損額達71.33億元。這筆分紅并非來自核心經營利潤，主要源于資本公積（上市股份溢價），雖公司稱派息后仍有近90億資金儲備，但仍引發(fā)市場對戰(zhàn)略投入不足的擔憂。

最大且最直接的受益者，無疑是控股股東中國平安。通過“以股代息”，平安集團間接全資擁有的安鑫有限公司持股比例將從39.41%躍升至52.74%，實現絕對控股，平安好醫(yī)生也成為其間接非全資附屬公司并納入合并報表。這場操作被市場廣泛質疑：在一個仍需持續(xù)投入以爭奪未來的朝陽行業(yè)，公司將巨額資金用于回饋大股東而非技術研發(fā)與業(yè)務拓展，是否意味著其已放棄了獨立發(fā)展的想象空間？

內部的失衡同樣尖銳。2024年年報披露數據顯示，董事長李斗與總裁吳軍的薪酬包(含工資、績效獎金、養(yǎng)老金及其他雇員福利與薪金成本)分別達到908萬元與632萬元。與此相對，是普通員工規(guī)模的持續(xù)收縮與崗位穩(wěn)定性下降。當“降本增效”的刀鋒主要揮向基層，而盛宴的果實卻向頂層傾斜，企業(yè)的長期發(fā)展動力與內部凝聚力難免會受到影響

三、新帥的考題：依附之下，轉型何從？

新任CEO何明科的百度背景（曾任百度資深副總裁，負責智慧醫(yī)療業(yè)務），被寄予了向技術驅動轉型的厚望。其面臨的局面卻異常復雜：一方面，公司戰(zhàn)略資金因百億分紅被大幅分流；另一方面，收入命脈仍牢牢系于平安集團。

郭曉濤以集團聯席CEO身份兼任董事長，無疑將強化內部協同。截至2025年3月末，享有平安集團醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務的個人綜合金融客戶，客均合同數、客均AUM分別為其他客戶的1.6倍、4.0倍，成為最穩(wěn)定的“壓艙石”。然而，集團個人客戶增速本身已在放緩，這決定了平安好醫(yī)生依附性增長的邊界正在迫近。

新管理層試圖講述AI賦能的新故事，目前公司AI體檢解析精準率達98%，輔助診斷準確率超95%，已實現服務效能提升，但研發(fā)投入需要真金白銀支撐——2024年公司研發(fā)費用約3.8億元，同比減少29.2%，而賬上可自由動用的資金已因分紅大幅縮水。市場正密切關注，在“集團依賴癥”與“獨立造血能力”之間，在“短期財務表現”與“長期技術投資”之間，新團隊能否找到一條可持續(xù)的平衡之路。

十年創(chuàng)業(yè)，四年三換帥。平安好醫(yī)生的故事，濃縮了互聯網醫(yī)療賽道從資本熱捧到理性回調的全過程。當裁員收縮與百億分紅同時上演，其揭示的深層問題已超越普通的商業(yè)周期：一家企業(yè)，如何在滿足股東短期回報與構建長期價值之間做出抉擇？平安好醫(yī)生的未來，不僅關乎其自身命運，也將為整個行業(yè)提供一個關于“盈利”本質的沉重注腳。