新智元報道

編輯：艾倫

【新智元導(dǎo)讀】科技巨頭 6600 億美元的基建豪賭引發(fā)恐慌，導(dǎo)致市值集體蒸發(fā)。蘋果借力谷歌規(guī)避巨額開支，以輕資產(chǎn)模式成為財報季唯一贏家。市場邏輯逆轉(zhuǎn)，華爾街不再迷信燒錢擴張，轉(zhuǎn)而苛求即時回報率。

本周，硅谷經(jīng)歷了一場近年來罕見的「倒春寒」。

盡管財報季的營收數(shù)字依然光鮮，但巨頭們的股價卻在集體跳水。

亞馬遜、谷歌和微軟在發(fā)布財報后，市值合計蒸發(fā)了驚人的 9000 億美元。

這并非因為它們賺得不夠多，而是因為它們花錢的速度，終于讓即使是最樂觀的投資者也不免擔(dān)心起來。

根據(jù)各大科技巨頭披露的 2026 年資本支出計劃，僅亞馬遜、微軟、谷歌和 Meta 四家公司，今年就準(zhǔn)備在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施上砸下 6600 億美元。

這是一個什么概念？

如果你對數(shù)字不敏感，不妨看看歷史。

《華爾街日報》的一項統(tǒng)計顯示，如果將這筆支出占 GDP 的比重進行折算，這四大科技公司的投入規(guī)模（約占美國 GDP 的 2.1%）已經(jīng)超過了上世紀(jì) 60 年代的阿波羅登月計劃（0.2%），也超過了持續(xù)二十年的州際高速公路系統(tǒng)建設(shè)（0.4%）。

在美國歷史上，唯一能在燒錢規(guī)模上壓倒這次 AI 狂潮的，只有 1803 年讓美國版圖擴大了一倍的「路易斯安那購地案」。

但在 223 年前，杰斐遜總統(tǒng)買下的是實打?qū)嵉耐恋兀裉?，硅谷巨頭們買下的是數(shù)以萬計的 GPU 和還在圖紙上的數(shù)據(jù)中心。

并沒有「大力出奇跡」

此前，市場奉行著一種簡單的邏輯：資本支出（Capex）等于未來的增長。

但在 2026 年初的這個節(jié)點，邏輯變了。

微軟是這場風(fēng)暴的震中。

盡管其云業(yè)務(wù)營收增長了 26% 達到 515 億美元，但股價卻暴跌 18%。

原因在于其數(shù)據(jù)中心的支出激增了 66%，更令人不安的是微軟首次披露的一個核心數(shù)據(jù)：在其 6250 億美元的未來云合同中，有 45% 來自 OpenAI。

這不僅意味著微軟對單一客戶的依賴度高得驚人，也暗示了一個危險的循環(huán)：微軟投錢給 OpenAI，OpenAI 再用這筆錢買微軟的算力。

這種「左手倒右手」的繁榮，在甲骨文股價同期 18% 的跌幅中顯得更加脆弱——據(jù)報道，OpenAI 與英偉達價值 1000 億美元的基礎(chǔ)設(shè)施交易告吹，這讓整個 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的資金鏈條聽起來嘎吱作響。

亞馬遜的安迪·賈西（Andy Jassy）試圖用 AWS 24% 的增速來安撫投資者，證明 2000 億美元的資本支出是合理的。這個數(shù)字比分析師預(yù)期的還多了 500 億美元。

但市場不再買賬，亞馬遜市值在周五一天內(nèi)抹去了近 2200 億美元。

投資者的耐心已經(jīng)耗盡。

聯(lián)博基金（AllianceBernstein）的 Jim Tierney 直言這種支出規(guī)模令人「窒息」。

杰富瑞（Jefferies）的分析師 Brent Thill 則更直白地指出，市場已經(jīng)進入了「暫停時間」，現(xiàn)在巨頭們說什么都不重要了，因為 AI 泡沫的恐懼已經(jīng)重新占據(jù)了上風(fēng)。

蘋果的「搭便車」哲學(xué)

在一片哀嚎聲中，唯一的幸存者是蘋果。

這家曾經(jīng)被嘲笑在 AI 領(lǐng)域「掉隊」的公司，交出了一份堪稱完美的答卷：憑借 iPhone 17 的熱銷，蘋果季度營收創(chuàng)下 1440 億美元的歷史新高。

更讓華爾街驚喜的是，在友商們瘋狂燒錢時，蘋果的資本支出不升反降，同比減少了約 19%，僅為約 23.7 億美元。

蘋果做對了一件事：它沒有加入這場軍備競賽。

今年 1 月，蘋果與谷歌達成協(xié)議，使用 Gemini 來重塑 Siri 和其他 AI 功能。

TechInsights 副主席 Dan Hutcheson 將其稱為「AI 紅利」——蘋果通過「現(xiàn)付現(xiàn)用」（pay-as-you-go）的模式，巧妙地將數(shù)千億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本轉(zhuǎn)嫁給了谷歌。

這就造成了一個極具諷刺意味的局面：

谷歌不得不為了滿足蘋果的需求而將資本支出翻倍至 1850 億美元，導(dǎo)致自身股價大跌；

而蘋果則坐享其成，股價逆勢上漲 7.5%。

庫克似乎再次證明，在淘金熱中，與其自己去挖礦，不如讓別人挖礦，自己負責(zé)賣鏟子——或者更高級一點，租用別人的礦機挖出來的金子，再貼上蘋果的 Logo 賣給消費者。

歷史的回響

SLC 管理公司的 Dec Mullarkey 認(rèn)為，如此高昂的資本支出實際上是在向市場傳遞一個利空信號：AI 戰(zhàn)略的回報周期將比預(yù)想的更長。

當(dāng)我們回看歷史，無論是 19 世紀(jì)的鐵路熱還是 2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)往往是超前的，而回報卻是滯后的。

現(xiàn)在的硅谷正處于一個尷尬的夾層期：硬件已經(jīng)鋪設(shè)到了月球，但殺手級應(yīng)用還在地面爬行。

Meta 是一個典型的例子。

盡管扎克伯格證明了 AI 確實提高了廣告效率，讓股價短暫反彈，但面對翻倍至 1350 億美元的支出計劃，市場的興奮感迅速消退。

這筆錢如果還要持續(xù)燒下去，僅靠廣告收入能否支撐得?。?/p>

所有的目光現(xiàn)在都集中在即將發(fā)布財報的英偉達身上。

過去三年，它是這場盛宴的絕對主角。

但在微軟揭開 OpenAI 的依賴面紗、甲骨文暴跌之后，人們開始擔(dān)心，如果作為「金主」的巨頭們開始縮減開支，處于食物鏈頂端的英偉達還能否維持神話。

Albert Bridge Capital 的創(chuàng)始人 Drew Dickson 感嘆道：「這是一個瘋狂的時代。我們已經(jīng)從“只要花錢就能引發(fā)狂歡”的階段，進化到了“市場要求你立刻證明花錢能賺錢”的階段。」

這種轉(zhuǎn)變是痛苦的，也是必然的。

硅谷的巨頭們正在用相當(dāng)于以色列全年 GDP 的錢，試圖暴力計算出一個未來。

這或許能成功，但在成功之前，他們必須先穿越一段漫長而幽暗的隧道。

在這個贏家通吃卻又充滿不確定性的戰(zhàn)場上，人們往往高估了技術(shù)的短期爆發(fā)力，卻低估了資本在漫長黑夜中的消耗速度。

參考資料：

https://www.ft.com/content/0e7f6374-3fd5-46ce-a538-e4b0b8b6e6cd

https://www.wsj.com/tech/ai/ai-spending-tech-companies-compared-02b90046