蔚來(lái)最近發(fā)布2025年第四季度盈利預(yù)告：去年四季度首次實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)7-12億元，從上一年同期的55.436億元巨虧實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

11個(gè)月前，蔚來(lái)再次告急，李斌更是立下了盈利的“軍令狀”。而今，這份財(cái)報(bào)似乎在告訴所有人：李斌吹的牛，終于實(shí)現(xiàn)了。

01 李斌吹的牛

許多人還記得，李斌曾多次公開(kāi)表示“蔚來(lái)終將盈利”，彼時(shí)外界將這些話(huà)語(yǔ)歸為“企業(yè)家式的樂(lè)觀”，更有很多網(wǎng)友會(huì)嘲笑李斌“吹牛不切實(shí)際”。畢竟，在吹牛這一塊，李斌屬于是“慣犯”了。

從2014年創(chuàng)辦蔚來(lái)時(shí)提出“用戶(hù)企業(yè)”概念，在NIO House里開(kāi)咖啡廳、辦藝術(shù)展，被嘲笑“不務(wù)正業(yè)”；到2017年承諾“換電三分鐘，續(xù)航五百公里”，計(jì)劃在全國(guó)建換電站，還要自己造手機(jī)，被業(yè)內(nèi)視為“燒錢(qián)無(wú)底洞”；再到2024年底放話(huà)“2025年Q4盈利，2026年全年盈利”，彼時(shí)蔚來(lái)季度虧損仍高達(dá)數(shù)十億元，連內(nèi)部員工都私下吐槽“老板又喝高了”。

時(shí)間拉回2025年3月，李斌在一場(chǎng)內(nèi)部會(huì)議上擲下狠話(huà)，立下“四季度必須盈利”的軍令狀，這番表態(tài)在當(dāng)時(shí)看來(lái)，更像是一句鼓舞士氣的空話(huà)。

因?yàn)?024年四季度，蔚來(lái)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損高達(dá)55.436億元，全年凈虧損超220億元，負(fù)債率一度高漲，凈資產(chǎn)甚至轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。別說(shuō)盈利了，能不能撐過(guò)2025，都是一個(gè)問(wèn)題。

事實(shí)也是如此，直到2025年前三季度，蔚來(lái)累計(jì)虧損突破150億元，看不出有任何可以盈利的跡象。

好在這次李斌終于從“理想主義”轉(zhuǎn)向了“務(wù)實(shí)主義”，認(rèn)真聽(tīng)取用戶(hù)意見(jiàn)，真的開(kāi)始抓供應(yīng)鏈降本，走上了降本增效，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的道路，才終于守得云開(kāi)見(jiàn)月明。

02 為什么能盈利？

蔚來(lái)這次為什么能夠反轉(zhuǎn)，主要還是銷(xiāo)量、產(chǎn)品、效率三大核心因素共振的結(jié)果。

銷(xiāo)量是盈利的基礎(chǔ)盤(pán)。2025年四季度，蔚來(lái)累計(jì)交付新車(chē)12.48萬(wàn)輛，同比大漲71.7%，占全年32.6萬(wàn)輛交付總量的近四成，其中12月單月就交付了48135輛，這是此前蔚來(lái)從未達(dá)到的成績(jī)。

而且，今年1月蔚來(lái)的銷(xiāo)量還在持續(xù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明蔚來(lái)并不是像傳統(tǒng)車(chē)企那樣，在年末用“壓庫(kù)”的方式來(lái)把銷(xiāo)量數(shù)字做高的。規(guī)模效應(yīng)的釋放，不僅攤薄了固定成本，更為營(yíng)收增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

產(chǎn)品組合的優(yōu)化，推動(dòng)毛利率穩(wěn)步攀升。蔚來(lái)ES8（參數(shù)丨圖片）、樂(lè)道L90和L60，撐起了銷(xiāo)量大頭。這幾款車(chē)型踩中了去年中大型家用SUV的風(fēng)口，特別是在純電細(xì)分市場(chǎng)上，沒(méi)有直接競(jìng)品，且這些產(chǎn)品的成本和價(jià)格都進(jìn)一步得到合理優(yōu)化。

這使得它們不僅熱銷(xiāo)，而且拉高了整體的毛利率，再疊加前期蔚來(lái)的自研技術(shù)紅利開(kāi)始逐漸釋放，2025年前三季度，蔚來(lái)整車(chē)毛利率已從一季度的10.2%逐季攀升至14.7%，呈現(xiàn)清晰的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

最后則是組織體系上全面的降本增效。蔚來(lái)的幾次危機(jī)，幾乎都是因?yàn)榛ㄥX(qián)大手大腳。2025年，蔚來(lái)終于徹底告別這種燒錢(qián)式的運(yùn)營(yíng)模式。裁撤冗余項(xiàng)目，重構(gòu)成本管控邏輯，明確考核指標(biāo)，除了研發(fā)以外，其他該省則省。

03 挑戰(zhàn)還在后面

很多人會(huì)為蔚來(lái)的盈利歡呼，畢竟等這一天等太久了。但單季度盈利只是蔚來(lái)的“及格線(xiàn)”，而非終點(diǎn)。

盡管四季度盈利亮眼，但2025年全年，蔚來(lái)累計(jì)虧損仍可能在百億級(jí)別，想要實(shí)現(xiàn)2026年全年盈利的目標(biāo)，還有漫長(zhǎng)的路要走。

當(dāng)前，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，蔚來(lái)在換電領(lǐng)域也好，純電領(lǐng)域也好，優(yōu)勢(shì)并不會(huì)維持太久，高端純電市場(chǎng)的蛋糕一定會(huì)有更多玩家來(lái)爭(zhēng)搶。理想、鴻蒙智行以及其他華為系產(chǎn)品，都不是善茬。蔚來(lái)的熱銷(xiāo)車(chē)型后續(xù)還能不能保持熱度，是檢驗(yàn)單季盈利能否持續(xù)的關(guān)鍵。

此外，蔚來(lái)仍面臨多重壓力：換電網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)投入、海外市場(chǎng)的拓展，都需要大量資金；碳酸鋰等核心原材料價(jià)格高企，給成本控制帶來(lái)新的挑戰(zhàn)；多品牌經(jīng)營(yíng)，也考驗(yàn)管理層的資源調(diào)配和運(yùn)營(yíng)能力。更關(guān)鍵的是，隨著后續(xù)技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的大幅變化，一定還需要有新的，巨額的投入，這可能比節(jié)省的成本還多。

滿(mǎn)足于眼前，稍有不慎，可能單季度盈利只是曇花一現(xiàn)。正如李斌在盈利預(yù)告發(fā)布當(dāng)晚所說(shuō)，這只是一個(gè)開(kāi)始，2026年保持40%-50%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)、綜合毛利率達(dá)到20%，才是新的目標(biāo)。

好消息是，至少在造車(chē)這條沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松賽道上，蔚來(lái)手中這張決賽圈入場(chǎng)券暫時(shí)還是拿得比較穩(wěn)的。單季度盈利無(wú)論是物質(zhì)還是精神上，對(duì)蔚來(lái)都是一個(gè)提振。甚至，精神和信心上的提振更為重要。

這意味著目前蔚來(lái)的路走對(duì)了，希望這次李斌和蔚來(lái)不要在半路上又走錯(cuò)。（文/優(yōu)視汽車(chē) 老炮 ）

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本文旨在探究汽車(chē)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，文中提及案例基于公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)普遍現(xiàn)象，不針對(duì)任何特定品牌或企業(yè)進(jìn)行商業(yè)評(píng)價(jià)。