美東時(shí)間2月20日，美國(guó)最高法院公布關(guān)稅訴訟案裁決結(jié)果，判定美國(guó)政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》對(duì)相關(guān)貿(mào)易伙伴加征的對(duì)等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅等相關(guān)關(guān)稅違法。

興證策略認(rèn)為，短期，IEEPA關(guān)稅廢除后，雖然特朗普對(duì)全球重新加征15%的122關(guān)稅，但對(duì)于IEEPA“對(duì)等關(guān)稅”階段被加征稅率較高的國(guó)家（中國(guó)&越南20%、柬埔寨19%），有效稅率整體依然下降，國(guó)內(nèi)對(duì)美營(yíng)收敞口大、且在東盟地區(qū)有大量產(chǎn)能布局或貿(mào)易轉(zhuǎn)口的出口鏈企業(yè)將重點(diǎn)受益。

中長(zhǎng)期，雖然特朗普或?qū)で笃渌P(guān)稅工具進(jìn)行替代仍可能帶來(lái)一定不確定性，但考慮到IEEPA關(guān)稅違憲后關(guān)稅政策執(zhí)行的速度、廣度和靈活性將下降，疊加特朗普訪華日程敲定、中期選舉臨近的窗口期，中美關(guān)稅出現(xiàn)急劇波折的風(fēng)險(xiǎn)將相對(duì)可控。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，考慮122關(guān)稅措施后，美國(guó)關(guān)稅稅率仍下降，但不同國(guó)家稅率分化。特朗普加征15%的122關(guān)稅，美國(guó)有效稅率僅小幅下降2個(gè)點(diǎn)至13.7%，中、印、巴等新興經(jīng)濟(jì)體稅率普遍降低，英國(guó)、歐元區(qū)、日本等部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體稅率或上升。中國(guó)稅率或由31%降至24%，仍然是主要受益經(jīng)濟(jì)體。

興證策略認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格而言，更值得重視的是特朗普行政權(quán)受限帶來(lái)的長(zhǎng)期敘事變化。最高法院6:3的判決最重要的意義是對(duì)美國(guó)政治的影響，是對(duì)行政-立法存在矛盾的背書(shū)，是對(duì)特朗普行政權(quán)擴(kuò)張解釋的否定。

行政權(quán)收縮或進(jìn)一步導(dǎo)致美國(guó)地方層面、國(guó)會(huì)層面反特朗普集團(tuán)力量的增加，增加美國(guó)后續(xù)政策的“混沌性”。在這一政治影響下，更加受益的將是新興市場(chǎng)、貴金屬、基本金屬等“弱美元資產(chǎn)”。