作者 胡群

距離股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成僅三個(gè)月，深圳市倍輕松科技股份有限公司（688793.SH，以下簡(jiǎn)稱“倍輕松”）的實(shí)際控制人馬學(xué)軍便接連兩次收到立案通知書。而就在這一系列事件塵埃落定之際，公司于2月27日披露的2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，又將經(jīng)營(yíng)層面的困境公之于眾：全年虧損近9000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入萎縮近三成。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，倍輕松2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.71億元，較上年同期的10.85億元下滑28.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-8929.55萬(wàn)元，而上年同期為盈利1025.32萬(wàn)元，同比降幅達(dá)970.90%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-8796.65萬(wàn)元，虧損幅度較上年同期的-327.69萬(wàn)元顯著擴(kuò)大。

來(lái)源：倍輕松業(yè)績(jī)快報(bào)

業(yè)績(jī)快報(bào)解釋稱，營(yíng)業(yè)收入下降導(dǎo)致毛利額減少，而銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出效能不足，固定支出與剛性成本短期內(nèi)無(wú)法同步壓縮，最終造成經(jīng)營(yíng)虧損。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債表也出現(xiàn)收縮，總資產(chǎn)較報(bào)告期初下降22.15%至6.32億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益下降34.77%至2.41億元，每股凈資產(chǎn)從4.31元降至2.81元。資產(chǎn)負(fù)債率的攀升與現(xiàn)金流的收緊，意味著公司在未來(lái)一段時(shí)間的財(cái)務(wù)彈性將大幅削弱。

事實(shí)上，早在2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)層面的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。根據(jù)公司披露的2025年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.52億元，同比下滑34.07%；歸母凈利潤(rùn)為-6562.80萬(wàn)元，同比下降600.98%。

2025年，在倍輕松遭遇經(jīng)營(yíng)壓力的同時(shí)，其實(shí)際控制人馬學(xué)軍啟動(dòng)了新一輪資本運(yùn)作。2025年11月20日，馬學(xué)軍通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬(wàn)股，占公司總股本的2.97%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為25.35元/股，合計(jì)套現(xiàn)約6469.78萬(wàn)元。此次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的受讓方包括財(cái)通基金管理有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司等9家機(jī)構(gòu)投資者，且全部承諾限售期為6個(gè)月。

這意味著，這批股份直至2026年5月方可上市流通，在此期間，受讓方的盈虧將與公司股價(jià)深度綁定。此次減持完成后，馬學(xué)軍及其一致行動(dòng)人的合計(jì)持股比例從52.35%降至49.38%，仍處于控股地位。

減持完成僅月余，2025年12月25日，倍輕松公告稱，公司及實(shí)際控制人馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)，雙雙被證監(jiān)會(huì)立案。2026年2月4日，公司再次公告，馬學(xué)軍因涉嫌操縱證券市場(chǎng)，再次收到證監(jiān)會(huì)立案告知書。短短兩個(gè)月內(nèi)，實(shí)控人兩度被監(jiān)管層鎖定。盡管公司在公告中強(qiáng)調(diào)，立案調(diào)查事項(xiàng)系對(duì)馬學(xué)軍個(gè)人的調(diào)查，不會(huì)對(duì)公司的日常運(yùn)營(yíng)造成重大影響，其本人仍在公司正常履職，但市場(chǎng)難免將減持時(shí)點(diǎn)與調(diào)查啟動(dòng)之間的時(shí)間關(guān)聯(lián)納入審視。從減持完成到首次立案僅間隔35天，而第二次立案則發(fā)生在減持完成后的第76天。這樣的時(shí)間序列，疊加公司早已顯露的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)，在投資者眼中往往被賦予更多解讀空間。

業(yè)績(jī)快報(bào)同時(shí)披露了未決訴訟的風(fēng)險(xiǎn)提示。該訴訟案件已于前期單獨(dú)公告，目前已立案但尚未開庭審理。倍輕松表示已按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審慎估計(jì)并計(jì)提相關(guān)負(fù)債，但最終判決結(jié)果及對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響存在不確定性，可能影響本次業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。換言之，若后續(xù)判決結(jié)果不利，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能。

從經(jīng)營(yíng)層面看，倍輕松面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止于監(jiān)管風(fēng)波。營(yíng)業(yè)收入下滑的同時(shí)，毛利額同步縮減，而銷售費(fèi)用的投入產(chǎn)出效能不足，暴露出公司在成本控制和運(yùn)營(yíng)效率上的結(jié)構(gòu)性短板。剛性支出難以短期內(nèi)壓縮，意味著即便市場(chǎng)環(huán)境有所回暖，公司扭虧的路徑依然漫長(zhǎng)。而在實(shí)控人涉嫌操縱市場(chǎng)與信披違規(guī)的陰影下，外部融資環(huán)境、供應(yīng)商信心、渠道合作等方面是否會(huì)受到波及，也都是未知數(shù)。尤其對(duì)于一家消費(fèi)電子類企業(yè)而言，品牌聲譽(yù)與渠道信任是其核心資產(chǎn)之一，當(dāng)實(shí)控人屢屢成為監(jiān)管調(diào)查對(duì)象，市場(chǎng)對(duì)其治理水平的質(zhì)疑將難以回避。

倍輕松的案例再次將上市公司實(shí)控人行為與公司治理的邊界問(wèn)題推向臺(tái)前。當(dāng)實(shí)際控制人頻頻觸碰監(jiān)管紅線，且其資本運(yùn)作時(shí)點(diǎn)與公司重大信息披露高度重合時(shí)，外界對(duì)信息公平性與內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注便會(huì)隨之升溫。而對(duì)于倍輕松而言，如何在實(shí)控人個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)與公司經(jīng)營(yíng)困境的雙重壓力下穩(wěn)住基本盤、恢復(fù)市場(chǎng)信任，已成為決定其未來(lái)走向的關(guān)鍵命題。監(jiān)管層的調(diào)查結(jié)果尚未出爐，訴訟案件仍在等待開庭，業(yè)績(jī)快報(bào)也僅是初步核算數(shù)據(jù)，這一切都意味著，倍輕松的2025年報(bào)正式披露，或?qū)?lái)更多懸念。而對(duì)于那些在詢價(jià)轉(zhuǎn)讓中承接了股份的機(jī)構(gòu)投資者而言，6個(gè)月的限售期尚未過(guò)半，公司基本面卻已發(fā)生較大變化，他們的退出通道與盈虧結(jié)局，將成為這場(chǎng)資本棋局中另一個(gè)值得觀察的注腳。答案，將在接下來(lái)的審計(jì)報(bào)告、監(jiān)管結(jié)論與真實(shí)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中揭曉。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。