【億邦原創(chuàng)】2月27日，在線品牌折扣零售商唯品會發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績，2025年全年，唯品會實現(xiàn)凈營收1059億元人民幣（約合151.46億美元），相較上年同期的1084億元下降2.3%；全年凈利潤為74億元（約10.6億美元），較上年同期的78.39億元下降5.5%；2025年全年運營利潤為81.36億元（約11.63億美元），較上年同期的91.73億元下降11.3%。

關(guān)于業(yè)績變化的原因，唯品會核心品類服飾鞋帽占GMV比重超過75%，對季節(jié)性氣溫變化高度敏感。2025年第四季度氣溫偏暖，同時春節(jié)時間較晚，導(dǎo)致冬裝和新裝需求未能充分釋放，直接影響了核心品類的銷售表現(xiàn)。管理層在電話會中指出，這一天氣因素導(dǎo)致第四季度用戶購物欲望減弱，用戶增長也未達預(yù)期。

不過值得注意的是，唯品會超級VIP（SVIP）活躍用戶數(shù)增至980萬，并貢獻線上銷售的52%。據(jù)億邦動力統(tǒng)計，唯品會SVIP用戶數(shù)在2023年達到760萬，2024年增長至880萬，連續(xù)三年保持兩位數(shù)增長，且對線上銷售的貢獻占比從45%、49%提升至52%。

唯品會董事長兼首席執(zhí)行官沈亞指出：“通過戰(zhàn)略執(zhí)行力、業(yè)務(wù)敏捷性與技術(shù)創(chuàng)新力的提升，我們繼續(xù)深化品牌合作，更高效地響應(yīng)用戶不斷變化的消費需求，持續(xù)鞏固折扣零售行業(yè)領(lǐng)先地位?！?/p>

01全年營收同比下降2.3%，凈利潤同比下降5.5%。

財報顯示，2025年全年，唯品會實現(xiàn)凈營收1059億元人民幣（約合151.46億美元），相較上年同期的1084億元下降2.3%。

從利潤端具體來看，2025年全年運營利潤為81.36億元（約11.63億美元），較上年同期的91.73億元下降11.3%；全年凈利潤為74億元（約10.6億美元），較上年同期的78.39億元下降5.5%。

在營收和利潤同比下滑的情況下，公司在營銷和技術(shù)投入上保持審慎，費用結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。

從全年費用占比來看，履約費用占營收比例為7.8%，較上年同期的7.7%微升0.1個百分點；營銷費用占比為2.8%，與上年持平；技術(shù)與內(nèi)容費用占比為1.7%，與上年持平；一般及行政費用占比為4.1%，較上年同期的3.7%上升0.4個百分點，主要受營收去杠桿化影響。全年毛利率為23.1%，較上年同期的23.5%下降0.4個百分點。全年運營利潤率為7.68%，較上年同期的8.46%下降0.78個百分點。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，唯品會持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和限制性現(xiàn)金共計241億元（約34億美元），短期投資為58億元（約8.26億美元），資金儲備充裕。

02 Q4營收325億同比降2% 經(jīng)調(diào)整運營利潤降5.9%

第四季度單季表現(xiàn)方面，唯品會實現(xiàn)凈營收325億元（約46億美元），同比2024年第四季度的332億元下降2.3%。成本端同步優(yōu)化，季度成本為250億元（約35.79億美元），同比下降2.3%。毛利為74.4億元（約10.65億美元），同比微降2.5%；毛利率為22.9%，略低于去年同期的23%，基本保持穩(wěn)定。

費用控制是第四季度的一大看點。第四季度總營業(yè)費用為49億元（約6.977億美元），較上年同期的51億元下降3.7%，總營業(yè)費用占凈收入的比例從去年同期的15.2%降至15.0%。從費用構(gòu)成來看：

履約費用為24億元（約3.486億美元），上年同期為25億元。

營銷費用為8.737億元（約1.249億美元），同比下滑6.1%。

技術(shù)與內(nèi)容費用為4.255億元，同比減少9.3%。

一般與管理費用為11億元，同比下降5.2%。

各項費用均呈現(xiàn)同比下降態(tài)勢，反映出公司在當(dāng)前市場環(huán)境下的審慎經(jīng)營策略。

盈利表現(xiàn)方面，第四季度歸屬于公司股東的凈利潤為26億元，同比增長5.8%。非通用會計準(zhǔn)則下，經(jīng)調(diào)整凈利潤為29億元，上年同期為30億元。第四季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為55億元（約7.819億美元），自由現(xiàn)金流為49.8億元（約7.12億美元），現(xiàn)金流狀況健康。

運營層面，平臺全年活躍用戶數(shù)實現(xiàn)正增長。其中，超級VIP（SVIP）活躍用戶數(shù)增至980萬，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，貢獻了線上銷售的52%。品牌合作方面，2025年新引入Alexander Wang、MAMMUT、MANITO、Moose Knuckles、MUJI無印良品等眾多國際品牌，平臺上的核心高價值品牌業(yè)績穩(wěn)定增長，超級大牌日和超級品類日全年整體業(yè)績同比增長17%。技術(shù)應(yīng)用方面，AI技術(shù)已在搜索推薦、智能客服、虛擬試衣等場景落地，其中智能客服場景用戶問題解決率接近90%，AI試衣功能“穿上看看”提升了用戶回訪意愿。

03管理層：AI預(yù)計將對電商行業(yè)產(chǎn)生一定影響

在隨后的財報電話會上，唯品會董事長兼首席執(zhí)行官沈亞及管理層團隊就2026年第一季度業(yè)績指引、用戶增長策略、利潤率預(yù)期及AI技術(shù)影響等議題回答了分析師的提問。

關(guān)于2026年第一季度業(yè)績指引：公司預(yù)計2026年第一季度營收將在263億元至276億元人民幣之間，同比增長約0%至5%。管理層表示，2025年第四季度受暖冬天氣因素影響，服飾類商品銷售受阻，消費者購物欲望相對較弱。進入2026年第一季度，整體銷售情況有所好轉(zhuǎn)。盡管存在春節(jié)時間錯位的影響，但綜合來看1至2月的總體增長表現(xiàn)不錯。基于此，管理層對2026年全年的業(yè)績抱有信心。

關(guān)于利潤率展望：針對2026年的凈利潤率預(yù)期，管理層提出，在當(dāng)前市場環(huán)境下，公司將堅持穩(wěn)健經(jīng)營的策略。對于2026年全年的凈利率水平，管理層的目標(biāo)是至少保持與2025年相同的水平，并力求在此基礎(chǔ)上做得更好。

關(guān)于用戶增長策略：2025年第四季度，因購物需求下降，用戶增長未達此前預(yù)期。進入2026年，公司希望回歸用戶正增長的正常軌道，并致力于實現(xiàn)用戶增長規(guī)模的持續(xù)擴大。管理層進一步指出，當(dāng)前消費者更注重購物的實際價值，為促進用戶增長與粘性，公司將堅持為用戶創(chuàng)造價值，尤其是在折扣服飾領(lǐng)域強化“超值”的用戶心智。同時，在標(biāo)品方面，公司今年已進行相關(guān)政策調(diào)整，旨在通過提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)品，吸引用戶在唯品會進行更多品類的消費，從而實現(xiàn)長期健康的用戶增長。

關(guān)于AI技術(shù)影響與線下布局：針對分析師關(guān)于AI技術(shù)對電商行業(yè)沖擊的提問，管理層認為，AI技術(shù)的發(fā)展，尤其是購物入口和AI推薦的演變，預(yù)計將對電商行業(yè)產(chǎn)生一定影響，但這需要時間。公司認為，無論技術(shù)如何變化，只要在貨品端牢牢把握住具有庫存多樣性、低折扣和高價值屬性的核心商品，就能保持競爭力。同時，管理層特別提到，以杉杉奧萊為代表的實體門店，憑借其提供的用戶體驗，能夠更好地抵御AI技術(shù)帶來的潛在沖擊。未來，公司計劃將杉杉奧萊的業(yè)務(wù)規(guī)模做得更大，目標(biāo)包括：保持門店的健康增長、強化銷售能力以及覆蓋更多城市。

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