不斷缺錢(qián)、不斷募資，華依科技(688071.SH)這次又將視線瞄準(zhǔn)了H股。

2月24日晚間，華依科技遞交H股上市申請(qǐng)，這一動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注與質(zhì)疑。

作為一家持續(xù)虧損、現(xiàn)金匱乏，且多次募資項(xiàng)目投入金額頻繁調(diào)整、研發(fā)費(fèi)用也出現(xiàn)下滑的企業(yè)，華依科技此次赴港IPO，究竟是出于戰(zhàn)略布局與發(fā)展的合理之舉，還是存在“圈錢(qián)”嫌疑？其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與投資價(jià)值又該如何評(píng)估？

募資多用于還債補(bǔ)流

2月24日晚間，華依科技發(fā)布公告顯示，公司已于當(dāng)日向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交了在境外發(fā)行外資股（H股）并在香港聯(lián)交所主板上市的申請(qǐng)，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次H股發(fā)行上市的申請(qǐng)資料。

對(duì)于一家持續(xù)虧損的企業(yè)而言，華依科技此時(shí)赴港IPO，被市場(chǎng)普遍質(zhì)疑其目的是為了圈錢(qián)。

資料顯示，華依科技于2021年7月在科創(chuàng)板上市，公司主要從事汽車(chē)動(dòng)力總成智能測(cè)試設(shè)備、新能源汽車(chē)動(dòng)力總成測(cè)試服務(wù)以及智能駕駛相關(guān)業(yè)務(wù)，是一家專(zhuān)業(yè)的汽車(chē)動(dòng)力總成智能測(cè)試整體解決方案提供商和領(lǐng)先的智駕感知定位解決方案提供商。

上市時(shí)，華依科技預(yù)計(jì)募資3.92億元，實(shí)際募資2.5億元（未扣除發(fā)行費(fèi)用），募資直接打了約6.4折。

在扣除發(fā)行費(fèi)用后，華依科技募資金額為1.94億元。上市僅2個(gè)月后，公司調(diào)整了募資項(xiàng)目投入金額。

其中，華依科技“智能測(cè)試設(shè)備擴(kuò)能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬投入募集資金原計(jì)劃分別為9529.26萬(wàn)元和6254.39萬(wàn)元，調(diào)整后均為0元。同時(shí)，公司“測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目”投資金額從8385.51萬(wàn)元，調(diào)減至4389.71萬(wàn)元，降幅約為48%。

唯一不變的是，華依科技依然用1.5億元募集資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見(jiàn)公司現(xiàn)金的缺乏。這也意味著，公司77%的IPO募資都用于還債、補(bǔ)流。

在科創(chuàng)板剛剛上市時(shí)，華依科技業(yè)績(jī)還能保證穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)6.23%；扣非凈利潤(rùn)5801.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.53%，均創(chuàng)下歷史新高。

然而，2022年，華依科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元，同比增長(zhǎng)5.02%；扣非凈利潤(rùn)3680.11萬(wàn)元，同比下降36.56%，公司陷入“增收不增利”怪圈。

2023年，華依科技完成首次定增，公司預(yù)計(jì)募資6.95億元，實(shí)際募資5.66億元（未扣除發(fā)行費(fèi)用），募資打了約8.1折。

在扣除發(fā)行費(fèi)用后，華依科技募資金額為5.54億元。此后，公司調(diào)整了募資項(xiàng)目投入金額。

其中，華依科技“氫能燃料電池測(cè)試研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬投入募資4427萬(wàn)元，調(diào)整后直接“歸零”，“新能源汽車(chē)及智能駕駛測(cè)試基地建設(shè)項(xiàng)目”募資也大幅縮水。

華依科技募資中，公司擬投入2億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，公司這部分資金依然“雷打不動(dòng)”。

近4年毛利率持續(xù)下滑

募資到位之時(shí)，華依科技卻陷入了虧損。2023年和2024年，華依科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.52億元和4.23億元，同比分別增長(zhǎng)4.46%和20.36%；歸母凈利潤(rùn)分別為-1600.94萬(wàn)元和-4673.70萬(wàn)元，兩年累計(jì)虧損6274.64萬(wàn)元。

2024年2月，華依科技擬定增募資3.81億元。這次，公司“裝都不裝”了，募資擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過(guò)，時(shí)隔一年之后，2025年3月，華依科技宣布終止上述定增募資。

近日，華依科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損5350萬(wàn)元到6400萬(wàn)元；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損5631.16萬(wàn)元到6681.16萬(wàn)元。

對(duì)此，華依科技表示，本期測(cè)試服務(wù)實(shí)驗(yàn)室等相繼投入使用，固定成本（如折舊）增加，且新產(chǎn)能釋放需要過(guò)程，對(duì)當(dāng)期收入貢獻(xiàn)有限，導(dǎo)致毛利同比下降。受汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，本期部分款項(xiàng)回收不及預(yù)期。

值得注意的是，2月12日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于重點(diǎn)車(chē)企供應(yīng)商貨款賬期承諾落實(shí)情況的調(diào)研報(bào)告》。報(bào)告顯示，自2025年6月全國(guó)17家重點(diǎn)車(chē)企積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院修訂的《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》、公開(kāi)承諾供應(yīng)商支付賬期不超過(guò)60天以來(lái)，絕大多數(shù)重點(diǎn)車(chē)企已將供應(yīng)商貨款平均賬期壓縮至60天內(nèi)，平均賬期約54天，較上年同期縮短約10天。

2025年半年報(bào)中，華依科技介紹，公司與國(guó)內(nèi)外眾多知名車(chē)企及零部件供應(yīng)商建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，主要客戶(hù)涵蓋比亞迪汽車(chē)，小米汽車(chē)、智己汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、上汽集團(tuán)、理想汽車(chē)、蔚來(lái)汽車(chē)、零跑汽車(chē)等眾多國(guó)內(nèi)外知名車(chē)企，以及大陸、西門(mén)子、PATAC、舍弗勒、納鐵福、Stellantis、寧德時(shí)代、SGS通標(biāo)公司、中國(guó)汽研、上機(jī)檢、長(zhǎng)機(jī)檢等零部件供應(yīng)商和檢測(cè)機(jī)構(gòu)。

華依科技所列合作伙伴，多數(shù)都在17家重點(diǎn)車(chē)企之列，其部分款項(xiàng)回收不及預(yù)期站得住腳嗎？

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，華依科技應(yīng)收賬款達(dá)5.66億元，同比增長(zhǎng)40.59%。同期，公司資產(chǎn)合計(jì)22.96億元，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例約為25%。

值得注意的是，截至2025年三季度末，華依科技貨幣資金僅有6154.03萬(wàn)元，同比下降40.82%。同期，公司短期借款達(dá)6.36億元，同比增長(zhǎng)28.04%；長(zhǎng)期借款達(dá)1.89億元，同比下降13.60%，公司現(xiàn)金十分缺乏。

2021年至2024年以及2025年前三季度，華依科技毛利率分別為50.68%、49.71%、40.17%、27.07%和21.88%，公司近4年毛利率已連續(xù)下滑。

現(xiàn)金不足之下，華依科技開(kāi)始“節(jié)衣縮食”。

2022年至2024年，華依科技研發(fā)費(fèi)用達(dá)3188.55萬(wàn)元、4235.80萬(wàn)元和4990.44萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)20.89%、32.84%和17.82%，保持著較高的增長(zhǎng)速度。

然而，2025年前三季度，華依科技研發(fā)費(fèi)用達(dá)3490.73萬(wàn)元，同比下降4.46%。

一家上市公司財(cái)務(wù)人員分析稱(chēng)，華依科技此時(shí)赴港IPO存在一定合理性，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)虧損局面，需謹(jǐn)慎評(píng)估其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及投資價(jià)值，不排除市場(chǎng)對(duì)其“圈錢(qián)”的質(zhì)疑。