深南電路（SZ002916，股價(jià)252.61元，市值1720.69億元）3月12日晚間發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.47億元，同比增長(zhǎng)32.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.76億元，同比增長(zhǎng)74.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)31.14億元，同比增長(zhǎng)78.96%；基本每股收益4.91元，同比增長(zhǎng)34.15%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利24元（含稅）。

圖片來源：深南電路2025年年報(bào)

據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，16家機(jī)構(gòu)對(duì)深南電路2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值約33.78億元，因此，按照公司披露的32.76億元?dú)w母凈利潤(rùn)來看，其業(yè)績(jī)略不及預(yù)期。

PCB業(yè)務(wù)毛利率增加

縱向來看，深南電路2025年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)，均創(chuàng)下公司有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來的單年新高。

截至2025年末，深南電路總資產(chǎn)約305.83億元，較2024年年末增長(zhǎng)20.87%；公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)約171.49億元，較2024年末增長(zhǎng)17.33%。

分季度看，深南電路2025年第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.5億元，環(huán)比2025年第三季度的約9.66億元下滑1.65%。

圖片來源：深南電路2025年年報(bào)

分業(yè)務(wù)來看，作為深南電路業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力，受益于AI（人工智能）算力基礎(chǔ)設(shè)施（如AI服務(wù)器、高速交換機(jī)、光模塊等）和汽車電子的強(qiáng)勁需求，公司報(bào)告期內(nèi)PCB（印制電路板）實(shí)現(xiàn)收入143.59億元，同比增長(zhǎng)36.84%，且毛利率增加了3.91個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到35.53%。

封裝基板業(yè)務(wù)方面，在高端DRAM產(chǎn)品、處理器芯片等需求帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)收入41.48億元，同比增長(zhǎng)30.8%，毛利率大幅提升4.43個(gè)百分點(diǎn)至22.58%。

財(cái)報(bào)顯示，深南電路2025年全年研發(fā)投入達(dá)15.91億元。公司在高端FC-BGA封裝基板技術(shù)上取得進(jìn)展，目前22層及以下產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。全年新增授權(quán)專利137項(xiàng)。此外，公司泰國(guó)工廠以及南通四期項(xiàng)目均在2025年下半年順利實(shí)現(xiàn)連線投產(chǎn)。同時(shí)，南通深南、無錫深南獲評(píng)2025年“江蘇省先進(jìn)級(jí)智能工廠”。

歸母凈利潤(rùn)不及預(yù)期，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)近47%

盡管深南電路歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)在2025年均實(shí)現(xiàn)了超過70%的同比增長(zhǎng)，但據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，16家機(jī)構(gòu)對(duì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值為33.78億元，因此，公司公布的歸母凈利潤(rùn)不及機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)。不過，32.76億元的歸母凈利潤(rùn)仍超出了其中4家機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測(cè)。

圖片來源：Wind

此外，雖然公司2025年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比74.47%的增長(zhǎng)，但財(cái)報(bào)顯示，深南電路2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為38.38億元，同比增幅僅28.71%。

年報(bào)還披露稱，受訂單高度飽和影響，公司部分工序內(nèi)部產(chǎn)能出現(xiàn)瓶頸，對(duì)外協(xié)需求大增，導(dǎo)致外協(xié)費(fèi)用同比增長(zhǎng)79.28%。同時(shí)，受南通四期、泰國(guó)工廠籌建費(fèi)用以及薪酬增加影響，深南電路全年管理費(fèi)用達(dá)10.65億元，同比增長(zhǎng)46.9%。

圖片來源：深南電路2025年年報(bào)

成本和供應(yīng)鏈方面，深南電路稱，受黃金、銅等大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，銅箔、金鹽等關(guān)鍵原材料價(jià)格同步上行；受覆銅板玻纖電子布等關(guān)鍵物料上游供應(yīng)緊張影響，部分覆銅板交期大幅拉長(zhǎng)。未來若大宗商品價(jià)格繼續(xù)攀升或面臨缺料，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成直接壓力。

圖片來源：深南電路2025年年報(bào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，深南電路2025年資產(chǎn)減值損失高達(dá)2.87億元（上期為1.89億元），其中存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失達(dá)2.18億元，固定資產(chǎn)減值損失近6902萬元；同時(shí)，信用減值損失達(dá)8681萬元，上期為4689萬元，減值損失的大幅攀升直接侵蝕了當(dāng)期利潤(rùn)。