文|恒心

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

不久前，科沃斯發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17億元至18億元，同比大幅增長(zhǎng)110.9%到123.3%。

這份看似亮眼的成績(jī)單，在資本市場(chǎng)卻并未激起太大波瀾。相反，科沃斯股價(jià)自2020年高點(diǎn)250.41元一路下跌至2026年3月底的62元左右，跌幅高達(dá)75%。這種財(cái)報(bào)與股價(jià)的嚴(yán)重背離，揭示了市場(chǎng)對(duì)這家昔日掃地機(jī)器人龍頭的深層擔(dān)憂(yōu)。

表面上看，科沃斯似乎走出了2023-2024年的業(yè)績(jī)低谷，重新回到了增長(zhǎng)軌道。但深入分析便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這份“高增長(zhǎng)”背后隱藏著多重危機(jī)：市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速侵蝕、技術(shù)護(hù)城河日漸薄弱、重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的模式難以為繼、專(zhuān)利糾紛與負(fù)面輿情不斷。

在石頭科技、追覓科技等后起之秀的猛烈攻勢(shì)下，科沃斯正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

01

虛假繁榮：低基數(shù)下的修復(fù)性增長(zhǎng)難掩長(zhǎng)期疲態(tài)

科沃斯2025年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，本質(zhì)上是一次典型的“修復(fù)性反彈”，而非真正的業(yè)務(wù)突破。

這種增長(zhǎng)建立在2023-2024年業(yè)績(jī)大幅下滑的低基數(shù)之上，距離其歷史高點(diǎn)仍有顯著差距。

2023年，在創(chuàng)始人錢(qián)東奇之子錢(qián)程接手經(jīng)營(yíng)后，科沃斯業(yè)績(jī)?cè)庥觥把┍馈?，全年歸母凈利潤(rùn)僅6.12億元，同比暴跌63.96%。60多歲的錢(qián)東奇緊急重新主導(dǎo)公司核心決策，但2024年歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)下跌至8.06億元。直到2025年業(yè)績(jī)才有所恢復(fù)。

然而，即便預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到17-18億元，這一數(shù)字仍遠(yuǎn)低于2021年的歷史高點(diǎn)。這種“恢復(fù)性增長(zhǎng)”更像是對(duì)前期失誤的修正，而非業(yè)務(wù)能力的實(shí)質(zhì)性提升。

更值得警惕的是，科沃斯的增長(zhǎng)模式依然嚴(yán)重依賴(lài)“重營(yíng)銷(xiāo)”策略。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，科沃斯的銷(xiāo)售費(fèi)用常年占營(yíng)收比重高達(dá)30%左右。2025年上半年，科沃斯銷(xiāo)售費(fèi)用率為29.99%，而同期研發(fā)費(fèi)用率僅為5.64%。這意味著消費(fèi)者每花3000元購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)科沃斯產(chǎn)品，就有近900元流向了廣告、代言和直播帶貨等。這種“用錢(qián)砸”出來(lái)的增長(zhǎng)，在行業(yè)高速增長(zhǎng)期尚能奏效，但在存量博弈階段，邊際效應(yīng)正在急劇遞減。

從季度數(shù)據(jù)看，科沃斯2025年第四季度的增長(zhǎng)已顯疲態(tài)。

長(zhǎng)江證券研報(bào)指出，2025Q4科沃斯品牌內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)額同比下滑27%，添可品牌同比下滑23.83%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025Q4掃地機(jī)行業(yè)線(xiàn)上大盤(pán)銷(xiāo)額同比下滑32.05%，洗地機(jī)行業(yè)線(xiàn)上大盤(pán)銷(xiāo)額同比下滑20.53%。

在行業(yè)整體下滑的背景下，科沃斯雖然通過(guò)份額提升減緩了跌幅，但內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的萎縮已成不爭(zhēng)事實(shí)。

02

市場(chǎng)份額節(jié)節(jié)敗退：從行業(yè)第一到被反超的尷尬

科沃斯最致命的危機(jī)，在于其市場(chǎng)地位的實(shí)質(zhì)性下滑。

曾經(jīng)的中國(guó)掃地機(jī)器人第一品牌，如今在全球市場(chǎng)已被石頭科技超越，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則面臨追覓科技的猛烈追趕。

IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2025年全球清潔機(jī)器人市場(chǎng)份額排名中，石頭科技以17.7%的份額位居第一，科沃斯以14.3%位列第二，追覓以10.5%緊隨其后。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，2025年下半年，追覓以14.4%的市場(chǎng)份額反超科沃斯，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的實(shí)質(zhì)性易主。從增速看，追覓2025年在全球清潔機(jī)器人市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)高達(dá)101.9%，遠(yuǎn)超科沃斯的38.3%和石頭科技的76.5%。這種此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，清晰地反映了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的深刻變化。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，科沃斯同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

雖然奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月科沃斯在活水滾筒掃地機(jī)器人細(xì)分市場(chǎng)中銷(xiāo)量與銷(xiāo)售額份額均超過(guò)90%，但在整體掃地機(jī)市場(chǎng)，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在被快速蠶食。IDC數(shù)據(jù)顯示，科沃斯2024年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為25.4%，僅領(lǐng)先石頭科技3.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著石頭科技、追覓等品牌將入門(mén)級(jí)洗地機(jī)價(jià)格壓至2000元以下，科沃斯被迫跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

海外市場(chǎng)曾是科沃斯的重要增長(zhǎng)引擎，2025年上半年海外業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)40.8%。然而，這一市場(chǎng)同樣危機(jī)四伏。

一方面，中國(guó)品牌在歐美市場(chǎng)開(kāi)始采取“以?xún)r(jià)換量”策略，部分機(jī)型折扣達(dá)10%-30%，價(jià)格戰(zhàn)從國(guó)內(nèi)蔓延至海外。

另一方面，科沃斯在專(zhuān)利糾紛中屢屢受挫。結(jié)合天眼查及《磐石之心聊財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2025年追覓起訴科沃斯專(zhuān)利侵權(quán)取得一審勝利，沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院認(rèn)定科沃斯旗下多款熱銷(xiāo)掃地機(jī)器人侵犯追覓“斜梳齒防毛發(fā)纏繞”發(fā)明專(zhuān)利權(quán)，判決科沃斯停止侵權(quán)并賠償約886.9萬(wàn)元。

在德國(guó)市場(chǎng)，科沃斯也在一審中被判侵犯追覓的仿生機(jī)械臂專(zhuān)利，面臨禁售風(fēng)險(xiǎn)。

這些專(zhuān)利糾紛不僅帶來(lái)直接經(jīng)濟(jì)損失，更可能影響科沃斯在關(guān)鍵海外市場(chǎng)的產(chǎn)品布局。

03

創(chuàng)新乏力與治理隱憂(yōu)：重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的惡性循環(huán)

科沃斯的核心困境，在于其長(zhǎng)期奉行的“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”戰(zhàn)略已難以為繼。

在技術(shù)快速迭代的智能清潔行業(yè)，研發(fā)投入的不足直接導(dǎo)致了創(chuàng)新能力的衰退和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的下滑。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，科沃斯的研發(fā)投入與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在明顯差距。

2025年前三季度，科沃斯研發(fā)費(fèi)用為7.12億元，同比增長(zhǎng)8.25%，研發(fā)費(fèi)用率維持低位。相比之下，石頭科技同期研發(fā)投入為6.85億元，增速高達(dá)67.28%，研發(fā)費(fèi)用率高于科沃斯。追覓科技的研發(fā)費(fèi)用率同樣在科沃斯之上。這種投入結(jié)構(gòu)的差異，直接反映在產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏上。

技術(shù)曾是科沃斯崛起的關(guān)鍵壁壘，但如今這一優(yōu)勢(shì)正被快速削弱。

在掃地機(jī)、洗地機(jī)等成熟品類(lèi)中，科沃斯的“滾筒活洗”“颶風(fēng)吸塵”等技術(shù)已被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速跟進(jìn)。石頭科技推出的G20系列洗地機(jī)不僅復(fù)刻了“恒壓滾刷”功能，還通過(guò)自研算法優(yōu)化了清潔路徑；追覓則憑借高速馬達(dá)技術(shù)將吸力提升至行業(yè)領(lǐng)先水平。

在創(chuàng)新層面，科沃斯似乎陷入“細(xì)節(jié)優(yōu)化”的困局。

新推出的地寶X11雖主打“PowerBoost瞬時(shí)超充”技術(shù)，但本質(zhì)上仍是對(duì)續(xù)航能力的小幅提升，并未突破“清潔-充電-維護(hù)”的傳統(tǒng)產(chǎn)品框架。

在前瞻技術(shù)布局上，科沃斯同樣面臨投入大、落地慢的挑戰(zhàn)。

盡管科沃斯將具身智能機(jī)器人列為未來(lái)方向，但家庭人形機(jī)器人的應(yīng)用仍停留在概念階段，尚未形成清晰的商業(yè)化路徑，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的前瞻布局顯得步伐緩慢。

公司治理層面的問(wèn)題同樣不容忽視。

管理層變動(dòng)頻繁影響了整體研發(fā)與運(yùn)營(yíng)效率。據(jù)《銀杏科技》等媒體報(bào)道，錢(qián)程上任后為了組建自己的班底，從外部引入一批高管，并替換了多個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)人。這些新成員雖然履歷亮眼，但大多缺乏掃地機(jī)器人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致科沃斯的研發(fā)節(jié)奏明顯滯后，進(jìn)一步拖累了市場(chǎng)應(yīng)變速度。

產(chǎn)品質(zhì)量與售后服務(wù)問(wèn)題更是雪上加霜。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，科沃斯相關(guān)投訴量累計(jì)近8000條，加上其子品牌添可，投訴總量已超過(guò)14000條。消費(fèi)者投訴主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、保修期內(nèi)故障頻發(fā)、售后維修不透明等方面。

有消費(fèi)者反映，新購(gòu)買(mǎi)的掃地機(jī)器人安裝后即發(fā)生漏水事故，浸泡地板造成財(cái)產(chǎn)損失；對(duì)于擦窗機(jī)器人出現(xiàn)的重復(fù)性故障，科沃斯指定的檢測(cè)中心兩次檢測(cè)均稱(chēng)“無(wú)問(wèn)題”，導(dǎo)致消費(fèi)者換新訴求被拒。這些負(fù)面體驗(yàn)嚴(yán)重?fù)p害了品牌聲譽(yù)和用戶(hù)忠誠(chéng)度。

結(jié)論

科沃斯2025年的財(cái)報(bào)，是一份充滿(mǎn)矛盾的成績(jī)單。

表面上的利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)，掩蓋不了市場(chǎng)份額下滑、創(chuàng)新能力不足、產(chǎn)品質(zhì)量堪憂(yōu)等深層次問(wèn)題。在智能清潔行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量博弈的關(guān)鍵時(shí)期，科沃斯正站在發(fā)展的十字路口。

科沃斯2025年的業(yè)績(jī)回升，或許只是暴風(fēng)雨前的短暫寧?kù)o。

在石頭科技、追覓科技等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的猛烈攻勢(shì)下，在跨界巨頭的技術(shù)降維打擊下，科沃斯若不能從根本上解決研發(fā)投入不足、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、品牌定位模糊等核心問(wèn)題，其行業(yè)地位恐將進(jìn)一步下滑。

利潤(rùn)翻倍的背后，是更深層次的危機(jī)正在醞釀。

這家曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，正面臨自成立以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

至于科沃斯未來(lái)將走向何處，博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。