近日，涪陵榨菜披露了一份喜憂參半的年報。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年涪陵榨菜實現(xiàn)營業(yè)收入 24.32 億元，同比增長 1.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤 7.68 億元，同比下降 3.92%。

喜的是，借助 “榨菜 +” 戰(zhàn)略推出的新品銷售，營業(yè)收入終于結(jié)束了連續(xù)兩年下降的頹勢；憂的是，為轉(zhuǎn)型及推新，營銷費用大幅增加，歸母凈利潤延續(xù)此前下降趨勢，已連續(xù)三年下滑。

涪陵榨菜主要從事榨菜產(chǎn)品、榨菜醬油和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售。2022 年，公司確立以榨菜為核心，向 “榨菜 +”、親緣品類、川式復合調(diào)料及川渝預制菜四大方向布局。

涪陵榨菜原董事長周斌全在 2023 年就曾表示：“來自經(jīng)銷商的反饋評價很好，醬料本身增長較快，市場空間也很大，我們認為未來醬料類、下飯菜類產(chǎn)品應該是業(yè)績增長的重要支撐點?！?/p>

如今三年已過，據(jù) 2025 年財報顯示，報告期內(nèi)，榨菜實現(xiàn)銷售收入 20.59 億元，同比微增 0.74%，占營業(yè)收入的比重為 84.69%。

親緣品類中，泡菜營收規(guī)模最大，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收 2.14 億元，同比下降 6.85%；蘿卜成為該品類最穩(wěn)健的增長點，2025 年營收為 0.57 億元，同比增長 24.78%。

川式復合調(diào)料仍處于產(chǎn)品打磨與渠道鋪設階段，尚未形成規(guī)模放量；川渝預制菜尚處試水期，暫未貢獻實質(zhì)業(yè)績。從營收結(jié)構(gòu)看，新品類合計占比依然偏低，整體仍處于 “高增長、低占比” 的培育階段。

為推動新品上市，近年來涪陵榨菜銷售費用大幅增長，去年同比增長 18.33%。年報顯示，2023 年至 2025 年，公司銷售費用分別為 3.28 億元、3.24 億元、3.83 億元。其中，營銷費分別為 2.2 億元、2 億元、2.57 億元，三年合計達 6.77 億元。

三年合計投入近 7 億元營銷，涪陵榨菜營業(yè)收入整體不增反降，進而導致利潤連續(xù)下滑。

近兩年，涪陵榨菜還在大幅調(diào)整銷售策略。財報顯示，2025 年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為 2442 家，較 2023 年末減少 797 家。其中，2025 年經(jīng)銷商數(shù)量凈減少 190 家，除中原銷售大區(qū)和出口經(jīng)銷商數(shù)量有所增長外，其余片區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量均有所減少。

渠道收縮進一步讓處于調(diào)整期的涪陵榨菜營收與利潤承壓。有媒體報道稱，涪陵榨菜部分區(qū)域市場覆蓋不足、終端鋪貨與動銷節(jié)奏放緩，疊加低效經(jīng)銷商清退帶來的空白期，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道增長乏力。同時，華南等重點區(qū)域經(jīng)銷商大幅減少，區(qū)域銷售出現(xiàn)明顯波動，合同負債下降、應收賬款有所增加，渠道現(xiàn)金流與周轉(zhuǎn)效率受到一定沖擊。

“涪陵榨菜這份年報呈現(xiàn)出典型的增收不增利，公司正從單品盈利驅(qū)動，向多品類 + 渠道重構(gòu) + 全渠道運營的增長模式切換?！?晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人、戰(zhàn)略品牌專家陳晶晶認為，調(diào)整方向并無問題，但轉(zhuǎn)型路徑更重、周期更長。

陳晶晶表示，短期來看，渠道重整與費用前置疊加，利潤承壓仍將持續(xù)，陣痛期至少 1–2 年；中長期看，若新品與新渠道能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；帕?，公司有望從 “榨菜龍頭” 邁向 “調(diào)味品平臺型企業(yè)”。反之，則可能長期陷入增收不增利的結(jié)構(gòu)性困境。