作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

今年一季度，遠東股份累計拿下57.84億元的千萬元以上訂單，其中3月單月訂單環(huán)比漲幅超過一倍，儲能與算力方向合計貢獻逾24億元。

過去一年半，公司股價從谷底累計反彈超360%，市值一度接近300億元。這背后是公司力推“電能+算力+AI”戰(zhàn)略所帶來的預(yù)期改變。2025年，遠東股份在連續(xù)兩年虧損后重新盈利，預(yù)計歸母凈利潤在4500萬至6500萬元之間。

但盈利的規(guī)模，與公司2022年5.5億元的歷史峰值仍相差懸殊。新業(yè)務(wù)尚處于投入換市場的階段，傳統(tǒng)主業(yè)的毛利率壓力未解，旗下電池板塊長期虧損、資產(chǎn)負債率長期徘徊在80%附近，控股股東的大規(guī)模股權(quán)質(zhì)押也帶來額外的不確定性。

轉(zhuǎn)型的故事講得熱鬧，落到財務(wù)數(shù)字上，遠東股份仍有一段路要走。

理解遠東股份近兩年的變化，繞不開它在AI產(chǎn)業(yè)鏈里卡位的幾個細節(jié)。

2024年，公司取得了某國際頭部AI芯片企業(yè)的供應(yīng)商資質(zhì)代碼，正式具備進入其供應(yīng)鏈的資格。此后，公司相繼拿下該客戶的PCIe Gen6高速銅纜檢測設(shè)備合同，金額逾千萬美元。

這類產(chǎn)品的傳輸速率達64GT/s，主要用于下一代高端AI服務(wù)器的內(nèi)部互聯(lián)，技術(shù)門檻不低。散熱方向，公司自研的一體化液冷方案已于今年1月送樣測試，這類產(chǎn)品面向的是AI芯片功耗持續(xù)走高所衍生的散熱需求。

光纖是另一條正在發(fā)力的賽道，遠東股份在無錫建設(shè)的生產(chǎn)工廠已于2024年完成一期投產(chǎn)，切入的是目前供給偏緊的市場。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，光棒從啟動擴產(chǎn)到形成有效供給通常需要一年半到兩年，當前國內(nèi)供應(yīng)缺口約1.2萬噸，賣方在定價上尚有一定主動權(quán)。

公司在這一領(lǐng)域具備一定技術(shù)積累：A2品級光纖的生產(chǎn)合格率穩(wěn)定在96%以上，高于行業(yè)均值約6個百分點；單根光棒的光纖拉絲產(chǎn)出效率也優(yōu)于部分同類競品，直接反映在單位生產(chǎn)成本的下降上。今年一季度新簽的同品級光纖訂單，成交單價較去年同期已有明顯回升。

機器人配件方向，公司向優(yōu)必選、宇樹等客戶提供專用線纜，已進入批量交付階段。從數(shù)字來看，2025年前三季度AI、算力及機器人等新興市場合計營收7.13億元，同比增長近140%。增速不低，但占公司總營收202億元的比重仍偏小，還不到4%。

真正支撐公司2025年扭虧的，仍是傳統(tǒng)智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步擴大，疊加管理費用與財務(wù)費用的同步收縮。前者得益于業(yè)務(wù)量增長，后者則與降息周期及內(nèi)部人員結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。

值得注意的是，線纜主業(yè)面臨的原材料成本壓力并未根本緩解。銅價近三年持續(xù)上行，而線纜市場的充分競爭使成本轉(zhuǎn)移空間受限，這是公司綜合毛利率回升緩慢的核心原因。新興業(yè)務(wù)的高增速能否持續(xù)擴大到足以拉動整體利潤，是市場對公司最關(guān)鍵的觀察點。

遠東股份的資產(chǎn)負債率在過去十年從約57%升至接近80%，背后埋著一筆始終未能消化干凈的舊賬——電池業(yè)務(wù)。

2015年，公司斥資約12億元完成對遠東電池的全資收購，簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議。對賭期結(jié)束后，這塊業(yè)務(wù)很快陷入持續(xù)虧損。

2020年，遠東電池產(chǎn)生的商譽核銷超過7億元，加上相關(guān)存貨與固定資產(chǎn)的減值，共同造成公司當年稅后虧損約17億元，資產(chǎn)負債率也隨之一度突破80%。此后數(shù)年，公司曾嘗試折價出售這部分股權(quán)，但均未能達成交易。

如今，電池子公司的資產(chǎn)狀況仍未顯著改善。據(jù)2024年年報數(shù)據(jù)，江西遠東電池與遠東電池江蘇兩家公司的資產(chǎn)負債率分別約為246%和184%，合計負債規(guī)模約30億元；為拓展鋰電產(chǎn)業(yè)鏈而設(shè)立的兩家銅箔子公司，資產(chǎn)負債率也分別在170%和88%上下。由于上述公司均需并入合并報表，母公司整體負債率持續(xù)受到拖累。

即便如此，公司目前的擴產(chǎn)計劃并未收縮。在建工程規(guī)劃預(yù)算總額約99億元，大部分方向仍是銅箔與儲能電池，至2025年年中尚有逾80億元的資金缺口。今年前三季度，公司為存量債務(wù)支付的利息費用約為2.62億元。

持續(xù)的資本開支與偏高的融資成本，在盈利能力尚未完全恢復(fù)的背景下，構(gòu)成一定的財務(wù)壓力。

股東層面的動態(tài)也值得關(guān)注，二股東國遠投資在2025年下半年完成一輪減持，今年初再度公告計劃，擬減持規(guī)模以當前股價估算約4億元。

控股股東一方，實控人蔣錫培父子合計持有的近11億股中，約八成已處于質(zhì)押狀態(tài)，以當前市價折算，質(zhì)押股權(quán)對應(yīng)市值超過100億元。高比例質(zhì)押本身不等于風險，但一旦股價出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，補充質(zhì)押或被動減持的壓力便會顯現(xiàn)。

遠東股份目前的經(jīng)營邏輯大致是：用線纜主業(yè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐新業(yè)務(wù)投入，逐步讓光纖、AI配套、儲能等板塊承擔更多利潤貢獻。

方向清晰，但執(zhí)行鏈條較長。電池業(yè)務(wù)何時減虧止血、線纜毛利率何時隨成本趨穩(wěn)而回升、新興業(yè)務(wù)的客戶驗證何時轉(zhuǎn)化為持續(xù)訂單，這些變量共同決定著公司能否真正走出當前的盈利低谷。

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