紫金礦業(yè)2026年目標(biāo)將鋰產(chǎn)量提高四倍；公司將鋰板塊定位為黃金和銅之后的“第二增長曲線”

文｜《財經(jīng)》研究員 尹路

編輯｜黃凱茜

2026年一季度，全球鋰資源供應(yīng)鏈再次經(jīng)歷顯著波動。受津巴布韋出口管制以及澳大利亞鋰產(chǎn)區(qū)柴油短缺等綜合影響，鋰資源主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能釋放頻頻受阻，全球市場對鋰資源供給增量高度關(guān)注。

截至4月20日，廣期所碳酸鋰期貨主力合約價格已漲至18.02萬元/噸，相比2026年首個交易日的價格上漲44.16%，年內(nèi)曾于1月底接近19萬元/噸的高點。

綜合多家市場機(jī)構(gòu)的測算，預(yù)計2026年全年鋰資源供應(yīng)量約200萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE），同比增加約35萬噸LCE。增量主要集中在中國、非洲和南美，三地合計將貢獻(xiàn)超過80%。南美多個鹽湖項目進(jìn)入產(chǎn)能兌現(xiàn)期，非洲硬巖鋰礦山產(chǎn)能開始爬坡，中國本土的硬巖鋰、鹽湖項目也全面邁向投產(chǎn)階段，提煉成本相對較高的鋰云母礦隨著鋰價攀升，也將提供更多增量。

在重點區(qū)域的表現(xiàn)之外，頭部礦業(yè)公司的戰(zhàn)略加碼，正成為全球鋰資源供給的關(guān)鍵變量。紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（601899.SH，下稱“紫金礦業(yè)”）在其2025年財報披露，公司在2025年實現(xiàn)了鋰產(chǎn)量2.55萬噸LCE，是2024年261噸的近十倍。同時還提出了更為激進(jìn)的2026年目標(biāo)：鋰資源產(chǎn)量達(dá)到12萬噸LCE。

這一產(chǎn)量目標(biāo)意味著紫金礦業(yè)的鋰產(chǎn)量將在一年內(nèi)猛增近4倍。如果該目標(biāo)得以實現(xiàn)，紫金礦業(yè)將成為全球最重要的鋰資源增量企業(yè)之一。近9.5萬噸LCE的增量，將占據(jù)2026年全球預(yù)計新增供應(yīng)量（約35萬噸LCE）的三成。

若紫金礦業(yè)在2026年達(dá)成這一產(chǎn)量目標(biāo)，全球和中國鋰資源行業(yè)的格局將被重構(gòu)。12萬噸的產(chǎn)量足以讓紫金礦業(yè)直接進(jìn)入全球鋰資源產(chǎn)量的前五名。當(dāng)前排名第五的力拓鋰業(yè)主要靠近年的鋰礦資源并購整合，而紫金礦業(yè)將主要依托已有項目增產(chǎn)和新項目投產(chǎn)。在中國市場，紫金礦業(yè)將躋身前三，與贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)形成“三足鼎立”的新格局。

紫金礦業(yè)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入3490.79億元，同比增14.96%，歸母凈利潤517.77億元，同比增61.55%，關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。公司仍高度依賴傳統(tǒng)優(yōu)勢礦種，其中黃金和銅業(yè)務(wù)是公司的兩大支柱，合計貢獻(xiàn)83.54%的收入、75.45%的毛利，鋅（鉛）、銀、鉬等礦種作為補(bǔ)充；鋰業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)能釋放初期，2025年鋰產(chǎn)量僅2.55萬噸LCE，收入占比不足1%。

盡管鋰資源當(dāng)前收入貢獻(xiàn)有限，但僅2024年—2025年累計投資就超70億元，占紫金礦業(yè)資本支出35%以上，凸顯其對鋰資源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重視和布局決心。目標(biāo)到2028年形成27萬噸-32萬噸LCE產(chǎn)能，成為全球最重要鋰生產(chǎn)商之一。

然而回顧歷史，紫金礦業(yè)自2021年底至2022年初正式進(jìn)入鋰資源行業(yè)以來，其制定的年度產(chǎn)量預(yù)期屢次落空。公司曾預(yù)期在2023年實現(xiàn)初步的規(guī)?；a(chǎn)出，但當(dāng)年實際產(chǎn)量甚少。2024年的產(chǎn)量更是僅有261噸LCE。直到2025年，產(chǎn)量才首次突破萬噸LCE大關(guān)，但也和2025年初預(yù)計的4萬噸LCE有不小差距。

紫金礦業(yè)是否能在2026年完成如此陡峭的產(chǎn)能增長曲線？從2.55萬噸到12萬噸，不僅是數(shù)字的疊加，更是對全球供應(yīng)鏈管理、境外工程建設(shè)的全面考驗。

紫金礦業(yè)的鋰資源布局

紫金礦業(yè)自2021年收購加拿大新鋰公司（Neo Lithium Corp.）、獲得阿根廷3Q鹽湖項目后開始進(jìn)入鋰資源行業(yè)，當(dāng)時的戰(zhàn)略定位是將鋰作為補(bǔ)充性業(yè)務(wù)，探索新能源材料領(lǐng)域的可能性。

此后步伐顯著加快。2022年公司相繼收購了西藏拉果錯鹽湖和湖南湘源硬巖鋰礦。這一年，公司管理層在年報中首次明確將新能源關(guān)鍵礦產(chǎn)作為核心戰(zhàn)略，確立了向“綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團(tuán)”轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。至此，公司初步構(gòu)建了國內(nèi)外聯(lián)動的“兩湖一礦”資源底盤。

2023年是紫金礦業(yè)鋰業(yè)務(wù)的整合與擴(kuò)張期。當(dāng)年公司獲得了剛果（金）馬諾諾（Manono）鋰礦這一世界級鋰礦東北部項目的控制權(quán)，資源質(zhì)量優(yōu)異。至此，正式形成“中國一湖一礦，海外一湖一礦”的鋰資源矩陣。同年，公司通過參股藏格礦業(yè)，間接獲得了青海和西藏的其他鹽湖權(quán)益，進(jìn)一步增厚資源儲備。

在2024年和2025年的年度報告中，鋰資源的戰(zhàn)略定位繼續(xù)提升，公司明確將鋰板塊定位為黃金和銅之后的“第三大盈利增長點”和“第二增長曲線”。2025年財報中，公司表示已完成從戰(zhàn)略性資源儲備向規(guī)?；虡I(yè)變現(xiàn)的跨越，權(quán)益鋰資源量達(dá)到1883萬噸LCE，躋身全球第一梯隊。

盡管資源獲取順利，但過去幾年其鋰資源產(chǎn)量預(yù)期并未兌現(xiàn)。原因主要有三。其一，早期產(chǎn)量主要來自工藝試驗線，并未進(jìn)入規(guī)模化生產(chǎn)。其二，公司面臨復(fù)雜的工藝磨合，尤其是鹽湖提鋰技術(shù)的本地化調(diào)試需要時間。其三，2023年至2024年鋰價長期低位徘徊，公司放緩了高成本產(chǎn)能的建設(shè)和釋放節(jié)奏。

當(dāng)前，紫金礦業(yè)的產(chǎn)量支柱建立在“兩湖兩礦”之上。首先是阿根廷3Q鹽湖項目。該項目位于南美“鋰三角”核心區(qū)，屬于高品位、低雜質(zhì)的鹽湖資源，開采條件優(yōu)越，采用成熟的蒸發(fā)沉積法提煉碳酸鋰。根據(jù)紫金礦業(yè)歷年財報披露的在建工程明細(xì)數(shù)據(jù)，3Q鹽湖項目2022年已開工建設(shè)，當(dāng)年投資11.21億元，完工30%。

2023年，3Q項目新增投資28.17億元，投資和工程進(jìn)度躍升至87%。2024年預(yù)算增至84.18億元，新增投資5.83億元，完成比例為86%。2025年，該項目首次將31.96億元的在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，投資完成比例和工程進(jìn)度均達(dá)到95%，于同年9月宣布正式投產(chǎn)，在2025年的一個季度的產(chǎn)出時間里，共出貨0.58萬噸碳酸鋰。

其次是位于西藏高海拔地區(qū)的拉果錯鹽湖項目，紫金礦業(yè)持有63%權(quán)益。根據(jù)歷年財報及公司公告，該項目的建設(shè)開發(fā)工作重點在于克服高寒缺氧和凍土施工難題。值得注意的是，在2023年度因碳酸鋰價格顯著下跌，公司管理層曾嚴(yán)格對項目資產(chǎn)做了減值測試，其建設(shè)節(jié)奏受到客觀環(huán)境與市場周期的雙重影響。2025年3月，項目正式投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)量1.2萬噸LCE，是2025年紫金礦業(yè)鋰資源產(chǎn)量的主要來源。

第三是湖南湘源硬巖鋰礦。該礦由湖南紫金鋰業(yè)有限公司持有，資源品位中等但規(guī)模龐大，伴生有銣、銫等多種稀有金屬。礦區(qū)交通便利，開采條件優(yōu)于高原鹽湖項目。根據(jù)歷年財報，紫金礦業(yè)在2024年和2025年對該項目投資23.53億元，加速推進(jìn)建設(shè)，已于2025年12月正式投產(chǎn)。

最后是剛果（金）馬諾諾鋰礦，這是全球最大的待開發(fā)硬巖鋰礦床之一。紫金礦業(yè)在2025年快速推進(jìn)項目的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，其在礦區(qū)附近全額投資的Mpiana-Mwanga水電站修復(fù)工程首臺機(jī)組在2025年成功發(fā)電，裝機(jī)37.5兆瓦，該水電站是馬諾諾鋰礦100%依靠綠色能源的基礎(chǔ)。另據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報道，從礦區(qū)通往礦業(yè)重鎮(zhèn)盧本巴希的620公里主干道修復(fù)工程已全面鋪開，紫金礦業(yè)的大型車隊已常態(tài)化運行，礦山基建加速。

產(chǎn)量目標(biāo)如何實現(xiàn)

紫金礦業(yè)2026年12萬噸LCE的產(chǎn)量預(yù)期，是全球多個項目產(chǎn)能同步釋放的疊加結(jié)果。依據(jù)各個項目的投產(chǎn)節(jié)點、產(chǎn)能設(shè)計以及當(dāng)前的工程進(jìn)度，可以勾勒出2026年的產(chǎn)量構(gòu)成。

阿根廷3Q鹽湖是2026年鋰資源產(chǎn)出的第一大主力。3Q項目一期2萬噸LCE產(chǎn)能已于2025年正式投產(chǎn)，技改后可再增加1萬噸，二期4萬噸擴(kuò)產(chǎn)工程正在推進(jìn)。2026年，一期項目預(yù)計全年滿產(chǎn)，將貢獻(xiàn)約3萬噸LCE產(chǎn)量。

西藏拉果錯鹽湖是第二大增量來源。該項目一期設(shè)計產(chǎn)能同樣為2萬噸。由于高海拔地區(qū)的施工窗口期短，產(chǎn)能爬坡相對平緩，2026年全年預(yù)計貢獻(xiàn)約1.5萬—2萬噸LCE產(chǎn)量。

湖南湘源鋰礦是紫金礦業(yè)在的國內(nèi)基礎(chǔ)產(chǎn)能壓艙石。該項目采選和冶煉設(shè)施已具備規(guī)?；a(chǎn)條件，設(shè)計產(chǎn)能3萬噸LCE。結(jié)合其礦石處理能力及現(xiàn)有的選礦回收率，預(yù)計湘源項目在2026年可穩(wěn)定產(chǎn)出約2萬—2.5萬噸LCE的鋰精礦及相關(guān)鋰鹽產(chǎn)品。

剛果（金）馬諾諾項目則是最大的變量與潛在爆發(fā)點。按照紫金礦業(yè)當(dāng)前的建設(shè)進(jìn)度，馬諾諾項目一期工程計劃在2026年中建成投產(chǎn)。若下半年能夠順利實現(xiàn)產(chǎn)出，預(yù)計可貢獻(xiàn)約1.5萬—2萬噸LCE產(chǎn)量。

除控股項目外，以股權(quán)體現(xiàn)的權(quán)益產(chǎn)量也不容忽視。紫金礦業(yè)通過持有藏格礦業(yè)等企業(yè)的股份，按權(quán)益比例計算，預(yù)計2026年可貢獻(xiàn)1萬—1.5萬噸LCE產(chǎn)量。將上述五部分加總，2026年紫金礦業(yè)的預(yù)期產(chǎn)量超過10萬噸。

然而，理論產(chǎn)能向?qū)嶋H產(chǎn)量轉(zhuǎn)化的過程，高度依賴于生產(chǎn)保障條件。在能源供應(yīng)與運輸條件方面，紫金礦業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)。

以澳大利亞鋰礦業(yè)為例，2025年末至2026年初，由于全球地緣沖突導(dǎo)致成品油供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，西澳多處硬巖鋰礦因柴油短缺，被迫降低了重型卡車和采掘設(shè)備的作業(yè)負(fù)荷，直接削減了當(dāng)期產(chǎn)量。

紫金礦業(yè)的項目同樣存在類似隱患。剛果（金）馬諾諾項目需要依靠穩(wěn)定供電和長距離的重卡公路運輸，盡管配套水電站已首臺發(fā)電，非洲整體基建體系依然薄弱。阿根廷3Q項目雖然采用天然氣和太陽能輔助，但安第斯山脈的冬季暴雪常導(dǎo)致物流中斷，影響輔料運進(jìn)和產(chǎn)品運出。

拉果錯項目則受制于青藏高原的自然條件和高昂的高海拔公路運費?？陀^而言，紫金礦業(yè)的生產(chǎn)條件保障程度在全球同業(yè)中處于中等偏下水平，抗風(fēng)險的能力有待驗證。

生產(chǎn)成本與市場價格的博弈，是決定產(chǎn)能爬坡積極性的另一關(guān)鍵要素。在當(dāng)前供需緊平衡，特別是傳統(tǒng)鋰資源產(chǎn)區(qū)澳大利亞產(chǎn)能受限，以及新興產(chǎn)區(qū)津巴布韋出口管制的共同影響下，2026年碳酸鋰價格預(yù)計將在15萬元/噸以上高位震蕩。

紫金礦業(yè)在年報中多次強(qiáng)調(diào)其依托大規(guī)模采礦技術(shù)帶來的成本優(yōu)勢。據(jù)行業(yè)測算，3Q鹽湖和拉果錯鹽湖包含運費和折舊的完全成本有望控制在5萬—7萬元/噸，湘源和馬諾諾的硬巖鋰礦的完全成本在8萬—10萬元/噸之間。

在15萬元/噸以上的市場價格下，紫金礦業(yè)旗下各鋰資源項目均具備豐厚的利潤空間，激發(fā)擴(kuò)產(chǎn)積極性，有動力去克服能源供應(yīng)和物流瓶頸，不惜增加短期運營費用加速推動產(chǎn)能爬坡，如采用空運關(guān)鍵備件、高價鎖定柴油長協(xié)等。

紫金礦業(yè)的產(chǎn)量預(yù)期作為戰(zhàn)略目標(biāo)，已具備一定的實現(xiàn)基礎(chǔ)，核心項目的工程建設(shè)已大面積轉(zhuǎn)入投產(chǎn)階段。然而，考慮到跨國供應(yīng)鏈的脆弱性、非洲和青藏高原的設(shè)施與環(huán)境條件，以及新工藝在規(guī)?；瘧?yīng)用初期的不確定性，12萬噸的目標(biāo)更接近于在理想條件兌現(xiàn)之下的產(chǎn)量上限。保守估計2026年的實際產(chǎn)量將落在8.5萬—10萬噸LCE之間，這一規(guī)模也足以讓紫金礦業(yè)在躋身全球鋰資源巨頭的路上更進(jìn)一步。

責(zé)編 | 楊明慧