財聯(lián)社4月24日訊（編輯 李響）截至2026年4月24日，私募MOM產(chǎn)品新增備案已連續(xù)超7個月掛零，上一只完成備案的產(chǎn)品定格在2025年9月2日。這一曾在2025年迎來爆發(fā)式增長的委外工具，至今審批渠道仍未放開。

“相關(guān)部門暫時不批了，目前處于全行業(yè)整改過程中。”某券商知情人士對財聯(lián)社稱。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，上述跡象正深刻改變著以保險資金與銀行理財為核心的委外資金布局與權(quán)益配置路徑，行業(yè)分化與轉(zhuǎn)型壓力同步凸顯。

通道化隱憂 業(yè)務按下暫停鍵

2025年是私募MOM的爆發(fā)之年，全年備案量達58只，較2024年的23只實現(xiàn)翻倍，創(chuàng)下2019年業(yè)務規(guī)范運作以來的歷史新高，占全市場備案總量半壁江山。

這場爆發(fā)的核心驅(qū)動力，來自低利率環(huán)境下銀行理財與保險資金對多元化配置、權(quán)益類資產(chǎn)的強烈配置需求。

該產(chǎn)品業(yè)務人士表示，對銀行理財而言，MOM憑借投資集中度限制少、調(diào)倉靈活度高、母基金話語權(quán)強的優(yōu)勢，成為其彌補權(quán)益投研短板、增厚“固收+”收益的核心抓手，光大理財、信銀理財?shù)阮^部機構(gòu)頻頻出手，僅光大理財2025年就參與了4只私募MOM。對保險機構(gòu)而言，在直接投資私募路徑尚未明確的背景下，MOM成為其“繞道”布局量化私募的核心合規(guī)通道，與險資的負債特性高度契合。

不過這場爆發(fā)式增長戛然而止，也透露出監(jiān)管對業(yè)務“通道化”的擔憂。

根據(jù)《MOM產(chǎn)品指引》，券商資管、期貨資管等母管理人是產(chǎn)品的唯一法定管理人，需承擔子管理人篩選、資產(chǎn)配置、全流程風控的主動管理職責。但在實踐中，部分險資、理財?shù)荣Y金方直接指定私募投顧、確定資金分配比例，完全違背資管行業(yè)“去通道、強監(jiān)管”的核心導向。與此同時，百億FOF華軟新動力踩雷跑路私募事件的發(fā)酵，也讓監(jiān)管層對委外業(yè)務的風控漏洞與權(quán)責模糊問題高度警惕，最終推動備案暫停落地。

MOM備案暫停對保險和理財機構(gòu)影響較大

不過這一暫停至今已超7個月，尚未放開的明確信號，對于險資和理財?shù)奈鈽I(yè)務影響頗大。

進入2026年開門紅周期，上市險企保費延續(xù)高增態(tài)勢，2026年1-2月A股五大上市險企合計實現(xiàn)原保險保費收入9023億元，同比增長8.7%，其中壽險保費同比增長11.1%，大量新增保費帶來了迫切的資產(chǎn)配置需求。

在近期長期限國債收益率持續(xù)下行的背景下，量化私募的超額收益仍是險資重點關(guān)注的方向，MOM備案的暫停，切斷了中小險企最依賴的合規(guī)投資路徑，或也加劇行業(yè)進一步分化。

“大型險企擁有完善的投研體系與合規(guī)委外渠道，受暫停影響相對有限；但投研能力薄弱、委外渠道單一的中小險企，原本就依賴MOM模式對接私募策略，如今合規(guī)路徑收窄，或只能被迫降低權(quán)益配置比例，轉(zhuǎn)向收益更低的固收資產(chǎn)，對于利差損風險加劇不利，這也是行業(yè)內(nèi)焦慮情緒的核心來源?！北本┮患抑行捅ｋU資管人士表示，險資的配置方向要么轉(zhuǎn)向公募量化產(chǎn)品，要么通過設立私募子公司、自建量化團隊的方式加速“下場”，以減少對委外的依賴。

相似的困境也出現(xiàn)在銀行理財市場。盡管銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行娘@示一季度末，全市場理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.91萬億元，較2025年末減少1.38萬億元，但隨著季初資金回流，據(jù)華西固收團隊統(tǒng)計，4月以來（截至17日）理財規(guī)模已累計增長1.20萬億元。

據(jù)了解，MOM曾是理財子公司布局“固收+”、拓展權(quán)益配置的核心工具，相較于FOF產(chǎn)品，MOM無需雙重收費、可實時監(jiān)控底層交易、更換投顧更靈活，完美適配了理財資金對穩(wěn)健性、流動性與收益性的多重要求。

隨著MOM備案暫停期限已超半年，不少理財子公司的委外模式正從MOM向FOF快速回流。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度全市場新發(fā)公募FOF產(chǎn)品數(shù)量592只，環(huán)比增長7.83%，資產(chǎn)凈值達到3249.21億元，環(huán)比高增33.06%。

不過受限于投研能力，行業(yè)分化也在加劇。部分中小理財子公司受限于人才儲備和體系建設，權(quán)益布局進度有所放緩，在市場競爭中逐漸陷入被動。

業(yè)內(nèi)普遍認為，此次長時間備案暫停并非否定MOM模式，而是監(jiān)管推動業(yè)務回歸主動管理本源的“冷卻校準”。短期內(nèi)冰封狀態(tài)仍將持續(xù)，監(jiān)管大概率將完善規(guī)則、明確母管理人職責邊界；長期來看，這場冰封正倒逼險資與理財機構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，從依賴外部通道的粗放式委外，轉(zhuǎn)向強化自身投研能力的精細化配置，推動中長期資金更平穩(wěn)地進入資本市場。