當信托業(yè)整體仍在轉(zhuǎn)型深水區(qū)泅渡之際，向來增速領跑行業(yè)的陜國投A（000563.SZ），卻在2026年首季主動踩下了一腳“剎車”。

一季報顯示，陜國投當期實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元，同比下降39.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.90億元，同比下降25.04%；扣非凈利潤2.91億元，同比下降24.45%。

單看這三組數(shù)據(jù)，并未延續(xù)前一年的高速增長態(tài)勢，似乎透出陣陣寒意。

然而，拆解財報背后的結構變化，卻能看到陜國投轉(zhuǎn)型發(fā)展的另一個切面——標品業(yè)務規(guī)模增長超40%，受托人報酬同比增幅超29%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達10.66億元、同比大增90.93%。

從報告披露的信息來看，營收與利潤“雙降”的表象之下，不乏藏著其主動壓降傳統(tǒng)非標業(yè)務、減費讓利的戰(zhàn)略深意。

行業(yè)觀察人士指出，主動“剎車”的背后，是陜國投在信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要求下的主動轉(zhuǎn)型之舉。從依賴傳統(tǒng)非標業(yè)務的規(guī)模擴張，平穩(wěn)切換至聚焦信托本源、深耕實體服務、質(zhì)效優(yōu)先的高質(zhì)量發(fā)展路徑，以短期節(jié)奏調(diào)整換取長期結構優(yōu)化，為持續(xù)轉(zhuǎn)型積蓄勢能。

逆周期讓利

4.29億元營收、同比下降39.20%。這一數(shù)字放在任何一家上市公司身上都足以引發(fā)市場警覺。

但對于陜國投而言，深挖其營收下滑的根源，“主動讓利”是一個避不開的關鍵詞。

不難發(fā)現(xiàn)，一季度陜國投在信托報酬率上做了大幅“減法”，參考公募基金降費模式，主動下調(diào)受托人報酬、降低信托貸款利率，同時讓渡利潤提升投資者收益，相關讓利舉措直接影響短期營收，而非經(jīng)營基本面承壓。

針對部分區(qū)域和中小微企業(yè)融資難、融資貴的結構性痛點，陜國投對符合政策導向的實體項目全面壓降費率，這些“讓出去”的利潤，令更多增量惠企資金以較低水平的成本，精準直達實體經(jīng)濟。

尤其在中小企業(yè)發(fā)展的關鍵時期，這樣的讓利無疑是企業(yè)穿越周期的及時雨。

陜國投的此番取舍，恰恰是當下市場上熱議的一個話題，即國有金融資本功能定位的本質(zhì)回歸，不與實體經(jīng)濟爭利，而是與多元市場主體實現(xiàn)價值共生。

置于行業(yè)轉(zhuǎn)型大局中，這也是信托“三分類”新規(guī)下，信托機構服務理念的深刻升級。信托機構不再滿足于做簡單的融資通道，而要成為產(chǎn)業(yè)生態(tài)的共建力量。

短期內(nèi)主動讓渡受托人報酬，看似犧牲了利潤表的增長斜率，實則加固了客戶信任與區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展底座。

但“破”與“立”之間，新的增長極正在加速生長。

一季報顯示，標品信托業(yè)務規(guī)模增長超40%，受托人報酬同比增幅超29%，服務信托業(yè)務板塊亦在加速拓展。這意味著，陜國投正逐步擺脫對傳統(tǒng)非標業(yè)務的路徑依賴，標品與非標品的比例結構持續(xù)優(yōu)化。

正是這種“放水養(yǎng)魚”邏輯的初步印證——讓利不讓市場，服務實體經(jīng)濟的廣度與深度加速拓展。

與此同時，風險隔離與資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化同步推進，凈資產(chǎn)僅小幅下降1.86%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻同比大增90.93%至10.66億元。這也說明，企業(yè)在壓降高風險業(yè)務的同時，資產(chǎn)質(zhì)量反而更加健康，流動性保持充裕，“卸下包袱”之后，財務基本面日益穩(wěn)健。

刀刃向內(nèi)

營收與利潤“雙降”的另一重要推手，是陜國投對傳統(tǒng)非標業(yè)務的主動優(yōu)化壓降。

在資管新規(guī)和信托“三分類”指引下，高費率但潛在風險抬升的非標融資類信托，已與行業(yè)轉(zhuǎn)型方向相悖。陜國投沒有選擇觀望，而是果斷在內(nèi)部開展一場“刀刃向內(nèi)”的結構性調(diào)整。

主動壓降傳統(tǒng)非標業(yè)務，疊加運營成本的精細化管控，雖對短期營收數(shù)據(jù)構成影響，卻是公司強身健體、推進高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

其一，優(yōu)化業(yè)務結構，堅守合規(guī)底線。當前行業(yè)背景下，傳統(tǒng)非標融資類信托的風險權重高、資本消耗大，與轉(zhuǎn)型方向相悖。陜國投沒有選擇“邊轉(zhuǎn)邊看”的觀望態(tài)度，而是穩(wěn)步壓降非標存量。

這部分業(yè)務的收縮，的確對當期營業(yè)收入造成一定影響，但它帶來的資產(chǎn)質(zhì)量提純和風險敞口壓減，卻為后續(xù)輕裝上陣筑牢了根基，配合前期“四梁八柱”架構中的大風控體系建設，公司風險抵御的“防彈衣”日漸牢固。

相較于行業(yè)內(nèi)多數(shù)機構仍在被動應對非標壓降，甚至因非標風險暴露導致業(yè)績暴雷，陜國投選擇主動提前出清、主動縮量，契合行業(yè)周期與監(jiān)管導向，更是省屬國資信托風控底線思維的體現(xiàn)。

其二，向內(nèi)部管理要效益。值得注意的是，在營收增速放緩的窗口期，陜國投秉承“過緊日子”的要求，嚴控非必要開支，優(yōu)化資源配置，將更多彈藥導向投研、科技和業(yè)務一線。

壓降非標和壓減成本這內(nèi)外兩步“先手棋”，共同指向一個目標：卸下歷史包袱，削平冗余支出，讓其在增長換擋期保持肌體健康。

短期收益的讓渡和內(nèi)部結構的重塑，最終指向了一個更加聚焦的戰(zhàn)略坐標，即服務實體經(jīng)濟本源。正因如此，其一季度的營收波動，亦被行業(yè)賦予了“深蹲起跳”的蓄力意味。

結構重塑

不止陜國投，整個金融業(yè)的資源配置邏輯正在發(fā)生深刻變化。

縱觀陜國投一季度資產(chǎn)配置脈絡，資金正加速從傳統(tǒng)的非標投放渠道，流向科技金融、綠色金融、普惠金融等“五篇大文章”的靶向領域。

固有業(yè)務多元布局成效顯現(xiàn)，其他權益工具投資較上年末增長34.81%，股權投資聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，為本土科創(chuàng)企業(yè)、重點產(chǎn)業(yè)鏈提供資本支撐；

此前落地的西北首單知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品所開創(chuàng)的路徑持續(xù)拓展，更多“知產(chǎn)”被盤活為科創(chuàng)企業(yè)的“資產(chǎn)”。圍繞陜西重點產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)基金和投貸聯(lián)動保持增長韌性，也是其“有收有放”經(jīng)營思路的一個縮影。

更具標志性意義的是，2026年3月，陜國投作為核心受托人，成功落地延安市首單CMBS——延安新區(qū)能源大廈資產(chǎn)支持專項計劃。該項目發(fā)行總規(guī)模1.46億元，是陜西省首單非省會區(qū)域不動產(chǎn)證券化項目，將革命老區(qū)優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標準化、可流通證券，高效盤活國有資產(chǎn)，拓寬了地方國企低成本融資渠道，成為金融賦能區(qū)域“三資盤活”改革的標桿案例。

放眼整個行業(yè)，標品信托、服務信托和家族信托等業(yè)務形態(tài)正在穩(wěn)步起量。一季度，陜國投受托人報酬同比增幅超29%，表明轉(zhuǎn)型業(yè)務的“造血”能力正在增強，部分對沖了壓降非標帶來的收入缺口。研究院驅(qū)動下的模塊化、定制化產(chǎn)品體系，讓財富管理業(yè)務在高凈值客戶中打開增量空間。

顯然，面對行業(yè)受托人報酬率普遍承壓、新業(yè)務盈利模式尚待成熟的陣痛期，陜國投的選擇展現(xiàn)出難得的戰(zhàn)略定力。

整體來看，一季度業(yè)績的“剎車”，并非經(jīng)營承壓的被動結果，而是主動“換擋”的必要動作。

置于區(qū)域金融改革的坐標系中，陜國投的轉(zhuǎn)型實踐與示范意義極為深遠。作為陜西首家省屬上市金融機構，陜國投承擔的不僅是單一企業(yè)的轉(zhuǎn)型命題，更是為內(nèi)陸省份“金融強省”戰(zhàn)略蹚路。

將自身轉(zhuǎn)型深度嵌入?yún)^(qū)域經(jīng)濟升級大局，或許正是其敢于在短期報表上“剎車”、在長期布局上“堅守”的戰(zhàn)略底氣。

（圖片來源：陜國投、封面圖片由AI生成。）