摘要：

互聯(lián)網(wǎng)大廠永遠(yuǎn)理解不了梁文鋒，就像舊玩家難以跟上新牌局一樣——它們以為這是一場(chǎng)有錢(qián)就能入局的牌局，但實(shí)際上他們可能根本不在一個(gè)牌桌。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜董雨晴

5月8日深夜，一則讓人感覺(jué)既驚訝又合理的消息傳來(lái)——DeepSeek正在尋求在其首輪融資中募集最多500億元人民幣（約合73.5億美元），這一金額將刷新中國(guó)AI公司單輪融資的歷史紀(jì)錄。

消息落地前夕，一個(gè)更意味深長(zhǎng)的細(xì)節(jié)浮出水面，據(jù)白鯨實(shí)驗(yàn)室報(bào)道——此前高調(diào)參與競(jìng)逐的阿里，在本輪融資的談判中陷入了僵局。

過(guò)去數(shù)周，圍繞著DeepSeek這張中國(guó)AI最稀缺的船票，騰訊、阿里和一眾國(guó)資機(jī)構(gòu)展開(kāi)了一場(chǎng)無(wú)聲的博弈。據(jù)潮新聞報(bào)道，騰訊擬出資60億元，約占2%股權(quán)；而創(chuàng)始人梁文鋒擬個(gè)人最高出資200億元，占募資總額的40%。但阿里的名字，始終懸而未定。

此外，DeepSeek的投后估值將達(dá)到3500億元。在二級(jí)市場(chǎng)，目前智譜的市值為4115億港元（約合3574億元），MiniMax為2328億港元（約2022億元）。一級(jí)市場(chǎng)，Kimi的最新投后估值為200億美元（約合1360億元）�！敦�(cái)經(jīng)》在2月底時(shí)曾報(bào)道，階躍星辰計(jì)劃在今年6月30日前在港股交表，預(yù)期基石定價(jià)在100億美元（680億元）左右。

至此，中國(guó)AI新五強(qiáng)的合計(jì)估值/市值已經(jīng)達(dá)到了1.1萬(wàn)億。

在五強(qiáng)背后，也分別站著不同的互聯(lián)網(wǎng)大廠，據(jù)鳳凰網(wǎng)科技不完全統(tǒng)計(jì)，以上AI企業(yè)的多輪融資中，出現(xiàn)了騰訊、阿里、美團(tuán)、螞蟻、小紅書(shū)、小米、米哈游等多家互聯(lián)網(wǎng)大廠和中廠，又以騰訊、阿里出手的頻次最高，騰訊幾乎投資了全部AI五強(qiáng)，阿里參投了Kimi、智譜、MiniMax三家，美團(tuán)在近期重注了Kimi。小紅書(shū)則參與投資了Kimi和MiniMax。

但在DeepSeek這個(gè)最為重要的船票上，互聯(lián)網(wǎng)大廠的碰壁或許是最為強(qiáng)烈的。錯(cuò)位自然的不是價(jià)格，而是底層邏輯，在所有AI新星里，DeepSeek是最接近原始創(chuàng)新，最崇尚反KPI、反OKR，而后者恰恰是過(guò)去多年里大廠能茁壯成長(zhǎng)的、最引以為傲的組織文化。

當(dāng)大廠習(xí)慣于用自己的坐標(biāo)系去理解一切，而梁文鋒從來(lái)沒(méi)打算走進(jìn)那個(gè)坐標(biāo)系。

阿里和DeepSeek，幾次緣分幾次否認(rèn)

故事要先回到一個(gè)頗具戲劇性的起點(diǎn)：DeepSeek與阿里巴巴，同處一座城市——杭州。

2025年2月，市場(chǎng)一度傳出阿里將以100億美元估值、投資10億美元認(rèn)購(gòu)DeepSeek 10%股權(quán)的消息。彼時(shí)，這場(chǎng)同城聯(lián)姻被視作天作之合：一方是急于在AI大模型賽道確立身位的電商巨頭；另一方則是技術(shù)底盤(pán)扎實(shí)但商業(yè)化尚未啟程的明星初創(chuàng)，缺錢(qián)、缺算力、缺應(yīng)用場(chǎng)景。邏輯上，這樁交易能同時(shí)滿足雙方的訴求。

況且，阿里在AI戰(zhàn)略上表現(xiàn)出了極其勢(shì)在必得的勢(shì)頭，從3800億的基建投入規(guī)劃，到平頭哥、阿里云、通義大模型的黃金三角設(shè)定，讓阿里幾乎成為了全球唯二的AI全棧玩家。

但消息傳出的當(dāng)天晚上，阿里集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)了一條朋友圈，措辭禮貌但已經(jīng)澄清：“同為中國(guó)杭州企業(yè)，我們?yōu)镈eepSeek鼓掌，但是外界流傳阿里投資DeepSeek的信息是假消息�！�

這不是阿里第一次表達(dá)善意，也不是第一次被拒之門(mén)外。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，2025年3月以來(lái)，梁文鋒連續(xù)拒絕包括騰訊、阿里在內(nèi)的投資提議，甚至直言“不急于融資”。梁文鋒曾定下一條鐵律：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被任何人的商業(yè)化時(shí)間表綁架。

在大廠眼中，這幾乎是一種傲慢；但在梁文鋒的邏輯里，這恰恰是一個(gè)科研人員對(duì)科研純粹性的最后防線。

在歷史上，阿里曾有過(guò)明確的技術(shù)協(xié)同方案，以阿里云的相關(guān)算力需求，抵消投資款項(xiàng)，以戰(zhàn)略資源折價(jià)入股，最終實(shí)現(xiàn)雙重綁定。

但對(duì)于一個(gè)靠技術(shù)開(kāi)源和架構(gòu)創(chuàng)新建立江湖地位的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，“被綁定”三個(gè)字可能是不可接受的底線。

在大廠看來(lái)，拿錢(qián)、給資源、鋪渠道，被投企業(yè)只需安安心心做技術(shù)，這難道不是天下最好的生意？但以推崇原始創(chuàng)新的DeepSeek看來(lái)，這是一種路徑依賴，并且是一種可能扼殺創(chuàng)新的錯(cuò)誤路徑。

正因此，缺乏創(chuàng)新基因的大廠或許永遠(yuǎn)理解不了，為什么有人不愿意坐上它們精心鋪好的牌桌——因?yàn)樗鼈兩钚�，所有�?chuàng)業(yè)故事的終點(diǎn)，都應(yīng)該是一座商業(yè)帝國(guó)。

從來(lái)不是錢(qián)的事

談判遇阻的本質(zhì)，從來(lái)不是錢(qián)的問(wèn)題。

據(jù)報(bào)道，騰訊在本輪融資中曾提出認(rèn)購(gòu)DeepSeek最多20%的股份，但被DeepSeek一口回絕。阿里提出的條件更為向前：不僅要求相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例，還試圖在董事會(huì)中嵌入戰(zhàn)略決策權(quán)。對(duì)梁文鋒來(lái)說(shuō)，這都是對(duì)紅線的觸碰。

一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得注意：2026年4月27日，就在融資消息密集發(fā)酵的前夕，DeepSeek悄然完成了一次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。工商信息顯示，公司注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元增至1500萬(wàn)元，創(chuàng)始人梁文鋒通過(guò)直接增資將持股比例從1%提升至34%，原大股東寧波程恩企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)持股比例稀釋至66%。調(diào)整后，梁文鋒通過(guò)直接與間接持股合計(jì)控制公司約84.29%的股權(quán)。更直接的是，梁文鋒在本輪融資中擬以個(gè)人名義最高出資200億元人民幣，占募資總額的40%。

先用自己的真金白銀把控制權(quán)攥緊，再打開(kāi)大門(mén)迎接戰(zhàn)略投資者入場(chǎng)——這個(gè)操作序列，傳遞的信號(hào)再清楚不過(guò)：梁文鋒歡迎資本，但絕不容忍資本反客為主，這是對(duì)DeepSeek作為創(chuàng)新性組織的最大傷害。

另一家AI企業(yè)就是最為典型的案例，鳳凰網(wǎng)科技了解到，2025年初，某個(gè)爆紅的AI企業(yè)在拿到了互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資后，被后者要求看DAU數(shù)據(jù)，這是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最值得觀測(cè)的指標(biāo)，但在AI時(shí)代，過(guò)分追求短期DAU可能不僅不會(huì)起到正向作用，還會(huì)侵蝕一個(gè)技術(shù)研究性團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新動(dòng)力�！皠�(chuàng)始人開(kāi)始忙著應(yīng)對(duì)股東，應(yīng)對(duì)DAU指標(biāo)，肯定會(huì)讓研發(fā)走形”，一位一級(jí)市場(chǎng)投資人告訴鳳凰網(wǎng)科技。

但梁文鋒的獨(dú)立性執(zhí)念，讓習(xí)慣了“我投你，你就得聽(tīng)我的”的大廠感到無(wú)所適從。在大廠的認(rèn)知框架里，投資本質(zhì)上是一種資源的等價(jià)交換：我給你錢(qián)和場(chǎng)景，你給我股權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，這是市場(chǎng)規(guī)則。

梁文鋒的底氣來(lái)自幻方量化——這家管理規(guī)模超700億元的量化巨頭，2025年實(shí)現(xiàn)了56.55%的年化收益，僅業(yè)績(jī)報(bào)酬一項(xiàng)便可能在一年內(nèi)帶來(lái)超過(guò)7億美元的現(xiàn)金流。更重要的是，梁文鋒持有幻方多數(shù)股權(quán)，幻方的利潤(rùn)可以全額轉(zhuǎn)化為DeepSeek的研發(fā)預(yù)算，不被任何外部股東稀釋。這也使得，自創(chuàng)立至今，DeepSeek在融資談判桌上的底氣，一直是國(guó)內(nèi)所有AI初創(chuàng)公司中最硬的一檔。

在大廠的投資史上，這幾乎是一種陌生的體驗(yàn)。它們習(xí)慣了用體量壓制、用流量誘惑、用生態(tài)裹挾，但面對(duì)一個(gè)自給自足的對(duì)手，這些招法全都落空。也正因?yàn)槿绱耍髲S永遠(yuǎn)理解不了梁文鋒——在它們眼中，控制權(quán)是談判桌上的籌碼，而在梁文鋒眼中，控制權(quán)是不可交易的信仰。

新牌局如何坐下舊玩家？

就在大廠與DeepSeek博弈得難解難分之際，一個(gè)真正的“超級(jí)變量”橫空入場(chǎng)。

5月6日，據(jù)報(bào)道，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（即“國(guó)家大基金”）正在與DeepSeek洽談主導(dǎo)其首輪融資事宜，投后估值有望定在450億美元左右。僅僅兩周時(shí)間，外界對(duì)DeepSeek的估值便從200億美元直接翻番。

國(guó)家大基金的入局，帶來(lái)的遠(yuǎn)不止估值倍增這么簡(jiǎn)單。大基金一期、二期以芯片硬件為唯一入口，三期曾通過(guò)設(shè)立專門(mén)的AI產(chǎn)業(yè)投資基金，將觸角系統(tǒng)性地延伸至大模型、具身智能、AI安全等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。此次與DeepSeek的接洽，被稱為首筆AI大模型公司直投案例。背后的生態(tài)目標(biāo)明確。

多位投資人向上海證券報(bào)表示：“這個(gè)項(xiàng)目和其他創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不同，盡管目前商業(yè)化力度有限，但投資者仍看好其發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)在肯定是投資人追著梁文鋒跑，看他最后會(huì)選哪一個(gè)。”有分析人士進(jìn)一步指出，最終投資方陣容中，“國(guó)資一定會(huì)扮演非常重要的角色”。

這也意味著，當(dāng)國(guó)家級(jí)資本集體入場(chǎng)，大廠的出價(jià)能力被徹底碾壓——不是比錢(qián)多，而是比誰(shuí)能給DeepSeek真正需要的戰(zhàn)略性資源：產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、算力基礎(chǔ)設(shè)施的支持。

這些結(jié)構(gòu)性力量，遠(yuǎn)超一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭能夠提供的價(jià)值范疇。對(duì)梁文鋒來(lái)說(shuō)，選擇國(guó)資而非大廠，不是簡(jiǎn)單地“向資本低頭”，而是選擇了一種能夠最大程度保全治理獨(dú)立性的“戰(zhàn)略型合伙人”。在上海證券報(bào)的求證中，業(yè)界普遍認(rèn)為，融資的終點(diǎn)很可能是“大基金主導(dǎo)、多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭小額參與、梁文鋒個(gè)人繼續(xù)重注”的三層結(jié)構(gòu)，既保障資金供給，又防止任何一方獲得壓倒性話語(yǔ)權(quán)。

只是，在新時(shí)代的牌桌中，舊玩家們?nèi)栽趭^力的尋找自己的位置。

以阿里、騰訊、字節(jié)為首的第一梯隊(duì)大廠自不必說(shuō)，就連中廠如今都開(kāi)始布局頻頻。

今年五一前夕，小紅書(shū)以內(nèi)部信形式宣布了一場(chǎng)規(guī)模巨大的組織升級(jí)，核心動(dòng)作是兩個(gè)：一是成立以AI為核心的一級(jí)部門(mén)Dots，建設(shè)從模型研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、工程到產(chǎn)品的完整技術(shù)體系；二是在組織層面成立“企業(yè)智能部”，從智能、人才、數(shù)據(jù)和資源四個(gè)維度為“AI時(shí)代的組織”重新打底。小紅書(shū)的AI建設(shè)，最終交給了技術(shù)出身的柯南。

美團(tuán)的反思更早，2026年3月13日，美團(tuán)召開(kāi)2000人規(guī)模的管理層溝通會(huì)，CEO王興把話講得很重，他說(shuō)“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)就像玫瑰和芍藥，而AI和互聯(lián)網(wǎng)就像猴與花——量級(jí)和影響力要大得多。緊接著在4月底，美團(tuán)低調(diào)啟動(dòng)萬(wàn)億級(jí)參數(shù)大模型的邀請(qǐng)測(cè)試。5月，其高調(diào)宣布戰(zhàn)略投資Kimi，但這場(chǎng)戰(zhàn)斗僅僅是開(kāi)始。

而從對(duì)DeepSeek投資上的分歧來(lái)看，這是舊玩家與新牌局的第一次碰撞。

互聯(lián)網(wǎng)大廠永遠(yuǎn)理解不了梁文鋒，就像舊玩家難以跟上新牌局一樣——它們以為這是一場(chǎng)有錢(qián)就能入局的牌局，但實(shí)際上他們可能根本不在一個(gè)牌桌。