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很多人一看到“資產(chǎn)負(fù)債率”三個(gè)字，就以為它是衡量企業(yè)負(fù)債水平的唯一指標(biāo)。但實(shí)際上，真正的財(cái)務(wù)高手會(huì)把它拆解成兩個(gè)更關(guān)鍵的指標(biāo)——資產(chǎn)有息負(fù)債率和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債率。

為什么？因?yàn)樨?fù)債的性質(zhì)不同，風(fēng)險(xiǎn)完全不同！

1.資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債率）

公式：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)×100%。

馬語(yǔ)解讀：

這個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)整體負(fù)債水平，但它掩蓋了一個(gè)重要事實(shí)——不是所有負(fù)債都是“壞負(fù)債”。

比如，一家公司資產(chǎn)負(fù)債率80%，看起來(lái)很高，但如果其中70%是無(wú)息經(jīng)營(yíng)負(fù)債（如應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款），那這家公司不僅不危險(xiǎn)，反而可能很牛！因?yàn)樗軣o(wú)償占用上下游資金，說(shuō)明議價(jià)權(quán)極強(qiáng)。

但要注意：如果資產(chǎn)負(fù)債率里大部分是有息負(fù)債（如銀行貸款、債券），那這家公司可能隨時(shí)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)！

2.資產(chǎn)有息負(fù)債率（金融杠桿，剛性負(fù)債率）

公式：資產(chǎn)有息負(fù)債率=有息負(fù)債/總資產(chǎn)×100%。

有息負(fù)債包括：短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券這些。這個(gè)指標(biāo)能精準(zhǔn)地告訴你，企業(yè)背了多少“帶利息的包袱”。

馬語(yǔ)解讀：

這個(gè)指標(biāo)才是真正的“財(cái)務(wù)炸彈”！因?yàn)橛邢⒇?fù)債是要還本付息的，如果利息費(fèi)用/凈利潤(rùn)＞30%，別信實(shí)控人畫(huà)的大餅，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，現(xiàn)金流跟不上，就可能暴雷。

優(yōu)秀公司的特征：資產(chǎn)有息負(fù)債率極低，甚至為0。比如蘋果公司曾經(jīng)長(zhǎng)期零有息負(fù)債，因?yàn)樗静蝗卞X，干嘛要借錢付利息？

危險(xiǎn)信號(hào)：如果一家公司的有息負(fù)債率持續(xù)上升，但總資產(chǎn)收益率（ROA）卻低于銀行貸款利率，那它就是在用高成本資金做低回報(bào)生意，最終可能被利息拖垮。

保命口訣：

制造業(yè)：有息負(fù)債率＞50%，直接拉黑！

房地產(chǎn)：有息負(fù)債率＞60%，小心暴雷！

茅臺(tái)這類現(xiàn)金牛？有息負(fù)債率≈0%，這才是真本事！

3.資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債率（經(jīng)營(yíng)杠桿，無(wú)息負(fù)債率）

公式：資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債率=無(wú)息經(jīng)營(yíng)負(fù)債/總資產(chǎn)×100%。

無(wú)息經(jīng)營(yíng)負(fù)債包括：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬等不需要支付利息的債務(wù)。

馬語(yǔ)解讀：

這個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)的供應(yīng)鏈控制能力。比如茅臺(tái)、格力這樣的公司，預(yù)收賬款極高，說(shuō)明下游經(jīng)銷商搶著打款；應(yīng)付賬款高，說(shuō)明能拖供應(yīng)商的賬期。這種負(fù)債不僅沒(méi)成本，反而能增強(qiáng)現(xiàn)金流。

但要注意：如果一家公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)債突然大幅下降，可能意味著供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)減弱，比如供應(yīng)商不再給賬期，經(jīng)銷商不再提前打款，這是經(jīng)營(yíng)惡化的信號(hào)！

判斷指標(biāo)：

無(wú)息負(fù)債率＞20%：行業(yè)龍頭潛質(zhì)。

無(wú)息負(fù)債率＞40%：平臺(tái)型公司（如美團(tuán)、滴滴）。

無(wú)息負(fù)債率＜10%：要么沒(méi)競(jìng)爭(zhēng)力，要么是國(guó)企（你懂的）。

4.三者的關(guān)系

資產(chǎn)負(fù)債率=資產(chǎn)有息負(fù)債率+資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債率。

另外，還要好好算算企業(yè)的“真實(shí)杠桿”：真實(shí)杠桿率=有息負(fù)債/凈資產(chǎn)。

超過(guò)2倍？趕緊跑！這就是顆定時(shí)炸彈！

馬語(yǔ)總結(jié)：

1、資產(chǎn)負(fù)債率高 ≠ 危險(xiǎn)，關(guān)鍵看有息負(fù)債占比。

2、有息負(fù)債率高的公司要警惕，特別是當(dāng)ROA < 貸款利率時(shí)，說(shuō)明它在“借錢找死”。

3、經(jīng)營(yíng)負(fù)債率高的公司可能是好公司，因?yàn)樗堋坝脛e人的錢賺錢”。

終極結(jié)論：

好公司：低有息負(fù)債 + 高經(jīng)營(yíng)負(fù)債（如茅臺(tái)、蘋果）。

爛公司：高有息負(fù)債 + 低經(jīng)營(yíng)負(fù)債（如某些高杠桿房企）。

危險(xiǎn)公司：有息負(fù)債率持續(xù)上升，但ROA持續(xù)下降（可能走向資金鏈斷裂）。

記住：負(fù)債不可怕，可怕的是你借的錢要付利息，而且賺的錢還不夠還利息！

PS：下次看財(cái)報(bào)，別光盯著“資產(chǎn)負(fù)債率”，拆開(kāi)看看有息負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債，才能真正看懂一家公司的財(cái)務(wù)健康度！

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