這個月一路順風(fēng)，賬戶凈值屢創(chuàng)新高。畢竟上證指數(shù)從3450突進(jìn)到3600，指數(shù)波動4%，對應(yīng)個人賬戶應(yīng)該應(yīng)該大于12%收益才算是正常。所以大家可以以此為標(biāo)桿看看自己是否處于正常水平。

今天繼續(xù)結(jié)合持倉聊聊市場格局和投資機會。

市場從5月以來，經(jīng)過5-6月的混沌期，從6月下旬開始，正式進(jìn)入季報行情。本來季報行情到了7月末算是接近尾聲，但上周末又搞出個世紀(jì)大工程，直接刺激大盤指數(shù)突破年內(nèi)新高。因此，當(dāng)前做多熱情全面點燃。我覺得短期內(nèi)不用去懷疑上漲是否牢固，甚至是否存在暴跌可能。

此時可以參考美股走勢，在流動性充裕的背景下，即便分子端的企業(yè)盈利有瑕疵，也不至于跌太多。而具備想象力甚至有兌現(xiàn)業(yè)績能力的行業(yè)（比如美股的算力、電力、穩(wěn)定幣等），則會不斷上漲，漲到你懷疑人生。

今天先分板塊聊一聊。

1、雅江水電的底層邏輯

雅江水電因為是突發(fā)消息，而且潛伏盤多，這周前兩天都沒機會上車。周三分歧，核心標(biāo)的依然不給機會。今天繼續(xù)加大分歧，然而龍頭依舊無法上車。從龍虎榜看，剩下的漲停股，基本就是游資主控了。

周日做線下分享，我就即興發(fā)揮問大家覺得雅江是大題材還是小題材？不少人回答小題材，因為墨脫發(fā)酵一年多了。但我說，我只看1.2萬億這個數(shù)字，就知道是大行情。

所以，媒體解讀的3個三峽、人類史上最大工程，都不過是為這筆資本開支做了通俗的解讀。

我記得20年炒新能車的時候，研報就說過，新能車是萬億級賽道。若干年過后，2025年，新能車全行業(yè)年產(chǎn)值預(yù)計4.5萬億。萬億級的賽道，如果按照營收去算，對應(yīng)的是就是10-30萬億左右的市值增量。如果行業(yè)里面有1000家公司，則意味著平均每家公司的市值增量是100-300億元。你想想，對于目前幾十億的公司而言，要提高多少估值。

同時，市場上敢稱萬億的賽道或行業(yè)，也并不多。比如國內(nèi)的AI，今年四大廠的資本開支，年初計劃也不過5000億左右。算上三大運營商，萬億還差點。

所以，當(dāng)有人跟你講某個行業(yè)或賽道具備萬億以上資本開支還是或產(chǎn)值，直覺就是告訴你，錢來了。

當(dāng)然，這只是雅江本身的邏輯。大家有沒有想過雅江為什么在這個時候提出呢？

本質(zhì)上，隨著半年報的完全披露，下半年的經(jīng)濟(jì)增長動力已經(jīng)出現(xiàn)問題。大摩每周的策略會都說，中國如果不加碼刺激政策，下半年GDP保5是不可能的。因此海外機構(gòu)普遍給下半年GDP預(yù)測在4-4.3之間。

但4這個數(shù)字顯然不能完成任務(wù)，甚至不能抵抗可能存在的未知風(fēng)險。在外貿(mào)搶出口、消費高基數(shù)、補貼持續(xù)性存疑、地產(chǎn)量價雙跌的局面下，大基建提前發(fā)力，肯定是必由之路。

我相信，雅江肯定不是唯一一個大工程。前幾個月傳的長江大運河等大項目，都會成為逆周期調(diào)節(jié)的手段，最終穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的基本盤。

從這個邏輯而言，未來的基建股、建材股在一波投機行情后，可能會迎來真正的戴維斯雙擊。沒有湊上雅江的熱鬧不怕，等大的分歧過后，建議大家還是要擇機上車。

2、反內(nèi)卷到底有沒有持續(xù)性

理解問題一定要理解到底層，才能看清方向。一樣的，大家有沒有想過為什么要反內(nèi)卷？

表面看是維持企業(yè)盈利，促進(jìn)行業(yè)有序發(fā)展。但你有沒有想過，真正的內(nèi)卷只是商品價格？真正的內(nèi)卷其實不是價格，而是人工成本。如果國家真的執(zhí)行8小時、5天工作制，企業(yè)成本自然上升。企業(yè)成本上升了，價格自然就不會便宜。

所以，反內(nèi)卷最終演變?yōu)闈q價，本質(zhì)上就是借正義的理由行見不得人的勾當(dāng)。

今年的反內(nèi)卷，更像2016-2020的房地產(chǎn)漲價去庫存。通過強行拉升價格，倒逼下游采購原料。最終把產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，從多數(shù)企業(yè)和多數(shù)人手中轉(zhuǎn)移到少數(shù)企業(yè)和少數(shù)人手中。實現(xiàn)風(fēng)險的分散和行業(yè)的出清。

這只是其一。其二，去年924政策目標(biāo)之一就是逆轉(zhuǎn)通縮。但3個季度過去了，毫無效果。這還是建立在M1連續(xù)6個月增長，M1M2剪刀差轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，都不見物價好轉(zhuǎn)，你想想高層有多著急。

而物價本身也是GDP的一部分。目前我還沒看到CPI\PPI上漲對GDP拉動的定量分析。但可以肯定的是，CPI\PPI的上漲，必定拉動GDP。

綜上你就看出，無論是以雅江大工程為代表的投資，還是以反內(nèi)卷為名強行扭轉(zhuǎn)PPI、CPI，核心都是奔著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去的。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之所以重要，背后承載著投資信心和民族自信。

因此你反過來想，如果沒有反內(nèi)卷，如果沒有雅江，大盤能站上3600嗎？

那誰還說經(jīng)濟(jì)與股市無關(guān)，是不是要好好思考下自己有沒有足夠了解經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系了。

正如穩(wěn)定幣+大金融，大工程+反內(nèi)卷其實也是股市里面的一組羈絆。而當(dāng)前的市場，已經(jīng)形成了若干這種跨板塊的羈絆，我列舉一些供大家回味。

1、成長=AI={國產(chǎn) 芯片+光刻機+CPO+PCB+液冷+電源 +EDA+鴻蒙+信創(chuàng)+AI agent+AI應(yīng)用...... }

=其他科技={機器人、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚 變、穩(wěn)定幣、RoboX......}

2、看多GDP= 投資 = 周期 = { 反內(nèi)卷（光伏、鋰電、鋼鐵、煤炭、 水泥、汽車等）+基建大工程......}

=消費= { 零食+寵物+谷子+悅己+游戲+地產(chǎn)......}

=出口= { 醫(yī)藥+零售+電商+軍工......}

3、看空GDP=紅利={銀行、保險、電力、交通、通信、物流快 遞......}

我曾在6月8日發(fā)文《》，如今回頭看，恰如當(dāng)時所言。如果你看懂我上面的公式就會發(fā)現(xiàn)，無論哪個方向，都無法在短期內(nèi)證偽。這也是今年5月份以來資金不斷流入的原因之一。至于你選擇單押還是平鋪，只要方向別太偏離我的公式，賺錢就像喝水一樣簡單。

最后聊聊本周持倉。

一、AI方向占比20%，持平上周

除了 沃爾核材、麥格米特、華勤技術(shù)、中文在線四個老面孔外，上周新增了匯成真空。

匯成真空是小作推薦的，據(jù)說確定進(jìn)入當(dāng)前最新的光刻機產(chǎn)業(yè)鏈。而大家知道，光刻機一直神神秘秘，先后出現(xiàn)過新凱萊和宇量昇兩家公司。但都沒有上市公司標(biāo)的。而匯成真空的小作文貌似比較確定能進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈，所以是比較稀缺的。

我估計光刻機確實離技術(shù)突破不遠(yuǎn)了，不然不會有那么海外的制裁。甚至英偉達(dá)急急忙忙來中國，也是因為中國即將攻克高端芯片。

雖然匯成真空仍屬于題材朦朧階段，但股價走勢已經(jīng)能說明問題。加上最近兩天中微公司、茂萊光學(xué)、福晶科技等股價異動，這個小題材很可能成為下階段AI的爆點。

二、機器人25%，持平上周

智元鏈的恒工精密、寧波華翔；宇樹鏈的華銳精密；Tesla鏈的三花智控、浙江榮泰。

本周因為雅江吸金嚴(yán)重，機器人短期沒有事件刺激，所以表現(xiàn)平平，漲跌各異。不要緊，持倉有層次，后續(xù)撤退才方便。先漲的先撤，后漲的后撤。如果機器人后漲，正好殿后。

有人問能不能精簡一兩只，對不起，這三個鏈主，我也不知道誰更好。智元是上海政府主推的鏈主，宇樹代表浙江， Tesla代表世界，你自己抉擇吧。

三、創(chuàng)新藥25%，持平上周

其中港股創(chuàng)新藥ETF10%，千紅藥業(yè)5%，博瑞醫(yī)藥5%，恒瑞醫(yī)藥5%。目前千紅和博瑞貢獻(xiàn)最大，其他兩個本來就是穩(wěn)健盤，不求多大波動。

四、電新+反內(nèi)卷10%

電新一周經(jīng)歷了兩次波動。先是賣了通威，考慮多晶硅期貨已經(jīng)45000達(dá)到目標(biāo)價，股價有回調(diào)風(fēng)險。后來發(fā)現(xiàn)反內(nèi)卷加碼，同時期貨市場大幅跳升，果斷又買了回來。

買通威之前還買了TCL中環(huán)，因為小作文說硅片價格也調(diào)漲了50%。而TCL中環(huán)恰恰是大硅片最大的玩家。至于中下游的隆基綠能、愛旭股份等，我覺得此刻是最難受的。上有成本擠壓，下有價格傳導(dǎo)難，恰恰是看空的環(huán)節(jié)。所以這波光伏，做多上游是首選。

關(guān)于反內(nèi)卷我是非常糾結(jié)的。我認(rèn)真研究了鋼鐵、煤炭、水泥等基本面，鋼鐵今年有盈利但主要來自出口，股價起飛太多不好上車；煤炭雖然大漲但紅利資金太多籌碼不干凈；水泥被雅江直接玩壞。

所以，反內(nèi)卷的陣眼本來就是光伏，而光伏股價居然就滯后其他板塊，因此光伏仍然最具性價比。

既然有了10%倉位，也敢賭光伏3季度業(yè)績反轉(zhuǎn)，所以其他反內(nèi)卷就不用考慮了。

最近有很多跟反內(nèi)卷不相干的周期股也大漲，我覺得更多的情緒推動，也不乏各自有邏輯。

比如稀土，主要是中美談判。稀土我過去吃過虧，深刻領(lǐng)教過供需雙控威力。如果不是半年報超預(yù)期，稀土也不至于這么強。因此短期大漲之后，我覺得更應(yīng)該減倉為主，后續(xù)震蕩概率大。

中鎢高新我周末強推過，鎢價格今年也是比較牛。但如果不是雅江題材，股價沒那么大彈性。今天游資大舉買入，小心后面幾天被砸。

鋁板塊一直是慢牛，跟供給側(cè)和需求側(cè)都有關(guān)系，但研究的不深入不發(fā)表意見了。

大化工板塊考慮過，也是因為彈性問題不打算買，性價比肯定是有的。

總體而言，這輪反內(nèi)卷跟2016、2020的周期股大爆發(fā)在形式上非常像。但實質(zhì)完全不一樣。這就是我今天標(biāo)題要說的“ 年年歲歲花相似，歲歲年年人不同 ”。

2016年供給側(cè)是國企主導(dǎo)，改革過程中房地產(chǎn)大幅復(fù)蘇，所以成功了。2020年跟今年比較像，是流動性驅(qū)動+投資拉動，也走出不錯行情。

但今年的反內(nèi)卷，更多是政治任務(wù)，需求端變化不大，強行干預(yù)供給側(cè)。與前面兩次的區(qū)別在于，前兩次都在供給側(cè)開始后不久經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入復(fù)蘇周期，于是周期股業(yè)績大反轉(zhuǎn)。

今年的反內(nèi)卷，分歧一直很大，關(guān)鍵就在于很多人對未來半年到一年的全球、全國總需求抱有懷疑態(tài)度。我也一樣。如果存在不確定，那么下手和持股自然沒法太堅定。

周期股的爆發(fā)，按照美林時鐘往往出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)繁榮期。今年這種紅利和周期同臺，成長也在沒啥業(yè)績情況下?lián)屌艿那闆r，歷史上還真不多見。因此需要摸著石頭過河了。既不要否定，也不要肯定，邊走邊試，控制倉位。

五、港股10%

就一只東方甄選，這周大放異彩啊！今天大漲主要是傳說會員數(shù)突破38萬了，但沒看到官方數(shù)據(jù)。東方甄選核心邏輯就是困境反轉(zhuǎn)，戴維斯雙擊。公司從MCN轉(zhuǎn)為線上會員電商，未來按電商估值。

目前國內(nèi)電商，最差的唯品會，在美股也有88億。東方甄選這波股價的起點也差不多就是90億左右。從成長性而言，東方甄選一不小心漲10倍，我覺得也不奇怪。拭目以待吧。

話說港股真的適合做趨勢，AI應(yīng)用唯一的活口——港股的美圖公司，已經(jīng)5倍了，我在2月初曾經(jīng)看過他的研報，卻沒有及時出手，如今后悔不已。

六、消費10%

消費從618后跌的挺多，躺的也平。其實下半年我估計消費政策也不會少，當(dāng)前反而是再次建倉的機會。

我一直有珀萊雅，今天跟著板塊異動了，希望是個好的開始。建議大家重新把零食、寵物、商超、文旅之類的拿出在再看看，也許是個建倉的好機會。下周我可能就會加大消費的配置了。

最后還是用標(biāo)題勉勵下大家： 年年歲歲花相似，歲歲年年人不同?；ù淼氖鞘袌鲂星?，人就是你選擇的板塊了。當(dāng)前已經(jīng)處于牛市，不要懷疑，要滿倉，要追熱點，不要浪費轉(zhuǎn)瞬即逝的機會。