文丨默笛

滄海橫流顯砥柱，萬山磅礴看主峰。

在白酒行業(yè)的危難時刻，“茅五汾”作為各自的品類領(lǐng)袖，展現(xiàn)出了足夠的品牌韌勁，為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了“壓艙石”般的作用。

8月29日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司（以下簡稱“汾酒”或“山西汾酒”）對外發(fā)布了2025年半年度報告。

報告顯示，今年上半年，山西汾酒實現(xiàn)營收239.64億元，同比增長5.35%；實現(xiàn)利潤總額114.37億元，同比增長1.17%；實現(xiàn)凈利潤85.05億元，同比增長1.13%；扣非凈利潤為85.16億元，同比增長1.27%。

有資深業(yè)內(nèi)人士指出，別看汾酒在今年上半年僅僅實現(xiàn)微增，但在白酒行業(yè)深度調(diào)整的當(dāng)下，增長即勝利，增長即跑贏絕大多數(shù)，營收、利潤雙增長更是鳳毛麟角。

《酒眼觀酒》統(tǒng)計顯示，今年上半年，21家白酒上市公司營收、利潤實現(xiàn)雙增長的，僅有茅臺、五糧液、汾酒、古井貢酒、金徽酒和老白干6家酒企。其他的要么營收出現(xiàn)下滑，要么凈利潤出現(xiàn)下滑，營收、凈利潤雙下滑的達(dá)到了13家，行業(yè)形勢并不樂觀。

“在這種形勢下，山西汾酒以超大體量為基數(shù)，依舊實現(xiàn)了營收、利潤的雙增長，這是十分難能可貴的。這里，我們需要看到‘茅五汾’作為超級品牌在行業(yè)困頓期的抗壓能力，和為產(chǎn)業(yè)所起到的‘壓艙石’作用，這是行業(yè)龍頭和品類領(lǐng)袖的責(zé)任和價值?！薄毒蒲塾^酒》總編輯凌峰在分析白酒上市公司半年報時指出。

從產(chǎn)品層面來看，汾酒系列展現(xiàn)出了強(qiáng)大的抗壓能力，是整個山西汾酒的基本盤。今年上半年，汾酒系列的營收高達(dá)233.91億元，同比增長5.75%；其他酒類實現(xiàn)營收4.84億元，同比微降10.55%。核心品類繼續(xù)增長，加上青花26、青花30復(fù)興版煥新等高端新品的培育，汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，利潤率有望得到進(jìn)一步提升。

從渠道層面來看，以批發(fā)、代理為核心的傳統(tǒng)渠道的穩(wěn)定性，在行業(yè)深度調(diào)整期為汾酒的穩(wěn)定性作出了杰出貢獻(xiàn)。今年1—6月，山西汾酒的傳統(tǒng)代理渠道的營收高達(dá)225.19億元，同比增長7.17%，在酒類營收的占比高達(dá)94.32%，其作用堪比定海神針。

“白酒是個較為傳統(tǒng)的民族產(chǎn)業(yè)，40幾年的市場化經(jīng)驗和積累下來的渠道財富、經(jīng)驗，短期內(nèi)電商等新興渠道是無法代替的。傳統(tǒng)渠道所需要做的工作，是電商等以賣貨為單一目的渠道的數(shù)倍，用戶黏性、購買頻次、產(chǎn)品信任度也要高出幾個等級，這便是汾酒在行業(yè)的深度調(diào)整期依舊能夠保持增長的原因之一?！遍L期研究渠道問題的白酒戰(zhàn)略專家、觀峰智業(yè)集團(tuán)首席戰(zhàn)略顧問楊永華表示。

從市場層面來看，山西汾酒的省內(nèi)、省外市場依舊保持著增長勢頭。今年上半年，山西汾酒省內(nèi)市場實現(xiàn)營收87.32億元，同比增長4.04%；省外市場實現(xiàn)營收151.43億元，同比增長6.15%。

數(shù)據(jù)端的反饋，省外市場為汾酒提供了廣闊的舞臺，全國化的進(jìn)一步夯實，讓汾酒與茅臺、五糧液一道，成為白酒行業(yè)為數(shù)不多真正實現(xiàn)了全國化的品牌。

事實上，汾酒的這份業(yè)績來之不易。今年上半年，汾酒在各個方面都開展了大量工作：

生產(chǎn)上，汾酒加速核心產(chǎn)能布局，扎實推進(jìn)汾酒“2030”產(chǎn)儲能及汾青原酒基地等項目建設(shè)，使汾酒的產(chǎn)儲能力持續(xù)夯實。

市場上，汾酒全面推進(jìn)全國化2.0戰(zhàn)略，圍繞“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的市場布局深耕細(xì)作，成效顯著，長三角、珠三角等潛力區(qū)域保持高速增長態(tài)勢。

品牌上，汾酒通過30個重點廣宣項目構(gòu)建全域傳播矩陣，聚焦高鐵、機(jī)場等高端場景強(qiáng)化品牌滲透，聯(lián)合鳳凰網(wǎng)打造《醉美中國年》等文化P，充分彰顯了其品牌文化內(nèi)涵。

渠道上，通過“汾享禮遇”建立終端多維度激勵體系與全流程費用管控機(jī)制，推進(jìn)電商渠道會員精細(xì)化運營與數(shù)據(jù)分析應(yīng)用，實現(xiàn)高質(zhì)量客戶沉淀，為全國化戰(zhàn)略縱深推進(jìn)提供全方位保障。

研發(fā)上，汾酒深入踐行“極致釀造”理念，持續(xù)加大研發(fā)投入，以科技創(chuàng)新驅(qū)動品質(zhì)革命，在原糧選育、品質(zhì)提升、釀造微生態(tài)研究、生物技術(shù)應(yīng)用、智能裝備研發(fā)、新產(chǎn)品開發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。

《酒眼觀酒》了解到，今年上半年，汾酒共有6項科研成果通過科技成果鑒定，其中5項達(dá)到國際領(lǐng)先水平，填補(bǔ)多項行業(yè)技術(shù)空白。

文化上，山西汾酒成功舉辦汾酒杏花節(jié)，以沉浸式體驗讓游客在踏青賞花中感受汾酒文化魅力，實現(xiàn)文化輸出、品牌塑造與市場推廣的多維共贏。

同時，還開展了“杏花村遺址及周邊”酒業(yè)考古研究，持續(xù)推進(jìn)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)申報工作，組建“文化汾酒智庫”，不斷強(qiáng)化文化創(chuàng)意表達(dá)，進(jìn)一步釋放汾酒的文化勢能。

汾酒的穩(wěn)健和潛力，也得了資本市場的充分認(rèn)可。《酒眼觀酒》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，半年內(nèi)，對山西汾酒給出“買入”評級的高達(dá)30家，另有7家給出了“增持”的評級，總家數(shù)高達(dá)37家，資本市場對山西汾酒的信心依舊十分充足。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，汾酒整體經(jīng)營質(zhì)量保持相對較好，不僅主動優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，價盤體系始終保持較好，渠道利潤具備保障。同時，汾酒在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢下靈魂出牌，青花系列中的青花25、青花26等貢獻(xiàn)了一定增量。

華創(chuàng)證券表示，以汾酒目前的基本面來看，判斷總體下調(diào)壓力有限，若來年需求好轉(zhuǎn)，汾酒也可輕裝上陣、有更大發(fā)展空間，并給出了“強(qiáng)推”評級。

方正證券指出，山西汾酒憑借產(chǎn)供銷一體化強(qiáng)化經(jīng)營韌性，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、行業(yè)承壓的背景下展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，主業(yè)汾酒業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，也給予了“強(qiáng)推”評級。

有長期跟蹤觀察汾酒品牌發(fā)展的資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近十年來汾酒品牌勢能逐步釋放、成長迅速，連續(xù)趕超競爭對手，進(jìn)入行業(yè)三強(qiáng)行業(yè)，形成了“茅五汾”的頂級品牌陣營，成為了白酒行業(yè)的行業(yè)龍頭，和產(chǎn)業(yè)壓艙石。

他指出，經(jīng)過今年上半年的極限拉扯，許多區(qū)域品牌和泛全國化名酒品牌已經(jīng)進(jìn)入了下滑周期，但汾酒依然保持著穩(wěn)健的增長勢頭。最為艱難的二季度已然過去，三季度的白酒消費迎來了好轉(zhuǎn)，再加上四季度和元春旺季的加持，汾酒的市場和品牌勢能有望進(jìn)一步提升，“茅五汾”三足鼎立的品類和品牌格局將持續(xù)穩(wěn)固。

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