作為中國經(jīng)濟的戰(zhàn)略腹地，四川正以“西部增長極”的姿態(tài)吸引全球目光。

然而，在這片充滿機遇的土地上，一場涉及科創(chuàng)企業(yè)的“資本爭奪戰(zhàn)”已暗流涌動。

——來自長三角、珠三角的民營資本正加速西進，動輒數(shù)十億重金出手，將四川多家“小巨人”“獨角獸”及“瞪羚”企業(yè)收入囊中。

據(jù)大成產(chǎn)經(jīng)不完全統(tǒng)計，2025年1至8月，18家四川科創(chuàng)企業(yè)已被外地上市公司并購，總交易規(guī)模突破百億元。

反觀本土，四川上市公司同期僅發(fā)起7起并購，主要聚焦在傳統(tǒng)行業(yè)，交易金額整體較小，有部分還是國有控股企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)整合。

一面是國家戰(zhàn)略落地帶來的產(chǎn)業(yè)紅利窗口，一面卻是優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資源持續(xù)外流、本土資本“接盤”乏力。

當省外資本用真金白銀收購四川科創(chuàng)“新勢力”，本土上市公司是否還在“沉睡”？這場關(guān)乎區(qū)域經(jīng)濟競爭力的“攻守戰(zhàn)”，已到關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

未來科技場景，AI生成

“成都芯”易主上海灘

成都半導體企業(yè)易沖科技的命運轉(zhuǎn)折，成為四川科創(chuàng)資源外流的典型樣本。

這家誕生于天府新區(qū)的“隱形冠軍”，十年間從政策扶持的幼苗長成全球無線充電芯片前三強，最終卻在今年4月以32.83億元被上海晶豐明源全資收購，在四川科創(chuàng)圈引起極大震動。

2016年，清華系“海歸”潘思銘攜團隊落戶成都，憑借天府新區(qū)“人才計劃”的辦公場地、啟動資金等支持扎根。

依托本地電子信息產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，易沖通過2017年并購海外企業(yè)CP拿下核心專利，2018年躋身“成都新經(jīng)濟重點培育企業(yè)”，2024年實現(xiàn)營收9.57億元，連續(xù)三年蟬聯(lián)“四川省瞪羚企業(yè)”榜首。

易沖科技成為“成都造”新名片，產(chǎn)品應用于三星、榮耀、聯(lián)想、小米等品牌手機及其生態(tài)系統(tǒng)中，以及比亞迪、吉利、賽力斯等品牌汽車，帶動成都形成從封裝測試到模組制造的完整無線充電產(chǎn)業(yè)集群。

盡管本地政府傾力扶持，也曾推動其申報科創(chuàng)板上市，但易沖科技的資本路徑始終依賴外地力量。

十年15輪融資中，深創(chuàng)投、中金資本等全國性機構(gòu)為主導，上汽、吉利等戰(zhàn)略投資方亦來自外地；本土資本僅川創(chuàng)投早期參與一輪，后續(xù)未能追加。

一位成都本土VC合伙人坦言，半導體投資周期長、風險高，本地資金規(guī)模有限，難以支撐企業(yè)后期數(shù)億元級融資需求。

2023年公司直接上市計劃擱置后，上海晶豐明源以“股份+現(xiàn)金+可轉(zhuǎn)債”的靈活方案切入，其承諾的汽車芯片量產(chǎn)產(chǎn)能支持，對急需擴大規(guī)模的易沖科技形成強吸引力。

收購消息公布后，“成都失去一家龍頭企業(yè)”的惋惜聲四起。有人認為，政府投入大量資源培育的企業(yè)，最終被外地資本“收割”，是否暴露本土產(chǎn)業(yè)生態(tài)的短板？

但也有支持者認為，并購是企業(yè)的理性選擇，上海晶豐明源可提供較大的市場需求支持，易沖科技的技術(shù)價值將被放大。

據(jù)說，并購消息宣布當天，易沖成都辦公室的咖啡機罕見地空了三次，這既是對未來的忐忑，也是對產(chǎn)業(yè)變革的興奮。

易沖半導體是成都明星企業(yè)

誰在收購四川科創(chuàng)企業(yè)？

易沖科技的“易主”并非個案，而是一場全國資本“圍獵”四川科創(chuàng)資源的縮影。

大成產(chǎn)經(jīng)調(diào)研顯示，今年1至8月，有18家四川企業(yè)被并購，易沖科技、新潮傳媒、中科華微、楷碼科技、賽康智能、銳成芯微、興儲世紀、能通科技等知名企業(yè)都在這個名單上。

大成產(chǎn)經(jīng)制表

被收購的18家企業(yè)，有不少是硬科技細分領(lǐng)域“隱形冠軍”：集成電路領(lǐng)域的銳成芯微、中科華微是專精特新“小巨人”，其中銳成芯微多項物理IP位居中國第一；在電子設(shè)備領(lǐng)域，賽康智能是國家級“小巨人”企業(yè)，其無源無線在線測溫系統(tǒng)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位；通信領(lǐng)域的能通科技被認定為重點“小巨人”企業(yè)；儲能領(lǐng)域的興儲世紀，其光儲智能微電網(wǎng)項目的建設(shè)規(guī)模達到全球第一；茵地樂則在鋰電池粘結(jié)劑領(lǐng)域占據(jù)國內(nèi)49%的市場份額等。

這些企業(yè)共同的標簽是：技術(shù)壁壘高、市場地位穩(wěn)固、財務(wù)健康，且多數(shù)歷經(jīng)多輪融資，早已是資本眼中的“香餑餑”。

從收購方地域看，上海（7起）、廣東（4起）構(gòu)成收購主力，合計占比超六成。福建、江蘇、重慶、山東、湖北、安徽、新疆各有1起。

四川科創(chuàng)企業(yè)外流區(qū)域分布圖

外地資本的出手絕非偶然，而是基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型剛需與產(chǎn)業(yè)整合野心的精準布局。

首先，技術(shù)“抄近道”。如金溢科技收購車路通科技，直指其在自動駕駛感知算法上的國產(chǎn)替代能力，省去數(shù)年研發(fā)成本。

其次是跨界破局。傳統(tǒng)女裝企業(yè)日播時尚豪擲14.2億元收購茵地樂71%股權(quán)，借后者新能源材料技術(shù)完成“第二增長曲線”躍遷。

還有構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)。九聯(lián)科技并購能通科技51%股份，快速切入軍工通信領(lǐng)域，實現(xiàn)“民用技術(shù)+軍工場景”的資源嫁接。

此外，還有企業(yè)持續(xù)在川進行系統(tǒng)性“布局”。

上海康達新材，除收購中科華微51%股權(quán)，還控股必控科技、賽英科技，參股銘瓷電子、成都立揚，在成都形成覆蓋電子材料、軍工配套的“科創(chuàng)矩陣”。

概倫電子出手并購之后，100%控股銳成芯微、納能微兩家成都集成電路企業(yè)，加速布局半導體IP市場。

四川培育的優(yōu)質(zhì)企業(yè)接連“改旗易幟”的背后，是本土資本市場支撐乏力與產(chǎn)業(yè)生態(tài)斷層的現(xiàn)實困境。

四川資本為何“袖手旁觀”？

與外地資本“兇猛攻勢”形成反差的是，在這場發(fā)生在家門口的“科創(chuàng)資源爭奪戰(zhàn)”中，四川本土資本基本上是“袖手旁觀”。

大成產(chǎn)經(jīng)調(diào)研顯示，今年1至8月，四川上市公司發(fā)生7起并購。蜀道裝備、安寧股份、川發(fā)龍蟒、海天股份、四川路橋、新筑股份、科倫藥業(yè)均有收并購動作。

大成產(chǎn)經(jīng)制表

整體來看，其交易規(guī)模普遍低于5億元。成交最大一筆是，海天股份以5.02億元收購賀利氏光伏板塊。

四川資本雖有出手，但在地域半徑、產(chǎn)業(yè)方向、創(chuàng)新投入三方面暴露出明顯的短板，沒有整合優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的野心。

四川上市公司的并購重心停留在省內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合。四川路橋收購新筑交通、新筑股份控股蜀道清潔能源等案例，均屬傳統(tǒng)基建與能源領(lǐng)域的“內(nèi)部抱團”。

科倫藥業(yè)收購江蘇華世通雖具備跨省布局意識，但交易金額僅1175萬元，主要為獲取藥品生產(chǎn)資質(zhì)，未涉及創(chuàng)新藥研發(fā)能力的突破，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

從標的選擇看，本土并購高度集中于傳統(tǒng)行業(yè)，可能出于資源圈定、資質(zhì)獲取、基礎(chǔ)配套等考慮，對前沿科技領(lǐng)域幾乎“零涉足”。

安寧股份收購攀枝花經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)，強化釩鈦磁鐵礦儲備，仍局限于傳統(tǒng)礦產(chǎn)開采；蜀道裝備4.16億元收購河南科益氣體，聚焦工業(yè)氣體產(chǎn)銷，屬化工產(chǎn)業(yè)鏈末端。

海天股份收購賀利氏光伏銀漿資產(chǎn)，雖切入新能源領(lǐng)域，但銀漿作為光伏配套材料，技術(shù)門檻與附加值均非產(chǎn)業(yè)鏈核心。

人工智能、先進半導體、新一代通信等“硬科技”賽道，未見本土上市公司主動布局，與省外資本對科創(chuàng)企業(yè)的“精準狙擊”形成鮮明對比。

• 大成產(chǎn)經(jīng)認為，本土資本并購的核心邏輯仍停留在“做大規(guī)?！保皇恰疤嵘芗墶?。無論是四川路橋的基建資產(chǎn)整合，還是川發(fā)龍蟒收購云南天寶（飼料生產(chǎn)），均以“產(chǎn)能疊加”“區(qū)域協(xié)同”為目標，缺乏對技術(shù)壁壘的戰(zhàn)略投入。
• 這種保守策略可能導致“創(chuàng)新斷層”。當省外資本用“技術(shù)整合+產(chǎn)能支持+市場資源”的組合拳吸納本土科創(chuàng)企業(yè)，本地上市公司反而陷入“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)固化—新興產(chǎn)業(yè)失守”的被動局面。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的破局之道

審視四川上市公司的整體質(zhì)量，“量少質(zhì)弱、結(jié)構(gòu)失衡”的短板尤為突出。

截至2025年8月，四川179家A股上市公司中，民營控股企業(yè)116家，總市值1.43萬億元，不及杭州阿里巴巴一家的市值（僅港股市值就達2.5萬億元）；平均市值79.88億元的水平，與江蘇、廣東等發(fā)達地區(qū)差距懸殊。

更值得注意的是，四川民營控股上市公司中，79家市值不足百億，其中49家低于50億元，中小市值企業(yè)占比過高，導致資本實力難以支撐科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展需求。

而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“傳統(tǒng)路徑依賴”，則進一步加劇資本與創(chuàng)新的錯配。

四川市值前十的上市公司，主要集中在白酒、銀行、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域。作為科技融資核心平臺的科創(chuàng)板，四川僅有21家企業(yè)上榜，甚至還少于同屬中西部的安徽（24家）。

大成產(chǎn)經(jīng)認為，外地資本對四川科創(chuàng)企業(yè)展開的這場“圍獵”，可能直接削弱區(qū)域創(chuàng)新活力。若不能及時補位資本短板、完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，四川與發(fā)達地區(qū)的發(fā)展差距將進一步拉大。

四川省委省政府決策咨詢委員會副主任、成都市社科聯(lián)主席李后強表示，四川優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)外流事件，也體現(xiàn)出四川對上市公司的投融資能力重視不夠。上市公司兼具產(chǎn)業(yè)和資本雙重優(yōu)勢，在產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展方面顯得尤其重要。

硬科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，離不開資本的持續(xù)助力。上市不是終點，而是新的起點。四川上市公司要充分利用融資平臺，利用政策紅利牽手科創(chuàng)企業(yè)，瞄準未來目標做強做大。
李后強教授認為，作為國家的戰(zhàn)略腹地，四川經(jīng)濟總量排名全國第五，大量外地企業(yè)將持續(xù)涌入四川。此時四川企業(yè)更要有前瞻意識，要有更大的格局、更大的雄心，在所在產(chǎn)業(yè)鏈當好“帶頭大哥”。

同時，四川大學商學院多位資深教授也提出破局之道，核心在于構(gòu)建“資本+產(chǎn)業(yè)+創(chuàng)新”的協(xié)同生態(tài)。

政府層面，要設(shè)立省級戰(zhàn)略性并購引導基金，對本土企業(yè)并購給予財政金融支持。借鑒合肥“政府+基金+企業(yè)”聯(lián)動模式，推動“鏈主”企業(yè)通過并購鞏固產(chǎn)業(yè)鏈。

產(chǎn)業(yè)層面，要強化“本土培育+本地轉(zhuǎn)化”，加快形成“研發(fā)—轉(zhuǎn)化—生產(chǎn)” 完整價值鏈。

對四川上市公司而言，更要突破傳統(tǒng)的發(fā)展慣性，要從“傳統(tǒng)盈利依賴”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動增長”。

四川上市公司應將“收并購”視為轉(zhuǎn)型升級的一條捷徑，利用證監(jiān)會鼓勵并購重組的政策窗口期，通過定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等方式募集資金，快速行動，主動并購科創(chuàng)企業(yè)切入新賽道。

作為扎根成都的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺，大成產(chǎn)經(jīng)圍繞硬科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，匯聚產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源，愿為四川上市公司的收并購戰(zhàn)略發(fā)揮“鏈接”作用。

唯有正視資本短板、補齊生態(tài)漏洞，讓本土資本與科創(chuàng)企業(yè)同頻共振，才能匯聚更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資源，共同打造更具活力的西部科技創(chuàng)新中心。

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