“AI第一城”北京，收獲一個超級IPO。

“國產(chǎn)GPU第一股”，來了。

12月5日，來自北京的摩爾線程（688795.SH）在上交所科創(chuàng)板正式上市。公司上市首日較發(fā)行價114.28元高開468.78%報650元/股，總市值約3000億元。

成立于2020年的摩爾線程，是一家專注于全功能GPU芯片自主研發(fā)與設(shè)計的硬科技企業(yè)。公司創(chuàng)始人兼CEO張建中為前英偉達全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理。成立五年內(nèi)，公司已實現(xiàn)五代芯片的量產(chǎn)，構(gòu)建了覆蓋人工智能計算加速、圖形渲染等多種工作負載的產(chǎn)品矩陣。

作為國內(nèi)全功能GPU領(lǐng)域的代表性企業(yè)，摩爾線程的上市標志著國產(chǎn)算力芯片進一步獲得資本市場認可。其此次IPO募資總額達到80億元，這一金額不僅為?2025年科創(chuàng)板最大規(guī)模的IPO?，也是?今年A股市場的第二大IPO?。?此次IPO募集資金，摩爾線程將主要用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片及AI SoC芯片的研發(fā)項目，旨在突破高端GPU核心技術(shù)瓶頸。

值得關(guān)注的是，摩爾線程此次IPO不僅創(chuàng)下科創(chuàng)板年內(nèi)最高紀錄，其114.28元的發(fā)行價也是2025年新股定價之最。此外，公司從IPO申請獲受理到成功上市僅用4個月，也刷新了科創(chuàng)板上市效率紀錄。

摩爾顯示上市進程恰逢重要的產(chǎn)業(yè)窗口期，在美國對高端AI芯片實施出口管制的背景下，中國智能算力需求正持續(xù)激增。正如甬興證券此前在研報中所示，隨著AI、數(shù)據(jù)中心、游戲、專業(yè)圖形渲染和自動駕駛等下游應(yīng)用市場的快速發(fā)展，高性能計算加速芯片的需求將大幅增長；相關(guān)公司融資順利推進，GPU產(chǎn)業(yè)鏈受資本關(guān)注度有望提高。

與此同時，摘得“國產(chǎn)GPU第一股”桂冠的摩爾線程，無疑是北京建設(shè)人工智能產(chǎn)業(yè)高地、構(gòu)建自主可控AI“芯片矩陣”的又一關(guān)鍵成果。被稱為“AI第一城”的北京，其AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模近3500億元，相關(guān)企業(yè)突破2400家，兩項指標均占全國半數(shù)以上，擁有包括摩爾線程在內(nèi)的昆侖芯、寒武紀、清微智能等“AI芯片明星企業(yè)”。

讓我們所見，北京正在全球AI發(fā)展的版圖中揮灑著壯麗的色彩。

“中國英偉達”，IPO了

“中國英偉達”，是摩爾線程與生俱來的標簽。

而之所以摩爾線程從誕生起就被拿來與英偉達比較，并被視為其國內(nèi)最直接的對照者，核心在于其創(chuàng)始人團隊深厚的“英偉達基因”。

公司創(chuàng)始人張建中，在2006年至2020年長達十五年的時間里，擔任英偉達全球副總裁兼大中華區(qū)總經(jīng)理，是英偉達在中國市場生態(tài)建設(shè)的關(guān)鍵人物。不僅是他，公司的多位高管及核心技術(shù)人員也都來自英偉達公司，人才覆蓋了從GPU架構(gòu)設(shè)計、軟件研發(fā)到市場銷售的完整鏈條。

也正是在張建中的帶領(lǐng)下，這支堪稱“中國最懂英偉達”的團隊于2020年在北京成立，目標直指研發(fā)國產(chǎn)全功能GPU，以填補國內(nèi)在該領(lǐng)域的空白。在過去5年間，摩爾線程也憑“英偉達基因”，成為國內(nèi)極少數(shù)具備全功能GPU研發(fā)能力的企業(yè)，全面助力我國GPU產(chǎn)業(yè)自主可控進程加速。

基于自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)，摩爾線程率先實現(xiàn)了單芯片同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學(xué)計算、超高清視頻編解碼的技術(shù)突破，為國產(chǎn)高端GPU芯片自主化進程樹立了關(guān)鍵技術(shù)標桿。依托“全功能+MUSA”協(xié)同驅(qū)動的技術(shù)體系，摩爾線程構(gòu)建了堅實的差異化優(yōu)勢與全棧技術(shù)能力。這不僅確立了公司在行業(yè)中的獨特地位與競爭力，更使其具備了應(yīng)對具身智能、數(shù)字孿生、物理AI及AI for Science等未來計算場景的關(guān)鍵架構(gòu)能力，從而為參與構(gòu)建并引領(lǐng)下一代智能計算生態(tài)，奠定了可持續(xù)演進的技術(shù)根基。

歷經(jīng)五年創(chuàng)新深耕，摩爾線程已成功量產(chǎn)五顆芯片，迭代四代GPU架構(gòu)和智能SoC產(chǎn)品，實現(xiàn)從芯片、計算卡到智算集群的多元布局，形成了覆蓋人工智能、科學(xué)計算與圖形渲染等完整的計算加速產(chǎn)品矩陣，全面支持“云-邊-端”全場景。與此同時，公司持續(xù)強化自主知識產(chǎn)權(quán)體系，截至2025年6月，公司已獲得授權(quán)專利514項，數(shù)量位居國內(nèi)GPU企業(yè)前列。這些扎實的專利成果與全棧產(chǎn)品能力的深度融合，共同構(gòu)筑起以持續(xù)自主創(chuàng)新為核心的技術(shù)護城河。

業(yè)績表現(xiàn)印證了摩爾線程技術(shù)突破的價值。2022年至2024年，公司營收從0.46億元躍升至4.38億元，年復(fù)合增長率達208.44%；2025年上半年營收7.02億元，超過前三年度總和。另據(jù)招股書預(yù)測，2025年公司收入預(yù)計為12.18億元至14.98億元，高速增長態(tài)勢有望延續(xù)。

于摩爾線程而言，“中國英偉達”既是一份市場寄予厚望的褒獎，也清晰丈量著現(xiàn)實的距離與挑戰(zhàn)。

摩爾線程自然對此了然于胸，正如其在招股書中所言，“公司與英偉達等國際巨頭相比，在綜合研發(fā)實力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品客戶生態(tài)等方面仍存在一定的差距。”故而表示通過本次上市，摩爾線程將持續(xù)加大創(chuàng)新項目研發(fā)投入，繼續(xù)響應(yīng)國家關(guān)于“加快推動關(guān)鍵技術(shù)自主可控”以及“建設(shè)新型算力基礎(chǔ)設(shè)施”等戰(zhàn)略，助力我國在全球智能計算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品先進、技術(shù)領(lǐng)先，推動數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

在全球人工智能算力需求爆發(fā)式增長，而高端芯片供應(yīng)鏈自主可控成為國家核心戰(zhàn)略的背景下，摩爾線程的IPO，遠不止是一家年輕科技獨角獸的成人禮。這標志著中國自主GPU產(chǎn)業(yè)從技術(shù)攻關(guān)邁入了市場與資本驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)深化新階段。未來，摩爾線程又能否以“中國英偉達”之姿，扛起民族芯片產(chǎn)業(yè)的大旗，是外界予以期待的。

這條路注定漫長，但上市鐘聲的敲響，無疑是一個充滿象征意義的起點。

背后投資人，賺麻了

當“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程在科創(chuàng)板敲響上市鐘聲時，一場持續(xù)了五年的資本盛宴也至此達到了高潮。

這家成立僅五年的公司，以3000億元的發(fā)行市值，將早期支持者們送上了財富的巔峰。在其背后，一個由85家機構(gòu)/法人股東（其中55名股東屬于私募股權(quán)基金或私募基金管理人且已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案）組成的豪華投資陣容，分享著這場因國產(chǎn)替代與AI算力狂潮而催生的驚人回報，其中最早、最堅定的那批投資人，已然“賺麻了”。

這場財富故事的起點，充滿了傳奇色彩。

時間回到2020年9月，成立僅三個月且尚未建立完善融資體系的摩爾線程，迎來了第一位投資人“沛縣乾曜”。又因“沛縣乾曜作為發(fā)行人成立之初投資人，為發(fā)行人引入了深圳明皓的大額投資”，故而沛縣乾曜作為最早期的外部投資人，以1元/注冊資本的優(yōu)惠價格、對應(yīng)公司整體估值1000萬元的價格順利入場。 而同期深圳明皓的入股價格為35.28元/注冊資本。

圖/摩爾線程2020年增資情況

來源/關(guān)于審核問詢函的回復(fù)融中財經(jīng)截圖

值得一提的是，摩爾線程雖是2020年6月成立，但經(jīng)過前期籌備，實際于2020年10月開始運營。這意味著，在還未開啟運營時，摩爾線程便迎來了兩位天使投資人。同年11月，實際運營1個月的摩爾線程迎來第二次增資，這次，知名創(chuàng)投機構(gòu)如五源資本、紅杉資本、和而泰、一創(chuàng)創(chuàng)芯投資、聞名投資進入股東名單中，按投前估值14億元確定了增資價格。

此后，中國頂級的風險投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本和國有資本也聞風而動，步伐緊湊地涌入。摩爾線程的估值在資本助推下如火箭般躥升——從2020年9月的4.2億元，到同年11月的14億元，間隔一年的2021年10月，摩爾線程的投前估值來到了100億元，順利躋身獨角獸行列。在IPO前的最后一輪融資中，公司的投前估值定格在246.2億元，由前海母基金、北汽產(chǎn)投等38家機構(gòu)共同注資。

圖/摩爾線程IPO前最后一輪增資情況

來源/關(guān)于審核問詢函的回復(fù)融中財經(jīng)截圖

資本的狂熱在上市前夕達到了白熱化。由于新股份額稀缺，未能在最后輪次“上車”的機構(gòu)，將目光投向了老股轉(zhuǎn)讓市場。如摩爾線程所言，“最近一年新增股東主要系2024年10月發(fā)行人股份制改造后，因公司Pre-IPO輪融資及股東股份轉(zhuǎn)讓所致，新增股東入股原因均系對發(fā)行人自身以及行業(yè)前景看好?！?/p>

2025年1—2月老股轉(zhuǎn)讓窗口期，Pre-IPO輪入股價格參照公司上輪融資估值以及融資時點前后市場價格進行確定，投前估值為246.2億元；股份轉(zhuǎn)讓以Pre-IPO輪估值為基準，由轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商確定。

而投資人之所以敢于給出如此高的溢價并瘋狂搶籌，根本邏輯在于對摩爾線程在“國產(chǎn)替代”戰(zhàn)略下稀缺性的極致追捧。

其創(chuàng)始人張建中曾任英偉達全球副總裁的背景，以及核心團隊深厚的“英偉達基因”，讓市場視其為最有可能成功的“中國英偉達”。在人工智能算力成為大國競爭焦點的背景下，一個能夠自主研發(fā)全功能GPU的團隊，其戰(zhàn)略價值遠遠超出了短期的財務(wù)模型。投資人押注的不僅是一家公司，更是中國打破高端算力芯片壟斷、構(gòu)建自主AI產(chǎn)業(yè)基石的歷史性機遇。

開盤首日3000億元的市值，恰是一場關(guān)于摩爾線程投資人高風險、高投入博弈后的階段性勝利。而這場盛宴不僅屬于張建中及其團隊，也屬于所有在中國芯片產(chǎn)業(yè)“至暗時刻”敢于下注的冒險家們。

“AI第一城”北京，排隊IPO

隨著上市鐘聲落定，站在摩爾線程背后的投資人們贏得了令人艷羨的回報，而參與這場資本盛宴的，少不了摩爾線程所在地——北京。

讓我們所見，被譽為“AI第一城”的北京，其精心培育的高科技產(chǎn)業(yè)集群正迎來一波洶涌的資本化浪潮。

摩爾線程本身便是解讀這道風景的最佳切口。這家誕生于2020年的公司，僅用五年時間便走完了從初創(chuàng)到上市的歷程，創(chuàng)造了令人矚目的“北京速度”。這背后固然有公司自身技術(shù)實力與業(yè)績快速增長的支持，但更深層次驅(qū)動力，則來源于北京為其提供的獨一無二的創(chuàng)新生態(tài)。

正如北京日報《一顆國產(chǎn)GPU的破局之路》一文所報道，除了企業(yè)自身的內(nèi)生動力，外部的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境也為芯片企業(yè)的高速發(fā)展提供了有力支撐，例如：開放場景——在北京市數(shù)字經(jīng)濟算力中心內(nèi)，摩爾線程等國產(chǎn)芯片有了充分的落地空間；要素支持——北京市相關(guān)部門聯(lián)合本地電視臺，為摩爾線程提供了大量8K高清視頻素材，為其全功能GPU練就強勁的視頻編解碼能力提供“彈藥”；政策助力——北京市針對中小微企業(yè)的首次貸款貼息政策，幫企業(yè)降低融資成本。

通過人才、政策、產(chǎn)業(yè)鏈等多方面的創(chuàng)新生態(tài)打造，北京建起了民營科技企業(yè)創(chuàng)新的“超級加速器”，而這，正是一個個像摩爾線程一樣高效創(chuàng)新的民營科技企業(yè)的成功密碼。

目前，北京構(gòu)建的AI產(chǎn)業(yè)矩陣正形成集群效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，北京AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模近3500億元（最新數(shù)據(jù)，初步估算2025年全年，北京人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超過4500億元），相關(guān)企業(yè)突破2400家，兩項指標均占全國半數(shù)以上，成為名副其實的AI產(chǎn)業(yè)高地。

其中，在AI芯片領(lǐng)域，昆侖芯、寒武紀、摩爾線程、清微智能……一系列國產(chǎn)明星產(chǎn)品性能領(lǐng)先；在前沿領(lǐng)域，更有全球首款全光學(xué)人工智能芯片等成果；大模型領(lǐng)域，北京更是一騎絕塵。豆包、智譜、Kimi、文心全是“北京造”，站穩(wěn)全球第一梯隊。僅全國備案上線的大模型，北京就占了183款。

這便意味著，一個圍繞AI領(lǐng)域更為龐大的上市梯隊已然成型。摩爾線程并非孤例，它只是北京“AI矩陣”中率先撞線的一員，往后將有更多IPO從北京跑出。

這股熱潮，其根源在于北京多年來系統(tǒng)構(gòu)建的“雨林式”創(chuàng)新生態(tài)。在政策層面，北京連續(xù)出臺從宏觀方案到具體場景的行動計劃，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展繪制了清晰的“工筆畫”。

在資金層面，規(guī)模達百億乃至數(shù)百億元的市級人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，發(fā)揮著政府資本的逆周期調(diào)節(jié)與引領(lǐng)作用，敢于“投早、投小、投長期”。

更為關(guān)鍵的是，北京形成了“科研－產(chǎn)業(yè)－場景”的“黃金三角”：密集的高校與科研機構(gòu)提供了源源不斷的人才和技術(shù)源頭；豐富的政務(wù)、醫(yī)療、交通等真實場景為技術(shù)快速迭代與商業(yè)化驗證提供了獨一無二的試驗場。這種讓“實驗室就在企業(yè)隔壁，技術(shù)迭代能在場景中快速驗證”的優(yōu)勢，顯然是其他城市難以復(fù)制的。

當然，奔赴資本市場的道路并非坦途，而是一面檢驗企業(yè)成色的鏡子，對于計劃奔赴二級市場的北京企業(yè)而言，需要以更扎實的技術(shù)創(chuàng)新、更清晰的商業(yè)模式和更穩(wěn)健的財務(wù)狀況來接受檢驗。

從敲響上市鐘的摩爾線程身后望去，北京正將其在AI等前沿領(lǐng)域的巨大領(lǐng)先優(yōu)勢，加速轉(zhuǎn)化為資本市場上的“北京板塊”力量。未來，北京這片熱土，勢必跑出更多IPO。