上周，《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》征求意見(jiàn)稿下發(fā)，部分讀者問(wèn)我為啥不解讀一下。

我想著很多博主肯定都要解讀，就不去湊熱鬧了。本來(lái)這些事我在去年就已經(jīng)反復(fù)說(shuō)過(guò)了。

但即便一直在強(qiáng)調(diào)牛市，還是有很多朋友拿不住。

既然大家想聽(tīng)聽(tīng)我的解讀，我就說(shuō)點(diǎn)不同的。

這個(gè)指引對(duì)于懂投資的人來(lái)說(shuō)，其實(shí)是壞消息。不過(guò)對(duì)大多數(shù)普通人而言 ，是好消息。

一、如果你懂投資，會(huì)愛(ài)死A股

很多人會(huì)拿其他國(guó)家的寬基指數(shù)跟A股的寬基指數(shù)來(lái)比較。

然后就是一片罵聲和諷刺聲。

但客觀的說(shuō)，拉長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行比較，A股的指數(shù)也并不輸給美股。

下圖是滬深300全收益跟標(biāo)普500的走勢(shì)對(duì)比。（滬深300的收益還比不上其他指數(shù)）

既然長(zhǎng)期收益并不差，為啥投資者總是抱怨呢？

一方面是他們總用失真的上證指數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)A股 。另一方面就是波動(dòng)太大了。

而大多數(shù)普通人根本就不懂投資，都是在最火熱的時(shí)候沖進(jìn)來(lái)，買在頂部。

由于波動(dòng)大，上漲的時(shí)候過(guò)度透支了，所以下跌的時(shí)候就很慘烈。

不過(guò)，對(duì)于懂投資的人來(lái)說(shuō)，A股那可是相當(dāng)棒的市場(chǎng)。

懂投資的人就會(huì)利用市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)賺超額。

你看公募基金為啥平均收益率比指數(shù)高不少呢？因?yàn)槿思腋鼘I(yè)，更能利用普通人犯的錯(cuò)。

不過(guò)，由于基金常年保持高倉(cāng)位，所以他們的凈值波動(dòng)也很大。那么基民如果追熱點(diǎn)，就會(huì)死得很難看。

相反，你看標(biāo)普500的走勢(shì)就比較平滑，沒(méi)有大起大落。

即便是遇到流動(dòng)性沖擊，出現(xiàn)急跌，也會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)就快速修復(fù)。

這種平滑的曲線就會(huì)讓投資者在大部分時(shí)間都感到自己賺錢了。

投資者對(duì)股市的評(píng)價(jià)僅僅是基于自己的感覺(jué)。

反正感覺(jué)自己賺錢了，那就是好的股市。

反過(guò)來(lái)，即便股市漲了很高，但他們感覺(jué)沒(méi)賺到錢，那就是垃圾市。

我經(jīng)常都在跟大家分享，股市漲跟你賺不賺錢沒(méi)有必然關(guān)系。一定要把這句話劃重點(diǎn)。

這就好比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛了，但你賺到錢了嗎？有多少可以隨時(shí)變現(xiàn)的財(cái)富呢？

這個(gè)公募基金的指引其實(shí)就是解決股市波動(dòng)率過(guò)大的問(wèn)題。

而對(duì)于懂投資的人來(lái)說(shuō)，這反而是壞消息，這就意味著跑贏指數(shù)的概率大大降低了。

二、指數(shù)牛也不代表你能賺錢

雖然說(shuō)慢牛更有利于普通人，但這可不意味著你能輕松賺到錢。

用指數(shù)來(lái)衡量股市是看不清全貌的。

比如美股吧。指數(shù)確實(shí)很牛。如果以美元計(jì)價(jià)，那就更牛了。

但如果你在美股炒個(gè)股，你才會(huì)知道里面的水有多深。

美股長(zhǎng)年都有 大量的仙股存在！每年還有500家左右的公司會(huì)退市。

你要是隨便亂炒，買錯(cuò)了股票就是粉身碎骨。

在A股，即便你買了垃圾股，都有很大概率可以有回本的機(jī)會(huì)。在美股里去試試看。

2022年至今，標(biāo)普500漲得很好，但剔除掉7姐妹后，標(biāo)普500表現(xiàn)其實(shí)也很一般。其他的個(gè)股就更不用說(shuō)了。

如果未來(lái)A股走指數(shù)慢牛了，散戶會(huì)去擁抱指數(shù)嗎？我表示懷疑。

我估計(jì)被淘汰的散戶可能更多。

日本就一個(gè)典型的例子。

即便日經(jīng)指數(shù)不斷創(chuàng)新高，但日本散戶的資金卻在持續(xù)流出。

一定要注意，我所見(jiàn)到的各國(guó)股市，一旦開(kāi)始走指數(shù)慢牛，都是在消滅散戶的過(guò)程！

這就不得不說(shuō)股市7虧2平1賺這個(gè)規(guī)律了。

這個(gè)規(guī)律只適用于中國(guó)股市嗎？

不好意思，這句話起源于海外。

它超越國(guó)界，指向的是金融市場(chǎng)中永恒的人性博弈。

那么，難道你看到美國(guó)指數(shù)上漲，就能想當(dāng)然認(rèn)為買美股能賺錢嗎？

如果要這么說(shuō)的話，中國(guó)公募基金指數(shù)還不斷創(chuàng)新高呢，年化收益一點(diǎn)不比美股指數(shù)差，那基民賺錢嗎？

紅利指數(shù)的長(zhǎng)期收益也很高，基民賺錢嗎？

中國(guó)樓市大漲了近20年，最終賺錢的有幾個(gè)？

三、為什么指數(shù)慢牛，是在消滅散戶？

指數(shù)慢牛通常是因?yàn)橹笖?shù)的權(quán)重股在緩慢的帶動(dòng)指數(shù)上漲。

大家可以想想，什么情況下是指數(shù)的權(quán)重股長(zhǎng)期占優(yōu)？

看看世界股市的歷史就能發(fā)現(xiàn)，往往是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速下滑后開(kāi)始的。

這個(gè)時(shí)候，各行各業(yè)的市場(chǎng)份額會(huì)逐漸向頭部集中。并且社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

所以資金就會(huì)擁抱行業(yè)的龍頭們。

你看看現(xiàn)在的中國(guó)是不是有這個(gè)苗頭了？

當(dāng)資金開(kāi)始逐漸向頭部集中時(shí)，大部分個(gè)股的表現(xiàn)就會(huì)越來(lái)越差。

很多個(gè)股的股價(jià)都在持續(xù)下跌中！要知道美股每年都有500家左右的公司退市。

一旦進(jìn)入這種狀態(tài)，炒個(gè)股的散戶會(huì)被加速消滅。

咱們股市的退市制度還不完善，不過(guò)再需兩三年時(shí)間，退市制度就完善。（現(xiàn)在是過(guò)渡緩沖期）

除了基本面的原因，資金面也不利于散戶。

機(jī)構(gòu)的占比會(huì)越來(lái)越高，當(dāng)散戶被消滅的差不多的時(shí)候，機(jī)構(gòu)之間的相互博弈，最終就是指數(shù)牛。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)之間鐮刀互砍，誰(shuí)也不比誰(shuí)差多少。既然都占不到便宜，最終就會(huì)降低換手率，一起抱團(tuán)指數(shù)。

而這個(gè)《指引》是在加速機(jī)構(gòu)降低換手率。

四、買指數(shù)能賺錢嗎？

我還是那句話，指數(shù)漲，不代表你能賺錢。（日經(jīng)指數(shù)就是鮮活的例子）

指數(shù)漲和股票漲有啥區(qū)別？不都是漲嗎？

但他們都是波動(dòng)中上漲的。

如果你總是高買低賣，即便指數(shù)漲你也能虧很多錢。

為啥總在高買低賣呢？因?yàn)槟惆匆?guī)律行事。

只要一個(gè)國(guó)家擁有獨(dú)立的貨幣政策，那么該國(guó)的寬基指數(shù)的底部都是沿著8%-10%的斜率向上漲的。

你看到那些漲幅過(guò)大的海外指數(shù)，不要被忽悠了。你用美元計(jì)價(jià)去對(duì)比一下，看他們的指數(shù)到底漲了多少？

你可能會(huì)說(shuō)，本國(guó)人又不會(huì)用美元。

但你要知道，貨幣貶值不是平白無(wú)故的！一定有人承擔(dān)代價(jià)。

什么代價(jià)呢？高通脹。

如果把通脹率拋出，他們的指數(shù)實(shí)際漲幅就要小很多！

換句話說(shuō)，只要你在寬基指數(shù)不貴的時(shí)候去買，并且拿得住，長(zhǎng)期下來(lái)就會(huì)賺錢。

但這里有四個(gè)難點(diǎn)：

第一，你會(huì)在便宜的時(shí)候買嗎？我表示懷疑。

真等到便宜的時(shí)候，滿屏都是鬼故事，跌不跑你也嚇跑你。

而到了高估的時(shí)候，又屁顛屁顛的回來(lái)，說(shuō)A股很有投資價(jià)值。

第二，你拿得住嗎？我更加表示懷疑。尤其是在上漲的波動(dòng)中。

虧錢的時(shí)候，大部分人都能死扛，可賺錢了，操作就會(huì)非常頻繁。

第三，你能堅(jiān)定的相信指數(shù)能按照長(zhǎng)期上漲嗎？

到現(xiàn)在為止，很多人都還在說(shuō)A股萬(wàn)年3000點(diǎn)呢！

上證指數(shù)早就失真了。居然還拿上證指數(shù)說(shuō)事。

即便是拿上證指數(shù)說(shuō)事，也應(yīng)該用上證全收益指數(shù)來(lái)對(duì)比吧。

畢竟上證指數(shù)的股息率很高，在熊市底部的時(shí)候能達(dá)到4%左右呢。

上證指數(shù)的漲幅是沒(méi)有包括股息的。把股息算上，上證指數(shù)早就創(chuàng)2007年的新高了，整體收益其實(shí)并不差。見(jiàn)下圖。

話說(shuō)回來(lái)，買入前，你會(huì)相信指數(shù)能不斷創(chuàng)新高。但買入后，一旦遇到波動(dòng)，我估計(jì)你90%以上會(huì)動(dòng)搖。

一旦動(dòng)搖了，就不可能拿得住了。

第四，你能放棄一夜暴富嗎？

很多人嘴上說(shuō)自己要慢慢變富，但實(shí)際行動(dòng)則全是在想著一夜暴富。

所以呀，指數(shù)可以讓你賺錢，但能不能賺錢，還在于自己的認(rèn)知和行為。

A股正在持續(xù)的改革中，現(xiàn)在處在轉(zhuǎn)型的過(guò)渡階段，有一段時(shí)間的緩沖期。

就比如這個(gè)《指引》雖然要發(fā)布了，但在執(zhí)行的時(shí)候，還會(huì)給存量公募基金留不短的緩沖期。

所以市場(chǎng)風(fēng)格的切換和指數(shù)慢牛的形成是漸進(jìn)的。

未來(lái)A股指數(shù)勢(shì)必會(huì)走入慢牛的格局中，因?yàn)橛螒蛞?guī)則變了，國(guó)家對(duì)股市的定位變了。

但不要忘了，任何股市都是7虧2平1賺！

一定要想想在一個(gè)底部不斷抬升的市場(chǎng)中，怎么去賺錢。

我可以給一個(gè)十分簡(jiǎn)單的策略，它適合普通人。

那就是你永遠(yuǎn)半倉(cāng)指數(shù)，半倉(cāng)債券，然后在某個(gè)資產(chǎn)偏離20%的時(shí)候做再平衡。

就用這么傻瓜機(jī)械式的操作，就能長(zhǎng)期賺錢。

由于是半倉(cāng)，這就能幫你克服掉貪婪和恐懼。

只不過(guò)，最大的障礙可能還是那顆想一夜暴富的心，所以也不會(huì) 有幾個(gè)人堅(jiān)持得下來(lái)，

祝大家好運(yùn)！

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