近期，酒便利51%股份司法拍賣，牽出了一家八九百億零售巨頭的酒業(yè)往事，更暴露了一場在下行期抄底酒業(yè)的“陽謀”。

古希臘哲學(xué)家赫拉克利特說過“人不能兩次踏進(jìn)同一條河流”，但對于黃紹文和天音控股來說，卻可以三次踏進(jìn)酒業(yè)這條大江大河。

天音控股，是一家以手機(jī)分銷為主的商貿(mào)巨頭，最高營收在2023年達(dá)到948.25億元，但是凈利潤微薄，2023年凈利潤僅1.03億元；天音控股最近十年的平均毛利率3.39%、平均凈利率0.09%。從2002年5月?lián)翁煲艨毓煽偨?jīng)理以來，黃紹文掌管天音控股23年；2011年，他就任天音控股董事長兼總經(jīng)理，帶領(lǐng)天音控股嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對酒業(yè)的關(guān)注特別多。

2003年，天音控股借殼贛南果業(yè)在A股上市，順帶將贛南果業(yè)旗下的章貢酒業(yè)收入囊中，這是天音控股第一次涉足酒業(yè)。直到2019年，天音控股讓出章貢酒業(yè)的控股權(quán)（95%），由上海貴酒接盤。到2023年，天音控股才徹底退出章貢酒業(yè)。

2022年12月，天音控股出資2.6億元成為產(chǎn)業(yè)投資基金共青城創(chuàng)東方華科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的第一大出資人，持股比例為20%；兩個(gè)月后天音控股增資1.6億元，持股比例升至32.3077%。

2022年12月，該產(chǎn)業(yè)投資基金受讓天津酒快到新零售有限公司60%股份，另外40%股份由酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司持有。經(jīng)過多年的發(fā)展，酒快到已在全國20多個(gè)省份、200多座城市完成了線下布局，目前門店數(shù)量已突破500家。這是天音控股第二次涉足酒業(yè)。

此前，2017年12月，前述產(chǎn)業(yè)投資基入股酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，持股比例為4.6604%；2022年8月，前述產(chǎn)業(yè)投資基金投資了北京酒州城科技有限公司，主要業(yè)務(wù)是酒類電商與供應(yīng)鏈服務(wù)，這家公司又在北京、成都、南昌設(shè)立了多家與酒業(yè)相關(guān)的子公司。

2025年12月，該產(chǎn)業(yè)投資基金通過司法拍賣獲得新三板上市酒商酒便利51%股權(quán)，成交價(jià)格約6840萬元。就是這是第三次涉足酒業(yè)，將這支產(chǎn)業(yè)投資基金和天音控股推到了媒體舞臺C位。

在酒業(yè)調(diào)整期，酒業(yè)的資本市場本來就很少波瀾，這筆巨額投資自然會引發(fā)關(guān)注。需要注意的是，如果想要盤活酒便利這即時(shí)零售商，基金方的投入遠(yuǎn)不止法拍價(jià)這6840萬。為什么會是酒便利？為什么會是天音控股？為什么會是這個(gè)時(shí)間？……一連串疑問有待解開。

河南酒便利商業(yè)股份有限公司成立于2010年，專注于讓消費(fèi)者“20分鐘喝上放心酒”，是國內(nèi)較早從事即時(shí)零售新銳經(jīng)銷商。從2016年掛牌新三板以來，其營收規(guī)模持續(xù)保持增長態(tài)勢八年之久，即便在行業(yè)調(diào)整的2024年，也只下滑了3.77%。2025上半年，酒便利營收還達(dá)到了5.98億元，全年?duì)I收有望保持在10億元左右。

從2024年9月起，酒便利實(shí)際控制人余增云就處于失聯(lián)狀態(tài)，隨后，杭州公安對余增云因涉嫌集資詐騙進(jìn)行刑事立案調(diào)查。實(shí)際控制人失聯(lián)對公司經(jīng)營是巨大的負(fù)面，外界對酒便利更加擔(dān)心，銀行不放貸、經(jīng)銷商不打款、消費(fèi)者失去信任，酒便利何去何從也成為人們關(guān)心的話題。

隨著2024年年報(bào)的披露，酒便利的外部救援和內(nèi)部自救的組合措施顯露出來。

外部救援主要來自政府支持。自余增云失聯(lián)以后，杭州、鄭州兩地政府迅速成立事項(xiàng)專班，保障酒便利穩(wěn)定經(jīng)營；在兩地專班的支持下，酒便利與金融機(jī)構(gòu)多次召開專項(xiàng)會議，金融機(jī)構(gòu)明確表示不抽貸、不斷貸，確保酒便利資金鏈穩(wěn)健。

酒便利內(nèi)部自救措施包括一方面穩(wěn)定客戶，主要客戶未流失，會員復(fù)購頻次基本與同期持平；另一方面，酒便利成立戰(zhàn)投引進(jìn)小組，專人負(fù)責(zé)與有意向的戰(zhàn)投方進(jìn)行對接洽談，洽談對象包括產(chǎn)業(yè)資本、財(cái)務(wù)資本、互聯(lián)網(wǎng)平臺等，還設(shè)計(jì)出了一套平衡短期資金需求與長期控制權(quán)的交易方案。

在宏觀消費(fèi)環(huán)境與企業(yè)經(jīng)營環(huán)境異常艱難的情況下，在2025半年報(bào)里面，酒便利也呈現(xiàn)出了一些穩(wěn)健信號和積極信號:

? ?營收下滑37.77%，與某百億級上市酒商33.55%的下滑幅度相差不大，是酒業(yè)調(diào)整期的正常表現(xiàn)。

? ?其資產(chǎn)負(fù)債率還從上年末的42.89%下降至39.19%，負(fù)債越少越健康。

? ?其合同負(fù)債從上年末的641萬增加到了1579萬，增加了146.22%，說明加盟經(jīng)銷信心在恢復(fù)。

? ?存貨從上年末的2.1億元回落至1.6億元，減少了24.58%；在價(jià)格倒掛越來越明顯的現(xiàn)狀下，庫存越少越安全，虧損越少。

? ?酒便利的營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都在減少，企業(yè)自身在節(jié)流。

天音控股的核心業(yè)務(wù)是智能終端銷售（手機(jī)、3C、智能設(shè)備等），在全國建立起了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，從分銷到零售，從線上到線下，形成了全渠道覆蓋體系，建立起了高效的供應(yīng)鏈連通能力，因此更關(guān)注酒類流通領(lǐng)域并介入酒業(yè)。

從投資酒仙網(wǎng)，到成立酒州城科技公司介入酒類電商與供應(yīng)鏈服務(wù)，再到成立酒快到新零售平臺，直到最近收購酒便利51%股份，天音控股圍繞酒類流通做了宏大的規(guī)劃與布局。

在知酒君看來，天音控股至少可以從以下幾個(gè)方面給酒便利賦能：

首先是資金，從2025半年報(bào)來看，酒便利凈利潤為負(fù)，貨幣資金僅1405萬，資金壓力是很緊張的。而天音控股本身資金較為雄厚，加上其主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金管理規(guī)模超13億，且已投資成功多個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生收益。

其次是技術(shù)，酒便利定位是即時(shí)零售，采用的是“互聯(lián)網(wǎng)平臺+呼叫中心+實(shí)體門店+20 分鐘配送”的線上線下一體化的立體、互動、便利服務(wù)經(jīng)營模式，這方面天音控股擁有更為豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲備，這也是他成為國內(nèi)手機(jī)分銷與零售巨頭的看家本領(lǐng)。其產(chǎn)業(yè)基金投資的北京酒州城科技有限公司也是專注酒類電商與供應(yīng)鏈服務(wù)，積累了很多經(jīng)驗(yàn)。

再次是供應(yīng)鏈與物流，天音控股的智能終端分銷與零售業(yè)務(wù)覆蓋全國330多個(gè)城市、1800多個(gè)縣城和8萬多家門店，可以直接服務(wù)超過2萬家合作伙伴，這么龐大的供應(yīng)鏈組織能力是酒業(yè)目前沒有的，如果能嫁接到酒業(yè)來，對酒便利來說肯定是如虎添翼。

最后是一張王牌——酒快到，酒快到與酒便利在業(yè)務(wù)上有很大重疊，如果兩家公司能緊密合作甚至合并，那將會是中國酒業(yè)一個(gè)即時(shí)零售巨頭。酒便利有四五百家門店，主要覆蓋河南、北京、西安、杭州等地，在當(dāng)?shù)赜泻軓?qiáng)的影響力；酒快到也有約五百家門店，與美團(tuán)閃購、京東到家等平臺達(dá)成合作，借助第三方配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋500余城。

與普通資本接盤不一樣，天音控股此次主導(dǎo)拿下酒便利控股權(quán)顯然是有備而來，帶著充足的資金與資源過來，想要在深度介入酒類流通行業(yè)。

知酒君注意到，天音控股近期加強(qiáng)了與酒業(yè)的交流，從公開報(bào)道來看：

? ?今年10月，天音控股助理總裁掌剛、酒快到總經(jīng)理劉偉榮到訪深圳酒協(xié)，就深圳乃至大灣區(qū)酒水市場展開調(diào)研；

? ?今年11月11日-13日，天音控股酒快到總經(jīng)理劉偉榮考察張?jiān)Ｆ咸丫茣r(shí)表示，作為專業(yè)酒類渠道商，天音控股期待與張?jiān)?qiáng)化渠道合作，通過資源互補(bǔ)讓更多消費(fèi)者愛上民族品牌葡萄酒，共同拓展市場。

? ?11月20日，張?jiān)＜瘓F(tuán)總經(jīng)理孫健到訪天音控股深圳總部，表示要跟天音控股加強(qiáng)渠道合作。

? ?今年11月，茅臺保健酒業(yè)公司黨委書記、董事長馮鋮率隊(duì)赴天音控股調(diào)研交流，與天音控股輪值總裁張俊，天音控股助理總裁、酒業(yè)負(fù)責(zé)人掌剛舉行座談。

對于為何收購酒便利，天音控股相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴媒體，此次收購酒便利的核心邏輯在于依托天音全國性分銷網(wǎng)絡(luò)的根基優(yōu)勢，拓展高潛力快消單品賽道。天音控股成熟的渠道體系讓新產(chǎn)品銷售的邊際成本大幅降低，而酒類尤其是暢銷酒品幾乎無保質(zhì)期限制，庫存壓力極小，存貨等同于資產(chǎn)。此外，天音控股手中積累了大量有現(xiàn)金儲備、具備開店意愿的客戶資源，這些客戶未來有望拓展至酒類門店領(lǐng)域，成為酒類業(yè)務(wù)落地的重要支撐。

或許，天音控股酒便利，就是2025年中國酒業(yè)最強(qiáng)“天籟之音”。