出品｜達(dá)摩財經(jīng)

2025年末，國產(chǎn)GPU企業(yè)跑出了資本化加速度。被業(yè)界稱為“GPU四小龍”的摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技、燧原科技紛紛走向資本市場。

12月17日，“國產(chǎn)GPU第二股”沐曦股份登陸科創(chuàng)板。沐曦股份的發(fā)行價為104.66元/股，募資總額約42億元。上市首日，公司股價大漲692.95%至829.9元/股，總市值達(dá)到3320億元。這一漲幅也超過了摩爾線程425.46%的首日漲幅。

以上市首日收盤價計算，沐曦股份的股價在A股中排名第三位，僅次于貴州茅臺和寒武紀(jì)，在科創(chuàng)板中，沐曦股份的市值排行第六位，略低于前不久上市的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程。摩爾線程目前股價為714.80元/股，總市值3360億元。

沐曦股份創(chuàng)始人陳維良的身價也水漲船高。陳維良直接持有沐曦股份5.03%的股份，并通過上海驕邁、上海曦驥兩個持股平臺持有公司9.12%的股份，合計持股比例為14.15%。按最新股價計算，陳維良的身價已達(dá)到470億元。

兩家GPU明星企業(yè)接連上市，引發(fā)資本市場狂歡，背后是AI發(fā)展帶來的算力需求爆發(fā)。為了提振算力，國內(nèi)外AI龍頭均投入大筆資本支出用于增加算力設(shè)備，作為“算力心臟”的GPU也成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

在此背景下，國產(chǎn)“GPU四小龍”紛紛加快資本運(yùn)作，摩爾線程、沐曦股份均已登陸科創(chuàng)板。在沐曦股份上市的同一天，壁仞科技成功通過港交所聆訊。燧原科技目前處于上市輔導(dǎo)狀態(tài)，正推進(jìn)科創(chuàng)板上市進(jìn)程。今年10月底，公司向上海證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)更換為中信證券。

雖然被統(tǒng)稱為“GPU四小龍”，但4家公司的技術(shù)路線、產(chǎn)品定位存在差異。其中，摩爾線程選擇了英偉達(dá)式的全功能GPU路線，集成AI計算加速、圖形渲染、物理仿真、視頻編解碼等多類型功能。

壁仞科技與沐曦股份則更為聚焦，主要研發(fā)通用GPU（GPGPU）產(chǎn)品，其中，沐曦股份的GPU涵蓋通用計算、圖形渲染等場景，壁仞科技的GPGPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于云端、算力場景。燧原科技則主要針對AI訓(xùn)練、推理負(fù)載深度定制產(chǎn)品，應(yīng)用于云端大模型訓(xùn)練與大規(guī)模推理。

“中國版AMD”沐曦股份上市

沐曦股份成立于2020年，是國產(chǎn)“GPU四小龍”中成立最晚的一家。沐曦股份創(chuàng)始人擁有清華大學(xué)微電子學(xué)研究所碩士學(xué)位，2007年加入AMD，曾擔(dān)任AMD全球GPU SoC設(shè)計總負(fù)責(zé)人。公司聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建同樣出身AMD，其中彭莉曾是AMD首位華人女性科學(xué)家，楊建是AMD大中華區(qū)第一位科學(xué)家。

自成立以來，沐曦股份主要開展通用GPU（GPGPU）的研發(fā)，目前主打產(chǎn)品為訓(xùn)推一體芯片曦云C500。據(jù)招股書，以算力性能指標(biāo)FP16/BF16為標(biāo)準(zhǔn)衡量，公司C500/C550芯片處于英偉達(dá)A100的算力區(qū)間。

曦云C500于2024年2月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，此后出貨量持續(xù)攀升，2024年及今年一季度，該產(chǎn)品的營收占公司總營收均在97%以上。招股書顯示，2022年至2024年，公司的營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，期間年營收復(fù)合增長率高達(dá)4074.52%；歸母凈虧損分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元，三年累計虧損額為30.57億元。

今年上半年，沐曦股份的營收為9.15億元，同比增幅為404.51%；歸母凈虧損1.86億元，同比收窄63.74%。招股書顯示，2025年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收15-19.8億元，歸母凈虧損5.27-7.63億元。此前公司表示，預(yù)計最早于2026年達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

為了拓展業(yè)績規(guī)模，搶占GPU市場，沐曦股份也在研發(fā)新一代芯片產(chǎn)品。招股書顯示，公司正在研發(fā)新一代訓(xùn)推一體芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列。

此次上市，沐曦股份計劃將募資用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)三個方面。

今年10月，沐曦股份在南京公開發(fā)布曦云C600，公司表示，該產(chǎn)品在IP設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全流程由國內(nèi)生產(chǎn)，性能對標(biāo)國際旗艦產(chǎn)品。

沐曦股份在招股書中表示，未來曦云C600量產(chǎn)，產(chǎn)品線進(jìn)一步完善，疊加智算中心建設(shè)及運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購需求釋放，公司收入結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步多元化，市場份額及營收增速預(yù)計保持高位。

壁仞科技、燧原科技加速資本化

國產(chǎn)“GPU四小龍”中，摩爾線程、沐曦股份先后上市，壁仞科技、燧原科技的IPO進(jìn)程也在推進(jìn)之中。

壁仞科技成立于2019年，由前商湯科技總裁張文創(chuàng)立。張文曾在聯(lián)合國和華爾街工作多年，擔(dān)任過高級律師和華爾街泛美亞市場資深投資人等職務(wù)。2011年，張文加入中芯國際創(chuàng)始人張汝京創(chuàng)立的映瑞光電擔(dān)任CEO，2018年出任商湯科技總裁。

壁仞科技成立后，先后獲得8輪融資，啟明創(chuàng)投、IDG資本、華登國際、中芯聚源、高瓴創(chuàng)投等諸多知名機(jī)構(gòu)參與投資。

公開信息顯示，壁仞科技于今年8月向港交所遞交了招股書。12月17日，壁仞科技通過港交所聆訊。招股書顯示，壁仞科技已經(jīng)成功開發(fā)出兩款芯片BR106及BR110，前者于2023年1月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，后者于去年10月量產(chǎn)。此外，公司還通過封裝兩個BR106裸晶和4個DRAM形成BR166芯片，該產(chǎn)品的部分型號于今年量產(chǎn)。未來，壁仞科技計劃推出用于云訓(xùn)練及推理的BR20X系列芯片，預(yù)計將于2026年推出。

近年來，壁仞科技業(yè)績發(fā)展迅速，但仍未扭虧。2022年至2024年，公司營收分別為49.9萬元、0.62億元、3.37億元；凈虧損分別為14.74億元、17.44億元、15.38億元。今年上半年，公司營收0.59億元，同比增長49.89%；凈虧損16.01億元，同比擴(kuò)大80.17%。

作為“GPU四小龍”成立最早的一家，燧原科技成立于2018年，但目前IPO進(jìn)度排名最末。

燧原科技的創(chuàng)始人趙立東、聯(lián)合創(chuàng)始人張亞林同樣擁有AMD背景，其中趙立東畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，曾在AMD美國總部擔(dān)任產(chǎn)品工程部高級總監(jiān)，后在紫光集團(tuán)擔(dān)任副總裁，張亞林曾在AMD上海研發(fā)中心工作11年，歷任資深芯片經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)等職務(wù)。

燧原科技與騰訊關(guān)聯(lián)頗深，成立僅5個月，騰訊就參與了對該公司的投資，此后連投多輪，成為其第一大機(jī)構(gòu)股東，最新持股比例為20.49%。

自2018年成立以來，燧原科技共發(fā)布了三代產(chǎn)品，包括訓(xùn)練芯片、推理芯片等，其中第三代產(chǎn)品于去年6月量產(chǎn)。目前，公司擁有燧原S60智能加速卡、云燧智算集群等產(chǎn)品。

2024年以來，燧原科技開始籌備上市，當(dāng)年8月開啟上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司。今年10月底，公司重啟上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)更換為中信證券。

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