近期貴金屬板塊集體大漲，國際黃金突破4500美元/盎司，國內(nèi)滬金創(chuàng)新高，滬銀暴漲，鉑金、鈀金暴漲。很大一部分原因在于美元指數(shù)的疲軟。

美聯(lián)儲降息及鴿派政策預(yù)期是驅(qū)動美元指數(shù)近期持續(xù)下跌的核心因素。2025年美聯(lián)儲于下半年步入降息周期，12月10日完成年內(nèi)第三次降息，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間降至3.50%-3.75%，當日美元指數(shù)即大跌0.43%，創(chuàng)下近三個月最大單日跌幅。降息直接壓低了美債收益率，顯著削弱了美元資產(chǎn)的吸引力，而美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)及點陣圖所釋放的2026年可能繼續(xù)降息的信號，進一步強化了市場的寬松預(yù)期，促使資金加速撤離美元。此外，市場對2026年美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層可能出現(xiàn)鴿派更迭、貨幣政策獨立性受政治干預(yù)的擔憂，加劇了對美元長期信用的疑慮，進一步放大了美元的貶值壓力。與此同時，美國經(jīng)濟基本面的持續(xù)惡化構(gòu)成了美元下跌的重要支撐，就業(yè)市場顯著降溫，11月失業(yè)率升至4.6%，創(chuàng)下2021年10月以來的新高，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大幅減少且前期數(shù)據(jù)下修，薪資增速同步放緩；經(jīng)濟增長動能明顯走弱，12月制造業(yè)PMI初值跌至五個月新低，服務(wù)業(yè)與綜合PMI同步下滑，市場對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期不斷抬升，而通脹仍處高位所形成的政策兩難局面，進一步放大了美元的波動與下行壓力。

美國與歐洲、日本等主要經(jīng)濟體的貨幣政策分化，導(dǎo)致美元利差優(yōu)勢消退，成為壓制美元指數(shù)的又一關(guān)鍵力量。在美聯(lián)儲持續(xù)推進降息周期的同時，歐央行已逐步臨近降息周期尾聲，2025年密集實施四次降息后于6月起維持利率水平不變，市場預(yù)期2026年歐央行將維持目標利率穩(wěn)定；日本央行則轉(zhuǎn)向加息路徑，在2025年初加息后，12月再度宣布加息并釋放后續(xù)可能繼續(xù)適度加息的信號。這種“美松歐緊日轉(zhuǎn)鷹”的政策背離格局，使得市場預(yù)期2026年美國與歐日之間的利差將進一步收窄。由于歐元在美元指數(shù)構(gòu)成中權(quán)重高達57.6%，歐元、日元的走強直接對美元指數(shù)形成拖累，疊加利差收窄驅(qū)動跨境資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向收益更高的非美資產(chǎn)，進一步加劇了美元指數(shù)的下跌態(tài)勢。三大因素相互交織、共振發(fā)力，共同主導(dǎo)了近期美元指數(shù)的弱勢下行格局。

期貨公司觀點

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當前美國經(jīng)濟運行和就業(yè)市場持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化但總體衰退風(fēng)險不大，美聯(lián)儲未來在衡量就業(yè)的通脹目標問題上仍有分歧態(tài)度趨于謹慎，但市場對貨政寬松預(yù)期在“影子主席”言論疊加美聯(lián)儲獨立性受到威脅影響下可能升溫，資金情緒的影響還有貿(mào)易和地緣風(fēng)險的擾動或使金價中長期上漲空間可觀。短期市場或消化美國就業(yè)市場重新回到低供應(yīng)+低增長的新平衡市場風(fēng)險偏好改善，因此金價上漲動能受到抑制，突破前高的動能仍需醞釀，后續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員表態(tài)對市場情緒擾動，單邊以回調(diào)后再買入思路為主。