來源：獵云精選，文/王非

罕見一幕，二級市場即將誕生“H吃A”新案例。

12月24日，曾一個月前完成約30.56億港元配售募資的港股“人形機器人第一股”優(yōu)必選公告，擬收購深交所上市公司鋒龍股份，成為后者的新控股股東。同時，鋒龍股份的實際控制人變更為優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍。

受此消息影響，專注于園藝機械、液壓系統(tǒng)及汽車零部件制造的鋒龍股份，今日開盤漲停報21.65元/股，總市值47.31億元。

相關公告顯示，股份轉讓價格、要約收購價格均為17.72元/股，優(yōu)必選最終控制鋒龍股份43.01%股份。據此計算，優(yōu)必選入主鋒龍股份的交易總對價達16.65億元。

優(yōu)必選董事認為，本次收購旨在整合雙方優(yōu)勢，加速人形機器人商業(yè)化進程。本次交易預計將提升整體競爭力、優(yōu)化成本并擴大市場覆蓋。同時，鋒龍股份將成為優(yōu)必選首家A股上市子公司，有助于鞏固其在智能機器人行業(yè)的戰(zhàn)略地位。

值得一提的是，今年以來，“H吃A”有中創(chuàng)新航收購蘇奧傳感、同程旅行收購大連圣亞?兩個案例。而在“A吃H”方面，前兩年有新巨豐收購紛美包裝、?奧瑞金收購中糧包裝等案例，其中，美?？萍际召徑菪韭「浅蔀榭苿?chuàng)板首例“A吃H”案例。

六次配售募資超76億港元，從自用轉向“行業(yè)擴張”

2023年最后一個交易日，“人形機器人第一股”正式誕生。當年12月29日上午，47歲創(chuàng)業(yè)16年的周劍，終于優(yōu)必選在港交所敲響了上市之鐘，陪伴其敲鐘的正是公司最新研發(fā)的用于工業(yè)領域的人形機器人Walker S。

上市首日，優(yōu)必選開盤微跌報89.9港元/股，市值375.65億港元。據此計算，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍身價約93.12億港元。截至今日收盤，優(yōu)必選微跌0.73%報109.50港元/股，總市值551.22億港元。經過多次配售募資后，當前周劍合計持有優(yōu)必選23.50%股份，據此計算，目前其身價約129.54億港元。

值得一提的是，乘著大模型熱潮，人形機器人被賦予具身智能的概念，優(yōu)必選也有了“新故事”。只是，當時累計售出超過76萬臺機器人的優(yōu)必選，更多還是集中在教育類和消費級機器人。真正接近“具身智能”概念的人形機器人產品——Walker系列，兩年半內僅賣出了10臺。

雖然實現了人形機器人的商業(yè)化，具有先發(fā)優(yōu)勢，但在大模型算力、訓練數據層面，優(yōu)必選仍需補足短板。

作為目前唯一擁有上市平臺的玩家，優(yōu)必選選擇了用資本換時間的捷徑。登陸港股后的優(yōu)必選，此前已分別于2024年8月8日、2024年10月23日、2024年11月20日、2025年2月20日、2025年7月22日進行了五次配售募資。并且，優(yōu)必選第四次及第五次配股融資的資金尚未完全動用。

今年11月25日盤前，優(yōu)必選再次發(fā)布公告，開啟第六次配售融資，擬以每股98.80港元的價格配售約3146.80萬股新H股，募資約31.09億港元，經扣除相關費用及開支，募資凈額約30.56億港元。

六次配售募資及IPO，優(yōu)必選已累計發(fā)行9683.27萬股新股，合計發(fā)行股份約19.24%，累計融資86.91億港元，不含IPO則為76.49億港元，主要用于日常業(yè)務運營和償還金融機構的信用貸款。

與頻繁融資形成鮮明對比的是，優(yōu)必選至今未能展現出自我造血能力。自2020年以來，優(yōu)必選經營性現金流和投資性現金流一直為負，僅依靠籌資維持日常經營。

招股書及財報顯示，2020-2024年及今年上半年，優(yōu)必選持續(xù)虧損，累計股東應占溢利（即歸母凈利潤）約-53.74億元。其中，今年上半年，優(yōu)必選總營收6.21億元同比增長27.55%，股東應占溢利則為-4.14億元，同比收窄19.89%，經調整EBITDA為-3.23億元，較上年同期的-3.09億元擴大4.5%。

需要注意的是，不同于前幾次募資主要用于補充運營資金和償債，今年以來，優(yōu)必選的募資用途多了“行業(yè)擴張”，自身戰(zhàn)略從內生性增長轉向外延式并購。

其中，今年2月募資9.14億港元時，優(yōu)必選就提到將用于境內外投資。今年11月的31.09億港元的約75%，即約23億元將專項用于產業(yè)鏈并購整合，重點投向人形機器人產業(yè)價值鏈中具備潛力的上下游企業(yè)，包括直接投資、收購目標公司或通過成立合資實體推動行業(yè)資源整合，或與相關行業(yè)整合或成立合資公司。

買入鋒龍股份，就是在這樣的背景下發(fā)生的。需要注意的是，早在買入鋒龍股份之前，優(yōu)必選就曾斥資1.3億元買入了關聯方無錫優(yōu)奇7%股權。

于是在11月25日，盤前宣告配售募資的優(yōu)必選在盤后發(fā)布公告，擬以1.3億元（含稅）的代價收購天奇自動化工程（簡稱：天奇股份）持有的無錫優(yōu)奇智能科技有限公司（下稱：無錫優(yōu)奇）7%股權。此次收購的估值為18.55億元，收購完成后，公司在無錫優(yōu)奇的持股比例將增加至約41.49%。董事會認為，此項收購符合公司的整體戰(zhàn)略利益，并將推動智能物流行業(yè)的進一步發(fā)展。

資料顯示，無錫優(yōu)奇成立于2020年9月，由優(yōu)必選與天奇股份合資設立，是一家集產品、系統(tǒng)與服務為一體，以“AI+機器人”技術加速物流無人化變革的科技創(chuàng)新企業(yè)。相關公告提到，該公司在2023-2024年及今年前三季度的收入分別約3.97億、3.20億、9560.22萬元，凈虧損分別約6087.51萬、9763.07萬、6191.92萬元。盡管持續(xù)虧損，無錫優(yōu)奇也在2021年12月、2024年9月，相繼獲正軒投資、元禾重元兩輪低調入股。

不只無錫優(yōu)奇，優(yōu)必選與天奇股份還在2023年12月，新成立一家合資公司——無錫優(yōu)奇機器人科技有限公司，聚焦工業(yè)人形機器人研發(fā)，結合優(yōu)必選的技術優(yōu)勢與天奇股份在汽車智能裝備領域的經驗，拓展至新能源汽車、3C等場景。?

除了天奇股份，作為人形機器人領域的頭部企業(yè)，優(yōu)必選早已通過合資、戰(zhàn)略合作等方式與多家上市公司建立了合作關系，主要涉及機器人研發(fā)、制造及應用場景落地。?比如，2023年11月，優(yōu)必選、京城機電、小米機器人等企業(yè)聯合組建了?北京人形機器人創(chuàng)新中心（現升級為國家地方共建具身智能機器人創(chuàng)新中心），是國內首家聚焦具身智能機器人核心技術研發(fā)與產業(yè)化的國家級創(chuàng)新機構。

用資本換時間做“鏈主”，一個月內進行兩項收購

需要注意的是，早在一個月前，優(yōu)必選進行第六次配售募資時，外界就分析稱，優(yōu)必選正在放棄單純的技術單點突破，轉而通過并購掌控上下游核心資源：向上掌控關節(jié)電機、減速器等關鍵零部件的話語權，向下綁定工業(yè)場景等下游應用渠道，最終構建自主可控、成本優(yōu)化的產業(yè)鏈閉環(huán)。

這種“鏈主”思維，既是對自身短板的精準彌補，也標志著行業(yè)競爭已從技術比拼升級為產業(yè)鏈整合能力的較量。

不同于此前的“拉幫結派”，在第六次配售募資的加持下，優(yōu)必選顯然更加愿意“獨立投資”，盡管當時“尚未物色任何收購目標”。

彼時，對于優(yōu)必選并購事宜，外界也曾指出，當前具身智能產業(yè)鏈尚處早期，優(yōu)質標的稀缺且估值高企，不少核心資源還集中在競爭對手的融資朋友圈中，優(yōu)必選能否以合理價格拿下核心資產，考驗著管理層的判斷力。

如今，相隔整整一個月，優(yōu)必選已然選定了標的物——鋒龍股份。

資料顯示，鋒龍股份成立于2003年（股改前全稱：紹興鋒龍電機有限公司），于2018年4月在深交易所主板上市。公司主要從事園林機械發(fā)動機及電動整機、液壓控制系統(tǒng)和汽車零部件的研發(fā)、生產和銷售，產品廣泛應用于割草機、油鋸、綠籬機、吹風機等園林機械整機，各類工程、工業(yè)、半導體機械的液壓、氣壓控制系統(tǒng)和輕量化及新能源汽車零部件領域。

2020-2024年，鋒龍股份的總營收分別約5.48億、7.20億、5.87億、4.33億、4.79億元；歸母凈利潤分別約0.77億、0.79億、0.49億、-0.07億、0.05億元。其中，該公司營收和歸母凈利潤均在2021年見頂，在2023年首次轉虧。

于是，業(yè)績低迷的鋒龍股份早在2024年2月就曾嘗試“賣身”。彼時，鋒龍股份公告稱，浙江頂度云享旅游有限公司、頂度云享的實際控制人陳向宏以及一致行動人桐鄉(xiāng)欣享企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），擬通過協(xié)議轉讓方式取得公司29.99％的股份，以獲取上市公司的控制權。但這項收購在5個月后告吹。

今年前三季度，鋒龍股份的總營收達3.73億元，同比增長9.47%，歸母凈利潤2152萬元，同比暴增17倍（1714.99%）。由此看來，如今業(yè)績向好的鋒龍股份，已然算得上是優(yōu)質標的。

不止于此，鋒龍股份還給出了業(yè)績承諾：2026-2028年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤及扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤各自應不低于1000萬、1500萬、2000萬元。同時，截至2025年末，經審計凈利潤及經調整凈利潤應不低于前三季度的凈利潤及經調整凈利潤，差額部分將結轉至截至下個財年的評估。

根據優(yōu)必選公告，此次交易涉及“協(xié)議轉讓+表決權放棄+要約收購”方式。具體而言，優(yōu)必選方面于12月24日與賣方訂立股份轉讓協(xié)議，以17.72元/股價格，受讓鋒龍股份約6552.99萬股A股（約占目標公司全部已發(fā)行股本的29.99%）；待銷售股份轉讓完成后，優(yōu)必選將向建議受要約人提出部分要約收購約2845萬股A股（約占目標公司已發(fā)行股本的13.02%），每股A股的價格同樣為17.72元，交易總對價約16.65億。

本次交易完成后，優(yōu)必選將合計持股43.01%，成為鋒龍股份控股股東，實控人由董劍剛變更為優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍。

對于此次收購，外界有傳聞稱，優(yōu)必選可能是借此回歸A股。

僅就目前而言，鋒龍股份已在公告中指出，未來12個月內，優(yōu)必選暫無調整鋒龍股份主營業(yè)務、進行重大資產重組的計劃；未來36個月內，優(yōu)必選不存在通過上市公司重組上市的計劃或安排。

當前，優(yōu)必選的工作重心仍然是機器人產品的落地應用及量產交付。今年以來，優(yōu)必選已累計斬獲近14億元人形機器人訂單。今年11月，優(yōu)必選工業(yè)人形機器人Walker S2開啟量產交付，首批數百臺Walker S2投入汽車制造、智能制造、智慧物流、具身智能數據中心等產業(yè)一線應用。產能方面，Walker S2當前月產能已超過300臺，2025年產能將超過1000臺，預計交付超過500臺人形機器人。預計到2026年，工業(yè)人形機器人年產能將達3000-5000臺，2027年進一步擴大至10000臺規(guī)模。

此次戰(zhàn)略收購，是優(yōu)必選完善產業(yè)鏈布局、強化核心競爭力的重要舉措。未來，優(yōu)必選將依托自身在人形機器人領域的技術優(yōu)勢與商業(yè)化經驗，結合鋒龍股份的制造與供應鏈能力，深化產業(yè)協(xié)同，持續(xù)推動人形機器人技術的產業(yè)化落地。