12月30日早盤(pán)，甲醇主力合約偏強(qiáng)震蕩，盤(pán)內(nèi)漲近3%。倒流支撐下的沿海區(qū)域基本可穩(wěn)定消費(fèi)140萬(wàn)噸/月的進(jìn)口供應(yīng)，因此12月能否再度累庫(kù)至150萬(wàn)噸以上，關(guān)鍵點(diǎn)延續(xù)在卸貨速度。

當(dāng)前伊朗終于開(kāi)啟了限氣停車模式，但前期高位的開(kāi)工支撐11月裝船量再創(chuàng)新高，目前在途貨物仍有120萬(wàn)噸附近，且周末仍有船貨在裝并準(zhǔn)備發(fā)出。雖12月非伊抵港量將大減，但仍難敵伊朗貨的充足供應(yīng)。因此，12月甲醇進(jìn)口供應(yīng)繼續(xù)延續(xù)高預(yù)期，但卸貨情況仍需邊走邊看，隨著一些北方碼頭也開(kāi)啟了甲醇卸貨業(yè)務(wù)，不排除12月中國(guó)沿海的中東主力區(qū)域月度卸貨量將再創(chuàng)新高。

伊朗溫度的驟降以及當(dāng)?shù)氐目諝馕廴厩闆r，使得限氣落地早于此前了解的12月上旬。未來(lái)05合約的去庫(kù)空間決定于限氣時(shí)間的長(zhǎng)短，反彈高度有限。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

一德期貨：周五川維檢修，本周開(kāi)工或回落，伊朗維持三套運(yùn)行，近期到港卸貨大幅增加，內(nèi)地烯烴虧損降負(fù)暫停外采，傳統(tǒng)開(kāi)工漲跌互現(xiàn);一方面，甲醇進(jìn)口成本抬升，需求端有新投產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口中期看有下降預(yù)期，但另一方面下游利潤(rùn)不佳，內(nèi)地烯烴需求下降，近期沿海集中卸港，港口及內(nèi)地工廠庫(kù)存壓力均上升，短期看供需邊際承壓但成本支撐仍在，中期看進(jìn)口下降沿海去庫(kù)仍是大概率事件，后期需綜合關(guān)注庫(kù)存、成本及下游利潤(rùn)變動(dòng)情況。

期貨日?qǐng)?bào)：1-10月，國(guó)內(nèi)甲醇累計(jì)出口量在21.75萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)134.38%。這是中國(guó)甲醇出口量在連續(xù)3年萎縮后首次出現(xiàn)顯著回升。一方面，受益于內(nèi)外價(jià)差維持高位，區(qū)域間套利窗口開(kāi)啟，出口利潤(rùn)改善后甲醇的轉(zhuǎn)出口貿(mào)易持續(xù)放量。另一方面，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存長(zhǎng)期處于高位，部分廠商為緩解庫(kù)存壓力，主動(dòng)尋求出口分流，推動(dòng)了實(shí)際出口量的增加。

考慮到我國(guó)甲醇仍處于價(jià)值低洼區(qū)，2026年我國(guó)甲醇出口量有望增至30萬(wàn)噸左右。2026年，甲醇的非一體化投產(chǎn)基本達(dá)峰，而MTO和傳統(tǒng)下游以及精細(xì)化工品產(chǎn)能仍有釋放，整體新增需求體量大于新增產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)供需存在一定缺口。

不過(guò)，在伊朗甲醇流向單一且非伊甲醇進(jìn)口仍有增加預(yù)期的背景下，該缺口可由進(jìn)口部分彌補(bǔ)。在煤炭?jī)r(jià)格重心抬升且下游利潤(rùn)收縮的情況下，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈估值將承壓，全年價(jià)格或呈現(xiàn)中樞下移后的區(qū)間波動(dòng)格局，重點(diǎn)關(guān)注明年一季度庫(kù)存去化和MTO新裝置投產(chǎn)后的價(jià)格反彈機(jī)會(huì)。