每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：董興生

據(jù)港交所官網(wǎng)信息，自2025年6月26日首次遞表且時(shí)隔半年失效后，A股上市公司合合信息（SH688615，股價(jià)246.20元，市值344.68億元）日前再度向港交所遞交IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)文件，中金公司為其獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，合合信息擬將此次港股IPO募集資金用于未來(lái)3至4年提升研發(fā)能力和業(yè)務(wù)拓展、潛在的戰(zhàn)略投資和并購(gòu)，以及營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然合合信息稱其已成為全球文本智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，但2022年至2025年前三季度，合合信息的主要收入來(lái)自圖像文本處理產(chǎn)品——掃描全能王；2025年前三季度，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)超過(guò)80%的收入。此外，在行業(yè)內(nèi)公司雖為“中國(guó)第一、全球第五”，但其市場(chǎng)份額僅為2.5%，與第一名26.8%的市場(chǎng)份額相差甚遠(yuǎn)。

主要收入來(lái)自C端產(chǎn)品

合合信息是一家AI（人工智能）產(chǎn)品公司，向全球億級(jí)用戶及多元化行業(yè)企業(yè)客戶提供產(chǎn)品。公司稱，其已成為全球文本智能技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，其核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自多模態(tài)大語(yǔ)言模型——該模型能夠同步處理文本、圖像、視頻等多種形式的數(shù)據(jù)輸入，并生成多樣化的輸出模態(tài)。目前，合合信息的業(yè)務(wù)已覆蓋全球超過(guò)200個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

具體來(lái)看，合合信息為C端用戶和多元行業(yè)B端客戶提供產(chǎn)品組合。在C端方面，合合信息自主研發(fā)并成功推出了包括掃描全能王、名片全能王在內(nèi)的一系列C端產(chǎn)品。在B端方面，公司提供標(biāo)準(zhǔn)化AI產(chǎn)品，向B端客戶提供可擴(kuò)展工具，幫助客戶提升效率和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，例如TextIn（智能文本處理企業(yè)級(jí)AI產(chǎn)品線）和啟信慧眼（商業(yè)數(shù)據(jù)智能決策企業(yè)級(jí)AI產(chǎn)品線）。

2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），合合信息主要收入來(lái)自C端產(chǎn)品，占比分別為82.2%、84.3%、83.8%和85.7%。而C端產(chǎn)品中，收入則主要來(lái)自掃描全能王，其總收入占比分別為72.3%、76.2%、77.3%和80.6%。公司在招股書中明確提及：“于不久的將來(lái)，掃描全能王的銷售額可能會(huì)繼續(xù)占我們銷售總額的很大部分。”

雖然合合信息稱其業(yè)務(wù)已覆蓋全球超過(guò)200個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但報(bào)告期內(nèi)，其收入主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，占比分別為64.2%、66.6%、67.6%和65.9%。

記者注意到，公司在招股書中援引灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)稱，在2024年全球C端效率類AI產(chǎn)品月活躍用戶上億的企業(yè)中，按相應(yīng)產(chǎn)品的收入計(jì)，合合信息為中國(guó)第一名、全球第五名。但合合信息市場(chǎng)份額僅為2.5%，相比之下，排名第一的“公司A”市占率為26.8%，“公司B”為20.2%，前四大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為美國(guó)跨國(guó)科技公司。

此外，雖然報(bào)告期內(nèi)合合信息的月活躍用戶持續(xù)增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)的月活付費(fèi)轉(zhuǎn)換率均不到5%。截至2025年三季度末，公司月活用戶數(shù)為1.889億，但付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)換率僅4.9%（約926萬(wàn)），這意味著其絕大多數(shù)用戶仍為免費(fèi)用戶。

研發(fā)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，合合信息的收入分別為9.88億元、11.87億元、14.38億元和13.03億元，利潤(rùn)分別為2.84億元、3.23億元、4.01億元和3.51億元。

跟公司業(yè)績(jī)一同增長(zhǎng)的，還有合合信息的獲客與留存成本。招股書顯示，2025年前三季度，合合信息的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支高達(dá)4.15億元，同比大幅增長(zhǎng)，且占總收入比例從2022年的27.2%增至31.8%。而與營(yíng)銷費(fèi)用的激進(jìn)增長(zhǎng)相反，公司的研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，占收入比例從2022年的28.3%降至2025年前9個(gè)月的25.4%。

記者注意到，雖然應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)未明顯增加，但報(bào)告期內(nèi)，合合信息的應(yīng)收賬款及票據(jù)已從2022年的1.23億元增至2025年三季度末的約1.95億元。公司稱，這與其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)一致。公司還稱，其依賴第三方移動(dòng)App（手機(jī)應(yīng)用軟件）發(fā)布渠道向用戶發(fā)布其移動(dòng)App，包括掃描全能王、名片全能王等。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)大部分下載量將繼續(xù)來(lái)自這些渠道。因此，移動(dòng)App的推廣、發(fā)布及運(yùn)營(yíng)須遵守發(fā)布平臺(tái)對(duì)開(kāi)發(fā)者的標(biāo)準(zhǔn)條款及政策，而這些條款及政策由平臺(tái)解釋且可能頻繁變更。

合合信息的歷史可追溯至2006年8月，公司于2009年就推出名片全能王，一年后又推出掃描全能王。2020年6月，合合信息完成股份改制，后于2024年9月在上交所科創(chuàng)板上市，A股IPO募資總額13.795億元，且上市至今未通過(guò)定增和發(fā)債等任何直接融資方式融資。

截至招股書披露日，57歲的合合信息董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼執(zhí)行董事鎮(zhèn)立新控制公司已發(fā)行股本總額的約29.95%，其中24.19%由其直接擁有，5.76%通過(guò)鎮(zhèn)立新控制的上海獅吼所控制的上海目一然、上海端臨、上海融梨然及上海頂螺間接擁有。

記者還注意到，作為一家需要高投入研發(fā)的AI科技公司，合合信息賬面上躺著大額理財(cái)產(chǎn)品。截至2025年三季度末，公司持有的“以公平值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)”（主要是理財(cái)產(chǎn)品）高達(dá)18.79億元。這或意味著公司并不缺錢，甚至有大量閑置資金用于購(gòu)買理財(cái)。

此外，2025年5月（首次向港交所遞表前夕），合合信息支付2億元的2024年度現(xiàn)金分紅。公司2024年的歸母凈利潤(rùn)僅4億元。也就是說(shuō)，2024年公司的分紅率接近50%。

針對(duì)公司對(duì)單一產(chǎn)品的依賴等問(wèn)題，2025年12月30日晚間，記者以投資者身份致電合合信息。公司證券部人士稱：“類似產(chǎn)品孵化，公司一直有在做，但公司還沒(méi)有覺(jué)得這些產(chǎn)品已經(jīng)足夠成熟并推向市場(chǎng)，因此都還沒(méi)有發(fā)布。”該人士補(bǔ)充稱，掃描全能王的收入占比之所以在提升，“也是因?yàn)楝F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品力足夠強(qiáng)”。針對(duì)公司2025年三季度末金融資產(chǎn)近18.8億元仍募資的問(wèn)題，該人士稱，去港交所上市是因?yàn)槠涫且粋€(gè)國(guó)際化平臺(tái)，公司在一個(gè)全球發(fā)展的平臺(tái)上市，希望得到更多海外拓展的機(jī)會(huì)。