化妝品行業(yè)逆周期并未結(jié)束。

為了擺脫周期的困境，行業(yè)的頭部企業(yè)開始“八仙過?！?，例如雅詩蘭黛，其選擇調(diào)整企業(yè)架構(gòu)，宣布實(shí)施“重塑美妝新境”戰(zhàn)略。據(jù)悉，該計(jì)劃是雅詩蘭黛集團(tuán)“史上最大規(guī)模的運(yùn)營變革”。

在一系列的調(diào)整之下，雅詩蘭黛終于走出了低谷，重回增長賽道。但并非所有的化妝品企業(yè)都能有雅詩蘭黛的底蘊(yùn)和機(jī)會，一些中腰部化妝品企業(yè)則選擇了在產(chǎn)品上突圍，加大了研發(fā)投入，還有部分企業(yè)選擇用時(shí)間換空間，甚至還有部分企業(yè)實(shí)際控制人以及管理層選擇了減持公司股份，例如毛戈平。

1月6日，港股上市公司毛戈平發(fā)布公告，控股股東及執(zhí)行董事毛戈平、汪立群、執(zhí)行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立華及宋虹佺，擬在減持預(yù)披露公告發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)，主要通過大宗交易方式合計(jì)減持其所持有的公司H股股份數(shù)量不超過1720萬股，即不超過公司已發(fā)行股份總數(shù)的3.51%。

若以當(dāng)日的收盤價(jià)格計(jì)算，上述股東套現(xiàn)金額超過了14億港元。據(jù)悉，此次減持所得款項(xiàng)將用于美妝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資、改善個(gè)人生活等。

實(shí)際上，毛戈平的故事，是“國貨美妝”崛起縮影。2024年12月，毛戈平登陸港交所成為了“港股國貨彩妝第一股”。上市之后，資本市場給予毛戈平的定價(jià)并不算低，其上市半年之后，毛戈平最高股價(jià)就超過了130港元，較發(fā)行價(jià)29.8港元，翻了四倍。截至最新收盤，毛戈平股價(jià)仍高達(dá)87.95港元。

那么，為什么毛戈平等一眾控股股東以及執(zhí)行董事選擇此時(shí)減持公司股份？

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，主要有三點(diǎn)原因：

第一，行業(yè)大環(huán)境原因以及流動性原因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近半年毛戈平日均交易額大多不超過3億港元，對于一家超400億港元的公司而言，毛戈平流動性確實(shí)存在一定的問題，但這并非該公司一家的問題；

第二，解禁的問題。根據(jù)相關(guān)資料，毛戈平上市之后經(jīng)歷過兩輪解禁，分別是2025年6月10日以及12月10日，解禁數(shù)量分別為2873萬股以及1.72億股，解禁數(shù)量不超過總股本的40%。實(shí)際上，這幾年因?yàn)榻饨碌母酃缮鲜泄静⒉辉谏贁?shù)，不少公司甚至出現(xiàn)了暴跌。而優(yōu)質(zhì)且規(guī)模較大的上市公司一般抗跌性比較強(qiáng)。

第三，業(yè)績增速的壓力。根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收為25.88億元，同比增長31.28%；歸母凈利潤為6.7億元，同比增長36.11%；毛利率為84.2%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。

拉長周期來看，2022年至2024年，毛戈平的營收從18.29億元一路飆升至38.85億元，歸母凈利潤從3.52億元飆升至8.81億元。從業(yè)績增速來看，毛戈平業(yè)績增速已經(jīng)有放緩的跡象。

且隨著近幾年毛戈平業(yè)績的增長，成本壓力也持續(xù)攀升。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年銷售及分銷開支同比增加24.8%，達(dá)到11.69億元，占總收入的45.2%。其中營銷及推廣開支超過5.4億元，同比增速超20%。

從毛戈平的營收結(jié)構(gòu)來看，其一共分為兩塊，分別為產(chǎn)品銷售以及化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售，其中產(chǎn)品銷售占到了其總銷售額的97%以上。也就是說，一旦美妝板塊業(yè)績不及預(yù)期，對于毛戈平整體而言，影響巨大。

對于毛戈平控股股東以及一眾董事的減持，花旗銀行發(fā)布研報(bào)稱，毛戈平控股股東及執(zhí)行董事毛戈平、汪立群、執(zhí)行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立華及宋虹擬因個(gè)人財(cái)務(wù)需求減持股份，計(jì)劃減持股份最高占H股股本6.6%，占自由流通量16%。花旗認(rèn)為，該事件出乎意料，可能對毛戈平股價(jià)構(gòu)成短期壓力。

但花旗強(qiáng)調(diào)，毛戈平擁有穩(wěn)健盈利前景，預(yù)測2025年每股盈利可增長28%，現(xiàn)價(jià)水平估值亦未算偏高。因此，花旗仍給予毛戈平“買入”評級，目標(biāo)價(jià)82港元，并對該股份開展為期30日的短期下行觀察期。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，毛戈平控股股東以及一眾董事的減持短期內(nèi)給企業(yè)股價(jià)造成了壓力，從估值的角度而言，毛戈平的動態(tài)市盈率達(dá)到了37.6倍，市凈率也高達(dá)9.5 倍，因此相比于減持問題，如何消化高估值才是毛戈平的核心問題。如果不能保持業(yè)績的高增長，其估值也必然會被市場重估。