財(cái)聯(lián)社1月19日訊（記者 李迪）公募基金行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段，以持有人利益為先的理念日益深化，行業(yè)推出多種措施推動(dòng)基金經(jīng)理的利益與基民深度綁定，如基金經(jīng)理自購(gòu)產(chǎn)品等。然而，在多重利益綁定機(jī)制背后，仍有漏洞值得警惕。

記者從多方信源處了解到，某險(xiǎn)資公募旗下基金經(jīng)理運(yùn)用自有資金重倉(cāng)科技股并盈利頗豐，該基金經(jīng)理所管產(chǎn)品卻重倉(cāng)了價(jià)值股，業(yè)績(jī)堪憂。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這樣操作可規(guī)避“交易趨同”風(fēng)險(xiǎn)。近一年，該基金經(jīng)理所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳，合規(guī)但不合情，引發(fā)的是職業(yè)道德?tīng)?zhēng)議。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“個(gè)人資金與基金產(chǎn)品差別操作”會(huì)造成基金經(jīng)理利益與基民利益不一致，引發(fā)多重風(fēng)險(xiǎn)，而目前業(yè)內(nèi)對(duì)基金經(jīng)理炒股的監(jiān)管多集中在“交易趨同”等層面，而對(duì)“差別操作”層面的監(jiān)督存在一定漏洞。

基金經(jīng)理重倉(cāng)科技股大賺，卻為基民配置“老登股”

記者從多方信源處了解到，某險(xiǎn)資公募旗下一名基金經(jīng)理運(yùn)用自有資金投資科技股，受益于近一年多的科技股上漲行情，獲得數(shù)倍收益，浮盈一度超過(guò)5000萬(wàn)元。據(jù)悉，該基金經(jīng)理在投資大賺后曾萌生離職想法，但其目前仍處于在職狀態(tài)，且仍擔(dān)任基金經(jīng)理職務(wù)。

然而，該基金經(jīng)理所管理的公募基金產(chǎn)品卻大舉配置白酒、家電等價(jià)值型股票，因而多只產(chǎn)品近一年多的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，在同類(lèi)基金中處于業(yè)績(jī)排名墊底的水平。值得注意的是，這些產(chǎn)品重點(diǎn)配置價(jià)值股并非由于基金產(chǎn)品性質(zhì)所限。從投資范圍來(lái)看，該基金經(jīng)理管理的公募基金產(chǎn)品中，多數(shù)產(chǎn)品的投資范圍可覆蓋全市場(chǎng)各類(lèi)板塊，僅一只為價(jià)值藍(lán)籌型產(chǎn)品。

一位接近該基金經(jīng)理所在公司的知情人士向記者透露:“該基金經(jīng)理的其中一只獨(dú)管產(chǎn)品重倉(cāng)價(jià)值股多年，且前十大重倉(cāng)股在最近幾年里的變化很小，沒(méi)有根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)調(diào)整。但是反觀他的個(gè)人賬戶，早已積極順應(yīng)市場(chǎng)變化布局高彈性科技股?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，這種“差別式操作”主要是為了規(guī)避“交易趨同”、“老鼠倉(cāng)”等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

這種做法理論上可以規(guī)避監(jiān)管紅線，但依然存在“基金經(jīng)理是否勤勉盡責(zé)”的職業(yè)道德?tīng)?zhēng)議。

也有業(yè)內(nèi)人士提出不同意見(jiàn)，“基金經(jīng)理也可能是考慮到公募產(chǎn)品客戶對(duì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不足，所以將所管公募產(chǎn)品重倉(cāng)價(jià)值型股票，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高的科技股。如果現(xiàn)在的市場(chǎng)行情是科技股大幅回調(diào)，而價(jià)值股回暖，那么可能就不存在這么多爭(zhēng)議了?！?/p>

但也有業(yè)內(nèi)人士一針見(jiàn)血地指出：個(gè)人資金與基金產(chǎn)品“差別操作”的爭(zhēng)議核心，并非短期內(nèi)科技股是否上漲。問(wèn)題核心在于，這種差別操作，造成了基金經(jīng)理利益與基民利益不一致。

基金經(jīng)理的利益若與基民利益不一致，可能會(huì)導(dǎo)致多重問(wèn)題的產(chǎn)生。

一方面，若基金經(jīng)理的個(gè)人資金重倉(cāng)科技股，而公募賬戶重倉(cāng)價(jià)值股，基金經(jīng)理的更多投研精力可能會(huì)放到科技股領(lǐng)域，而忽視對(duì)價(jià)值股的投資研究。

另一方面，若基金經(jīng)理高度看好某一板塊并自己使用個(gè)人資金重倉(cāng)，為規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，自己所管的基金產(chǎn)品就會(huì)刻意避免投資這一板塊，這或?qū)?dǎo)致基民利益受損。此外，這些操作也可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理職業(yè)道德的質(zhì)疑，損害基民對(duì)行業(yè)的信任。

基金經(jīng)理能否炒股，不同公司合規(guī)底線不同

針對(duì)基金經(jīng)理的炒股行為，公募基金行業(yè)的具體合規(guī)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不同。

部分公司采取“一刀切”的方式，禁止基金經(jīng)理炒股，也有公司允許基金經(jīng)理炒股，但必須嚴(yán)格履行報(bào)備程序。除基金經(jīng)理外，基金經(jīng)理直系親屬等的賬戶也需要履行持倉(cāng)報(bào)備程序。

一大型公募合規(guī)人士對(duì)記者表示，“對(duì)基金經(jīng)理炒股進(jìn)行嚴(yán)格限制，主要是為了防范鼠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。如果基金經(jīng)理自己重倉(cāng)一只股票，然后用公募產(chǎn)品的錢(qián)再買(mǎi)這只股票炒高股價(jià)，相當(dāng)于用基民的錢(qián)給自己買(mǎi)的股票抬轎子，會(huì)構(gòu)成損害基民利益的風(fēng)險(xiǎn)。出于合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，多數(shù)基金經(jīng)理是不敢用自有資金投資A股的?！?/p>

還有一券商人士對(duì)記者表示，“基金經(jīng)理運(yùn)用自有資金炒股的現(xiàn)象并不罕見(jiàn)，尤其是很多基金經(jīng)理會(huì)去投資美股。一些公募機(jī)構(gòu)雖然理論上允許基金經(jīng)理投資A股，但設(shè)置了非常復(fù)雜的報(bào)備程序，許多基金經(jīng)理嫌麻煩就干脆不炒A股。”

有業(yè)內(nèi)人士指出，基金經(jīng)理可以通過(guò)“實(shí)盤(pán)自購(gòu)”的方式間接投資A股，以此從根源上規(guī)避自有資金直接投資A股帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。比如，如果基金經(jīng)理看好科技股，無(wú)需利用自有資金投資，可以為自己管理的基金產(chǎn)品重倉(cāng)科技股，然后自購(gòu)旗下產(chǎn)品，這樣同樣能享受到科技股上漲的紅利，并且實(shí)現(xiàn)了自身利益和基民利益的綁定。永贏基金任桀、國(guó)金基金姚加紅等基金經(jīng)理都實(shí)盤(pán)自購(gòu)了所管產(chǎn)品，并且獲得了可觀收益。

但也有一資深公募投研人士對(duì)記者表示，“公募基金投資有分散投資的要求，投資要遵循‘雙十’原則，所以產(chǎn)品在銳度和進(jìn)攻性方面會(huì)受限制。但如果用自己的資金投資，可以‘梭哈’一只股票，或者重點(diǎn)投資兩到三只科技股，賬戶彈性是非常強(qiáng)的。相對(duì)于自購(gòu)所管基金，直接用自己的賬戶投資有望獲得更多的超額收益?！?/p>

考慮到潛在收益彈性的不同，基金經(jīng)理如果職業(yè)道德不夠強(qiáng)，就可能會(huì)做出“自己買(mǎi)科技，公募產(chǎn)品買(mǎi)老登股”的操作。

業(yè)內(nèi)人士呼吁優(yōu)化監(jiān)管措施

近年來(lái)，公募基金行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，“以持有人利益為先”的理念日益深化，且在實(shí)操層面，公募行業(yè)也正通過(guò)多種機(jī)制強(qiáng)化基金經(jīng)理與基民的利益綁定。比如更多基金經(jīng)理實(shí)盤(pán)自購(gòu)自己管理的產(chǎn)品，比如若基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)長(zhǎng)期跑輸基準(zhǔn)，基金經(jīng)理會(huì)面臨降薪。

然而，“個(gè)人賬戶與公募產(chǎn)品差別操作”問(wèn)題的存在，則暴露了行業(yè)目前的利益綁定機(jī)制仍然存在一定的漏洞。

“目前對(duì)基金經(jīng)理炒股的監(jiān)管多集中在‘交易趨同”等層面，‘差別操作’層面的監(jiān)督存在一定漏洞?！币毁Y深公募合規(guī)人士對(duì)記者如是說(shuō)。

還有一券商系公募人士對(duì)記者直白地表達(dá)了自己的擔(dān)憂，“近幾年許多公募基金進(jìn)行了降薪操作，在收入縮水的壓力下，部分職業(yè)道德感不強(qiáng)的基金經(jīng)理在一心鉆研怎么用其他方式賺錢(qián)。在基金經(jīng)理職務(wù)收入下降的背景下，如果‘差別操作’的情況不受到限制，不排除一些基金經(jīng)理以后會(huì)給自己的賬戶買(mǎi)最看好的板塊，為了規(guī)避交易趨同只能給公募產(chǎn)品買(mǎi)其他板塊，從而對(duì)持有人利益造成了損害?！?/p>

在此背景下，業(yè)內(nèi)人士呼吁優(yōu)化監(jiān)管措施。一險(xiǎn)資公募人士對(duì)記者直言，“公開(kāi)透明是最好的監(jiān)管。公募行業(yè)是否可以嘗試要求基金經(jīng)理公開(kāi)自己的個(gè)人賬戶持倉(cāng)情況，進(jìn)行季度公示，接受大眾監(jiān)督。”

此外，還有業(yè)內(nèi)人士建議，基金公司也可以進(jìn)行自查自糾，如果基金經(jīng)理出現(xiàn)“自己買(mǎi)科技、基金買(mǎi)白酒”這種差別操作的情況，應(yīng)該要求基金經(jīng)理解釋原因，并將具體調(diào)查過(guò)程記錄在案以備核查。