大牛股淳中科技（603516.SH）一字跌停。

自2026年1月13日創(chuàng)下的267.6元/股的階段高點至今，淳中股價已累計回撤32.87%。

這也說明動輒漲了幾倍的公司，它的每一次回調(diào)都會是劇烈的。

01

主營不振

1月26日晚，淳中科技披露2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營收3.5億元-3.7億元，同比下降29.29%-25.25%。

業(yè)績預(yù)告顯示，2025年，傳統(tǒng)專業(yè)視聽業(yè)務(wù)項目落地不及預(yù)期，新簽訂單同比下滑。

要知道，專業(yè)視聽業(yè)務(wù)可是占據(jù)了淳中營收的絕大半壁江山。2024年及25H1，營收貢獻(xiàn)率分別為68.38%、68.12%。

該業(yè)務(wù)對營收的影響可想而知。

利潤端，淳中預(yù)計2025年歸母凈利潤2.65億元-2.9億元，同比增長208.86%-238%；扣非凈虧損2900萬元-3600萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這里邊歸母凈利潤大增主要歸功于非經(jīng)常性損益，淳中持有沐曦股份股票數(shù)量為854256股，占沐曦總股本的0.21%。

沐曦于2025年12月17日上市，發(fā)行價104.6元/股。截至2025年年末，沐曦股價580.1元/股，較發(fā)行價上漲454.59%。

按照這一價格計，淳中總持倉市值49555萬元，而其投資成本僅5000萬元，賬面錄得44555萬元的浮盈。

淳中持有沐曦股份有著3年的鎖定期，因此公司對該筆投資指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

不過，更能反映淳中主營情況的扣非凈利潤是虧損的。

這也表明2025年市場持續(xù)做多淳中，并非基于基本面。

02

液冷相關(guān)業(yè)務(wù)大幅低于預(yù)期

市場炒作淳中的主要邏輯在于液冷。

AI技術(shù)快速發(fā)展提升算力需求，推動GPU市場快速增長，但散熱是目前遇到的最大問題。例如，英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)芯片單芯片功耗已突破1200W，GB300服務(wù)器單機(jī)柜功率密度高達(dá)120kW，傳統(tǒng)的風(fēng)冷方案已無法滿足芯片的散熱需求。

在此背景下，幾乎所有芯片和數(shù)據(jù)中心廠商都將目光投向液冷。

根據(jù)中國信通院測算，2024年我國智算中心液冷市場規(guī)模達(dá)到了184億元，較2023年增長66.1%，預(yù)計到2029年我國智算中心液冷市場規(guī)模將達(dá)到約1300億元。

受此刺激，2025.4.9-2026.1.26，同花順液冷指數(shù)（886044）從低點987.18點一路漲至2089.41點，累計上漲了111.65%。

淳中科技為海外大客戶定制開發(fā)液冷測試平臺等產(chǎn)品。

在AI算力題材長邏輯敘事下，淳中科技漲幅更加夸張：

2025.4.9-2026.1.13，由31.73元/股的低點一路躥升至267.6元/股，區(qū)間最大漲幅743.37%。

其中，大主升行情主要是從2025年7月走起來的。

盡管淳中曾數(shù)度異動公告，公司液冷測試設(shè)備業(yè)務(wù)僅參與測試環(huán)節(jié)且不涉及液冷服務(wù)器制造，相較于AI服務(wù)器液冷相關(guān)產(chǎn)品而言市場空間差距較大。

市場資金選擇忽視。

直至估值打到1萬倍+【1月13日，淳中PE(TTM）高達(dá)10514倍】，游資大人們才想起了淳中說的話。

這時候才知道向淳中液冷業(yè)務(wù)要業(yè)績。

淳中最新披露的這份業(yè)績預(yù)告顯示，因物料變更及客戶產(chǎn)品迭代等原因，2025年發(fā)貨量大幅下降，人工智能業(yè)務(wù)收入較上年下降95%左右。

這就是遠(yuǎn)不及預(yù)期，讓市場選擇了“用腳投票”。淳中被摁死跌停，封單超11.58萬手，20.98億元資金出逃無門。